Чи стане Yonghui тягарем для MINISO?

Чому Йе Гуофу спочатку був оптимістичний щодо синергії Yonghui?

Репортер із Ji Mian Xinwen | Чжао Сяоцюань

Редактор Ji Mian Xinwen | Я Ханьсян

31 березня Mingchuang Youpin опублікував річний звіт за 2025 фінансовий рік. Ця роздрібна компанія, відома високим зростанням, продовжує зростати у доходах у 2025 році, але прибуток суттєво тисне. Причиною зниження прибутку є не раптовий спалах основної діяльності Mingchuang Youpin, а інвестиція, яку Йе Гуофу сподівався отримати: Yonghui Supermarket.

Звіт показує, що доходи Mingchuang Youpin за 2025 фінансовий рік склали приблизно 19,2 мільярда юанів, зростання на 20%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив лише 1,349 мільярда юанів, що значно зменшилося на 48,5% порівняно з 2024 роком, коли він був 2,618 мільярда юанів. З них інвестиційний збиток у Yonghui Supermarket склав 814 мільйонів юанів, що перевищує 60% чистого збитку, ставши головною причиною погіршення результатів.

Засновник Mingchuang Youpin Йе Гуофу згодом під час звіту про результати підкреслив: «Моє основне занепокоєння завжди — це основний бізнес Mingchuang Youpin, це наш фундамент і ключ до нашого майбутнього постійного зростання та прориву. Тому будьте впевнені, я більше ніж 90% своєї уваги спрямовую на Mingchuang Youpin, це завжди моя найвища пріоритетність, і я ніколи не дозволю інвестиціям відволікати мене від цього.»

Це стало тонким зміною у його попередніх висловлюваннях.

«Якщо всі не розуміють, то так і має бути, якщо всі зрозуміють, то у мене вже не буде шансу.» 23 вересня 2024 року Mingchuang Youpin через свою дочірню компанію Guangdong Juncai International придбав 29,4% акцій Yonghui Supermarket за 6,27 мільярда юанів, ставши її найбільшим акціонером, всього за три місяці ухваливши рішення та завершивши угоду; у ніч оголошення про покупку Йе Гуофу залишив у своєму колі друзів таке повідомлення, демонструючи високу впевненість у «зворотному інвестуванні».

Йе Гуофу вважає перспективи «пухлого» переформатування Yonghui, вважаючи, що обидві сторони можуть створити синергію у сфері роздрібної торгівлі, інтеграції ланцюга постачання свіжих продуктів і взаємного обміну потоками клієнтів, відкриваючи нові можливості для офлайн-роздрібної торгівлі Mingchuang.

Інакше кажучи, Йе Гуофу зацікавлений не у стабільно прибутковій роздрібній компанії, а у платформі офлайн-роздрібної торгівлі, яка ще має шанс знову зростати. У річному звіті Mingchuang також чітко зазначено, що компанія все ще позитивно налаштована щодо розвитку індустрії офлайн-роздрібної торгівлі в Китаї і вважає інвестицію в Yonghui відповідною до стратегії групи.

Можливо, не варто робити висновки, що Yonghui стане справжнім «вантажем» для Mingchuang, лише дивлячись на річний прибуток. Потрібно також врахувати, чи зможе ця інвестиція реалізувати початкову ідею створення синергії.

Згідно з попередніми уявленнями керівництва обох сторін, між ними існує потенціал для синергії. Колишній фінансовий директор Mingchuang Youpin Чжан Цзінцзюнь передбачав, що у сферах ланцюга постачання та розробки продуктів є можливості для уявлень, наприклад, Yonghui Supermarket має слабку диференціацію у категорії товарів для дому та низьку валову маржу, тоді як Mingchuang Youpin спеціалізується у цій сфері — шляхом інтеграції ланцюга постачання підвищити ефективність та прибутковість.

Проте, принаймні на даний момент, ця синергія залишається здебільшого у сфері уявлень.

З одного боку, відновлення Yonghui ще не вийшло з зони збитків. У 2024 році Yonghui Supermarket зазнав збитків у 1,465 мільярда юанів, а за даними швидкого звіту за 2025 рік, річний дохід склав 53,508 мільярда юанів, що на 20,82% менше, ніж попереднього року; збитки зросли до 2,55 мільярда юанів. За 29,4% участі Mingchuang Youpin потрібно врахувати збитки понад 800 мільйонів юанів за методом участі, що безпосередньо з’їдає понад половину прибутку.

З іншого боку, синергія між Mingchuang Youpin і Yonghui Supermarket у сфері управління ще не повністю проявилася.

За повідомленням Caixin, у березні 2025 року Лай Шуцзень із Mingchuang Youpin приєднався до Yonghui, ставши керівником стандартних товарів, щоб використати переваги Mingchuang Youpin у виборі товарів для побутової хімії. Однак, за даними Ji Mian Xinwen, оглядаючи полиці Yonghui з товарами для побутової хімії, переформатування Yonghui більше слідує структурі товарів «пухлого» і поки що не видно явних продуктів IP Mingchuang Youpin. А 31 березня Йе Гуофу під час останнього звіту підкреслив, що понад 90% його уваги все ще зосереджено на основному бізнесі Mingchuang Youpin, а Yonghui керується незалежною командою управління.

Джерело зображення: офіційний сайт Yonghui

Інакше кажучи, ця інвестиція, хоча і вже принесла фінансові витрати, ще не дала синергійних результатів.

За даними напіврічного звіту Yonghui за 2025 рік, у першому півріччі Yonghui уклав 2860 контрактів із постачальниками стандартних товарів, скоротивши кількість постачальників на 50%, одночасно збільшивши частку прямих закупівель свіжих продуктів до понад 60%, а частка самостійних продажів у сегменті 3R зросла до 78%.

Щодо власних брендів, Yonghui переосмислює свою лінійку, зосереджуючись на товарах для населення, і за цей період запустив 2 власні брендові продукти. У 2025 році планується запустити 2 продукти вартістю понад 5 мільйонів юанів і 10 продуктів понад 1 мільйон юанів. Однак Yonghui не розкрив продажі власних брендів і їх частку у доходах.

27 березня генеральний директор Yonghui Wang Shoucheng відкрито заявив, що після першої фази переформатування Yonghui повернула зростання кількості покупців і продажів у магазинах, і у 2026 році Yonghui перейде до другої фази «точкового глибокого розвитку», з метою «до червня 2027 року забезпечити здоров’я компанії».

Між тим, збитки Yonghui і боргові ризики можуть спричинити зворотний вплив, що призведе до падіння оцінки та цін на акції Mingchuang Youpin. Станом на 1 квітня ціна акцій Mingchuang Youpin знизилася з піку у 54 гонконгських долари за рік до 32 гонконгських доларів, що становить майже 33,3%.

Звісно, робити однозначний висновок, що Yonghui стане довгостроковим «вантажем» для Mingchuang, ще зарано. Адже для Йе Гуофу це не короткострокова угода для гарної звітності, а довгострокова інвестиція.

Але інвестори на капітальному ринку більше цікавляться питанням: чи є ці збитки лише необхідною платою за перехідний період, чи вони перетворяться на довгостроковий вантаж, що постійно виснажує прибутки та довіру ринку?

Ключовими факторами для відповіді, ймовірно, є два. По-перше, чи зможе Yonghui швидко зменшити збитки у другій фазі переформатування і відновити якість управління. По-друге, чи зможе Mingchuang Youpin перенести свої можливості у сфері ланцюга постачання та розробки товарів у систему Yonghui.

Якщо Yonghui не зупинить кровотечу, а Mingchuang Youpin не зможе реалізувати синергію, то відповідь на головне питання буде однозначною.