Обратний репо створив найменший масштаб за понад десять років, центральний банк закріплює посилення монетарної політики регулювання

Питання AI · Конфлікт на Близькому Сході підвищує ціну на нафту, як монетарна політика має реагувати на імпортну інфляцію?

Перший торговий день у квітні, Національний банк Китаю оприлюднив яскравий сигнал. У цей день центральний банк провів операцію з зворотного викупу на 5 мільярдів юанів із терміном 7 днів за фіксованою ставкою, що стало найнижчим рівнем з часів регулярних операцій з зворотного викупу у 2015 році.

Аналіз ринку вважає, що ця «мала» операція не свідчить про поворот монетарної політики до жорсткішої, а є передбачливим кроком для забезпечення стабільної внутрішньої ліквідності та запобігання зовнішнім ризикам.

Зараз посилення конфлікту в Близькому Сході підвищує світову ціну на нафту, зростає побоювання щодо імпортної інфляції, зовнішня невизначеність значно зросла. Нещодавно ЦБ провів засідання з монетарної політики за перший квартал, де чітко окреслив подальший курс регулювання та посилив оцінку зовнішніх шоків.

Згідно з думками опитаних експертів, у процесі раптового зростання зовнішньої невизначеності внутрішня монетарна політика буде підтримувати ринкову ліквідність, але також у певні періоди спрямовуватимеся на стабілізацію цін, можливо, відтермінуючи зниження облікової ставки та обов’язкових резервів. Зараз ризик імпортної інфляції обмежений для монетарної політики, у Китаю є інструменти та досвід для реагування.

Операції з зворотного викупу — найменший масштаб за понад десять років

1 квітня ЦБ провів операцію з зворотного викупу на 5 мільярдів юанів із терміном 7 днів за фіксованою ставкою, що порівняно з датою закінчення операції забезпечило чистий вилучення значної суми коштів.

Головний макроекономіст Orient Securities Ван Цінь вважає, що цей мінімальний масштаб операції з зворотного викупу за понад десять років зумовлений тривалим стабільним станом ринку ліквідності, а також тим, що на початку місяця ліквідність була сприятливою; це також сигналізує про намір керівництва ринку стабілізувати ліквідність і уникнути надмірного зниження ключових ставок.

З початку року ЦБ активно використовує інструменти, такі як МЛФ та операції з зворотного викупу, щоб підтримувати середньострокову ліквідність, у тому числі зумовлюючи чисте вилучення коштів у 2500 мільярдів юанів у березні, що допомогло стабілізувати ринок наприкінці кварталу. Під керівництвом ЦБ ліквідність залишалася стабільною, без значних коливань.

У квітні ставки за кредитами залишаються стабільними, що створює умови для проведення дрібних операцій. Наприклад, 1 квітня ринкові ставки показали баланс із тенденцією до зниження: міжбанківські ставки у Шанхаї знизилися, зокрема, overnight Shibor склав 1.2700%, знизившись на 0.70 базисних пунктів; 7-денний Shibor — 1.4210%, знизившись на 1.70 базисних пунктів, а 14-денні, 1-місячні та 3-місячні ставки також зменшилися.

Ван Цінь вважає, що у процесі стабілізації ринку ліквідності у березні, коли чисте вилучення склало 2500 мільярдів юанів, метою було спрямувати основні ринкові ставки навколо політичної ставки. Тому не виключено, що у квітні операції з зворотного викупу продовжать чисте вилучення.

Збурення імпортної інфляції

Ситуація в Близькому Сході продовжує розвиватися і стає ключовою зовнішньою змінною для макроекономіки та монетарної політики країни.

«У процесі розвитку ситуації в Близькому Сході, на даний момент внутрішня монетарна політика спрямована на підтримку ліквідності та стабілізацію ринкових очікувань. Це може пояснювати, чому наприкінці місяця та кварталу ринок не відчуває затримок у ліквідності, а навпаки — її зростання», — підкреслює Ван Цінь.

Аналітики відзначають, що поточне середовище операцій у внутрішній політиці стає дедалі складнішим. З кінця лютого ситуація в Близькому Сході залишається напруженою та посилюється, що різко підвищує світову ціну на нафту і створює значний ризик імпортної інфляції для Китаю, а також підвищує зовнішню невизначеність.

Дослідження ринку підтверджують цю тенденцію. У березні Huatai Securities провели опитування та аналіз, виявивши, що основні макроекономічні теми інвесторів зосереджені навколо конфліктів і інфляції. 49% інвесторів, порівняно з кінцем лютого, мають більш оптимістичні прогнози щодо зростання номінального ВВП на рік, що пов’язано з підвищенням інфляційних очікувань. Водночас зростання цін на імпортні товари створює додаткові ризики для реального зростання економіки, у тому числі викликає побоювання щодо ланцюгів постачання, зовнішнього попиту, витрат підприємств і купівельної спроможності населення.

У відповідь на зростаючий зовнішній вплив, останні монетарні рішення Китаю враховують ці виклики. Нещодавно Національний банк провів перше квартальне засідання у 2026 році, де порівняно з останнім кварталом 2025 року, було змінено формулювання щодо світової економіки, тепер замість «недостатньої динаміки зростання» та «зростаючих торгових бар’єрів» підкреслюється «слабка динаміка світової економіки, часті конфлікти та торгові суперечки», що відображає серйозність викликів для китайської економіки.

Засідання також наголосило, що зміни у зовнішньому середовищі посилюють ризики для економіки, зокрема, зростає невизначеність щодо інфляції та політики. Китайська економіка все ще стикається з проблемами слабкого попиту та зовнішніх шоків.

Мінмін, головний економіст CITIC Securities, вважає, що з урахуванням погіршення ситуації в США, Ірані та Ізраїлі у першому кварталі, існує потенційний довгостроковий вплив на зовнішній попит, а також виклики для цінової політики через імпортну інфляцію, зокрема, на нафту. Наступним кроком ЦБ, ймовірно, буде посилення заходів щодо протидії зовнішнім ризикам та впливу на внутрішню інфляцію.

Головний аналітик Everbright Securities Цзян Сюй вважає, що наразі ризики імпортної інфляції є обмеженими. Останні показники CPI та PPI залишаються помірними, і підтримка помірного зростання цін залишається однією з цілей політики. Здорове зростання споживчих цін, позитивні зміни у цінах виробників сприяють покращенню бізнесу та ринкових очікувань, створюють умови для зайнятості та доходів населення, а також сприяють економічному циклу.

Модель засідання ЦБ — орієнтир на майбутнє

У відповідь на виклики імпортної інфляції та зовнішніх шоків, перше квартальне засідання ЦБ чітко окреслило подальший курс регулювання, визначивши основні напрямки політики.

У ході обговорення майбутніх заходів було запропоновано використовувати комплексний підхід із застосуванням інструментів монетарної політики, враховуючи внутрішню та зовнішню ситуацію, щоб збалансувати вплив та визначити оптимальні темпи та обсяги заходів.

Загалом, основна ідея цього засідання — продовжувати курс, закладений на попередніх зустрічах, без суттєвих змін у напрямку політики.

Голова макроекономічного аналізу China Galaxy Securities Чжан Ді вважає, що це свідчить про те, що у контексті зростання зовнішньої невизначеності, Народний банк Китаю зберігає політичну стабільність і впевненість у своїй стратегії.

Звіт з дослідження Huatai Securities прогнозує, що у другому кварталі монетарна політика залишатиметься підтримуючою, але через швидкі зміни у зовнішньому середовищі, зокрема, через швидке зростання інфляції та нестабільність у конфліктах, активність ЦБ може бути обережною, з меншим акцентом на зниження ставок.

Загалом, порівняно з 2007–2008 роками та 2021–2022 роками, коли Китай стикався із інфляційними періодами, політика ЦБ тоді була більш жорсткою та спрямованою на стримування цін. Тепер, враховуючи сучасний контекст, експерти вважають, що у разі структурної інфляції, ЦБ швидше за все, збережуть підтримку ліквідності, а не застосовуватимуть жорсткі заходи.

Ван Цінь додає, що у березні внутрішня ціна зросла значно, що може створити додаткові ризики для економічного зростання. У короткостроковій перспективі, у процесі зростання зовнішніх шоків, внутрішня політика буде спрямована на підтримку стабільності цін і ліквідності, можливо, відтермінуючи зниження ставок; у разі посилення зовнішніх впливів, монетарна політика може посилити стимулюючі заходи.

Цзян Сюй підкреслює, що зовнішні та цінові фактори ще не створили жорстких обмежень для монетарної політики, і влада продовжить підтримувати ліквідність, щоб збалансувати зростання кредитування та цінові очікування. Однак потрібно враховувати, що багато факторів впливають на світову ціну енергоносіїв, і вплив імпортної інфляції ще потребує спостереження. Наступним кроком ЦБ планує підтримувати помірну політику, посилювати регулювання циклів і використовувати інструменти для досягнення цілей стабільного зростання та помірної інфляції.