Я досить уважно стежу за ситуацією на ринку казначейських облігацій, і вона стає все цікавішою. Війна з Іраном підштовхнула доходність 10-річних облігацій до рівнів, яких ми не бачили місяцями, і чесно кажучи, це починає впливати на Біткоїн та все інше.

Отже, ось що більшість людей не помічає — справа не лише у самій цифрі доходності. Є така метрика, як спред свопу на 10 років, який зараз трохи нижчий за 50 базисних пунктів. Падрейк Гарві з ING підкреслив важливий момент: якщо цей спред розшириться понад 60 базисних пунктів, це сигналізує про серйозні проблеми з оцінкою казначейських облігацій. Коли спреди стають такими широкими, це фактично означає, що ринок втрачає довіру до казначейських облігацій, і вартість фінансування боргу США починає зростати. Навпаки, коли спреди залишаються вузькими — це здоровий сценарій. Ми ще не дійшли до цього рівня, але вже близько, і це має значення.

Більш нагальний фактор — це сама доходність 10-річних облігацій. Вона вже підскочила приблизно на 45 базисних пунктів з кінця лютого і зараз становить близько 4.37%. Тут стає політичним: Трамп відмовився від своїх тарифних планів минулого квітня, коли доходність 10-річних піднялася вище 4.50%. Коли вона досягла 4.60%, він фактично запровадив 90-денну паузу. Тобто ринок фактично каже, що існує верхня межа близько 4.5%-4.6%, де адміністрація змушена пригальмувати будь-які дії, що спричиняють зростання доходності — у цьому випадку, ситуація з Іраном.

Що станеться, якщо ми прорвемо цю межу? Деякі аналітики вказують на 5% як на справжню зону небезпеки. Це те, що Артур Хейс та інші вважають потенційним сценарієм міні-фінансової кризи. Федрезерв, ймовірно, доведеться втрутитися з ін'єкціями ліквідності, щоб стабілізувати ситуацію.

Що стосується Біткоїна, то це створює цікаву динаміку. Спочатку, ймовірно, буде продаж активів, якщо доходність зросте і ризикова налаштованість погіршиться. Але тут є нюанс — якщо це дійсно спровокує втручання Федрезерв або уряду для обмеження доходності, ця ін'єкція ліквідності може бути бичачою для Біткоїна. Тому важливо уважно стежити за цими рівнями казначейських облігацій. Якщо доходність 10-річних підніметься вище 4.5%, а спред свопу продовжить розширюватися — щось має дати. Або війна зменшиться, або політики втрутяться. У будь-якому разі, саме ринок казначейських облігацій визначатиме рішення.

Ще один момент — Бутан тихо продає свої Bitcoin. У жовтні 2024 року у них було близько 13 000 BTC, але останні дані показують, що залишилось приблизно 3 954 BTC — це близько 70% проданих активів. Їхня гідроенергетична майнингова операція також, здається, сповільнилася або зупинилася, нових великих вливань протягом року не було. Варто слідкувати за цим як за індикатором позицій інституційних гравців у Bitcoin.

Підсумок: доходність казначейських облігацій і спред свопу — це зараз головна історія. Слідкуйте за рівнем у 4.5% і за тим, чи зможе спред залишатися вузьким. Це визначатиме політичні рішення і, зрештою, як поведуться ризикові активи, включаючи Біткоїн, у найближчі місяці.