“Іранська військова ситуація, дві головні помилки ринку” Останній аналіз JPMorgan

Джерело: Уолл-стріт Джорнал

Американська економіка не є такою, як багато інвесторів вважають, що вона може уникнути енергетичних ударів, спричинених війною.

Голова відділу управління активами та багатством Morgan Stanley Market Strategy та інвестиційної стратегії Майкл Чембалест у своєму найновішому звіті, опублікованому у понеділок, зазначив, що навколо конфлікту з Іраном поширюються два широко прийняті, але фундаментально хибні судження:

Перше, що американська економіка може захиститися від блокади Ормузької протоки завдяки своїй енергетичній незалежності;

Друге, що тиск на відкриття протоки Іраном буде достатнім для швидкого зняття напруги.

Чембалест вважає, що обидва ці судження є надто оптимістичними.

На момент публікації цього звіту, останній термін, коли Трамп вимагав від Ірану негайно відкрити Ормузьку протоку, закінчується у вівторок увечері. Водночас, американські фондові ринки у цій хвилі конфлікту зазнали відносно невеликих втрат, і частина інвесторів сприйняла це як сигнал «імунітету» ринку до ситуації.

Однак аналіз Чембалеста показує, що така спокійність, можливо, базується на систематичному недооцінюванні ризиків.

Неправильне уявлення 1: Енергетична незалежність США може захистити від зовнішніх ударів

У звіті Чембалест прямо називає цей ринковий консенсус: «Твердження, що США можуть уникнути впливу блокади Ормузької протоки, є в основному хибним. Енергетична незалежність США у сфері викопного палива не є тим, що ви уявляєте, економічним захисним муром.»

Підтвердженням цього висновку є не теоретичні розрахунки, а реальні тенденції ринку. Хоча світова увага зосереджена на ризиках для Європи та Азії через блокаду протоки, насправді ціни на різні перероблені нафтопродукти та навіть на сирий нафтовий експорт у США зросли значно більше.

Це означає, що навіть якщо США є чистим експортером певних видів палива, значне зростання світових цін на енергоносії все одно передається через ринкові механізми до внутрішнього ринку США, створюючи суттєвий вплив на споживачів і бізнес.

Неправильне уявлення 2: Іран буде змушений швидко поступитися

Друге неправильне уявлення полягає в тому, що частина учасників ринку вважає, що військовий тиск і економічна ціна США змусить Іран швидко відкрити протоку. Чембалест ставиться до цього з обережністю.

У своєму звіті він цитує думку економіста Блумберг з Близького Сходу Діни Есфандіарі, яка зазначає, що Іран уже усвідомив, що стратегія використання глобальної економіки як заручника має менші витрати і дає кращі результати, ніж очікувалося. Іншими словами, висновок Ірану з поточної ситуації полягає в тому, що ця стратегія несподівано виявилася ефективною.

Чембалест також навів кілька структурних факторів, що ускладнюють швидке вирішення ситуації. По-перше, навіть якщо завтра протоку буде відкрито, виробництво нафти в регіоні потребуватиме часу для відновлення до рівня до конфлікту. По-друге, запаси ракетних систем США, Ізраїлю та країн Перської затоки, ймовірно, вже близькі до вичерпання. Крім того, значний прогрес Ірану у виробництві безпілотників суттєво підвищив його здатність вести асиметричні бойові дії.

У звіті Чембалест зазначає: «Мінімальне навантаження безпілотників може спричинити великі руйнування для більш дорогих літаків, кораблів і радарних систем, а вартість однієї безпілотної системи з навантаженням перевищує багато ракетних систем.»

Також викликає занепокоєння здатність американського флоту до мінної очистки — наразі у складі флоту залишилися лише чотири застарілі мінні тральщики, і всі вони плануються до списання.

Приховані ризики за спокійним ринком

Незважаючи на накопичення цих ризиків, американські фондові ринки у цій хвилі конфлікту залишаються відносно стабільними, з меншими втратами, ніж у минулому році під час торговельної напруги, у 2022 році під час початку конфлікту між Росією та Україною, а також на початку пандемії COVID-19.

Головний інвестиційний стратег Hightower Advisors Стейфані Лінк у інтерв’ю MarketWatch зазначила, що стійкість американського ринку «зачаровує», і пояснила це підвищенням прогнозів прибутковості аналітиками Уолл-стріт і стабільністю ринку праці США.

Однак Лінк також попередила про ризики «на кінці розподілу»: «Якщо конфлікт триватиме кілька місяців, я вважаю, що вплив на ринок і американську економіку стане ще більш серйозним.»

У своєму звіті Чембалест порівнює поточну ситуацію із романом Стівена Кінга «Салемські відьми», натякаючи, що розвиток подій може йти зовсім не так, як спочатку очікувалося — головний герой йде боротися зі злом із добрими намірами, але в кінці все закінчується зруйнованим містом і ще гіршими наслідками для всіх. Ця метафора, можливо, і є найточнішим коротким висновком щодо ситуації з Іраном.