Нішеві культурні продукти "занадто низький потолок", ціна акцій Copper Master у перший день торгів зросла вдвічі

Запит AI · Як майстер Цонг подолати обмеження зростання на нішевому ринку?

31 березня, Цонг Майстер (00664.HK) дебютував на Гонконгській біржі, і ціна відкриття одразу опустилася нижче первинної. Ціна за акцію становила 60 гонконгських доларів, у перший день відкриття торгів вона склала 35,42 гонконгських доларів, що на 40,97% нижче за ціну випуску. Наприкінці дня ціна закриття становила 30,5 гонконгських доларів за акцію, з падінням на 49,17%. 1 квітня вдень ціна акцій відновилася до приблизно 34 гонконгських доларів.

Цонг Майстер спеціалізується на виробництві культурних виробів із міді, основні продукти включають традиційні культурні IP-предмети, такі як Гуань Гун, Бог богатства, Сон Укун, гарбуз тощо, а також деякі ліцензовані колаборації (наприклад, Ніча, Трансформери тощо). За відкритими даними, засновник компанії Ю Гуанг раніше займався санітарною індустрією, але через захоплення фігурою Гуань Гуна він захотів придбати статую понад метр у висоту, але йому повідомили ціну у 1,2 мільйона юанів, що спонукало його задуматися про створення бізнесу у сфері культурних виробів із міді.

Згідно з документами для IPO, у 2022–2024 роках дохід Цонг Майстер стабільно становив близько 500 мільйонів юанів, відповідно приблизно 503,2 млн, 506,4 млн і 571,2 млн юанів; чистий прибуток склав 57 млн, 44 млн і 79 млн юанів відповідно; рентабельність чистого прибутку становила 11,3%, 8,7% і 13,8%. Попередні фінансові дані за 2025 рік без аудиту показують, що річний дохід компанії становитиме 617 мільйонів юанів, зростання приблизно на 8,1%; чистий прибуток — близько 47,9 мільйонів юанів, що на 39,4% менше порівняно з попереднім роком, що є повторним зниженням після падіння у 2023 році.

Під час підготовки до IPO, у документах компанії підкреслюється її абсолютне лідерство у вузькому сегменті ринку. У документах зазначається, що з моменту заснування Цонг Майстер зосереджений на поєднанні традиційних технологій із сучасним дизайном і сценаріями використання для розробки культурних виробів із міді. За даними звіту Фрогстен Салліван, станом на 2024 рік, за загальним доходом, Цонг Майстер посідає перше місце на ринку культурних виробів із міді у Китаї, з часткою ринку 35,0%. Ринок таких виробів досить концентрований: три найбільші гравці разом займають понад 71,9% ринку, що забезпечує стабільне лідерство Цонг Майстер.

Однак, якщо дивитися на весь ринок культурних виробів, частка виробів із міді, таких як фігури Гуань Гуна, дуже мала, що ставить компанію у сегмент з низьким потенціалом зростання. У документах зазначається, що у 2024 році ринок культурних виробів із міді становив приблизно 6,3% від загального ринку металевих культурних виробів у Китаї, тоді як у 2024 році Цонг Майстер займав лише близько 0,2% цього ширшого ринку.

На цьому фоні, компанія прагне розширити свою діяльність, крім виробів із міді, вона також експериментує з виробами з дерева, золота, срібла та пластику.

Фінансові дані показують, що у 2022–2024 роках дохід від пластикових трендових іграшок становив 3,286 млн, 13,304 млн і 14,252 млн юанів, що відповідно становить 0,7%, 2,6% і 2,5% від загального доходу за цей період; доходи від срібних культурних виробів — 4,771 млн, 3,32 млн і 4,233 млн юанів, що становить 0,9%, 0,7% і 0,7%; у 2024 році доходи від золотих культурних виробів склали 1,274 млн юанів, що становить 0,2%. Також компанія раніше пропонувала дерев’яні культурні вироби під брендом «唯檀», але з 2022 року вирішила припинити їх виробництво, через що доходи значно знизилися і склали відповідно 3,0%, 0,4% і менше 0,1% від загального доходу.

Очевидно, що Цонг Майстер ще не знайшов свою другу криву зростання: пластикові трендові іграшки, які є другою за значущістю лінією продуктів, становлять лише близько 2,5% від загального доходу. За словами деяких аналітиків, Ю Гуанг натякав на можливість наслідувати модель Bubble Mart, який займається трендовими іграшками, тоді як Цонг Майстер зосереджений на традиційних тематиках.

Крім того, висока ціна випуску могла бути однією з причин першого дня торгів, коли акції компанії впали нижче ціни випуску. Вартість акцій становила 60 гонконгських доларів, а за підсумками 2024 року, співвідношення ціна-прибуток становить приблизно 43 рази; за прогнозами 2025 року — понад 70 разів. Перед IPO компанія залучила один ключовий інвестор — JianTou International, який придбав 30 мільйонів гонконгських доларів. Інші аналітики вважають, що основна цільова аудиторія ювелірних виробів із міді — «чоловіки середнього віку», їх кількість стабільна, з повільним зростанням і низьким рівнем повторних покупок, що обмежує потенціал зростання.

Варто зазначити, що у грудні 2025 року Комісія з цінних паперів Гонконгу та Гонконгська біржа випустили спільний лист із занепокоєнням щодо зниження якості нових заявок на IPO у Гонконгу та деяких порушень, зокрема надмірного використання маркетингових слів і вибіркового подання даних для створення хибного враження про позицію компанії на ринку. Деякі експерти вважають, що для компаній у вузьких сегментах з низьким потенціалом зростання, без чіткої стратегії сталого розвитку, диверсифікації або високих бар’єрів входу, важко довести свою довгострокову цінність і захист інвесторів після виходу на біржу.

(Автор: Ду Юань)