Качки значно знизили ціну, Zhou Hei Ya радіє від щастя

Питання AI · Як «毛鸭» повернувся до зростання цін після підвищення цін на 毛鸭, як «周黑鸭» зберігає прибутковість?

У 2025 році галузь маринадів залишається під подвійним тиском споживчої втоми та посилення конкуренції, але «周黑鸭» демонструє вражаючі результати, з чистим прибутком, що зріс майже на 60% у порівнянні з попереднім роком. Одночасно компанія запускає програми високих дивідендів і викупу акцій, отримуючи позитивний відгук від ринку.

Засновник Чжоу Фуюй повернувся до керівництва компанією і за допомогою закриття неефективних магазинів, оптимізації структури магазинів, підвищення операційної ефективності та інших заходів, а також за рахунок вигідних цін на 毛鸭, що знижують витрати, сприяв поверненню «周黑鸭» на траєкторію зростання.

Отримання вигідних цін на сировину

27 березня «周黑鸭» (01458.HK) вперше за довгий час відкрився з високим ціновим розривом, зростанням на 16.54% протягом дня, що свідчить про підвищений інтерес ринку. Це пов’язано з оприлюдненням 26 березня фінансових результатів за 2025 рік, високих дивідендів і планів викупу акцій у «комбінованому пакеті».

У 2025 році компанія отримала дохід у розмірі 2,536 мільярдів юанів, чистий прибуток — 157 мільйонів юанів, що відповідно зросли на 3.47% і 59.60% у порівнянні з попереднім роком.

Після півторарічного повернення до керівництва Чжоу Фуюй нарешті представив результати, що задовольняють інвесторів.

Як зіркова компанія у галузі маринадів із качки, «周黑鸭» завжди привертала увагу, але різке зростання результатів стало несподіванкою. Одним із ключових факторів є зниження вартості сировини та оптимізація ланцюга постачань.

«周黑鸭», що спеціалізується на продуктах із качки та її побічних виробах, витрати на які становлять приблизно 70-80%, тому коливання цін на сировину безпосередньо впливають на прибутковість.

Звіт «2025 року про розвиток водоплавної галузі та технологій» зазначає, що у 2025 році середня ціна на 毛鸭 по всій країні становитиме 7.60 юанів за кілограм, що на 13.31% менше у порівнянні з попереднім роком, що приносить галузі вигідні можливості зниження витрат.

«煌上煌» (002695.SZ) у своїй попередній фінансовій звітності чітко зазначив, що минулого року їхній прибуток зріс на 73.57% до 123.16%, що стало можливим завдяки низьким цінам на сировину, такій як крильця, шийки та цілі качки.

Минулого року загальні обсяги продажів «周黑鸭» зросли на 14.60% до 29,977 тонн, але середня ціна 毛鸭 знизилася, а завдяки підвищенню ефективності ланцюга постачань, загальні витрати на продажі зросли лише на 1.7%.

Через зниження цін на сировину минулого року компанія, орієнтуючись на зростання обсягів, збільшила закупівлі запасів.

Минулого року доходи від продукції з качки та її побічних виробів відновили зростання і склали приблизно 2.038 мільярдів юанів, що на 4.19% більше у порівнянні з попереднім роком, і становили 80.4% від загального доходу.

Варто зазначити, що вигідні цінові коливання на сировину можуть бути короткостроковими. Зі звільненням виробничих потужностей у галузі білої качки та покращенням співвідношення попиту і пропозиції ціни毛鸭 демонструють тенденцію помірного зростання.

Ефективність управління ще потребує покращення

Повернення «周黑鸭» до зростання у 2025 році також зумовлено заходами з підвищення ефективності магазинів і оптимізації каналів збуту, які були впроваджені після повернення Чжоу Фуюй.

Після закриття 785 магазинів у 2024 році, у 2025 році було закрито ще 12, що майже завершило процес реструктуризації. На кінець минулого року загальна кількість магазинів залишалася понад 3000 (3019), а середньомісячний обсяг продажів одного магазину зріс на 13.6% у порівнянні з попереднім роком.

У стратегічному плані «周黑鸭» пріоритетом є прибутковість власних магазинів, тоді як франчайзингові магазини мають виконувати роль масштабування. В умовах слабкого споживчого попиту та посиленої конкуренції головним завданням є підвищення операційної ефективності власних магазинів.

На кінець минулого року кількість власних магазинів становила 1805, що на 214 більше ніж у 2024 році. У 2025 році дохід від власних магазинів склав приблизно 1.492 мільярди юанів, що на 7.26% більше у порівнянні з попереднім роком. Однак ефективність роботи магазинів ще залишає бажати кращого: середній річний дохід одного магазину становив близько 82.67 тисяч юанів, що на 4.76 тисяч менше ніж у 2024 році.

Завдяки закриттю 226 франчайзингових магазинів кількість франчайзингових точок зменшилася до 1214, що на 14.37% менше у порівнянні з попереднім роком. Однак, завдяки очищенню неефективних магазинів і оптимізації роботи високоякісних точок, середній дохід одного магазину зріс на 1.65% і склав 43.17 тисяч юанів.

Після ряду коригувань структура співвідношення власних і франчайзингових магазинів зросла з 5:5 у 2024 році до 6:4 у 2025 році. Чи буде ця структура продовжувати покращуватися для подальшого зростання результатів, залишається під питанням.

З погляду Dongwu Securities, з урахуванням зміни фокусу оцінки на співвідношення оренди і продажів, ефективність праці та прибутковість, у 2026 році «周黑鸭» може продовжити позитивну динаміку.

Це прогноз базується на аналізі ринку центрального регіону — Хуачжун, де компанія має 1345 магазинів у 2025 році, що на 49 менше ніж у 2024 році, а загальний дохід склав близько 1.057 мільярдів юанів, що майже не змінилося у порівнянні з попереднім роком. Зменшення кількості магазинів при стабільному доході свідчить про підвищення ефективності роботи магазинів після структурних змін, а середній дохід одного магазину в регіоні становить близько 78.59 тисяч юанів, що на 4.63% більше у порівнянні з попереднім роком.

Однак компанія все ще стикається з певним тиском: у 2025 році середня ціна за чек знизилася з 54.39 до 51.40 юанів, що на 5.50% менше.

Формування зростаючої кривої

Відгуки про продукцію «周黑鸭» позитивні, але ціни досить високі. Зі зниженням середньої ціни за чек, компанія, ймовірно, йде на компроміс із зовнішнім світом, щоб зменшити внутрішній тиск.

Наприкінці 2023 року Чжоу Фуюй почав активно з’являтися у соцмережах, створюючи особистий бренд, зосереджений на щоденних візитах у магазини та відвідування фабрик. Це дозволило йому краще розуміти ринок, потреби магазинів і споживачів, а також зробило бренд більш доступним і близьким до споживачів.

Після понад року підготовки «周黑鸭» почав реалізовувати кросс-індустріальні проекти. У 2025 році компанія співпрацює з тайською групою IMCOCO для запуску кокосової води, а також розвиває стратегію виходу на міжнародний ринок із комбінованими приправами.

У сфері комбінованих приправ компанія, використовуючи понад 20 років досвіду, співпрацює з Sichuan Shentang, щоб розширити асортимент і впровадити нові моделі.

Згідно з інформацією компанії, серія продуктів «嘎嘎香», що включає маринадні пакети, гострі соуси для фондю, соуси для локшини з брендом «周黑鸭» і соуси для індички, вже налічує 29 SKU, створюючи продуктову матрицю, що охоплює дві основні категорії — маринади і соуси, і розширює застосування у домашній кухні та швидкому харчуванні.

Ці продукти, разом із маринадами і продукцією з качки, потрапили до нових каналів збуту, таких як Sam’s Club, Pangdonglai, Yonghui та магазини біля дому, де було додано майже 40 000 точок продажу, що дозволило масштабувати присутність у ключових сегментах.

Компанія також досліджує і розвиває сцену для стільних маринадів, прагнучи проникнути у сегмент, яким керує Ziyan Food (603057.SH).

У 2025 році «周黑鸭» планує зробити міжнародний ринок довгостроковим драйвером зростання, починаючи з Південно-Східної Азії.

На кінець минулого року продукція компанії вже представлена у Малайзії, Канаді, Франції та ще у 12 країнах, створюючи глобальну дистрибуційну мережу; у грудні минулого року відкрили перший фірмовий магазин у Малайзії, що стало першим кроком у переході від міжнародних каналів до офлайн-торгівлі.