Огляд річного звіту | Щойно показники покращилися, як ціна на нафту різко зросла. Чи продовжать три авіакомпанії відновлюватися до 2026 року?

Запитання AI · Як три великі авіакомпанії реагують на витрати при високих цінах на нафту?

На 1 квітня 2025 року China National Aviation Corporation, China Eastern Airlines та China Southern Airlines вже оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік. За даними, у 2025 році сумарний дохід трьох авіакомпаній склав 4936,82 мільярдів юанів, що на 4,36% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив -25,46 мільярдів юанів, що на 58,66% більше.

Як “національна команда” внутрішнього авіаційного транспорту, результати трьох авіакомпаній традиційно вважаються “індикатором” стану галузі. У 2025 році авіаційна галузь продовжила стабільне зростання, загальний обсяг пасажирських перевезень зріс на 5,5% до 770 мільйонів пасажирів. Однак на тлі загального покращення ситуації в галузі, результати трьох авіакомпаній у 2025 році почали різко розходитися: China Southern Airlines першою вийшла з збитків у прибутки, тоді як China National Aviation Corporation та інші опинилися у незручному становищі через облікові стандарти, що призвело до “збиткових” показників на балансі.

У 2025 році сильне відновлення міжнародних маршрутів стало ключовим драйвером зростання для трьох авіакомпаній. Однак у 2026 році ризик високих цін на нафту різко зріс, ставши “Міфічним мечем” над головами авіакомпаній. На межі прибутку та збитків, чи зможуть вони у 2026 році продовжити зменшення збитків і вийти на повний прибуток, залишається під питанням.

“Збитки” China Southern, “збитки” China National Aviation Corporation на балансі

У 2025 році доходи трьох авіакомпаній встановили нові рекорди. China Southern Airlines з доходом у 1822,56 мільярдів юанів продовжила лідирувати, зростання на 4,61%; China National Aviation Corporation — 1714,85 мільярдів юанів, зростання на 2,87%; China Eastern Airlines — 1399,41 мільярдів юанів, зростання на 5,92%.

Дані про результати за 2025 рік. Малюнок/Журнал “Сіньцзянь Бао” Бейкэ Цзяцзинь, автор Ван Чженьчжень, ілюстрація

Однак у плані прибутковості, результати трьох авіакомпаній кардинально різняться. China Southern Airlines у 2025 році отримала чистий прибуток у 8,57 мільярдів юанів, тоді як у 2024 році зазнала збитків у 16,96 мільярдів юанів, успішно повернувшись до прибутковості, ставши “лідером” у цій галузі. Це вдалося завдяки точному управлінню пасажирськими потужностями та оптимізації витрат. З точки зору позареалізовних доходів і витрат, у 2025 році їхній сумарний позареалізовний прибуток становив 7,12 мільярдів юанів, з яких понад 8,42 мільярдів юанів — це доходи від державних субсидій та інших позареалізовних операцій, що стали важливою підтримкою для повернення до прибутковості.

China Eastern Airlines продовжила тенденцію зменшення збитків, у 2025 році її збитки зменшилися на 61,36% порівняно з 2024 роком. У порівнянні з цим, результати China National Aviation Corporation залишаються менш втішними. У 2025 році чистий збиток склав 17,7 мільярдів юанів, що на 646,04% більше порівняно з 2,37 мільярдами юанів у попередньому році. Це вже шостий рік поспіль, коли компанія зазнає збитків з сумою у 727,23 мільярдів юанів.

Варто зазначити, що обидві компанії — China Eastern і China National Aviation Corporation — у рівні загального прибутку вже досягли або значно покращили свої показники — у 2025 році очікуваний прибуток China Eastern становитиме 2,74 мільярдів юанів, а у China National Aviation Corporation — -15,97 мільярдів юанів, що трохи менше за попередній період.

Журналісти “Сіньцзянь Бао” зауважили, що у річних звітах обох компаній чітко зазначено, що у звітному періоді вони повернули частину попередніх збитків, що виникли через відстрочені податкові активи, що призвело до значного зростання податкових витрат. Зокрема, податкові витрати China National Aviation Corporation зросли на 10,8 мільярдів юанів, а у China Eastern Airlines через ту ж причину зафіксовано високі податкові витрати. Це — бухгалтерські коригування відповідно до облікових стандартів і не свідчить про суттєве погіршення операційної ситуації. Насправді, якщо виключити податкові витрати, обидві компанії вже демонструють прибутковість — у перших трьох кварталах 2025 року, разом, China National Aviation Corporation, China Eastern Airlines і China Southern Airlines отримали чистий прибуток у 18,7 мільярдів, 21,03 мільярдів і 23,07 мільярдів юанів відповідно.

Як для першої, так і для другої компанії — і для China Southern, і для China National Aviation Corporation — традиційно четвертий квартал, період низької активності, негативно впливає на результати. У цьому періоді у 2025 році China National Aviation Corporation зазнала збитків у 36,4 мільярдів юанів, а China Southern — 14,5 мільярдів юанів. Ця сезонна тенденція спостерігається у всіх попередніх звітах і у 2025 році.

Результати трьох авіакомпаній за кварталами у 2025 році. Малюнок/Журнал “Сіньцзянь Бао” Бейкэ Цзяцзинь, автор Ван Чженьчжень, ілюстрація

Міжнародні маршрути — драйвер зростання, підвищення завантаженості, але тиск на ціни

Аналізуючи річні звіти трьох авіакомпаній, сильне відновлення міжнародних маршрутів стало ключовим фактором зростання їхніх результатів. Зі зростанням кількості міжнародних рейсів до понад 90% рівня 2019 року, у 2025 році обсяг міжнародних перевезень зріс на 21,6% у порівнянні з попереднім роком.

Особливо яскраво проявила себе міжнародна діяльність China Eastern Airlines: її доходи від міжнародних перевезень у 2025 році склали 457,33 мільярдів юанів, що на 20,82% більше, ніж у попередньому році, тоді як доходи від внутрішніх перевезень — 904,19 мільярдів юанів, зменшилися на 0,28%. У China National Aviation Corporation міжнародні доходи зросли на 14,13%, а у China Southern Airlines — на 15,15% до 576,03 мільярдів юанів.

Однак, при збільшенні обсягів і пасажироперевезень, рівень цін на квитки знизився. У 2025 році у балансі “кількість” і “ціна” авіакомпанії шукали компроміс, але переважала тенденція “зростання кількості — зниження цін”.

Що стосується завантаженості, то всі три авіакомпанії показали значне зростання: China National Aviation Corporation — 81,88%, China Eastern Airlines — 85,86%, China Southern Airlines — 85,74%. Однак з точки зору доходу на пасажирокілометр, цінова конкуренція залишається. У China National Aviation Corporation у 2025 році доходи на пасажирокілометр знизилися на 3,6%, головним чином через зниження внутрішніх рейсів на 4,9%, хоча цей показник поки що покращився у порівнянні з першою половиною року; у China Southern Airlines — на 4,17%, внутрішні рейси знизилися з 0,48 до 0,46 юанів за пасажирокілометр; міжнародні маршрути China Eastern Airlines стали ключовим драйвером зростання, доходи від міжнародних перевезень зросли на 20,82%, але ціни залишаються під тиском.

Варто зазначити, що у четвертому кварталі спостерігається ознака відновлення рівня доходів. За даними аналітичної компанії Huatai Securities, у China National Aviation Corporation у четвертому кварталі доходи на пасажирокілометр зросли приблизно на 0,2% у порівнянні з попереднім роком, що свідчить про початок “відбиття” від внутрішньої конкуренції. Однак у 2026 році зростання цін на нафту може ускладнити цінову політику авіакомпаній, оскільки вони будуть змушені передавати витрати через підвищення зборів за паливо, і тенденція до зростання цін залишається невизначеною.

Крім основної діяльності, результати дочірніх компаній і участь у капіталі також суттєво впливають на результати трьох авіакомпаній.

Основні компанії, у яких трьох авіакомпаній є частки у 2025 році. Малюнок/Журнал “Сіньцзянь Бао” Бейкэ Цзяцзинь, автор Ван Чженьчжень, ілюстрація

У China Southern Airlines прибуток у 2025 році знову став прибутковим завдяки стабільній роботі логістичної компанії Nanhang Logistics. З 10 контрольованих і участкових компаній 4 показали прибутки, з них Nanhang Logistics — 35,75 мільярдів юанів, а Xiamen Airlines — єдина з 7 авіакомпаній, що належать China Southern, яка отримала прибуток, — 7,79 мільярдів юанів, зростання на 11,76%.

У China National Aviation Corporation із 9 контрольованих і участкових компаній лише 3 показали прибутки, з них Cathay Pacific — 87,48 мільярдів юанів, що є важливою підтримкою для результатів компанії, інші — Ameco (Пекінська авіаційна ремонтна компанія) і China Aviation Finance. У China Eastern Airlines із 7 компаній 4 — East China Yunnan, Shanghai Airlines, East China Technology і STARCO (Shanghai Aerospace Technology Co.) — показали прибутки.

Головний ризик 2026 року: ціна на нафту

У 2025 році зниження цін на авіаційне паливо трохи полегшило витрати трьох авіакомпаній. Витрати на авіаційне паливо China National Aviation Corporation зменшилися на 6,85% до 500,41 мільярдів юанів, у China Southern Airlines — на 4,48% до 525,26 мільярдів юанів, у China Eastern Airlines — на 3,98% до 436,90 мільярдів юанів.

Однак у 2026 році цей позитивний тренд може змінитися. Через конфлікти у Близькому Сході ціни на нафту та витрати на авіаційне паливо різко зросли, багато внутрішніх авіакомпаній вже підвищили збори за паливо для міжнародних рейсів. 1 квітня компанії Xiamen Airlines і China United Airlines повідомили, що з 5 квітня підвищать збори за паливо для внутрішніх маршрутів: для рейсів до 800 км — на 60 юанів, для понад 800 км — на 120 юанів. Це означає, що у квітні ціна на паливо для внутрішніх рейсів зросте відповідно на 50 і 100 юанів, у п’ять разів більше.

За даними річних звітів трьох авіакомпаній, якщо середня ціна на авіаційне паливо зросте на 5%, витрати China National Aviation Corporation збільшаться приблизно на 25,02 мільярдів юанів; при зростанні на 10% — витрати China Southern Airlines зростуть приблизно на 52,53 мільярдів юанів.

Щоб протистояти ризикам коливань цін на нафту, компанії вжили відповідних заходів. China Eastern Airlines у річному звіті зазначила, що компанія може використовувати контракти на нафту, опціони на купівлю нафти, комбінації опціонів і ф’ючерси для фіксації цін на паливо, зменшуючи негативний вплив коливань цін. У 2025 році компанія провела операції з хеджування цін на паливо, маючи на кінець року незакінчені позиції у 500 тисяч барелів. Крім того, China Eastern Airlines зазначила, що для управління ризиками коливань цін на нафту вона може оновлювати флот, оптимізувати маршрути, використовувати одновинтові заходи, зменшувати вагу літака та застосовувати інші заходи для економії палива, а також підвищувати завантаженість і доходи через маркетинг. Компанія активно аналізує тенденції цін на нафту і обережно веде операції з хеджування. Після публікації звіту, China Southern Airlines оголосила, що у 2026 році планує здійснювати операції з ф’ючерсами на паливо обсягом не більше 1,59 мільйона тонн.

У 2026 році, щоб протистояти тривалій конкуренції, три авіакомпанії знову зосередяться на відновленні та розширенні міжнародних маршрутів для підвищення прибутковості. China National Aviation Corporation планує збільшити кількість рейсів до Варшави, Мілана, Будапешта та інших міст; China Eastern Airlines — у середньому 1400 рейсів на тиждень, з них понад 160 — до Європи, що на 24% більше; у свою чергу, China Southern Airlines відкрила новий сезон з рейсом з Пекіна до Гельсінкі з показником завантаженості 98%.

На внутрішньому ринку, три авіакомпанії прискорюють закупівлю національних великих літаків. За підрахунками, протягом наступних трьох років вони планують придбати 110 літаків C919. До кінця 2025 року, China Eastern Airlines, найбільший у світі оператор C919, вже має 14 таких літаків, а у 2026–2028 роках планує закупити ще 35. China National Aviation Corporation має 9 літаків C919 і планує придбати ще 35 за три роки. South Airlines має 8 літаків C919 і також планує закупити 40 у найближчі три роки. Варто зазначити, що у річному звіті China National Aviation Corporation також повідомила про участь у розробці широкофюзеляжного літака C929.

Міністерство цивільної авіації раніше прогнозувало, що у 2026 році вітчизняний авіаційний ринок буде балансувати між внутрішнім і міжнародним сегментами, з очікуваним обсягом перевезень у 1750 мільярдів тонно-кілометрів, 810 мільйонів пасажирів і 10,7 мільйонів тонн пошти. Для авіакомпаній, що ще коливаються між прибутком і збитками, важливо, чи зможуть вони у 2026 році продовжити зменшення збитків або вийти на прибутки, залежно від темпів відновлення міжнародних маршрутів, контролю витрат і рівня цін на квитки.

Журналісти “Сіньцзянь Бао” Бейкэ Цзяцзинь