Внутрішньо стабільний, високий зростання на зовнішніх ринках, прорив у споживанні: трьохкратна логіка зростання та впевненість у високих дивідендах компанії Гуошентань

2025 рік, холод у медичному секторі Гонконгу ще не минув, оцінка зменшується, а логіка переосмислюється — багато компаній все ще борються із болем. Коли сектор споживчої медицини ще пережовує подвійний тиск, Guoshengtang демонструє свою відповідь у вигляді звіту про «зростання якості та ефективності»: справжній лідер має здатність подолати цикли.

Згідно з оголошенням, у 2025 році дохід Guoshengtang становитиме 3,25 мільярда юанів, зростання на 7,5%; чистий прибуток приблизно 352 мільйони юанів, зростання на 14,6%; операційний грошовий потік — 620 мільйонів юанів, зростання на 37%. Швидкість зростання чистого прибутку майже вдвічі перевищує темпи зростання доходів, а ключові показники — валова маржа, чиста маржа, операційний грошовий потік, рентабельність активів — демонструють всебічне покращення.

За цим стоїть глибока стратегічна переорієнтація: всередині країни — від «розгону земельних ділянок» до «ціннісної інтеграції», за кордоном — від «експериментів» до «масштабної реалізації», бізнес розширюється від «серйозної медицини» до «споживчої медицини». Що саме зробила ця компанія-лідер у традиційній китайській медицині?

Висока якість зростання: не лише у масштабі, а й у силі

2025 рік, зростання доходів Guoshengtang на 7,5%, здається, м’яке, але при детальному аналізі — це класичне «зростання високої якості».

З точки зору прибутковості, якість прибутку значно покращилася. У 2025 році чистий прибуток компанії становитиме близько 352 мільйонів юанів, зростання на 14,6%, швидкість зростання майже вдвічі перевищує темпи зростання доходів. Валова маржа зросла з 30,1% до 31,2%, чиста маржа — з 10,2% до 10,8%. На тлі коливань цін на китайські лікарські трави та жорсткішого контролю медичного страхування, розширення валової маржі всупереч тенденціям — не легке досягнення. За цим стоїть посилення переговорної позиції у ланцюгу постачання, тонке управління витратами лікарів, а також поступове вивільнення синергії після злиття та поглинань.

З точки зору грошових потоків — значне посилення здатності генерувати «живі» гроші. У 2025 році операційний грошовий потік становитиме 620 мільйонів юанів, зростання на 37%; вільний грошовий потік — 390 мільйонів юанів, зростання на 67%. Швидкість зростання грошових потоків значно випереджає зростання прибутку, що свідчить про реальне заробляння грошей, а не просто бухгалтерські прибутки. Частка дебіторської заборгованості зменшилася на 1 процентний пункт, ефективність операцій — зростає. На кінець року резерв готівки становить 1,08 мільярда юанів, що забезпечує подальше злиття та розширення.

З точки зору показників для акціонерів — підвищення ефективності капіталу. Рентабельність активів (ROA) зросла з 12,9% до 16,1%, розбавлений прибуток на акцію — з 1,22 юаня до 1,45 юаня, зростання на 18,9%. Три ключові показники разом вказують на стабільний перехід Guoshengtang до етапу високоякісного розвитку.

З точки зору залученості користувачів — клієнтська база стає міцнішою, внутрішнє зростання — сильним. У 2025 році кількість відвідувань поліклінік становитиме 6,008 мільйонів, зростання на 11%; кількість відвідувань у фізичних точках — на 12,8%, з них у тих же точках — на 10%. Нових клієнтів — 968 тисяч, сумарна кількість відвідувань наближається до 30 мільйонів. Показник повернення членів — 84,9%, середній річний витрат на члена — 2 799 юанів, кількість візитів — 4,9 разів на рік. Користувачі голосують ногами, їхня лояльність зростає.

Двоєдине рушіє: внутрішня інтеграція в Китаї та зовнішні прориви

2025 рік, стратегія розширення Guoshengtang зазнала якісного оновлення: всередині країни — від «відкриття магазинів» до «інтеграції», за кордоном — від «експериментів» до «швидкого масштабування». Обидва напрямки йдуть одночасно, стабільно і швидко.

З одного боку, компанія стабільно розширює свою присутність у Китаї, використовуючи «низькозатратний період» для точного позиціонування.

На кінець 2025 року Guoshengtang має 101 фізичний пункт у Китаї та Сінгапурі, за рік додалося 22 нових, відкрито нові точки у Ченду, Шаньтоу, Тяньцзіні, ще 5 точок у процесі поглинання. На відміну від минулого, у 2025 році злиття та поглинання зосереджені не на кількості, а на якості.

Вартість поглинань — дуже низька. У звіті China Merchants International зазначається, що ціна на медичні активи зараз на низькому рівні, і Guoshengtang нещодавно придбав лікарню Цзаньнань Сіньянгуан у Цзінані за ціну, що становить лише 0,8 разу за 2025 рік за співвідношенням ціна/дохід. Це означає, що компанія використовує привабливі оцінки для захоплення офлайн-трафіку. За цим стоїть резерв готівки у 1,08 мільярда юанів, що забезпечує цю стратегію.

Ефект інтеграції швидко проявляється. Керівництво на звіті повідомило, що у 2025 році злиття та поглинання зосереджені на «масштабних операціях», і терміни окупності скорочуються. China Merchants International прогнозує, що у 2026 році, за умов відновлення внутрішнього зростання, зростання грошових потоків і активних нових угод, компанія випередить конкурентів і вийде з низки.

З іншого боку, компанія активно розширює свою присутність за кордоном, швидко копіюючи модель у Сінгапурі.

У 2025 році доходи на ринку Сінгапуру зросли на 228%, до 10,3 мільйонів юанів. На кінець року Guoshengtang має 15 фізичних точок у Сінгапурі.

Модель розширення — «придбання + спільне будівництво + самостійне відкриття» — чітка і масштабована.

Забезпечено 100% акцій у компанії Zhongtang, швидко входить на місцевий ринок; укладено стратегічну угоду з платформою 1doc для інтеграції традиційної китайської медицини у сімейні клініки західної медицини; швидко масштабуються через моделі невеликих точок. У 2024 році придбаний Baozhongtang, у 2025 році середній місячний дохід з однієї точки — близько 100 тисяч юанів, рівень повторних візитів — 45,6%, що відповідає провідним у Китаї точкам. Модель Guoshengtang у Сінгапурі вже працює.

Ще важливіше — вихід на міжнародний рівень продуктів. Три внутрішньолікарняні препарати Guoshengtang (засіб для волосся, сечогінний та зміцнювальний засіб, засіб для зміцнення селезінки та кишечника) отримали сертифікацію від Управління гігієни та науки Сінгапуру (HSA). Це означає перехід від «розгортання сервісної мережі» до «стандартизації продуктів». Попит на якісні китайські лікарські засоби у міжнародних ринках дефіцитний, і Guoshengtang просуває високорентабельні, високий бар’єр у виробництві внутрішньолікарняні препарати за кордон, підвищуючи конкурентоспроможність і створюючи брендове додану вартість.

Брокери загалом позитивно оцінюють потенціал зростання за кордоном.

PuYin International чітко прогнозує, що міжнародний дохід стане одним із головних драйверів зростання компанії. China Merchants International зазначає, що середня ціна за клієнта у Сінгапурі — близько 1 500 юанів, що у три рази більше за внутрішній ринок, і розширення частки за кордоном підвищить середню ціну за клієнта в цілому. Окрім Сінгапуру, компанія планує у 2026 році увійти до Гонконгу та Малайзії, і її міжнародна присутність швидко зростає.

Графік 1: Покриття мережі компанії

Джерело даних: матеріали компанії, зібрано Глоронг Хей

Споживча медицина: від лікування до управління здоров’ям, відкриваючи нову криву

Традиційна китайська медицина зазвичай вважається серйозною медичною галуззю, але фінансовий звіт Guoshengtang за 2025 рік руйнує цю межу. Компанія успішно увійшла у сектор «медицина + споживчий сектор», що додає нову динаміку зростанню доходів.

Самостійно визначені продукти — ключовий драйвер зростання. У 2025 році дохід від таких продуктів зріс на 73,1% у порівнянні з попереднім роком, значно випереджаючи загальне зростання. Зокрема, дохід від внутрішньолікарняних препаратів — на 226,5%, всього зареєстровано 19 таких препаратів. Ці препарати — не лише носії терапевтичного ефекту, а й ключ до подолання обмежень страхової системи. Раніше компанія завершила будівництво центру внутрішньолікарняних препаратів, отримала ліцензію на виробництво, і тепер цей актив стане стабільним джерелом високого прибутку.

Витрати на власні послуги також демонструють високий показник. Наприклад, у Гуанчжоу «послуги з лікування за власним замовленням медсестри» у 2025 році зросли на 129,5%, кількість клієнтів — значно. Проекти з китайської косметології, голковколювання для краси, натуральні маски — мають високий потенціал зростання і високий рівень валової маржі. Вони не лише приносять високий прибуток, а й мають сильну клієнтську лояльність, що дозволить масштабувати їх у нових сегментах.

Технології ще більше розширюють можливості споживчої медицини. У 2025 році Guoshengtang запустила 13 «національних AI-двійників», що охоплюють онкологію, дерматологію, травлення, отоларингологію, урологію, психологію, сон, ревматизм, травми та інші сфери. Відсоток користувачів, що платять за AI-двійників, — близько 90%, довіра фахівців — 85%. За допомогою «AI-двійників + офлайн молодих лікарів» високоякісні ресурси традиційної медицини стають доступними у різних регіонах, а сервіс — від «лікування» до «управління здоров’ям».

Від внутрішньолікарняних препаратів до лікування медсестрами, від AI-двійників до легких клінік — Guoshengtang створює багатогалузеву екосистему «жорсткої медицини + здорового споживання». Ця кривіша має ширший захист і довшу перспективу зростання, ніж один лише медичний сервіс.

Оцінка та переоцінка: політика, капітал, акціонери — у трьохвимірному резонансі

Покращення фундаментальних показників — внутрішня робота, а відновлення оцінки — зовнішній прояв. Зараз Guoshengtang перебуває у вікні трьохсекторного резонансу: політики, капіталу та акціонерів.

З точки зору політики — галузеві преференції зростають.

У 2025 році уряд Китаю опублікував низку документів, зокрема «Поглиблення якості китайської медицини та сприяння високоякісному розвитку індустрії традиційної медицини», «Програма зміцнення медичної системи» та ін., що підтримують розвиток всього ланцюга виробництва та підготовки кадрів у цій галузі. П’ять міністерств спільно просувають «штучний інтелект + медицина», з особливим акцентом на моделі великих даних для традиційної медицини. Усі 42 медичні мережі, 147 майстерень передачі досвіду лікарів та 13 AI-двійників Guoshengtang — у повній відповідності з державними політиками.

З точки зору інвестиційної віддачі — рівень повернення капіталу унікальний.

У 2025 році компанія витратила 470 мільйонів гонконгських доларів на викуп акцій 79 разів, зменшивши понад 15,7 мільйонів акцій; загалом за рік планується виплатити дивідендів на 213 мільйонів юанів — 60,5% прибутку. Засновник Ту Чжілянг за рік зробив 8 додаткових покупок акцій на суму понад 23,5 мільйони гонконгських доларів. У лютому 2026 року компанія випустила конвертовані облігації на 110 мільйонів доларів США з ціною конвертації 37,77 гонконгських доларів (з премією 22,23% до ціни закриття на день підписання). 55% залучених коштів планується спрямувати на викуп акцій.

Керівництво чітко заявило, що у найближчі роки частка дивідендів залишатиметься понад 50%. «Високі дивіденди + значний викуп + зростання інвестицій керівництва» — таке поєднання посилає найпряміше повідомлення ринку про довіру.

Однак з точки зору оцінки — компанія все ще на історичних мінімумах.

За даними WIND, станом на 2 квітня акція Guoshengtang коштує 27,10 гонконгських доларів, коефіцієнт P/E (TTM) — 16,3, прогнозний P/E на 2026 рік — близько 11,2. Очікується, що у 2026 році зростання доходів перевищить 15%, а рівень оцінки стане більш привабливим.

Графік 2: Діапазон P/E компанії

Джерело даних: WIND, зібрано Глоронг Хей. Дані станом на 2 квітня.

У цьому багато аналітиків вже погоджуються: компанії масово ставлять «купити» або «утримувати». За даними WIND, цільова ціна — 41,94 гонконгських долара, що дає потенціал зростання майже на 99% від поточної ціни. Політичні преференції, зростання показників, повернення капіталу та низька оцінка — разом вони часто сигналізують про початок нової хвилі переоцінки вартості.

Графік 3: Частина рекомендацій аналітиків

Джерело даних: WIND, зібрано Глоронг Хей

Підсумок: на старті нового циклу зростання

Поглядаючи назад на 2025 рік, Guoshengtang завершила стратегічне оновлення у умовах невизначеності.

Зі зростанням макроекономічної невизначеності компанія не зупинилася, а навпаки — здійснювала високоякісні внутрішні злиття та поглинання за низькими оцінками; у відповідь на внутрішню конкуренцію вона сміливо виходила з «червоної океанської» боротьби, масштабуючи міжнародний бізнес через «невеликі магазини» та «продуктовий вихід». У відповідь на тиск з боку системи контролю витрат у медицині вона використовує внутрішньолікарняні препарати та AI для входу у високорентабельні споживчі сегменти. На коливаннях капітального ринку вона відповідає викупом і дивідендами.

З ключових показників фінансової звітності — зростання чистої маржі (з 10,2% до 10,8%), сильне зростання операційного грошового потоку (+37%), а також підвищення ROE з 12,9% до 16,1% — підтверджують ефективність стратегії «зростання високої якості».

У 2026 році, за прогнозами аналітиків, з урахуванням швидкого відкриття нових точок і внутрішніх поглинань, доходи зростуть приблизно на 20%. Більш того, за підтримки фонду BoYue Capital, фінансові ресурси Guoshengtang та стратегічні можливості для горизонтальної інтеграції у медичній та споживчій сферах будуть ще сильнішими.

Як зазначено у річному звіті компанії: «Зробити китайську медицину частиною світової основної медицини». Це не лише бачення, а й шлях. У звіті за 2025 рік ми бачимо не лише спадщину та інновації у традиційній медицині, а й відповідальність компанії перед акціонерами, ринком і майбутнім.

Для інвесторів — Guoshengtang, можливо, саме на старті нового циклу зростання.