Білий голуб онлайн знову подає заявку до Гонконгської біржі: за двократним зростанням доходів слідує постійне збільшення чистого збитку

Нещодавно, компанія Бейго Онлайн (Сямень) Цифрові Технології Акціонерне Товариство (далі — «Бейго Онлайн») знову подала проспект емісії акцій до Гонконгської біржі, плануючи вихід на головний лист. Як компанія, що спеціалізується у сфері страхування у сценаріях, Бейго Онлайн за останні три роки досягла швидкого зростання доходів, але одночасно чистий збиток також продовжує зростати. Водночас, компанія та її підрозділи неодноразово зазнавали адміністративних штрафів від регуляторних органів.

На тлі посилення регулювання індустрії страхових посередників, як збалансувати масштабне розширення та прибутковість, інновації у бізнесі та дотримання нормативів — це ключові випробування на шляху до виходу на біржу. Відповідаючи на основні питання щодо очікувань беззбитковості, ризику концентрації клієнтів, стабільності структури бізнесу та довгострокового дотримання нормативів, Бейго Онлайн повідомила журналістам South Metropolis & Bay Finance Society, що компанія все ще знаходиться на початковому етапі довгострокового розвитку, а зростання збитків зумовлене постійним збільшенням інвестицій у дослідження та розробки, маркетинг та залучення кадрів; концентрація клієнтів відповідає галузевим особливостям, компанія вже оптимізує структуру через диверсифікацію партнерств; зміни у доходах зумовлені стратегічними коригуваннями, спрямованими на перерозподіл ресурсів у високовартісні екосистеми.

Від ліцензії страхового брокера до лідера у сценаріях страхування

Відкриті дані свідчать, що Бейго Онлайн заснована у квітні 2015 року, основний напрямок діяльності — надання технологічних послуг страхових посередників для партнерів у сценаріях та страхових компаній. З моменту заснування компанія пройшла 5 раундів фінансування. Щодо структури акціонерного капіталу, засновник Ту Цзінбо володіє через компанії Fujian Heli Hemei та Бейго Тунцяо разом близько 55.58% голосів; компанія New Hope має 13.87% акцій і є другим за величиною акціонером.

Після кількох років досліджень і розробок у 2021 році компанія офіційно запустила власну повноцінну SaaS-платформу «Бейго Е-Бао», яка охоплює автоматичне страхування, управління полісами, обробку претензій, аналітику даних тощо. У тому ж році компанія завершила раунд інвестицій A, залучивши інвестиційну групу New Hope та інші інституції.

Завдяки глибокій роботі у сфері сценаріїв страхування, Бейго Онлайн накопичила значний масштаб бізнесу. За даними проспекту, станом на кінець 2025 року компанія співпрацює з 79 страховими компаніями, розробила понад 80 сценаріїв, обслуговує понад 393 мільйони застрахованих осіб, продала понад 9 мільярдів полісів. Звіт консалтингової компанії Zhuoshi показує, що за обсягом загальних страхових премій у 2024 році, Бейго Онлайн посідає 11-те місце серед інтернет-страхових посередників у Китаї, у сегменті сценаріїв страхування — 5-те, у третіх сторонах інтернет-страхових посередників — перше, частка ринку становить 3.4%.

Зростання доходів три роки поспіль, але чистий збиток продовжує зростати

За фінансовими показниками, доходи Бейго Онлайн зросли три роки поспіль, але проблема зростання витрат без зростання прибутку є особливо актуальною. Основні доходи компанії — це послуги страхових транзакцій, цільовий маркетинг і цифрові рішення, а також послуги третіх сторін (TPA). Вони складають основну частку доходів.

Фінансові дані показують, що у 2023 році загальний дохід становив 660 мільйонів юанів, у 2024 році зріс до 914 мільйонів юанів (зростання на 38.5%), а у 2025 році — до 1227 мільйонів юанів (зростання на 34.2%). Водночас, чистий збиток компанії продовжує зростати: у 2023 році він склав 17.18 мільйонів юанів, у 2024 — 27.71 мільйонів, а у 2025 — 46.67 мільйонів.

Щодо причин збитків, у проспекті зазначено, що компанія ще перебуває на початковому етапі масштабування бізнесу, не досягла повної економії масштабу, а також постійно інвестує у технології. У відповідь на запитання South Metropolis & Bay Finance Society, компанія додатково підкреслила, що вона все ще на початковому етапі довгострокового розвитку, і для страхової технологічної компанії характерно тривале формування позитивного грошового потоку та прибутковості, що відповідає галузевим особливостям.

Крім того, компанія наголошує, що вона постійно збільшує інвестиції у дослідження і розробки, маркетинг і залучення кадрів: витрати на R&D зросли з приблизно 15.66 мільйонів юанів у 2023 році до приблизно 35.10 мільйонів у 2025 році, витрати на продажі, дистрибуцію, адміністративні витрати та компенсації у вигляді акцій також зросли. Ці інвестиції закладають технологічну базу і ринкову стратегію для довгострокового розвитку.

Варто зазначити, що за винятком виплат у вигляді акцій, витрат на IPO та зобов’язань за опціонами, скоригований чистий збиток компанії зменшився у 2023-2025 роках і становив відповідно 13.46 мільйонів, 7.00 мільйонів і 9.32 мільйонів юанів.

Структура бізнесу змінюється, екосистеми розділяються

За зростанням доходів стоїть постійна корекція структури бізнесу та розподілу у екосистемах компанії. Розподіл за сегментами показує, що частка доходів від страхових транзакцій у 2024 році зросла до 90.3%, але у 2025 — знизилася до 66.9%. Частка цільового маркетингу і цифрових рішень зросла з 9.4% у 2024 до 32.5% у 2025, ставши другим за значущістю джерелом доходу. Частка TPA-послуг залишилася низькою — близько 1%, у 2023 році — 1.3%, у 2024 — 0.3%, у 2025 — 0.6%.

У рамках дев’яти екосистемних сегментів, таких як мобільність, універсальні людські ресурси, фінансові послуги тощо, зміни у комісійних доходах є більш виразними. Комісійні у фінансовій екосистемі зросли з 142 мільйонів юанів у 2023 до 335 мільйонів у 2024, а у 2025 — знизилися до 185 мільйонів. У автомобільній сфері — аналогічна тенденція, компанія пояснює це стратегічним перерозподілом ресурсів з низькомаржинальних проектів у більш високовартісні сегменти, а також скороченням масштабів автосервісу та переходом до більш високовартісних проектів. Екосистема громадських послуг демонструє стабільне зростання: комісійні зросли з 98.89 мільйонів у 2023 до 281 мільйона у 2025, ставши важливим драйвером зростання.

Щодо змін у доходах різних екосистем, компанія пояснює, що це результат активної стратегічної корекції у розподілі ресурсів. Зниження комісійних у фінансовій екосистемі — це стратегічний крок, спрямований на пріоритетність прибутковості. Зростання у громадській сфері — це результат цієї політики, що демонструє здатність компанії динамічно оптимізувати розподіл ресурсів між різними сегментами.

Вплив зовнішніх партнерств, зниження концентрації клієнтів

Щодо структури клієнтів, раніше компанія мала високий рівень концентрації, що становило потенційний ризик. За даними проспекту, у 2023-2025 роках доходи від п’яти найбільших клієнтів становили відповідно 69.0%, 77.2% і 55.9%. У 2024 році найбільший клієнт забезпечував 38.3% доходів, що свідчить про високу залежність від одного клієнта.

Зменшення цієї концентрації у 2025 році не пов’язане з активною диверсифікацією клієнтської бази, а є наслідком змін у зовнішніх партнерствах. Зокрема, через політику диверсифікації постачальників у партнерів у сфері мобільності, частина полісів була переперерозподілена іншим посередникам, що зменшило кількість полісів, отриманих від цього партнера, і відповідно знизило рівень концентрації клієнтів. Це викликало занепокоєння щодо стабільності співпраці.

Щодо питання концентрації клієнтів, компанія відповіла, що така ситуація є характерною для китайського страхового ринку, де перша десятка страхових компаній займає понад 60% ринку. Вона підкреслила, що компанія підтримує довгострокові стабільні відносини з основними клієнтами, деякі — понад сім років. Послуги, що надаються, — це не лише стандартний посередницький сервіс, а й глибока співпраця у сфері ризик-менеджменту, розробки продуктів і цифрових рішень, що сприяє утриманню клієнтів. Також компанія активно працює над розширенням співпраці з середніми та новими страховими компаніями, розширює портфель цифрових страхових послуг і досліджує нові сценарії та регіони.

Щодо змін у кількості полісів у сфері мобільності, компанія додатково зазначила, що ця політика є одноразовою подією, і інші партнерські сегменти її не застосовували. Водночас, ця сфера дає менше 1% валової прибутковості за період, що не має суттєвого впливу на фінансові показники компанії.

Чотири штрафи регулятора, активні заходи щодо дотримання нормативів

Регуляторні питання — ще один важливий виклик для виходу на біржу. За даними проспекту, у період з 2023 по лютий 2026 року компанія та її підрозділи отримали чотири адміністративні штрафи від Національної адміністрації фінансового нагляду (колишня China Banking and Insurance Regulatory Commission). Загальна сума штрафів — близько 770 тисяч юанів. Порушення стосувалися управління архівами, бухгалтерського обліку, відповідності рахунків, процедур участі у тендерах.

Зокрема, у травні 2023 року компанія Бейго Бао у Чунцині була оштрафована на 320 000 юанів за неналежне збереження архівів та дозволи співпраці з третіми сторонами. У грудні 2023 року компанія у Джиліні отримала попередження та штраф у 20 000 юанів за неправильний облік витрат, порушення у рахунках комісій та несвоєчасне повідомлення про зміну офісу. У лютому 2024 року компанія у Гуйчжоу була оштрафована на 350 000 юанів за неправильне класифікування витрат на оплату послуг страхових брокерів. У лютому 2026 року — знову у Чунцині — за неправомірну участь співробітників у тендерах — штраф 80 000 юанів.

Щодо цих порушень, у проспекті зазначено, що компанія вже вжила низку заходів щодо усунення недоліків: звільнення відповідальних, посилення внутрішнього контролю, удосконалення процедур, проведення навчань з дотримання нормативів. У відповідь на запитання South Metropolis & Bay Finance Society, компанія повідомила, що створила спеціальну робочу групу, розробила план дій, провела навчання співробітників, оновила внутрішні фінансові правила та операційні процеси, а також покарала відповідальних. За період з 2023 року і до дати останньої можливості — не зафіксовано нових серйозних порушень. У контексті посилення регулювання, компанія продовжує зміцнювати систему управління ризиками, посилює контроль контрактів, архівів, фінансових процедур і регулярно проводить навчання та профілактичні заходи. Внутрішня система контролю охоплює всі бізнес-лінії і оновлюється відповідно до змін у законодавстві.

Від «посередника» до «технологічного гравця»: диференціація на ринку

У розділі «Ризики» проспект зазначає, що процес «деконцентрації» страхових компаній може послабити роль посередника. У відповідь, Бейго Онлайн підкреслює, що як страхова технологічна компанія, вона не лише виконує функцію посередника, а й глибоко залучена у розробку страхових продуктів, їх дизайн і повний цифровий цикл. Компанія співпрацює з страховими компаніями, створює індивідуальні продукти для конкретних сценаріїв і пропонує комплексні рішення, що охоплюють автоматичне страхування, управління полісами, обробку претензій і аналітику даних. Це глибоке інтегрування у процеси створення та управління продуктами — унікальна особливість, яку не можуть запропонувати прості канальні посередники.

Далі, компанія вказує, що її диференціація полягає у кількох ключових аспектах. За даними 2024 року, вона посідає перше місце у сегменті інтернет-страхування у сценаріях у Китаї, з часткою ринку 3.4%. Технологічні показники та операційна ефективність у цій сфері значно вищі за інших третіх сторін. Власна SaaS-платформа «Бейго Е-Бао» та модель підтримки MaaS формують її технологічну перевагу.

Загалом, повторне подання компанією документів до Гонконгської біржі — це важливий крок у подоланні обмежень і пошуку нових можливостей розвитку. За даними проспекту, залучені кошти плануються на дослідження і розробки, злиття та поглинання, розширення мережі продажів, створення дослідницьких центрів і поповнення оборотних коштів. У разі успішного виходу на біржу, компанія отримає фінансову підтримку для масштабування бізнесу та підвищення прибутковості. Однак, для сталого розвитку їй потрібно подолати дві головні проблеми: знизити собівартість за рахунок масштабування і зменшити збитки, а також посилити систему регуляторного дотримання, щоб відповідати посиленим вимогам і уникнути потенційних ризиків. Чи вдасться Бейго Онлайн успішно вийти на гонконгський ринок — залежить від регуляторної перевірки.