【Центральна Китайська Автомобільна】Feilong Co.(002536)Річний звіт: значний ефект від трансформації, нові бізнеси поступово реалізуються

Подія:

Компанія опублікувала річний звіт за 2025 рік.
У 2025 році компанія досягла операційного доходу 4,55 млрд юанів, що на 3,8% менше порівняно з попереднім роком,
чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 3,2 млрд юанів, зменшившись на 3,9%,
чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 3,3 млрд юанів, зменшившись на 7,0%;
чистий грошовий потік від операційної діяльності — 3,7 млрд юанів, зменшившись на 1,7%;
базовий прибуток на акцію — 0,55 юанів, зменшившись на 3,85%;
зважена середня рентабельність власного капіталу — 9,28%, зменшившись на 0,76 п.п.;
планується виплатити всім акціонерам дивіденди у розмірі 3 юанів на 10 акцій (з урахуванням податків).

Зокрема:
У четвертому кварталі дохід склав 1,31 млрд юанів, що на 21,5% більше попереднього кварталу,
і на 6,5% більше за аналогічний період минулого року,
чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 0,3 млрд юанів, що на 60,4% менше попереднього кварталу,
і на 52,1% менше за аналогічний період минулого року.

Ключові інвестиційні моменти:

Дохід компанії від нових енергетичних автомобілів та液冷 зберігає зростання, трансформація дає значні результати.

У 2025 році компанія досягла операційного доходу 4,55 млрд юанів, що на 3,8% менше порівняно з попереднім роком,
головним чином через скорочення традиційного бізнесу з виробництва бензинових автомобілів та прямі продажі за кордоном,
але нові напрямки демонструють сильне зростання, трансформація дає значні результати:

（1）Дохід від важливих компонентів системи теплового управління двигуна — 1,66 млрд юанів, зменшення на 10,5%,
що становить 36% від загального доходу.

（2）Дохід від енергозберігаючих та зменшувальних викидів компонентів системи теплового управління двигуна — 2,11 млрд юанів, зменшення на 6,2%,
що становить 46% від загального доходу.

（3）Дохід від компонентів у сферах нових енергетичних автомобілів та液冷 для побутового використання — 670 млн юанів, зростання на 28,1%,
частка у доході зросла до 15%, що на майже 4 п.п. більше,
ставши ключовим драйвером зростання компанії.

Зростання валової маржі традиційного бізнесу, що демонструє здатність контролювати витрати та операційну стійкість.

У 2025 році валова маржа компанії становила 23,96%, зростання на 2,42 п.п.,
валова маржа традиційних компонентів системи теплового управління двигуна зросла більш ніж на 2 п.п.;
чистий прибуток — 6,65%, зменшення на 0,28 п.п.;
у частині операційних витрат, у 2025 році коефіцієнт операційних витрат становив 15,31%, зростання на 1,1 п.п.,
з них витрати на продажі — 1,93%, управління — 7,34%, R&D — 6,58%, фінансові витрати — -0,54%,
відповідно, зменшення на 0,38 п.п., +0,76 п.п., +0,82 п.п., -0,10 п.п. відповідно.
Збільшення витрат на управління та R&D.

Компанія продовжує інвестувати у R&D, у 2025 році витрати на дослідження і розробки склали 299 млн юанів, зростання на 9,93%,
зосереджуючись на розвитку нових енергетичних систем теплового управління,
створено чотири спеціалізовані R&D центри, що забезпечують підтримку для переходу до нових технологій.

Основний бізнес автомобілів стабільний, активна трансформація та оновлення.

Компоненти системи теплового управління автомобілів — ключовий базовий сегмент компанії,
завдяки контролю витрат та підвищенню ефективності валова маржа значно покращилася,
демонструючи сильну операційну стійкість.
Одночасно активно просувається трансформація та оновлення,
зосереджуючись на високовартісних ключових категоріях,
активно просуваються продукти, такі як електронні насоси, модулі температурного контролю, змінні масляні насоси,
а також розвивається сегмент нових енергетичних систем液冷,
клієнтська база у цій сфері постійно зростає,
компанія вже співпрацює з Chery, Li Auto, NIO, GAC Aion, Seres та понад 90 іншими компаніями,
що додатково зміцнює конкурентні переваги.
Завод у Таїланді — Longtai — завершився у червні 2025 року,
планується виробництво понад 4 млн компонентів, таких як турбінні корпуси, випускні колектори, водяні насоси,
що допомагає мінімізувати ризики міжнародної торгівлі та слугує плацдармом для виходу на ринки Південно-Східної Азії та інших країн,
продовжуючи розширювати глобальний бізнес.

液冷 бізнес швидко розвивається, глибоко інтегруючись у глобальний ланцюг AI.

Компанія активно використовує переваги передової технології液冷,
зосереджуючись на високоростучих сегментах — серверному液冷, дата-центрах (IDC) —
завдяки власним технологіям液冷 насосів та масштабованим можливостям постачання,
глибоко інтегрується з провідними внутрішніми та міжнародними клієнтами.
Клієнтська база у сфері液冷 вже налічує 80 компаній, понад 120 проектів у процесі,
деякі вже перейшли до масового виробництва.
Компанія стала лідером у внутрішньому ринку серверних液冷 насосів,
глибоко інтегрується у глобальний ланцюг AI:
у Китаї співпрацює з InVIC, Shenling Environment, GCL System Integration;
на міжнародному рівні — з Delta Electronics, Cooler Master, Vertiv та іншими глобальними постачальниками,
успішно увійшовши до систем постачання світових технологічних гігантів.
Для прискорення розвитку сегменту побутового液冷 компанія у 2025 році створила дочірню компанію — Wuhu Feilong,
заснувала повністю дочірню компанію — Anhui Hangyi Technology,
зосереджену на серверних液冷, дата-центрах та інших передових сферах,
що сприяє концентрації бізнесу та підвищенню операційної ефективності.

Стратегія розвитку ПК液冷 та робототехніки, відкриття довгострокових перспектив.

Зі зростанням потужності персональних комп’ютерів та їхньою мініатюризацією,
ігрові системи все частіше використовують液冷 для охолодження,
технології液冷 поступово проникають у висококласний е-спорт.
Компанія точно реагує на ринковий попит, розробляючи компактні液冷 насоси з низьким споживанням та високою продуктивністю,
продукція вже проходить етап підключення до кінцевих клієнтів,
деякі проекти просуваються стабільно, з перспективою швидкого проникнення на ринок ПК液冷.
Одночасно компанія бачить у робототехніці важливий стратегічний напрям,
розробляючи дві лінії — “розширення ключових компонентів” та “розгортання液冷 рішень”.
Завдяки існуючим клієнтам у автомобільній сфері (Seres, Xpeng тощо),
активно розвиває співпрацю з виробниками автомобілів у галузі робототехніки,
демонструючи високий рівень бізнес-координації.
Зі зростанням індустрії штучного інтелекту компанія має всі шанси зайняти свою нішу у ринку робототехніки,
завдяки своїм технологічним перевагам у точному виробництві та тепловому управлінні.

Підтримуємо рейтинг “Купувати”.

Прогнозується, що у 2026, 2027 та 2028 роках компанія досягне чистого прибутку, що належить материнській компанії, відповідно 495 млн, 572 млн та 688 млн юанів,
EPS — 0,86, 1,00 та 1,20 юанів,
ціни P/E — 33,97, 29,42 та 24,47 відповідно.
Компанія є лідером у сфері теплового управління автомобілів у Китаї,
базовий бізнес стабільний, одночасно розвиваючи застосування,
стратегія “авто + широка промисловість” дає перші результати,
AI液冷 бізнес переходить від отримання замовлень до реалізації результатів,
робототехніка відкриває нові довгострокові перспективи,
зберігаємо рейтинг “Купувати”.

Ризики:
Ризик недосягнення очікуваного попиту;
зростання конкуренції у галузі;
ризик коливань валютних курсів;
ризик значних коливань цін на сировину.

Зобов’язання аналітиків цінних паперів:

Цей звіт підписаний аналітиком, який має кваліфікацію цінних аналітиків, надану Асоціацією цінних паперів Китаю,
відповідає вимогам регуляторних органів.
Я, як автор, відповідальний за точність досліджень, дотримуючись професійної обережності,
з використанням професійних та аналітичних методів, незалежно та об’єктивно готую цей звіт.
Звіт точно відображає мою точку зору, я несу відповідальність за його зміст і позицію,
гарантуючи легальність та відповідність джерел інформації.

Важливе зауваження: