Шлях до миру стає все вужчим, а шлях до цін на нафту понад 200 доларів — все ширшим.

Питає AI · які активи можуть стати інвестиційним притулком у тінях війни?

Редакторський вступ: Вогонь на Близькому Сході вдаряє по найчутливішій енергетичній нервовій системі світової економіки. За різкими коливаннями світових цін на нафту стоять очікування інфляції та змін у ставках, що посилює невизначеність світової економіки, тріщина у системі “нафта — долар” прискорює перебудову глобального енергетичного ландшафту та фінансових правил. Tencent Finance готує серію матеріалів “Енергетичні точки вибуху”, слідкуючи за розвитком ситуації на Близькому Сході, аналізуючи ланцюги впливу подій, розкриваючи логіку енергетичних ігор і їх майбутній напрям. Це третя частина серії.

Ціни на нафту стрімко зростають, фондові ринки падають: як звичайним людям зберегти свої гроші? Уолл-стріт пропонує посібник з виживання в інвестиціях

Автор｜Чжоу Айлін

Редактор｜Лю Пень

Напруженість на Близькому Сході зростає. Після публікації Tencent News “潜望” статті “Швидке вирішення вже ілюзія, Уолл-стріт починає задумуватися: скільки ще живе нафтовий долар?” ринок активізував продажі, американські акції спершу прорвали 200-денний середній, минулого тижня падіння тривало вже п’яту тиждень поспіль, Азіатсько-Тихоокеанські ринки зазнали значних втрат.

Tencent News “潜望” отримала ексклюзивну інформацію, що нещодавно Bank of America Securities провела в Лондоні конференцію з енергетики, комунальних послуг та інфраструктури Європи 2026 року, на якій 65 керівників великих компаній, аналітиків і інвесторів у неформальній бесіді прямо стикнулися з жорсткою реальністю: шлях до миру звужується, а шлях до цін на нафту понад 200 доларів — все ширший. Навіть за умов припинення вогню між США і Іраном, нафту, що проходить через Ормузську протоку, можна буде лише “відновити у вигляді тонких потоків”, а не “повернути у повному обсязі”. В цей час Brent вже прорвав 104 долари за барель, а природний газ у Європі сягнув 52 євро за МВт-годину.

Оптимістичні інвестори частково перейшли до режиму “одним натисканням — все продано”, особливо враховуючи можливі подальші операції з захоплення островів і наземних сил. Що ще можуть зробити інвестори? Насправді, у банків Уолл-стріт вже з’явилися перші рекомендації щодо підготовки до кризи.

Історичний сценарій стагфляції

Палюча війна на Близькому Сході ще не вщухла, а світові ринки вже працюють за сценарієм, що нагадує минуле — цей сценарій дуже схожий на енергетичну кризу 2022 року та нафтову кризу 1970-х: одночасне падіння акцій і облігацій, лідерство енергетичних компаній, збереження вартості фізичних активів. Але нинішні падіння ще не досягли масштабів аналогічних історичних подій.

Чому цього разу падіння не таке глибоке? Три причини: ринок не вірить у тривале збереження високих цін на нафту; центральні банки ще не почали активних дій; економічні дані ще не вказують на рецесію — останні дані за березень по Єврозоні, Великобританії та США показують зростання PMI (індекс ділової активності), хоча і з ослабленням.

Але причина посилення продажів — у тому, що інвестори почали закладати найгірший сценарій, оскільки війна вже перетворюється з “короткострокової неприємності” у тривалу кризу:

⦁ Ормузська протока: залишається закритою, близько 20% світового потоку нафти і газу заблоковано

⦁ Газ у Катарі: близько 17% потужностей виведено з ладу

⦁ Обсяг впливу: закриті частини родовищ і НПЗ у Кувейті, Іраку, Саудівській Аравії, Катарі, ОАЕ

⦁ Військові країни: їх вже 10, безпосередньо залучених у конфлікт

⦁ Глава Міжнародного енергетичного агентства (IEA) Фатіх Бирал заявив: втрати нафтових ресурсів уже перевищили сумарний обсяг двох нафтових криз 1970-х років, а втрати газу — у два рази більше, ніж у 2022 році через втрату російських поставок у Європу.

Отже, нам потрібно знову звернутися до “історичних сценаріїв стагфляції” та закономірностей активів у цей період. Недавній звіт Deutsche Bank наголошує, що у сценарії стагфляції за історією існують чотири основні закономірності:

Законірність 1: Різке зростання цін на нафту — це початок (уже запущено)

Кожен сценарій стагфляції починається з різкого зростання цін на нафту. За фактичними даними, ціна Brent вже близька до історичного максимуму з урахуванням реальної купівельної спроможності.

Законірність 2: Фондові ринки зазнають тиску, за винятком енергетичного сектору

За історичними даними, у перші три місяці після нафтового шоку індекс S&P 500 зазвичай падає більш ніж на 10%, а через рік залишається нижчим за рівень перед кризою. Поточний падіння у 2026 році менше за середнє історичне, але напрямок збігається.

Законірність 3: Облігації також зазнають втрат, окрім країн із хорошим контролем інфляції

У період стагфляції інвестори закладають високі рівні інфляції та часті підвищення ставок, що веде до падіння цін на державні облігації (зростання доходності).

Ключові дані 2026 року показують, що ринок ще не врахував повністю потенційних втрат — якщо ситуація триватиме, простір для падіння облігацій ще залишається.

⦁ Історичне середнє: після нафтового шоку через 220 днів доходність 10-річних американських облігацій зросла приблизно на 100 базисних пунктів

⦁ Реальність 2026 року: з початку конфлікту 28 лютого доходність 10-річних облігацій США зросла лише на 42 базисні пункти

Особливість у тому, що у 1970-х роках країни з кращим контролем інфляції, наприклад Німеччина і Швейцарія, показували значно кращі реальні доходи за облігаціями, ніж країни з високою інфляцією, що важливо враховувати при виборі активів.

Законірність 4: Фізичні активи (товари, нерухомість) за історією демонстрували хороші результати — але золото у 2026 році — виняток

У попередніх сценаріях стагфляції товари і нерухомість зазвичай перевищували інфляцію. Історично, після нафтових шоків золото зазвичай зростало більш ніж у 3 рази, але у 2026 році його поведінка відхиляється від цього сценарію — ймовірно, через те, що перед війною золото вже зазнало найшвидшого за десятиліття зростання, що зменшило його функцію як захисного активу, а також через посилення долара і очікування підвищення ставок, що тисне на бездоходні активи, зокрема золото.

Глобальні енергетичні акції: хто сильніший, хто слабший

Варто зазначити, що хоча енергетичний сектор традиційно є переможцем під час нафтових криз, компанії у ньому демонструють дуже різну динаміку.

Головний аналітик Bank of America Kuplent підтвердив ранжування секторів за пріоритетами: Oil Services > Big Oils > E&Ps.

Логіка полягає в тому, що незалежно від того, чи швидко буде знято блокаду Ормузської протоки, чи вона триватиме місяцями, попит на капітальні витрати у верхньому сегменті зросте — перше через зростання безпеки енергетичних ресурсів, друге — через необхідність відновлення і запуску проектів. Тому сектор послуг з нафтовидобутку вигідний у будь-якому сценарії, ризик/прибутковість — найкраща.

У великих нафтових компаніях, хто найбільше виграє від ситуації, а хто — найбільше постраждає? За ступенем залежності від Ормузської протоки, найбільше постраждає Тоталь (TTE), найменше — норвезька державна компанія Equinor.

Зокрема, TTE має найбільше експозиції до Ормузської протоки. Однак, у своїй презентації керівництво компанії зазначило, що хоча 15% виробництва “застрягли” у Ормузі, це становить лише 10% від операційного грошового потоку — і для повного компенсування цієї втрати потрібно, щоб ціна Brent у середньому за рік була вищою на 8 доларів за барель. У порівнянні, у TTE гнучкість щодо зростання цін на нафту значно вища. Додатковий грошовий потік від підвищення цін з початку березня вже перевищив 25 мільярдів доларів.

За оцінками Bank of America, лише з березня ціна Brent зросла на +15 доларів за барель, ціна TTF у Європі — на +7 доларів за МВт-годину, а прибутковість переробних заводів — на +6 доларів за барель. Три фактори разом додали понад 25 мільярдів доларів вільного грошового потоку для великих європейських нафтових компаній у 2026 році (з них понад 20% — Equinor), а їх ринкова капіталізація за цей час зросла більш ніж на 100 мільярдів доларів.

Голова Hedge Fund у Goldman Sachs Tony Pasquariello у новій нотатці для клієнтів показав цікаву діаграму — під час AI-розпродажу і війни, перспективний коефіцієнт прибутковості (P/E) Nvidia (NVDA) вже почав опускатися нижче за ExxonMobil (XOM). Це було б неможливо кілька років тому.

Перспективний P/E Nvidia vs XOM (2021-2026) Білий ряд — Nvidia (NVDA) перспективний P/E Синій ряд — ExxonMobil (XOM) перспективний P/E

На початку 2021 року P/E Nvidia перевищував 70, тоді був пік ажіотажу навколо AI і GPU; у 2022 році він різко знизився і впав нижче 30; у 2023 році хвиля ChatGPT знову підняла його понад 60; у 2024-2025 роках оцінка коливалася, ринок поступово враховував зростання; на початку 2026 року він опустився до приблизно 23-25, майже збігаючись із синім рядком (XOM).

У той час синій ряд повільно підвищується. У 2021-2022 роках P/E ExxonMobil був дуже низьким (5-8), ніхто не звертав уваги на традиційні енергетичні компанії; після енергетичної кризи 2022 року прибутки компаній зросли, і P/E почав стабільно зростати разом із цінами на нафту; на початку 2026 року перспективний P/E становить близько 19.2, наближаючись до Nvidia.

Декілька інвестиційних менеджерів зазначили у Tencent News “潜望”, що зараз акції ExxonMobil — це ставка на нафтові ціни, а не просто хороша компанія — якщо ви вірите, що війна триватиме, вона — найчіткіший актив для виграшу; але якщо Ормузська протока відкриється до червня, ті, хто купив біля 150 доларів, зазнають збитків, бо ціна нафти — ключовий фактор. За 2025 рік компанія заробила чистого прибутку 28.8 мільярдів доларів, що на 14.4% менше попереднього року через низькі ціни на нафту.

Фокус на “переможцях” Азії у сценарії стагфляції

Розглядаючи азіатські ринки, які зазнали останнім часом значних втрат, які теми можуть залишатися стійкими у кризових умовах?

За даними Goldman Sachs, на основі історичних періодів “приблизної” стагфляції у США і Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, створено два спеціальні кошики — “переможці” і “програвші” у сценарії стагфляції, тобто список акцій, які зараз можна тримати, і тих, яких слід уникати.

Переможці — це ті активи, що за історією показували стабільність і зростання у період стагфляції. Вибір базується на тому, що вони були лідерами у періоді високої інфляції: великі компанії у сферах ресурсів (нафто-газова розвідка, металургія), недооцінені фінансові компанії (банки, страхування), а також стабільні компанії середнього і нижнього рівня (інтернет-медіа, електронна комерція, роздріб, авіаційні логістики, товари першої необхідності, комунальні послуги, охорона здоров’я).

Приклади ключових акцій:

⦁ Tencent (700.HK): вага 8%, EBIT-маржа 34.6%, стабільність прибутку висока

⦁ China National Petroleum (857.HK): вага 2.7%, безпосередньо виграє від зростання цін на нафту

⦁ BHP Group (BHP.AT): вага 8%, світовий лідер у ресурсах

⦁ BHP Billiton, Rio Tinto, China Hongqiao (алюміній), China Shenhua (вугілля)

Програвші у сценарії стагфляції — це ті активи, яких слід уникати. Вибір базується на тому, що вони показували слабкий результат у період високої інфляції, мають низьку стабільність прибутку, і включають:

⦁ Meituan (3690.HK): вага 10%, прибутковість близька до нуля, через високі енергетичні витрати і споживчу деградацію

⦁ Geely Auto (175.HK), Xpeng (9868.HK), Li Auto (2015.HK), NIO (9866.HK): автомобільний сектор

⦁ Wanhua Chemical, BOE Technology та інші хімічні і технологічні компанії

Серія “Енергетичні точки вибуху”

02 | “Похоплений” нафтовий: Іран переосмислює глобальне ціноутворення на нафту?

01 | Вголос про думки｜Xu Qinhua: суть конфлікту США і Іран — це “битва за нафтовий долар”, яку США ведуть у захисті своїх інтересів