Зростання прибутку важко приховати від спаду доходів, державні енергетичні підприємства у сфері нових енергетичних ресурсів переходять від «боротьби за масштаб» до «боротьби за ефективність»

Державні енергетичні компанії стабілізують прибутки шляхом оптимізації структури інвестиційних проектів та підвищення ефективності за допомогою цифрових технологій

Під керівництвом п’яти великих енергетичних груп, такі ключові публічні компанії, як Huaneng International (600011.SH), China Power International (600027.SH), Datang Power (601991.SH), China Electric Power (02380.HK), вже оприлюднили річні звіти за 2025 рік.

Завдяки зниженню цін на вугілля, що сприяло зменшенню витрат, більшість компаній показали зростання чистого прибутку, але через повний вихід на ринок нових джерел енергії та розширення покриття спотового ринку, ціни на електроенергію та обсяг електроенергії, що продається через мережу, одночасно знизилися, що спричинило скорочення операційних доходів усіх чотирьох компаній у порівнянні з минулим роком.

Державні енергетичні компанії є основними гравцями у секторі нової енергетики, займаючи майже 60% у додаванні нових потужностей вітрової та сонячної енергетики у період “14 пятирічки”. Зі зміною попиту та пропозиції на ринку вугілля, глибшою реформою ринку електроенергії та ціллю встановлення 36 мільярдів кіловат потужностей вітрової та сонячної енергетики протягом наступних десяти років, логіка інвестицій та стратегії розвитку компаній у секторі нової енергетики стають ключовими для розвитку внутрішнього ринку електроенергії та вирішення двох головних проблем: зеленого низьковуглецевого розвитку та стабільного зростання доходів.

Зростання прибутків без зростання доходів

За даними річних звітів, у 2025 році компанії Huaneng International, China Power International, China Electric Power та Datang Power демонструють характеристику “зростання прибутків без зростання доходів”.

Зниження цін на вугілля стало головною підтримкою зростання чистого прибутку цих енергетичних компаній минулого року. У 2025 році середня ціна на вугілля для північних портів становила близько 700 юанів за тонну, що значно знизилася порівняно з 840 юанями у 2024 році, що сприяло зниженню витрат на паливо для чотирьох компаній на 11-16% у порівнянні з попереднім роком.

За цим сприятливим фоном, чистий прибуток, що належить материнській компанії, у Huaneng International, China Power International та Datang Power зріс у всіх випадках. Зокрема, Huaneng International зайняла перше місце за прибутковістю з понад 14,4 мільярда юанів, що на 42% більше минулого року; Datang Power отримала майже 7,4 мільярда юанів чистого прибутку, що на 64% більше, ніж у попередньому році, і є лідером за темпами зростання.

Однак через одночасне зниження обсягів електроенергії, що продається через мережу, та цін на електроенергію, доходи компаній зменшилися. Зокрема, China Power International через значне скорочення обсягів електроенергії, що продається через мережу, отримала доходи у 1260 мільярдів юанів, що на 11% менше минулого року, що є найбільшим скороченням серед чотирьох. Доходи компанії склали близько 490 мільярдів юанів, що є найменшим показником, і вона є єдиною, у якої знизився чистий прибуток порівняно з минулим роком, що обумовлено високою часткою встановлених потужностей відновлюваної енергетики та значною часткою торгівлі на ринку, що піддається впливу ринкових коливань.

Щодо зниження показників, China Power заявила, що повна ринкова ціна на електроенергію з відновлюваних джерел знизила середню ціну, що спричинило зменшення прибутку у секторі нової енергетики; також компанія зазначила, що зменшення обсягів виробництва та зниження цін є основними причинами зниження доходів.

Розрив у ринковій реформі

Масове зростання нової енергетики та глибша реформа ринку електроенергії в Китаї спричиняють кардинальні зміни у традиційних моделях прибутковості енергетичних компаній.

У 2025 році заплановано впровадження кількох важливих політик щодо ринку електроенергії. Зокрема, “Повідомлення про поглиблення реформ ринку ціни на електроенергію з відновлюваних джерел та сприяння високоякісному розвитку” (так зване “136-й документ”) передбачає, що всі обсяги вітрової та сонячної енергетики будуть включені до торгів на ринку електроенергії; також опубліковано ряд правил щодо розвитку спотового ринку електроенергії, зокрема “Керівництво щодо створення спотового ринку електроенергії”, що визначає терміни його запровадження. На сьогодні, крім Тибету та регіонів Пекін-Тяньцзінь-Тангшан, у всіх провінціях країни вже практично реалізовано повне покриття спотового ринку.

Зростання дешевої нової енергетики, у поєднанні з посиленням коливань цін на “зелену” електроенергію, безпосередньо знижує загальну ціну на ринку. У 2025 році ціни на електроенергію для мережі Huaneng International та China Power International знизяться на 2,8-3,5%. Одночасно, через швидке зростання встановлених потужностей вітрової та сонячної енергетики, пропозиція перевищує попит, що створює додатковий тиск на зниження цін і підвищує ризики відмови від виробництва у деяких регіонах.

За прогнозами, у 2025 році попит на електроенергію залишатиметься перевищеним, але до 2035 року, при досягненні цільових 36 мільярдів кіловат потужностей у вітровій та сонячній енергетиці, у деяких регіонах можливе структурне перевищення пропозиції, що може призвести до зростання рівня відмови від виробництва та зниження доходів нових проектів.

“За умов ринкових тенденцій, модель стабільних доходів на основі субсидій та фіксованих тарифів для нових проектів руйнується,” – зазначив Zhao Tianyi. – “Логіка інвестицій у секторі нової енергетики змінюється з масштабного розширення до ціннісних інвестицій, тому компанії мають підвищити рівень професійної операційної здатності та швидше переосмислити вартість активів.”

Щоб протистояти ризикам зниження цін, Zhao рекомендує енергетичним компаніям суворо контролювати вартість проектів, зосереджуючись на якості та надійності обладнання, а також розробляти моделі прогнозування цін на електроенергію для включення їх у процес прийняття інвестиційних рішень. Крім того, компанії, такі як Datang Power та China Power, планують активніше використовувати допоміжні послуги та політики компенсації потужності для підвищення доходів. У 2025 році Huaneng International отримала 1,36 мільярда юанів чистого доходу від допоміжних послуг через регулювання частоти та балансування.

Щодо розвитку проектів, багато державних компаній переходять до створення великих комплексних майданчиків з інтеграцією вітрової, сонячної, гідро- та теплової енергетики або водно-вітрово-сонячних систем. У грудні минулого року China Power повідомила, що її дочірня компанія планує спільно з CATL (300750.SZ) інвестувати та експлуатувати ГЕС у Даньба, річка Даньша.

“Локальне споживання енергії є також важливим напрямком розвитку,” – додав Zhao. – “Компанії державного сектору через прямі поставки промисловим споживачам можуть зменшити ризики на оптовому ринку. У 2026 році Datang Power планує глибше впроваджувати пряме підключення до зелених джерел, цифрову інтеграцію та безвуглецеві парки, щоб створити конкурентні переваги.”

З розширенням масштабів нової енергетики та різноманітністю проектів зростає обсяг даних для підключення та моніторингу систем, ускладнюється інтелектуалізація пристроїв та зростає навантаження на обслуговування. Тому цифровізація енергетичних терміналів стає ключовим фактором підвищення ефективності роботи компаній.

Згідно з інформацією First Financial, компанія China Resources Power (00836.HK) нещодавно запустила систему “RunDian Hong” для операцій у секторі генерації, яка спеціально розроблена для промислових мереж та застосувань, вирішуючи низку проблем у сфері інтернету речей у енергетиці.