Геленс завдяки легким активам повернула збитки, а ресторан-бар "Фантазер" прагне обігнати конкурентів за рахунок середнього класу.

Запит AI · Фан-шулер: чи зможе залежність від середнього класу для успіху у Web3?

Журналіст Сіао Сяа, Економічна газета 21 століття

Геленс нарешті знову почав заробляти.

31 березня ввечері Геленс оприлюднив результати за 2025 рік: минулого року досягнуто доходу у 539 мільйонів юанів, що на 28% менше порівняно з попереднім роком, але чистий прибуток, що належить власникам компанії, зріс до 33,95 мільйонів юанів, успішно повернувшись до прибутковості.

Це другий раз з моменту виходу на біржу у 2021 році, коли Геленс досягла річного прибутку.

Після попереднього оголошення про прибутки наприкінці минулого місяця, акції Геленс різко зросли більш ніж на 8%, встановивши максимум за останні півроку.

Журналіст Сіао Сяа з газети 21 століття дослідив останні показники діяльності Геленс і виявив, що раніше через швидке розширення за рахунок прямого управління компанія зазнала значних збитків, але тепер вона перейшла до легкої моделі активів, орієнтованої на магазини, що допомогло їй повернути прибутковість, хоча це обмежує її потенціал зростання.

А магазини з більшими площами, вищою ціною за клієнта та довшим робочим часом, — COMMUNE Фан-шулер, — цього року також прагнуть виходу на Гонконгську біржу. Цей новий ресторанно-баровий формат з’явився 10 років тому з першою точкою і вже заробив понад 1 мільярд юанів за рік. Чи зможе Фан-шулер винести уроки з досвіду Геленс?

У вересні 2021 року Геленс, маючи понад 550 власних пабів по всій країні, вийшла на Гонконгську біржу, і в перший день їхня ціна сягнула максимуму у 25,75 юанів, а ринкова капіталізація перевищила 30 мільярдів гонконгських доларів.

Тоді її репутація базувалася на статусі «першого паба для молоді», орієнтованого на молодих людей, студентів і новачків у професії, як платформі для соціалізації.

З високою впевненістю Геленс у своїй проспектній заяві оголосила, що до кінця 2023 року кількість пабів має збільшитися до 2200. До 2022 року мережа по всій країні налічувала 854 магазини.

Але тоді пандемія ще не закінчилася, і швидке розширення Геленс швидко зіткнулося з холодним прийомом ринку — відкривалися нові магазини, але основна цільова аудиторія ще не була достатньо сформована, а разом із низьким природним потоком клієнтів, показники обертання столів і доходи з окремих магазинів почали падати.

Спочатку Геленс застосовувала модель з високими активами та високими фіксованими витратами — пряме управління магазинами. Це швидке розширення не відповідало ринковим умовам, і вже у перший рік виходу на біржу компанія почала зазнавати збитків, а у 2022 році збитки склали 1,6 мільярда юанів, що перевищує її доходи за цей рік.

Доказом є те, що популярність серед молоді не гарантує наявність захисної зони для компанії.

Студенти та молоді працівники мають обмежену купівельну спроможність і не можуть захистити Геленс від негараздів. Основною перевагою компанії є дешеві стандартні напої, зокрема пиво від великих брендів, що робить її привабливою для молоді.

З розширенням мережі, середній щоденний продаж одного магазину знизився з понад 10 000 юанів перед виходом на біржу до трохи більше 7000 юанів у 2022 році, і брендова премія не зросла.

Змушена, Геленс почала з 2023 року закривати магазини.

Якщо у 2022 році кількість магазинів перевищувала 850, то наприкінці 2023 року їх залишилось менше 500, з яких лише 255 — власні пабі, менше ніж до виходу на біржу. У 2024 році кількість власних пабів зменшиться ще вдвічі і становитиме лише 112.

Доходи компанії знизилися з пікових 1,836 мільярда у 2021 році до 752 мільйонів у 2024 році, що на 60% менше, а ринкова вартість зменшилася більш ніж на 270 мільярдів юанів.

(Магазин Геленс, що закрився, знято журналістом 21 у місті Чжуанчжоу, Юньнань, на початку 2024 року)

Останні результати за 31 березня показують, що до 19 березня 2026 року в країні залишиться лише 108 власних пабів Геленс.

Мережа скоротилася, доходи зменшилися, але компанія отримала можливість дихати.

Паралельно з цим, Геленс швидко перейшла до моделі з легкими активами, запровадивши формат «співпраці з партнером» — «Hi Beer Partner» — де інвестиції у відкриття пабів та витрати на нерухомість несуть партнери, а сам паб управляється компанією за спільною схемою доходів.

Магазини цього формату мають найменшу площу — до 90 квадратних метрів, і їхній прибуток при щоденних доходах у 1000 юанів вважається достатнім.

З 2023 року ця модель почала поширюватися і вже стала найважливішою для Геленс — станом на 19 березня 2026 року їх налічується 429, що становить понад 70% усіх магазинів компанії.

Можна сказати, що сучасна модель Геленс більше нагадує «брендове ліцензування та управління» міжнародних п’ятизіркових готельних мереж: партнери несуть основні витрати, але не турбуються про щоденне управління і отримують стабільний дохід.

Проте легка модель активів приносить менше прибутку.

У 2025 році у Геленс буде 576 магазинів із доходом у 539 мільйонів юанів, що дає менше ніж 94 тисячі юанів на магазин за рік.

У 2023 році мережа налічувала 479 магазинів із доходом у 1,208 мільярда юанів, що становить 252 тисячі юанів на магазин, причому більшість з них були власними пабами.

Щоб знизити поріг входу, магазини формату «Hi Beer Partner» зменшили мінімальні розміри — найменший магазин має всього 90 квадратних метрів.

З одного боку, через обмеження формату, щоденний продаж таких пабів становить лише близько 60-70% від продажів власних пабів Геленс. З іншого — ці магазини також стикаються з ринковими викликами, і їхній щоденний дохід зменшився з 4500 юанів у 2024 році до 3500 у 2025 році.

(Магазини формату «Hi Beer Partner» мають нижчий середній щоденний дохід, ніж власні пабі Геленс, — дані з річного звіту)

Зараз Геленс залишається орієнтованою на молодь, що вимагає постійних нововведень у маркетингу та продукції.

Переглядаючи акаунти Геленс, можна побачити, що регулярно проводяться знижки для студентів або святкові акції. Минулого року компанія запустила мікс напою з 3,5% алкоголю — «легкий п’янкий молочний чай» за ціною 9,9 юанів за 1 літр.

Хоча Геленс зазнає труднощів на ринку капіталу, конкуренти не здаються.

У січні цього року COMMUNE Fan-shu подала документи до Гонконгської біржі, інвесторами виступають Hillhouse Capital, Ruyuan Capital та інші.

COMMUNE Fan-shu позиціонує себе як «найбільший ресторанно-баровий бренд у Китаї», станом на вересень 2025 року має 112 власних ресторанів.

Її історія почалася у 2016 році, коли Танг Вейтан, що понад 20 років займався барним бізнесом, перетворив стару фабрику у Ухані на ресторанно-баровий заклад, що став дуже успішним, і згодом розширився по всій країні.

Зі схожою моделлю — власними магазинами, першим у сегменті, з барною концепцією — доходи одного магазину COMMUNE Fan-shu значно вищі за Геленс.

У 2024 році її загальний дохід склав 845 мільйонів юанів, у перших трьох кварталах 2025 року — 872 мільйони, а середній щоденний дохід одного магазину — 29 880 юанів, що у понад чотири рази більше, ніж у власних пабів Геленс.

（Знімок магазину COMMUNE Fan-shu на Бейбінлу у Чунціні, зроблений журналістом 21 у 2024 році）

Переглядаючи проспект, можна побачити, що підходи до управління суттєво різняться: Геленс — це переважно продаж пива у маленьких пабах, які останнім часом стають меншими, тоді як COMMUNE Fan-shu орієнтується на «повноцінні великі ресторанно-барові заклади» площею від 400 до 700 квадратних метрів.

COMMUNE Fan-shu працює з 11 ранку до 3 ночі, охоплюючи обіди, післяобідній чай, вечері, напої та нічні закуски. У той час як у Геленс час роботи різний — від 6 вечора до 3-4 ночі, а деякі магазини відкриваються лише о 7:30 або 8 вечора.

З точки зору робочого часу, COMMUNE Fan-shu має додаткові джерела доходу — сніданки, обіди, післяобідній чай і навіть вечерю. Згідно з проспектом, 54% доходу надходить від їжі, що доповнює високорентабельні напої, орієнтовані на нічний час.

Цільова аудиторія та міста розташування також суттєво різняться.

Fan-shu орієнтується на міських працівників віком 25-40 років, середній чек за останні три роки — близько 170 юанів, у великих містах — понад 220 юанів.

З 112 магазинів COMMUNE Fan-shu, 100 розташовані у містах першого та другого рівня, у третинних і нижчих — лише 9.

Працівники у містах першого та другого рівня менш чутливі до цін і цінують простір, досвід і соціальні можливості, що зменшує ризики коливань для COMMUNE Fan-shu.

Але у мережі Геленс понад 70% магазинів розташовані у третинних і нижчих містах. Аналіз продажів у різних містах показує, що купівельна спроможність зменшується з перехідною від першого до третього рівня.

Однак це не означає, що у сегменті ресторанно-барових закладів COMMUNE Fan-shu має міцну конкурентну перевагу.

Згідно з проспектом, її валова маржа знизилася з 70,5% у 2023 році до 67,8% у 2024 і 2025 роках. Чистий грошовий потік від операцій також зменшується.

За даними сторонніх досліджень, у 2024 році загальний дохід китайських мереж ресторанно-барових закладів становив 13,5 мільярда юанів, з них COMMUNE Fan-shu — перша за обсягом, з доходом у 1 мільярд юанів, що становить 7,8%.

У Китаї ресторанно-баровий сегмент залишається висококонкурентним і швидко змінюється, з кількома підсегментами: традиційні паби з пивом, музичні бари, нові крафтові паби, китайські Bistro.

У проспекті Fan-shu зазначено, що її конкуренти охоплюють ці категорії: музичні бари «Хутуолі», пивоварні «Гуодоу», що були придбані Budweiser, «Ланбах» — західний ресторанний паб із Даляну, та «TSINGTAO 1903» від Qingdao Beer.

（Знімки з проспекту COMMUNE Fan-shu, зроблені журналістом 21）

Ці сценарії частково збігаються з моделлю COMMUNE Fan-shu: мережеві бренди, ресторанно-барові формати, що мають певний масштаб, але займають невелику частку ринку.

Різниця полягає у головних перевагах: «Хутуолі» та подібні — це ресторани з виступами, що наголошують на живих виступах; «Гуодоу» і «TSINGTAO 1903» — зосереджені на крафтовому пиві; «Ланбах» — традиційний західний ресторанний паб.

COMMUNE Fan-shu підкреслює кілька переваг своєї моделі порівняно з традиційними ресторанно-баровими закладами: більш різноманітне меню (більше 70 SKU західної кухні), автентичність та широкий вибір напоїв (більше 200 SKU), співвідношення ціна-якість і цілодобова робота.

Крім статусу лідера у сегменті ресторанно-барових закладів, COMMUNE Fan-shu прагне розповісти історію постачальника алкогольних напоїв — це набагато більший сегмент, ніж просто ресторани і бари.

До вересня 2025 року вона запустила 14 власних брендів алкогольних напоїв, таких як «Fan-shu German Wheat» і «White Peach Oolong SEDA», які складають понад 20% від загальних продажів алкогольних напоїв компанії.

Проте, за даними сторонніх досліджень, у 2024 році вона була найбільшим у Китаї постачальником алкогольних напоїв, а її конкуренти — це Геленс, «Звукова республіка» і «Dreamfield Music». Визначення «постачальника алкогольних напоїв» ще не має чітких стандартів.

Обидва сегменти — і ресторани, і алкоголь — ще не досягли стабільного лідерства.

У проспекті COMMUNE Fan-shu також називає конкурентами мережі стейк-хаусів і легких західних ресторанів, такі як Wang Pin Steak і Blue Frog. За даними сторонніх досліджень, у сегменті «якісна західна кухня» вона є лідером.

Однак слід зауважити, що у дослідженнях сторонніх компаній, аналізуючи доходи у сегментах алкогольних напоїв і якісної західної кухні, всі доходи компанії за рік порівнювалися з іншими брендами, тоді як фактично половина доходів — це їжа, а половина — напої.

Отже, новий формат ресторанно-барового закладу, який пропонує COMMUNE Fan-shu, — це поєднання західної кухні та бару, що еволюціонувало з традиційних ресторанів і барів у Китаї, і є модифікацією попередніх моделей, намагаючись уникнути їхніх недоліків.

Але проблема у тому, що з часом традиційні ресторанно-барові заклади зазнають старіння бренду — через погане оточення, нецільову цінову політику або погіршення якості їжі, що пов’язано з втомою клієнтів, зниженням рівня управління або прагненням до прибутку понад якість.

Загалом, сегмент ресторанно-барових закладів у Китаї залишається сегментом з високим бар’єром входу і перевагами для певної аудиторії — працівників середнього та вищого класу у великих містах, тому його формат змінюється відповідно до поколінь.

Коли Геленс розвивається у все більшій кількості міст нижчого рівня, COMMUNE Fan-shu у майбутньому зосередиться на районах з працівниками міських центрів, що належать до середнього та вищого рівня. І якщо вони захочуть вийти за межі зони комфорту, то зрозуміють, що їхній формат не підходить для всіх споживачів.

Це і є перевагою, і обмеженням ресторанно-барової моделі. Вони здаються продають продукт, але насправді — створюють атмосферу для людей з подібним віком, інтересами та доходами. І коли кількість закладів зростає і географія розширюється, ця атмосфера руйнується, і споживачі можуть перейти до наступної моделі — більш модної, з молодшою аудиторією та новими сценами.