Цього року, ймовірно, не буде зниження процентної ставки

Заголовок оригіналу: Цього року, можливо, не буде зниження ставок

Автор оригіналу: Jaleel加六

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

Цінник на заправках — це найшвидший спосіб для звичайних американців зрозуміти інфляцію.

У березні середня роздрібна ціна на бензин у США вперше за останні чотири роки перевищила 4 долари за галон. Це не через скорочення видобутку ОПЕК, не через зниження видобутку сланцевої нафти, а через війну. Війна, яка розпочалася у Перській затоці, за понад тисячу кілометрів від материкової частини США.

А недавні перервані переговори означають, що ми й далі будемо відчувати вплив війни, і, можливо, цього року ставки не знизять.

Чи може війна повернути інфляцію до рівня 2022 року?

28 лютого США і Ізраїль спільно завдали військового удару по Ірану. Це новий часовий ряд, що переосмислює тенденції американської економіки у 2026 році.

Брентова нафта зросла з приблизно 70 доларів за барель перед початком конфлікту до 118 доларів наприкінці березня. Після цього ціна трохи знизилася, але останнім часом залишалася на високому рівні близько 96 доларів за барель. Зростання цін на нафту понад 50% зумовлене важливою морською протокою: Горнмозькою протокою.

Іран фактично заблокував судноплавство через Горнмозьку протоку, через яку транспортується близько п’ятої частини світових запасів нафти. За повідомленнями, навіть під час переговорів блокада залишалася в основному незмінною.

Це не лише питання цін на нафту. Індекс цін на бензин майже становить три чверті всіх зростань у споживчому кошику за місяць, з місячним приростом у 21,2% і річним — у 18,9%. Кожне заправлення, кожен рахунок — це конкретне і дрібне покарання для звичайних американських сімей. З минулого тижня середня роздрібна ціна на бензин у США вперше за останні чотири роки перевищила 4 долари за галон.

Енергетичний шок поширюється на всю економіку.

Зростання цін на дизель підвищує витрати на транспортування продуктів харчування; добрива — важливий експортний товар, що транспортується через Горнмозьку протоку, і обмеження постачання можуть збільшити витрати фермерів і споживачів. Дані CPI показують, що ціни на продукти харчування зросли в річному вимірі на 2,7%.

Не лише продукти. Amazon вводить додаткову плату у 3,5% за паливо і логістику для третіх продавців у США та Канаді, а кур’єрські компанії, такі як United Parcel Service і FedEx, з моменту початку конфлікту з Іраном також підвищили плату за паливо. Вплив інфляції проник у кожен куток.

За оцінками кореляції між ціною на нафту у 2020–2025 роках і інфляцією CPI у США, якщо ціна Brent залишатиметься в межах 85–100 доларів за барель у 2026 році, річне зростання цін на нафту становитиме близько 30–50%, що може додатково підняти інфляцію CPI у США на 1–2 відсоткові пункти.

І це лише початок. Навіть якщо припинення вогню триватиме, враховуючи руйнування енергетичних об’єктів і труднощі швидко відновити ланцюги постачання, ціна на нафту, хоча й знизилася з пікових значень, у середньостроковій перспективі й далі залишатиметься вище рівня до початку конфлікту, і її вплив на річну інфляцію CPI може тривати кілька місяців.

Економіст з Кейтів Макроекономіки Райан зазначає, що частина інфляційного ефекту від зростання цін на енергоносії може зайняти кілька місяців, щоб передатися споживачам через ланцюги постачання, і його масштаб «може бути дуже широким».

Війна безпосередньо повернула інфляцію у США з 2,4% у лютому до 3,3%, тобто у березні місячне зростання CPI склало 0,9%, що є «найбільшим місячним зростанням з червня 2022 року».

Зачинено двері для зниження ставок наполовину

Перед війною ринок очікував, що адміністрація Трампа має ретельно продуманий політичний сценарій:

30 січня 2026 року Трамп офіційно висунув кандидатуру колишнього члена Ради керуючих ФРС Кевіна Воша на посаду голови ФРС. Ера Пауелла закінчилася. Ринок швидко почав ціноутворення: новий голова, ясний шлях до зниження ставок. Після висунення Воша більшість ф’ючерсних трейдерів очікували, що цього року ставки знизять двічі.

Зовнішні політичні інтерпретації цієї кадрової зміни були досить ясними. Головний економіст Bloomberg Вілкокс зазначив, що незалежно від того, хто отримає цю посаду, він стикнеться з сумнівами з боку громадськості, яка вважає, що він, ймовірно, пообіцяв виконувати вказівки президента США, і перша з них — це рішуче зниження федеральних фондів без урахування наслідків для інфляції.

Тому майже всі економічні аналізи та макроекономічні прогнози на початку року передбачали, що у 2026 році монетарна політика ФРС буде більш м’якою, ніж очікує ринок, і протягом року ставки знизять 2–3 рази, всього на 50–75 базисних пунктів.

Але після війни ситуація кардинально змінилася.

Згідно з даними Polymarket, ймовірність нульового зниження ставок у 2026 році становить 44%, тоді як перед початком війни у 2023 році ця ймовірність була лише 4%. З початком війни ймовірність того, що ставки цього року не знизять, почала стрімко зростати, і з кінця березня ця ймовірність стабільно переважає. Також ймовірність зменшення ставки на 25 базисних пунктів становить 26%. Інша платформа прогнозування Kalshi оцінює ймовірність нульового зниження ставок у 38,5%, і ці ставки відображають реальні ставки.

Раніше оприлюднені протоколи засідань FOMC 17–18 березня показали, що більшість чиновників побоюються, що війна може нашкодити ринку праці, і потрібно знизити ставки; водночас багато з них наголошували на ризиках інфляції, що може вимагати підвищення ставок. Засідання ФРС у березні тримало ставки в діапазоні 3,5–3,75%.

У протоколі засідання одночасно закладені можливості як для зниження, так і для підвищення ставок. Це, можливо, один із найскладніших і найнезручніших моментів у історії ФРС.

Постійне зростання інфляції змусило деяких економістів вважати, що у 2023 році ФРС не знизить ставки. Ціни на ф’ючерси на федеральні фонди показують, що ймовірність залишитися на місці протягом року все ще перевищує 70%.

Кріс Цакареллі з Northlight Asset Management зазначає, що тривалість війни і стан Горнмозької протоки мають вирішальне значення. Якщо шок пропозиції є тимчасовим, економіка зможе його витримати, і ФРС матиме можливість знизити ставки протягом року. Але якщо інфляційний шок буде більш тривалим, вони змушені будуть залишатися на місці весь рік.

Грегорі Дак, головний економіст Ernst & Young, обережно прогнозує, що у четвертому кварталі і наприкінці року у 2026 році можуть з’явитися фактори, що спонукатимуть ФРС послабити монетарну політику, але це буде з поганих причин. Він також висловлює реалістичну можливість: наступною дією ФРС може стати підвищення ставок.

Це вже не питання «запізнілого зниження ставок на кілька місяців». Це політична криза, яка повністю руйнує сценарій.

Політична ситуація у республіканців дуже складна

Логіка управління Трампа завжди була дуже прагматичною. Зниження ставок — це не лише монетарна політика; це один із стовпів політичного порядку Трампа.

Простий принцип. Зниження ставок знижує вартість позик, стимулює споживання, підвищує фондовий ринок і створює у звичайних людей відчуття, що гроші заробляються легше. Це відчуття відображається і на виборах. З урахуванням реальності проміжних виборів, станом на час написання, дані Polymarket показують, що ймовірність перемоги демократів у Палаті представників становить 86%, а у Сенаті — з 36% до 56%, що є значним зсувом.

Ситуація у республіканців дуже складна.

Проблема у тому, що політичний фундамент проміжних виборів вже майже закріплений ще у червні. Зараз часова рамка вже майже вичерпана.

Щоб зосередитися на підготовці до майбутніх виборів, Трамп має швидко знизити напруженість у конфлікті, щоб стабілізувати ринок капіталу і отримати політичні бали.

Інакше зростання цін на нафту і інфляція, що з цим пов’язані, дуже швидко позначаться на економіці США, на витратах споживачів, і це стане ударом по підтримці Трампа на виборах і його популярності.

Саме тому Трамп так прагне вести переговори з Іраном.

Іран використовує тактику затягування

А іранська сторона бачить усе дуже ясно.

Переговори, що почалися 10 квітня у Ісламабаді, через два дні були оголошені провалами. 12 квітня віце-президент Ванс у Ісламабаді оголосив, що переговори з Іраном через ядерну проблему зірвані, і делегація США повернулася до Вашингтона.

Невдача переговорів не стала несподіванкою.

Розбіжності у вимогах були очевидними ще до початку переговорів. За аналізами, вимоги США включали: безумовне відкриття Горнмозької протоки для іранського судноплавства, припинення всіх ядерних програм, обмеження кількості і типів іранських ракет, щоб вони не могли досягти Ізраїлю, розірвання всіх зв’язків з проксі-групами. Водночас, іранські вимоги були високими: виведення всіх американських військ із Близького Сходу, припинення будь-яких воєнних дій США і Ізраїлю у регіоні, скасування всіх економічних санкцій, накладених на Іран за останні 47 років, і компенсація за воєнні збитки.

Це не дві близькі за змістом пропозиції. Це вимоги з паралельних всесвітів.

Деякі американські аналітики вважають, що Іран може обрати «довгострокову гру», використовуючи проміжні вибори як «точку тиску» на США.

Щоб зрозуміти це, потрібно врахувати фундаментальну нерівність між США і Іраном: у Трампа є термін, а у Ірану — ні. Як авторитарна держава, Ісламська Республіка існує вже майже півстоліття без змін у владі. Вони не зобов’язані щось робити до кінця 2026 року. Вони просто чекатимуть. Чекатимуть, поки закінчиться термін Трампа, поки республіканці у Палаті представників не зазнають тиску, поки політична ціна у Вашингтоні не стане надто високою, і поки США не знайдуть причину для відступу.

Якщо Трамп продовжить конфлікт, і США введуть війська в Іран, це означатиме ще один довгий конфлікт із Іраном, що суперечить національній безпеці США і зашкодить внутрішній і зовнішній політиці Трампа.

Трамп сам визнає складність переговорів. Він заявив, що переговори йдуть добре, і багато питань вже погоджено, але найважливіше — ядерна проблема — досі не вирішена. Це саме та межа, яку Іран навряд чи погодиться подолати швидко.

Зараз ситуація така: у Трампа є бажання знизити ставки, тиск з боку виборів і військовий тягар щодо Ірану — все одночасно, і час іде до листопада. Іран не має потреби перемагати. Йому потрібно лише витримати і затягнути переговори.