Чистий прибуток знизився на 35,5%! Вартісна компанія Shode Liquor занурилася в найтемніший час

Питання AI · Чому після входу Fosun у керівництво компанія Shede Liquor показала спочатку зростання, а потім спад?

У виноробній галузі зараз триває новий цикл.

Розвиткові тенденції виноробних компаній також різняться.

У останній день 2020 року Shede Liquor зустріла «білих лицарів».

Тоді, через порушення колишнього контролюючого акціонера Tianyang Holdings щодо використання коштів, Shede Liquor опинилася у фінансовій скруті, і її було продано компанії Yuyuan Group, що входить до складу Fosun, за 4,53 мільярда юанів, що дозволило їй отримати 70% акцій групи Tuo Pai Shede Group у Сичуані та офіційно увійти до «фінансової системи» Fosun. Це придбання акцій було сприйняте як важливий крок Гуо Гуанчана у сфері білого спирту, і Fosun тоді заявила, що не прагне до короткострокової вигоди від Shede Liquor, а більше цінує довгострокове стабільне та здорове розвиття компанії, прагнучи зробити її якісним брендом із сталим управлінням.

Після входу Fosun у керівництво Shede Liquor, сторони пережили короткий період позитивної співпраці. За підтримки бренду Fosun та ресурсів каналів збуту, Shede Liquor активно просувала стратегію «старого вина», і її показники швидко зросли. У 2021 році Shede Liquor досягла доходу у 4,969 мільярда юанів, що на 83,80% більше ніж попереднього року, а чистий прибуток склав 1,246 мільярда юанів, що на 114,35% більше, ніж у попередньому році, встановивши новий рекорд. Одночасно, ціна акцій Shede Liquor зросла, і її ринкова капіталізація одного моменту перевищила 80 мільярдів юанів.

Однак, унаслідок коригування циклу галузі, результати діяльності компанії почали проявлятися більш явно. За менше ніж п’ять років Shede Liquor, яка раніше демонструвала позитивну динаміку, опинилася під значним фінансовим тиском.

Якщо розглянути довший період, то за останні два роки показники Shede Liquor суттєво погіршилися: у 2024 році чистий прибуток склав лише 346 мільйонів юанів, що на 80,46% менше, ніж у попередньому році; у 2025 році чистий прибуток ще знизився до 223 мільйонів юанів, що на 35,51% менше, ніж у 2024 році. Хоча темпи зниження прибутку зменшилися, вони все одно перевищують 80% порівняно з високими показниками 2021 року. Що стосується ринкової капіталізації, то вона наразі коливається біля 15 мільярдів юанів, що на понад 700 мільярдів юанів менше за максимум.

Від компанії, яка раніше швидко зростала і була високоефективною, до теперішнього стану з великим спадом прибутків і постійним зниженням цін акцій — чому співпраця Fosun і Shede Liquor за кілька років зазнала таких суттєвих змін? І як Shede Liquor має подолати фінансовий тиск?

Складні коригування

«За один рік зловживати галузевими перевагами, а потім за три роки поступово їх поглинати і коригувати».

Ці слова підсумовують основну причину коливань у діяльності Shede Liquor за останні чотири роки.

У 2021 році компанія показала значне зростання: доходи зросли на 83,8%, а чистий прибуток — на 114,35%. Зовні це можна пояснити відновленням довіри до каналів збуту та ресурсною підтримкою Fosun; але глибше аналізуючи, за високими показниками ховається «зношення» потенціалу подальшого розвитку Shede Liquor.

За суттю, Fosun приніс Shede Liquor не лише капітальну підтримку і управлінську допомогу, а й підвищення довіри ринку: завдяки ресурсам Fosun швидко відновилася довіра каналів, активізувалися платежі дистриб’юторів, прискорився темп розповсюдження продукції, і це сприяло зростанню показників. Однак така модель зростання має об’єктивні обмеження: можливості каналів обмежені, і швидкість споживання на кінцевому ринку стабільна. Якщо обсяг розповсюдження перевищує реальні потреби ринку, зростання компанії може бути «зношеним» і не мати подальшого потенціалу.

Професійна думка в галузі стверджує, що у 2021 році швидке зростання показників Shede Liquor було більше характерне для фазової відновлювальної динаміки: після вирішення проблеми з порушеннями Tianyang Holdings довіра каналів відновилася, і цей приріст був швидше компенсацією попередніх недоліків, а не створенням нової стабільної бази зростання. Ще важливіше, щоб підтримувати цей тренд, Shede Liquor у наступні роки продовжувала інвестувати у ринок: у 2023 році витрати на збут склали 1,293 мільярда юанів, тоді як у 2020 році — лише 536,8 мільйона.

Не можна заперечувати, що такі витрати короткостроково стимулювали діяльність, але водночас підвищували операційні витрати і закладали ризики для майбутньої прибутковості.

Зараз, коли ефект «зношення» починає проявлятися, і враховуючи зміни в галузі, компанія входить у фазу коригування.

Перш за все, зниження прибутку. За фінансовими звітами, у 2024 році Shede Liquor отримала чистий прибуток у 345,8 мільйона юанів, що на 80,46% менше, ніж у 2023 році (1,769 мільярда юанів), і повернулася до рівня 2018 року. У 2025 році прибуток ще знизився до 223 мільйонів юанів, що на 35,51% менше, ніж у 2024 році, хоча темпи зниження зменшилися, порівняно з високим показником 17,69 мільярда у 2023 році, — це зменшення більш ніж на 80%.

Крім зниження прибутковості, цей період характеризується і оптимізацією каналів збуту.

Фінансові дані показують, що у 2025 році доходи від традиційних оптових каналів склали 3,249 мільярда юанів, що на 25,19% менше, ніж у попередньому році. Водночас кількість дилерів зменшилася: за рік додалося 378, але вийшло з ринку 516, тобто чистий мінус 138. Що стосується контрактних зобов’язань щодо запасів у дилерів, то у 2025 році вони склали 146,7 мільйонів юанів, що на 11% менше за 2024 рік і майже вдвічі менше за піковий рівень 658,2 мільйона у 2021 році.

Крім того, у структурі продуктів спостерігається структурна зміна.

У 2025 році доходи від середньо- та високоякісних вин склали 3,12 мільярда юанів, що на 23,83% менше, а доходи від масових вин — 733 мільйони юанів, зростання на 5,75%. Зменшення частки високоякісних вин і зростання популярності масових — свідчать про те, що в умовах більш раціонального споживчого ринку сприйняття продуктів «старого вина» змінюється, і споживачі дедалі більше віддають перевагу доступним за ціною масовим сортам. Загальний валовий прибуток компанії знизився з 77,81% у 2021 році до 62,04% у 2025 році.

Чи можливо повернутися до зростання?

З фінансових показників видно, що компанія Shede Liquor справді стикається з фінансовими труднощами.

Зараз важливо зрозуміти: скільки ще потрібно часу, щоб повернутися до стабільного розвитку?

Щоб відповісти, потрібно врахувати ключову стратегію «старого вина» та комплексний аналіз групи Fosun.

Спершу розглянемо стратегію «старого вина» Shede Liquor. Це основна стратегія компанії після входу Fosun і важлива основа для створення диференційної переваги у секторі білого спирту. За даними, станом на кінець 2025 року запаси напівфабрикатів (з урахуванням базового вина) становили 182 000 тисяч літрів. Стратегія збереження високоякісного базового вина, започаткована ще з 1976 року, справді заклала міцну основу для розвитку.

Однак мати запаси старого вина — це лише початок. Важливо також ефективно вивести ці продукти на ринок і перетворити їх у цінність.

Як вже згадувалося, у 2025 році доходи від середньо- та високоякісних вин знизилися на 23,83%. Це свідчить про те, що сегмент цінового діапазону 300–700 юанів зазнає тиску. За даними «Посереднього дослідження ринку білого спирту в Китаї 2025 року», продукти у ціновому діапазоні 500–800 юанів зазнають значного тиску, а ціни у сегменті 800–1500 юанів коливаються досить сильно. Основний споживчий ціновий діапазон змістився з 300–500 юанів до 100–300 юанів.

Крім тиску на сегмент високоякісних вин, зростає конкуренція у сегменті старого вина.

За даними галузі, кілька компаній активно розвивають напрямки старого та вікового вина. Yanghe має значний запас базового вина у глиняних бочках і випускає відповідні продукти; Moutai, Wuliangye та інші провідні бренди мають свої лінійки вікових вин. У той час як лідери ринку активно входять у цю нішу, стратегія Shede Liquor щодо диференціації через «старе вино» стикається з викликами. Проте у стратегічному плані на 2026 рік компанія все ще позиціонує «старе вино» як ключову базу.

Щодо групи Fosun. За даними, за останні п’ять років у Shede Liquor відбулося багато змін у керівництві — понад 20 разів. Лише за посаду голови правління у 2022–2023 роках відбулося три зміни: у грудні 2022 року пішов Цзян Шуопін, у січні 2023 року його змінив Ні Цянь, а у грудні того ж року — Пу Цзюцзю. Остання зміна — у березні 2026 року, коли віце-президент Ван Юнь подав у відставку через робочі обставини, і його термін закінчується у вересні 2026 року.

Ці часті зміни у керівництві відображають певну нестабільність у стратегії компанії. Для білого спирту стабільність керівництва — критично важлива. Розвиток ринку сильно залежить від стабільності ключової команди та партнерських відносин із дистриб’юторами. Часті зміни у керівництві можуть негативно впливати на каналізацію та реалізацію стратегій. Деякі дилери зазначають, що часті зміни у керівництві ускладнюють послідовність у діяльності та реалізацію планів.

Загалом, Shede Liquor стикається з багатьма викликами: фінансовий спад, зниження контрактних зобов’язань, високі запаси; у бізнесі — посилення конкуренції у сегменті старого вина та нестабільність управлінського складу. У цьому контексті, щоб подолати кризу і повернутися до стабільного розвитку, компанії потрібно ще певний час. Зараз вона перебуває у періоді коригування, і відновлення стабільності — справа не швидка.