Компанія швидко оцінює︱відтерміновані відповіді та повторне відтермінування, покупка пов’язаних активів Shapuaisi з премією у 24 рази привернула увагу регуляторів, компанії слід обережно розглянути доцільність угоди

Увійдіть у додаток Sina Finance, щоб пошукати 【Інформація про розкриття】 для перегляду рівнів оцінки

Коментарій від Дю Юй, щоденний оглядач

Під яскравим світлом регулювання, випадок високої переплати за пов’язану покупку компанії Шапу Айсі (SH603168) потрапляє у цикл «відкладання — повторного відкладання». 1 квітня компанія оголосила про чергове відтермінування відповіді на запитання біржі, що вже стало черговим затриманням після початкової уваги до цієї справи. Це угода, за якою планується купити за 5,28 мільярдів юанів контрольного акціонера та його однодумців у Shanghai Qinli Industrial Co., Ltd. (далі — «Шанхай Цінлі»), з грошовою пропозицією, при цьому чисті активи цільового об’єкта становлять лише 20,97 мільйонів юанів, а оцінка з приростом — до 2417,87%. У день оголошення біржа швидко запитала додаткову інформацію, і тепер відповідь — «потребує подальшої перевірки та вдосконалення» — ще більше підсилює сумніви ринку.

Чи зможе цільовий актив підтримати високий рівень оцінки та очікування високого зростання — спільна увага регуляторів і інвесторів. Shanghai Qinli була заснована у 2022 році, і її основний актив — лікарня Тяньлун — має явний розрив між історичними даними та обіцяною прибутковістю: у 2024 та 2025 роках чистий прибуток відповідно становитиме 18,98 мільйонів та 27,13 мільйонів юанів, тоді як сторона угоди обіцяє у 2026–2028 роках отримати не менше 32,4 мільйонів, 37,3 мільйонів та 42,65 мільйонів юанів відповідно, з сумарною обіцянкою у 112 мільйонів юанів за три роки. Чи може цей стрибок від менш ніж 20 мільйонів до високого зростання протягом трьох років витримати перевірку? Більше того, Центр інвестиційного регулювання Цінної папери вже прямо вказав на численні суперечності у прогнозах прибутку — невідповідність кількості ліжок та даним офіційного сайту, надвисока завантаженість ліжок порівняно з регіональним середнім, а також невідповідність прогнозів витрат і розширення кількості ліжок.

Коментар Шапу Айсі щодо цієї покупки — це впевненість у стратегічному розміщенні у сфері медичних послуг, наголошуючи, що цільова компанія вже має стабільну прибутковість. Однак ця заява не повністю зняла сумніви ринку, особливо коли фінансовий стан компанії і ціна угоди яскраво контрастують, відкриваючи додаткові ризики. На кінець третього кварталу 2025 року у компанії залишилось лише близько 2,23 мільярдів юанів грошових коштів і фінансових активів для торгів — недостатньо для покриття суми угоди у 5,28 мільярдів юанів; у 2024 році чистий збиток становив 1,23 мільярдів юанів, а у 2025 — очікується збільшення збитків до 2,28–3,42 мільярдів юанів. Чи не призведе залучення позик для купівлі активів контролюючого акціонера до негативних наслідків для ліквідності, платоспроможності та подальшого управління?

Ще важливіше, що високий рівень переплати та зв’язки між сторонами створюють подвійний ризик, який потрібно ретельно враховувати. Контрагент — це контрольний акціонер і його однодумці, оцінка цільового активу зросла у 24 рази порівняно з балансовою вартістю, статичне співвідношення ціни до прибутку — близько 19,45 разів, тоді як сама компанія вже глибоко у боргах. Чи існує тут передача вигод між пов’язаними сторонами? Якщо обіцянки щодо прибутковості не виконаються, компанія ризикує зіштовхнутися з зниженням гудвілу та погіршенням фінансового стану. Під прикриттям відтермінованої відповіді Шапу Айсі має продемонструвати не лише прогрес у перевірці та вдосконаленні, а й раціональність рішення, справедливість оцінки та справжню повагу до прав дрібних акціонерів.

На ринку капіталу кожне відкладення відповіді — це витрата терпіння і довіри інвесторів. Угода з переплатою у 24 рази — це як лінза, що фокусує увагу на прозорості пов’язаних угод і відповідності дій контролюючих осіб. Під час трансформації бізнесу важливо підтримувати своєчасне, повне та точне розкриття інформації — це основа довіри інвесторів і стабільного розвитку ринку. Для Шапу Айсі важливо, як вони зможуть відповісти на питання щодо достовірності прогнозів, можливості залучення фінансування та справедливості пов’язаних угод під тиском відтермінування, що стане важливим показником їхньої відповідальності та рівня управління. Адже за високою переплатою прихована глибока довіра інвесторів до майбутньої цінності компанії та принципів чесної торгівлі.