«Новий покоління AI» досяг ринкової капіталізації понад 400 мільярдів гонконгських доларів! Інтелектуальна платформа припинила підвищення цін і припинила цінову війну API: чи зможе логіка оцінки «китайської версії Anthropic» пройти перевірку

Питання AI · Логіка оцінки智谱 щодо Anthropic та її відповідь на тиск збитків

Наш репортер (chinatimes.net.cn) Ши Фейюєт, Пекін

“Зараз智谱 стала однією з найбільших внутрішніх компаній за обсягом витрат на платні токени.” Увечері 31 березня генеральний директор智谱 Чжан Пеньг на телефонній конференції з оголошенням фінансових результатів заявив журналістам, зокрема з “Huaxia Times”, що часто порівнює智谱 з Anthropic. 1 квітня ціна акцій智谱 різко зросла на 31,94% до 915 гонконгських доларів за акцію, а загальна ринкова вартість вперше перевищила 4000 мільярдів гонконгських доларів, перевищивши MiniMax більш ніж на 700 мільярдів.

Увечері 31 березня智谱 оприлюднила перший за час існування річний звіт, у якому доходи та валовий прибуток компанії за 2025 рік продемонстрували високий ріст. Однак, з іншого боку високого зростання — посилюється збитковість і фінальна перевірка бізнес-моделі. Порівняння з Anthropic легке, але стати Anthropic — важко, чи зможе економіка токенів перейти від короткострокової популярності до сталого прибуткового стовпа — це не лише питання зростання обсягів викликів, а й майбутніх можливостей моделей智谱.

Ціль — “Китайська версія Anthropic”

На телефонній конференції з фінансовими результатами Чжан Пеньг багато разів згадував Anthropic і говорив про схожість бізнес-моделей智谱 і Anthropic, що натякає на намір створити “Китайську версію Anthropic”.

Anthropic — визнаний у глобальній AI-індустрії “другий полюс”, найсильніший конкурент OpenAI. Заснована колишніми ключовими членами OpenAI, за даними ЗМІ, її остання оцінка вже досягла 380 мільярдів доларів, річний дохід перевищує 19 мільярдів доларів, за останні три роки зростання склало понад 10 разів, її називають “найшвидше зростаючою компанією у сфері корпоративного програмного забезпечення в історії”.

“Зростання ARR (річного регулярного доходу) Anthropic доводить одне: коли модель достатньо потужна, API сам по собі є найкращою бізнес-моделлю,” — сказав Чжан Пеньг. Логіка зростання Anthropic дуже ясна: зосередитися на доставці найпотужніших моделей через API підприємствам і розробникам, щоб інтелектуальна економіка створювала цінність.

Подібна бізнес-модель і зростання відбуваються і у智谱: ранній зростання Anthropic базувався на високочастотному використанні моделей розробниками по всьому світу. У 2025 році智谱 вперше запустила програмний пакет “GLM Coding Plan”, кількість платних розробників швидко перевищила 242 000, обсяг викликів токенів за 6 місяців зріс у 15 разів; близько 80% доходів Anthropic припадає на корпоративний API, і, подібно до них, платформа MaaS智谱 BigModel.cn стала вузлом, що з’єднує базові моделі з 4 мільйонами підприємств і розробників.

Чжан Пеньг також повідомив, що 9 з 10 провідних інтернет-компаній у Китаї щоденно глибоко використовують GLM智谱, і кожна нова модель отримує офіційний доступ від таких гігантів, як ByteDance, Alibaba, Tencent протягом 24 годин після релізу.

Дані фінансової звітності за 2025 рік підтверджують цю інформацію: доходи відкритої платформи та API склали 190 мільйонів юанів, зростання на 292,6%; доходи корпоративних інтелектуальних агентів — 166 мільйонів юанів, зростання на 248,8%; доходи від універсальних великих моделей — 366 мільйонів юанів, зростання на 70,5%; доходи від технічних послуг та інших — 2,544 мільйона юанів, зростання на 31,6%.

Звісно, якщо порівнювати за обсягом доходів,智谱 ще відстає від Anthropic. У 2025 році доходи智谱 склали 724 мільйони юанів, зростання на 131,9%; валовий прибуток — 297 мільйонів юанів, зростання на 68,7%.

Однак, як і у випадку з MiniMax, що був також на біржі в той самий період, різке зростання доходів не покращило ситуацію з збитками. За фінансовою звітністю, у 2025 році компанія зазнала збитків на 4,718 мільярда юанів, а скоригований чистий збиток склав 3,182 мільярда.

У поясненні до звіту компанія зазначила, що це головним чином пов’язано з постійним зростанням інвестицій у R&D. Наш кореспондент звернув увагу, що через збільшення витрат на персонал і оплату послуг сторонніх постачальників обчислювальних ресурсів, витрати на R&D у 2025 році зросли на 44,9% до 3,18 мільярда юанів, що значно перевищує річний дохід; крім значного зростання витрат на R&D, витрати на продажі, маркетинг і адміністративні витрати також зросли.

Крім того, через зростання частки хмарних рішень і тимчасове зниження валової маржі локалізованих рішень, маржа智谱 знизилася з 56,3% у 2024 році до 41% у 2025 році.

“Реверс у Token-економіці”

Загалом, з точки зору структури доходів, корпоративні універсальні моделі залишаються найбільшим джерелом доходів智谱, але з урахуванням останніх тенденцій у Token-економіці, викликаних зростанням популярності OpenClaw, а також зростанням доходів компанії минулого року, можна зробити висновок, що платформа та API智谱 мають потенціал для подальшого зростання, і, можливо, незабаром стануть основним джерелом доходу.

З початку 2024 року, щоб знизити витрати і захопити ринок, внутрішні виробники великих моделей у Китаї почали знижувати ціни, але вже у першому кварталі цього року, коли Token-економіка набрала обертів, підвищення цін стало новою стратегією для окремих компаній. Ціни на API智谱 зросли на 83%. Навіть за таких умов, Чжан Пеньг повідомив, що попит на API залишається високим, і обсяг викликів зріс на 400%.

Згідно з даними,智谱 вже реалізувала монетизацію Token у глобальному масштабі: її модель GLM повністю інтегрована з Google Vertex AI, AWS Bedrock, Fireworks, Cerebras та іншими хмарними сервісами, а також розміщена на міжнародних платформах OpenRouter, Vercel і є лідером у платних моделях OpenRouter.

Це означає, що до 2026 року智谱 досягла подвійного стрибка — підвищення цін і збільшення обсягів — у Token-економіці. Чи означає це, що цього року очікується суттєве покращення прибутковості? “Хоча підвищення цін і зростання обсягів — позитивні сигнали, ймовірно, у 2026 році збитки智谱 зменшаться, але не стануть прибутковими. Щоб досягти балансу, потрібно, щоб їхній MaaS-цикл працював ще ефективніше і Token-економіка стала зрілішою,” — сказав директор Інституту глибоких технологій Чжан Сяожун у коментарі “Huaxia Times”.

Ще один важливий момент — коли якась діяльність стає основним джерелом доходу компанії, її довгострокова стабільність безпосередньо впливає на майбутній ріст. Тож, скільки ще триватиме “Token-економічна” вигода?

Чжан Пеньг вважає, що зростання API — це початок структурної і довгострокової тенденції. Ця галузь розвивається вже кілька років і шукає просту, економічно ефективну бізнес-модель.

Він підкреслює, що API — це “перетворення базових можливостей AI у ресурси для економічної діяльності”, а не разовий бонус. Сьогодні можливості AI переходять від просто доступних і розважальних до вирішення все складніших і важливіших завдань, і виклики API та споживання токенів справді перетворюються у економічну цінність. “Крім того, народження нових застосувань, таких як OpenClaw, і очікування щодо вбудованої інтелектуальної обробки на рівні пристроїв, сприятимуть зростанню API і споживання токенів у геометричній прогресії.”

Чжан Сяожун також зазначає, що Token-економіка формується і може швидше, ніж очікувалося, стати реальністю. Хоча зараз її масштаб невеликий, токени можуть стати ключовою бізнес-моделлю для виробників великих моделей. Це не обов’язково “найбільший бізнес”, але можна вважати її “новою нафтою” епохи AI.

У фінансовій звітності за 2025 рік智谱 також представила концепцію TAC (Token Architecture Capability — здатність токенової архітектури), яка визначається як добуток обсягів інтелектуальних викликів, якості інтелекту та ефективності економічної трансформації. Компанія заявила, що у епоху великих моделей, коли вони здатні виконувати довготривалі завдання у замкненому циклі, її ключова конкурентна перевага перетвориться у TAC. Мета智谱 — стати інфраструктурою, що підвищує TAC у всьому суспільстві, щоб кожна крапля токенів могла перетворюватися у додаткову економічну цінність.

Редактор: Хуан Сінлі Головний редактор: Хань Фен