Ще заробили 219,4 мільярда юанів, але ціна акцій падає "головний біль"! Результати 2025 року у брокерських компаній вражають, чи купувати в квітні або тікати

Питає AI · Чому ціни акцій не зросли при стрімкому зростанні результатів брокерських компаній?

Наш репортаж (chinatimes.net.cn) журналіст Ван Чжао-хуань, Пекін

Нещодавно, з огляду на поступове оприлюднення публічними брокерами звітів за 2025 рік, Асоціація цінних паперів Китаю також офіційно оприлюднила результати діяльності 150 брокерських компаній за 2025 рік, і перед ринком постала «історична» яскрава звітність: весь сектор досяг доходу 5411,71 мільярда юанів, зростання на 19,95%; чистий прибуток склав 2194,39 мільярда юанів, зростання на 31,2%, встановивши новий рекорд за останні роки.

Провідні брокери заробляють ще більше. CITIC Securities з чистим прибутком 30,076 мільярда юанів стабільно займає перше місце в галузі. Об’єднання Guotai Junan і Haitong Securities дало стрімкий приріст результатів, чистий прибуток Guotai Haitong наближається до 28 мільярдів; провідні гравці, такі як China Merchants Securities, Oriental Fortune, також демонструють значне зростання.

Результати — це основна опора цін на акції, колективне зростання прибутків має сприяти сильному ринковому руху, але реальність виявилася зовсім іншою. За даними Tonghuashun iFinD, станом на 27 березня, з 2026 року ціни акцій 44 публічних брокерів майже скрізь знизилися, понад 10% падіння мають 26 компаній, що становить майже шосту частину, більшість акцій торгуються на рівні найнижчих за останні десять років оцінок.

Очікуючи, що індустрія брокерських послуг «заробила все», власні рахунки «збиті». Така різка відмінність між результатами і цінами акцій викликає у багатьох інвесторів здивування: чи помилився ринок, чи початкове уявлення інвесторів було хибним?

Сильне зростання результатів

Нещодавно Асоціація цінних паперів Китаю підрахувала дані за 2025 рік. Фінансові звіти без аудиту показують, що 150 брокерських компаній у 2025 році отримали доход у 5411,71 мільярда юанів, що на 19,95% більше за 4511,69 мільярда юанів у 2024 році; чистий прибуток склав 2194,39 мільярда юанів, зростання на 31,2%.

За окремими видами діяльності, доходи зростають у різних сферах: чистий дохід від купівлі-продажу цінних паперів (з урахуванням оренди торгових місць) склав 1637,96 мільярда юанів, що на 42,2% більше за 1151,49 мільярда у 2024; доходи від андеррайтингу та консультування — 337,11 мільярда юанів, зростання на 13,7%; фінансові консультації — 57,84 мільярда, зростання на 7,25%; інвестиційні консультації — 76,94 мільярда, зростання на 41,4%.

Також, чистий дохід від відсотків склав 646,87 мільярда юанів, що на 29,07% більше за 501,19 мільярда у 2024; доходи від інвестицій у цінні папери (з урахуванням змін справедливої вартості) — 1853,24 мільярда, зростання на 6,5%; чистий дохід від управління активами трохи знизився — 238,87 мільярда у 2025 проти 239,47 мільярда у 2024, зменшення на 0,25%.

За словами експертів, у 2025 році чистий прибуток брокерського сектору зріс значно швидше, ніж доходи, що свідчить про оптимізацію витрат і структури бізнесу. Завдяки активізації ринку зросли доходи від агентських операцій і консультацій. Частка доходів від інвестицій у цінні папери становить 34,2%, хоча і зменшилася, але залишається найбільшим джерелом доходу і головним драйвером стрімкого зростання чистого прибутку.

Крім того, зростання отримано за рахунок доходів від відсотків по кредитах і позиках, доходів від інвестиційних банківських послуг у рамках реформи реєстраційної системи, а також зростання попиту населення на управління багатством і посередництво у фондах — усі ці сфери демонструють різне зростання.

Станом на 29 березня, понад десять брокерів офіційно оприлюднили повні звіти за 2025 рік, всі отримали прибуток. Провідні компанії, такі як CITIC Securities, Guotai Haitong, China Merchants Securities, завдяки перевагам у всіх напрямках і капітальним ресурсам, зміцнюють свої позиції, кількість учасників «клубу мільярдних прибутків» зросла до чотирьох; компанії, що об’єднують і реорганізують, а також середні і малі спеціалізовані брокери, за рахунок синергії або унікальних переваг демонструють прориви у результатах.

Парадокс відхилення

Цікаво, що ця «яскрава» звітність брокерського сектору не сприяла зростанню цін на акції, навпаки — виникло «парадокс відхилення» між результатами і ринковими цінами, що викликає головний біль у інвесторів.

27 березня акції CITIC Securities, яка вважається лідером, досягли недавнього мінімуму — 24,01 юаня, знизившись на 25% порівняно з високою точкою в кінці серпня минулого року — 32,53 юаня.

За даними Tonghuashun iFinD, станом на 27 березня, з 2026 року ціни акцій 44 публічних брокерів майже всі знизилися, лише Huaxin Securities і First Venture показали зростання; понад 10% падіння мають 26 компаній, з них лідером є Huatai Securities з падінням на 21,5%, CITIC Construction, Industrial Securities, Guotai Haitong, Bank of China Securities — понад 18%. Навіть за умов буму на ринку А-акцій у 2025 році, лише 56% акцій сектору зросли, максимум — близько 40%.

«Відхилення цін і результатів — головна причина у тому, що основна логіка інвестицій на ринку А-акцій базується на очікуваннях, а не на реальних показниках», — каже менеджер інвестиційного відділу публічної компанії в Пекіні в інтерв’ю газеті «Huaxia Times»: «Брокерський сектор — типовий циклічний сектор, його результати дуже залежать від ринкових умов, обсягів торгів, настроїв, політики, індексів — кожен фактор безпосередньо впливає на прибутковість».

На його думку, стрімке зростання результатів у 2025 році — це в основному відображення минулорічних ринкових трендів, тобто «минулого» позитиву, тоді як ринок завжди торгує «майбутніми» очікуваннями. Коли результати за 2025 рік стануть відомі, інвестиційні кошти вже почнуть хвилюватися щодо стабільності результатів у 2026: чи зможе самостійна торгівля приносити високий дохід? Чи не зміняться регуляторні політики? Ці невизначеності стримують інвесторів від активних покупок, і навпаки — викликають «вихід» капіталу, що у народі називають «продаж фактів».

«Ще одна причина — розподіл інвестиційних стилів ринку, що також сприяє охолодженню сектору брокерських послуг», — додає менеджер. «Останні роки основний тренд на ринку А-акцій — технологічне зростання, нові галузі, AI, економіка низького неба, передове виробництво — залучають інвестиції, тоді як брокери, що належать до великого фінансового сектору і мають низьку оцінку, мають слабкий короткостроковий потенціал, тому увага інвесторів до них зменшується».

Найголовніше — внутрішні структурні недоліки сектору викликають сумніви щодо довгострокового зростання. Цей менеджер зазначає, що, незважаючи на стрімке зростання у 2025 році, модель прибутку брокерів залишається залежною від «везіння»: комісійні за брокерські послуги постійно знижуються, конкуренція посилюється, прибутковість зменшується, а доходи від власних інвестицій коливаються дуже сильно. У разі слабкості ринку збитки від власних інвестицій можуть безпосередньо тягнути за собою зниження загальних результатів. «Зростання результатів брокерів — це більше циклічний бонус, ніж результат підвищення конкурентоспроможності, тому їм не дають високих оцінок».

Крім того, досвідчений приватний інвестор у коментарі газеті «Huaxia Times» зазначив, що останнім часом регулювання ринку зосереджене на стабілізації, і важко побачити ті бурхливі зростання, що були у минулому, натомість спостерігається більш стабільне коливання. Це змушує частину короткострокових спекулянтів відмовитися від брокерських акцій і шукати інші можливості.

Аналітик сектору нефінансових компаній у «Dongfang Securities» Чжан Кайфенг вважає, що історично великі ринкові цикли у секторі брокерських послуг зазвичай запускаються не одним фактором, а спільною комбінацією зниження оцінки, політичних заходів і макроекономічних умов: зараз сектор PB повернувся до історичних мінімумів, що свідчить про вже закладені у ціновий рівень песимістичні очікування; у контексті зниження рівня відсоткових ставок і політики підтримки зростання, активізація ринку і зростання довіри інвесторів можуть сприяти відновленню ризикової активності і залученню нових коштів, що підтримає зростання обсягів торгів і прибутковості. Зараз сектор ще перебуває у фазі відновлення фундаментальних показників і зниження оцінки.

З точки зору результатів, публічні брокери вже увійшли у фазу помірного відновлення доходів і швидкого вивільнення прибутків, що може закласти основу для підвищення ROE.

Чи помилка — чи можливість?

Зіткнувшись із «вражаючими результатами, але застиглими цінами» на акції брокерського сектору, багато інвесторів задаються питанням: чи це «золота яма», яку помилково знищили, чи вигідна можливість? Чи є у 2026 році інвестиційні шанси у брокерські компанії?

За даними Zhongyuan Securities, у березні 2026 року індекс брокерів разом із іншими індексами активів продовжує падати, швидко наближаючись до мінімумів квітня 2025 року, і за рік знизився більше за всі перші рівні галузевих індексів, зберігаючи слабку динаміку.

Аналітик нефінансового сектору Zhongyuan Securities Чжан Ян вважає, що у перший рік «П’ятирічки» 2026 року ринок капіталу продовжить відігравати важливу роль у підтримці стабільного економічного зростання, протистоянні зовнішнім шокам, розширенні доходів населення, сприянні інноваціям і розвитку нових виробничих сил. За умов стабільної політики щодо зміцнення ринку і збалансованого розвитку інвестицій і фінансування, у 2026 році ринок зможе зберегти відносну силу, а сектор брокерських послуг залишатиметься у фазі зростання.

На думку Чжан Ян, у цьому році сектор ще залишається слабким, і його подальше зміцнення залежить від синергії між фундаментальними показниками і політичними заходами. Оцінка сектору ще має потенціал для зниження, і у низьких рівнях він може накопичуватися для нових можливостей і очікувати нових моментів зростання.

Чжан Кайфенг зазначає, що зараз сектор оцінюється приблизно у 1,2x P/B, що створює хорошу можливість для довгострокових інвестицій, і рекомендує уважно стежити за політичними, ринковими і секторальними тенденціями. Варто звернути увагу на провідні компанії, що мають сильний напрямок управління багатством, низьку оцінку і конкурентні переваги, а також на середні і малі компанії з диференційованими конкурентними перевагами.

Загалом, за словами Чжан Кайфенга, сектор зараз перебуває у фазі «високого потенціалу зростання результатів при низькій оцінці», і з покращенням макроекономічної стабільності і високоякісного розвитку ринку цінних паперів очікується активізація торгів і зростання прибутків у сферах власних інвестицій, брокерських послуг, інвестиційного банкінгу і управління активами. У короткостроковій перспективі через геополітичні конфлікти ризикова активність залишається низькою, але з послабленням зовнішніх впливів і зменшенням ризиків, сектор з високим потенціалом зростання і низькою оцінкою може пройти шлях до відновлення.

Редактор: Ма Сяоцяо Головний редактор: Xia Shencha