Нещодавно я побачив досить цікаві дані про канадську економіку. Минулого лютого рівень безробіття в Канаді різко зріс, і ця подія фактично створила значний тиск на Банківську раду Канади. Чесно кажучи, зміни у рівні безробіття в цей період справді порушили запланований ритм монетарної політики.

Тоді ситуація була такою — рівень безробіття з січня, коли він становив 5.8%, почав зростати, основні галузі відчували явне зниження попиту на наймання. Виробнича сфера три місяці поспіль скорочувала зайнятість, зростання сфери послуг значно сповільнилося, будівельна галузь через зростання вартості фінансування та затримки проектів також не демонструвала позитивної динаміки. Ці сигнали слабкості вказували на більш глибоку проблему: охолодження всього ринку праці.

Зазвичай у лютому спостерігається відновлення зайнятості через потепління та сезонне відновлення галузей, але того року ситуація була явно іншою. Суворі зимові умови, коригування ланцюгів постачання, уповільнення споживчих витрат — ці фактори разом повністю порушили звичайний сценарій. Тиск на рівень безробіття в Канаді зростав з усіх боків.

Це ставило керівника Банку Канади Тіффа Маклема у двозначне становище. Його подвійна місія — контролювати інфляцію та підтримувати зайнятість — у той час стикнулася з тим, що інфляційні дані покращувалися, а рівень безробіття зростав, що створювало класичну політичну дилему. Фінансові ринки вже почали очікувати, що Банк Канади може відкласти підвищення ставок, дохідність облігацій знизилася, а канадський долар послабшав. Ринок сигналізував політикам: зростання безробіття не можна ігнорувати.

З регіональної точки зору ситуація була неоднорідною. Виробництво в Онтаріо особливо постраждало, тоді як диверсифікована економіка Квебеку показувала досить стійкі результати. Енергетичні провінції також стикалися з окремими викликами. Це означало, що Банку Канади доводиться балансувати не з єдиною національною проблемою, а з різноманітністю ситуацій у різних регіонах.

Економісти RBC, TD Bank, BMO підкреслювали вплив галузевих циклів і регіональних відмінностей. Економісти з Університету Гамільтона та Університету Ватерлоо зазначали, що за зовнішніми цифрами безробіття приховуються більш складні чинники — рівень участі у ринку праці, виклики вимірювання тощо. Це робило ситуацію ще більш делікатною.

Тоді у Банку Канади були кілька можливих варіантів дій: продовжити паузу, переглянути прогнози, або змінити пріоритети політики. Федеральний та провінційний уряди також мусили розглядати питання посилення програм підтримки зайнятості, коригування параметрів страхування по безробіттю. Це не було рішення, яке міг прийняти лише Банк, — потрібна була координація монетарної та фіскальної політики.

Зараз, оглядаючись назад, можна сказати, що рівень безробіття в Канаді в той період справді відображав болючі процеси переходу економіки від відновлення після пандемії до зрілого етапу розширення. Це схоже на ситуацію 2015–2016 років через нафтову кризу, але через зовсім інше інфляційне середовище й рівень складності політичних рішень. Цей досвід також випробував стійкість канадської економіки та гнучкість політичних стратегій.