Щойно зрозумів щось цікаве про те, чому біткоїн так сильно обвалився кілька місяців тому. Усі говорили про макроекономіку та продаж ETF, коли BTC впав з $77K до $60K, але існує цей тихий механізм, який, ймовірно, зробив ситуацію набагато гіршою.

Виявляється, маркетмейкери опціонного ринку тримали величезні короткі позиції за гаммою між $60K і $75K. Якщо ви не знайомі, це означає, що вони тримали купу коротких опціонів без достатніх хеджів для захисту. Коли ціна почала падати нижче $75K, їм довелося продавати біткоїн на спотовому та ф’ючерсному ринках, щоб залишитися збалансованими і нейтральними. Тож, коли ціни падали, вони продавали ще більше, що ще сильніше тиснуло на ціну. Це як самопідсилювальний цикл тиску на продаж.

За словами Маркуса Тільєна з 10x Research, у тому діапазоні було приблизно $1,5 мільярда негативної гамми, що досить суттєво. Коли ціна прорвалася і нарешті активувала цей великий кластер гамми біля $60K, тиск на продаж послабшав, і ринок різко відскочив назад. Ось так виникають ці жорсткі рухи, що здаються майже механічними.

Головне, що це не завжди налаштоване на зниження. Наприкінці 2023 року вони були короткими за гаммою вище $36K, і коли ціна прорвала цей рівень, маркетмейкери мусили купувати, щоб перебалансуватися, що спричинило масивний ріст до $40K. Тому розуміння того, чому біткоїн цього разу обвалився, означає дивитися не лише на макроекономічні новини, а й на те, як позиціонування деривативів фактично рухає спотовий ринок. Це стає дедалі важливішим фактором волатильності.