Донпінг напої стабільно зростають, але не можуть запобігти падінню акцій на Гонконгській біржі

(Джерело: Економічна довідкова газета)

Донпінг напої (група) акціонерне товариство (скорочено «Донпінг напої», 605499.SH; 09980.HK) вийшло на Гонконгську фондову біржу, реалізувавши листинг у двох регіонах «A+H» понад місяць тому, проте його показники на гонконгському ринку залишаються невтішними, ціна акцій здебільшого перебуває у стані падіння. На закритті 24 березня ціна закриття акцій H-спеціалізованого фонду Донпінг напої становила 228,80 гонконгських доларів за акцію, що на 7,74% менше за ціну розміщення 248,00 гонконгських доларів за акцію. Цікаво, що раніше Донпінг напої опублікував повідомлення про швидке зростання доходів і чистого прибутку за 2025 рік, однак цей яскравий звіт не зміг забезпечити «успішний старт» на гонконгському ринку, і ціни на його акції в А-акціях також останнім часом продовжують падати.

Збалансоване зростання доходів і чистого прибутку, холодна реакція капітального ринку

У 2025 році Донпінг напої демонструє сильне зростання доходів і чистого прибутку, що свідчить про стабільність основного бізнесу та нові джерела зростання.

Згідно з повідомленням про прогнозоване зростання показників, у 2025 році очікується, що річний дохід Донпінг напої становитиме від 20,76 до 21,12 мільярдів юанів, зростаючи на 31,07%–33,34%; чистий прибуток — від 4,34 до 4,59 мільярдів юанів, зростаючи на 30,46%–37,97%. Компанія зазначає, що основне зростання у 2025 році зумовлене її основним бізнесом, каналами збуту та двома ключовими продуктами, що сприяють зростанню.

Відкриті дані показують, що основний бізнес Донпінг напої — розробка, виробництво та продаж напоїв, включаючи енергетичні напої, електролітні напої, чайні (подібні) напої, кавові (подібні) напої, рослинні білкові напої та фруктово-овочеві соки. За даними дослідницької компанії Фрост і Салліван, за обсягом продажів у ринку функціональних напоїв Китаю Донпінг напої з 2021 року посідає перше місце вже чотири роки поспіль; за розміром роздрібних продажів у 2024 році — другий за величиною виробник функціональних напоїв із часткою ринку 23,0%.

З точки зору структури доходів, енергетичні напої залишаються основним драйвером зростання Донпінг напої. У 2021, 2022, 2023, 2024 роках і за три квартали 2025 року доходи від енергетичних напоїв зросли відповідно на 42,34%, 23,98%, 26,48%, 28,49% і 19,36%. За три квартали 2025 року цей сегмент приніс 12,563 мільярдів юанів, що становить 74,63% від загального доходу.

Другий напрямок зростання — електролітні напої — також демонструє вражаючі результати. За три квартали 2025 року доходи від цього сегменту склали 2,847 мільярдів юанів, що на 134,78% більше порівняно з аналогічним періодом минулого року, значно випереджаючи сегмент енергетичних напоїв; частка доходів зросла з 9,66% до 16,91%.

Інші напої включають низькозамінні чайні напої, каву «Донпінг Дак», кокосове молоко «Море острів» та інші новинки, які здебільшого ще перебувають у стадії формування ринку. За три квартали 2025 року ці продукти принесли 1,424 мільярда юанів, що на 76,41% більше, ніж у минулому році, але їхня частка у загальному доході становить лише 8,46%.

Фахівці відзначають, що хоча багатокорпусна стратегія Донпінг напої вже дає перші результати, сегменти кави та рослинних напоїв залишаються у конкурентній «червоній морській» зоні. У сегменті кави конкуренти «Донпінг Дак» — не лише гіганти каналів, такі як Нестле, а й компанії Luckin, Kuddi, Starbucks та інші мережеві бренди; у сегменті рослинних напоїв — традиційні гіганти, такі як Wahaha, Nongfu Spring, а також нові бренди, наприклад Yuanqi Forest, що ведуть боротьбу за частку ринку.

10 березня Донпінг напої у відповідях на запитання інвесторів на платформі повідомив, що компанія дотримується стратегії «1+6» щодо багатокорпусних продуктів, де «Донпінг Тек Дін» — основний бізнес, що стабільно зростає та зберігає лідерські позиції; новинки «Донпінг Віджер Ла» швидко виходять на ринок і сприяють зростанню компанії, створюючи позитивний синергічний ефект.

Однак, у порівнянні з високими показниками, після виходу на біржу ціна акцій Донпінг напої на Гонконгській біржі зазнала тиску. За даними, 3 лютого, коли компанія стала публічною, ціна розміщення становила 248,00 гонконгських доларів за акцію, а загальний залучений капітал — 10,141 мільярдів гонконгських доларів. Однак після короткочасного зростання ціна почала падати. Менш ніж за два місяці з моменту виходу на біржу, мінімальна ціна опустилася до 203,00 гонконгських доларів за акцію, що на понад 15% нижче за ціну розміщення.

Одночасно, і на ринку А-акцій ситуація залишилася невтішною. 3 лютого ціна закриття становила 253,96 юанів за акцію, а 24 березня — 224,50 юанів, що на 11,60% менше за ціну на початку лютого.

Вихід на гонконгський ринок для розширення фінансування та прискорення глобальної експансії

Згідно з проспектом емісії, основною метою виходу на Гонконг є залучення коштів для розширення виробничих потужностей, брендингу, національної стратегії, виходу на міжнародний ринок та цифрової трансформації, а також оптимізація оборотних коштів і підвищення здатності до розробки нових продуктів. Особливу увагу приділяють реалізації національної стратегії та виходу на міжнародний рівень.

За даними за три квартали 2025 року, доходи компанії в регіонах Гуандун, Східного Китаю, Центрального Китаю, Гуансі, Південно-західного регіону та Північного Китаю становили відповідно 3,885 млрд, 2,395 млрд, 2,208 млрд, 1,142 млрд, 2,027 млрд і 2,601 млрд юанів, зростаючи відповідно на 13,50%, 32,76%, 28,15%, 21,99%, 48,91% і 72,88%. З-поміж них, регіон Північного Китаю вже обійшов Східний і став другим за доходами регіоном.

Аналітики зазначають, що після повного освоєння внутрішнього ринку, компанія може стикнутися з обмеженнями у масштабах національного розвитку. За три квартали 2025 року, доходи у регіоні Гуандун зросли лише на 13,50%, а у третьому кварталі — всього на 2,07%. З точки зору операційних даних, крім зростання кількості дистриб’юторів у регіонах Південно-західного і Північного Китаю, у інших регіонах кількість дистриб’юторів зменшилася.

Для зміцнення присутності у роздрібних точках компанія планує активізувати «стратегію заморожування», і частина залучених коштів буде спрямована на збільшення кількості морозильних камер у точках продажу. Згідно з гонконгським проспектом, у найближчі 3–5 років компанія планує закупити і розмістити по всій країні 600 тисяч морозильних камер.

Щодо міжнародної експансії, компанія досліджує можливості інвестицій і злиттів. У проспекті зазначено, що кошти будуть використані для створення логістичної інфраструктури, включаючи склади, у ключових країнах світу для досягнення локалізованої роботи. У короткостроковій перспективі пріоритетом є ринок Південно-Східної Азії, а у середньо- і довгостроковій — США та інші країни.

Фахівці відзначають, що порівняно з внутрішнім ринком, де бренд має високий рівень впізнаваності та розвинену дистриб’юторську мережу, глобальний ринок функціональних напоїв залишається домінованим Red Bull. Чи зможе Донпінг напої успішно пройти локалізацію у Південно-Східній Азії та інших регіонах — залишається під питанням, оскільки цей процес супроводжується численними викликами та невизначеністю.

Обвинувачення у «високих депозитах і кредитах» та увага до зменшення частки акціонерів

Фінансові звіти свідчать, що Донпінг напої має «високий рівень депозитів і кредитів», тобто одночасно з великими грошовими коштами компанія залишається з великими боргами. Аналітики вважають, що така структура фінансування — «високі депозити і кредити» — є рідкістю у харчовій та напоївній галузі. ЗМІ звернули увагу, що цей факт викликає сумніви щодо цілей залучення капіталу через вихід на Гонконгську біржу.

За даними, станом на третій квартал 2025 року, у компанії залишаються високі обсяги грошових коштів: станом на 30 вересня 2025 року — 5,72 мільярдів юанів, тоді як короткострокові позики становили 6,973 мільярдів юанів, що на 6,43% більше за показник на кінець 2024 року (6,551 мільярдів юанів).

Цікаво, що у той час, коли компанія має «високі депозити і кредити», вона активно виплачує дивіденди, а її головний акціонер — масово зменшує свою частку, що викликає широкі сумніви у інвесторів.

Відкрита інформація показує, що основні акції Донпінг напої належать засновнику Лінь Муціну та його родині. За даними напіврічної звітності 2025 року, станом на 30 червня 2025 року, перший за величиною акціонер — Лінь Муцін — володіє 49,74% акцій, його брат Лінь Муган і племінник Лінь Дайцин — по 5,22% кожен, а разом ці три особи володіють понад 60% акцій.

Згідно з проспектом, з 2022 року і до 9 жовтня 2025 року, компанія виплатила дивідендів на суму 5,4 мільярдів юанів, що становить близько 60% від загального обсягу. У 2024 році — 2,3 мільярди юанів, що майже 70% від прибутку. За структурою власності, фактичним контролером є Лінь Муцін та його родина, що отримують значну частку прибутку.

Критики відзначають, що з моменту розблокування обмежених акцій у травні 2022 року Донпінг напої опублікував вже 7 повідомлень про зменшення частки. Колишній другий за значенням акціонер — Tianjin Junzheng Venture Capital Partnership — після кількох зменшень зменшив свою частку з 9% до 1% наприкінці першого півріччя 2025 року. За неповними даними, станом на сьогодні, включаючи платформи співвласників і пов’язаних із фактичним контролером структур, сукупна сума зменшень перевищила 7 мільярдів юанів.

Фахівці вважають, що як лідер у сегменті «A+H» листингів напоїв, Донпінг напої стикається з критикою щодо ефективності використання капіталу та стратегічного розвитку. Чи зможе компанія перетворити капітальні операції у довгостроковий драйвер зростання — залишається під питанням, і цей аспект потребує подальшої перевірки ринком.