Тому я досить уважно стежу за рухами біткоїна в Бутані, і відбувається щось цікаве. Їхній державний інвестиційний підрозділ кілька днів тому переказав ще 175 BTC на суму близько 11,85 мільйонів доларів, і це є частиною набагато більшого патерну стабільної ліквідації, що триває протягом 2026 року. За даними Arkham, вони вже продали близько 42,5 мільйонів доларів BTC і USDT лише за перші кілька місяців цього року.

Що привернуло мою увагу, так це те, наскільки систематично все це виглядає. Лише в лютому вони переказали приблизно 30,7 мільйонів доларів через серію трансферів — деякі з них повторювалися на один і той самий гаманець, інші — на гаманці QCP Capital для депозитів торгових партнерів. А цього тижня ще 11,85 мільйонів доларів. Це не хаос, не панічний продаж. Це виглядає як виконання запланованого зняття резервів із стабільними контрагентами.

Більша картина досить дивовижна. У кінці 2024 року запаси біткоїна в Бутані сягнули близько 13 000 BTC — вони накопичували їх роками через гідроелектронну майнінг, фактично отримуючи безкоштовні монети за рахунок надлишкової енергії. Тепер їх залишилось близько 5 400 BTC. Це зменшення на 58% у реальних монетах. У поєднанні з тим, наскільки знизилася вартість фізичних біткоїнів від того піку, їхня загальна позиція зросла з приблизно 1,5 мільярда доларів до сьогоднішніх $374 мільйонів.

Що робить це особливо цікавим з точки зору прибутку: оскільки Бутан майнив ці монети за допомогою надлишкової гідроенергії, їхня собівартість фактично нульова. На відміну від компаній, які купували BTC за ринковими цінами і мають турбуватися про точку беззбитковості, кожен переказ Бутану — це чистий прибуток. Тут немає тиску на продаж — це просто ефективне управління цифровими резервами урядом.

Графіки Arkham показують повну картину. Повільне накопичення почалося на початку 2021 року, стабільне зростання під час ведмежого ринку, потім цей стрімкий ріст до 13 000 BTC наприкінці 2024. Після жовтня 2024 року все стало крутіше і не зупиняється. Постійність напрямків цих монет — ті ж самі гаманці, схожі розміри трансферів, відсутність очевидної кореляції з рухами ціни — все це натякає на заплановане управління, а не на паніку.

Цікаво, що це відбувається після того, як у грудні Бутан оголосив про намір залучити до 10 000 BTC для підтримки нового економічного району під назвою Gelephu Mindfulness City. Тобто поряд із ліквідацією вони також думають про використання цифрових активів як фінансових резервів для своїх проектів розвитку.

Що стосується переказів до QCP Capital — варто відзначити, що двічі за місяць вони потрапили на депозитний адрес торгової фірми з 200 BTC, що натякає на структуровану OTC-продаж або якусь угоду з управління ліквідністю, а не просто переміщення монет між холодними гаманцями. Це саме той тип активності, який можна очікувати від тих, хто точно знає, що робить із своїми резервами.