Китайська компанія Jia Zhao Ye прогнозує прибуток не менше 50 мільярдів юанів у 2025 році! Після прискорення реструктуризації боргів ці компанії, що зазнали труднощів, зосереджуються на "поверненні до прибутку"

Щоденний журналіст | Чен Жунхао    Щоденний редактор | Вей Гуаньхун

25 березня, гонконгська публічна компанія-забудовник Каяоєй Груп (HK01638, ціна акції 0,098 гонконгських доларів, ринкова вартість 9,42 мільйонів гонконгських доларів) вперше за довгий час продемонструвала сильний ріст, під час торгів її ціна зросла більш ніж на 60%, а за підсумками дня — на 27,27%.

А вже 24 березня ввечері Каяоєй опублікувала повідомлення, в якому прогнозує, що до 2025 року чистий прибуток, що належить власникам компанії, становитиме не менше 50 мільярдів юанів, що означає повернення до прибутковості порівняно з збитками у 2024 році (у 2024 році збитки склали 28,5 мільярдів юанів).

Варто зазначити, що останнім часом компанії CIFI Holdings, China Oceanwide Group та Country Garden також оприлюднили прогнози щодо результатів за 2025 рік, оголосивши про повернення до прибутковості шляхом реструктуризації боргів. Журналіст «Щоденних економічних новин» (далі — Щоденна економічна газета) з’ясував, що загальний обсяг бухгалтерського прибутку цих чотирьох компаній — Каяоєй, CIFI Holdings, China Oceanwide та Country Garden — становить від 74 до 78,7 мільярдів юанів.

Прогноз Каяоєй щодо прибутку не менше 50 мільярдів юанів відкриває серію «повернення до життя» для компаній, що зазнали труднощів.

Аналізуючи дані чотирьох компаній, що вже оголосили про повернення до прибутковості, журналіст з’ясував, що ця тенденція має явні ознаки «великих масштабів, концентрації у часі та однакових шляхів вирішення», а їхній сумарний бухгалтерський прибуток перевищує 74 мільярди юанів і є найбільшим у галузі нерухомості за 2025 рік.

Переглядаючи повідомлення Каяоєй, журналіст дізнався, що масштаб зовнішнього боргового реструктуризаційного процесу компанії становить близько 13,372 мільярдів доларів США. За допомогою випуску нових облігацій та обов’язкових конвертованих облігацій компанія зменшила борги приблизно на 8,6 мільярдів доларів, середній термін погашення боргу був продовжений на 5 років, а до кінця 2027 року компанія не матиме обов’язкових платежів, а ставка за новими облігаціями знизилася до 5–6,25%. Цей масштабний негрошовий прибуток, отриманий у результаті реструктуризації, підтримав прогноз прибутку Каяоєй не менше 50 мільярдів юанів у 2025 році.

Насправді, Каяоєй не є першою компанією у цій галузі, яка досягла повернення до прибутковості через боргову реструктуризацію цього року. Журналіст звернув увагу, що у прогнозах результатів за 2025 рік, оприлюднених іншими компаніями, — CIFI Holdings, China Oceanwide та Country Garden — також фігурує повернення до прибутковості.

25 березня ввечері Country Garden опублікувала прогноз, що чистий прибуток у 2025 році становитиме від 1 до 2,2 мільярдів юанів, причиною повернення до прибутковості стала негрошова вигода від реструктуризації боргів; 20 березня ввечері China Oceanwide оприлюднила прогноз, що у 2025 році власний чистий прибуток становитиме від 6 до 7,5 мільярдів юанів, причиною — негрошові доходи від внутрішньо- та зовнішньої реструктуризації боргів; 16 березня CIFI Holdings повідомила, що у 2025 році її чистий прибуток, що належить акціонерам, становитиме від 17 до 19 мільярдів юанів, а повернення до прибутковості зумовлене завершенням зовнішньої реструктуризації боргів наприкінці 2024 року, що принесло одноразовий дохід близько 40 мільярдів юанів.

Варто зазначити, що більшість цих реструктуризацій боргів відбувається у другій половині 2025 року. Аналізуючи ситуацію з борговими зобов’язаннями компаній, що зазнали труднощів, можна побачити, що зовнішня реструктуризація Каяоєй була схвалена у вересні 2025 року; реструктуризація CIFI Holdings та Country Garden набрала чинності з 29 по 30 грудня 2025 року; зовнішня реструктуризація боргів China Oceanwide була завершена 27 березня 2025 року, а ключові заходи внутрішньої реструктуризації — 26 листопада 2025 року.

Деякі експерти в галузі зазначають, що цей «повернення до прибутковості» більше стосується покращення фінансової звітності і не означає суттєвого покращення операційної ситуації компаній.

«Це повернення до прибутковості у результаті фінансових реструктуризацій більше відображає фінансові коригування, ніж реальне покращення операційної діяльності. Такі короткострокові звіти про прибутки можуть тимчасово зменшити тиск на вихід з ринку та підвищити ринковий настрій, але без урахування реструктуризаційних доходів основна діяльність цих компаній — нерухомість, продажі та грошовий потік — залишаються збитковими», — прокоментував 25 березня дослідник банку Сучжоу Фу Іфу.

Заступник голови Китайського альянсу капіталу підприємств Бай Веньсі також пояснив «логіку бухгалтерського обліку» цієї «колективної повернення до прибутковості»: «Згідно з бухгалтерськими стандартами, коли компанія з нерухомості укладає угоду про реструктуризацію боргів із кредиторами, різниця між списаними основними боргами, відсотками або відстроченими платежами та їхньою балансовою вартістю має бути одразу відображена у прибутках і збитках поточного періоду. Наприклад, у випадку Каяоєй, майже весь прибуток у 50 мільярдів юанів — це результат списання боргів, а не продажів або зростання активів.»

Згідно з «Наказом №12 про бухгалтерський облік — Реструктуризація боргів», реструктуризація боргів — це угода між кредитором і боржником, що укладається без зміни контрагентів, щодо строків, сум або способів погашення боргів, шляхом узгодження або судового рішення. Якщо реструктуризація передбачає зміну інших умов, боржник має визнати нові фінансові зобов’язання відповідно до змінених умов, а різниця між балансовою вартістю реструктуризованих боргів і їхньою справедливою вартістю враховується як інвестиційний дохід або інший прибуток і відображається у чистому прибутку за період.

Бай Веньсі підкреслює, що така «фіктивна багатство» має яскраво виражений не-грошовий характер і є нестійкою. Це одноразовий дохід, який у наступному році зникне. Надмірна увага до «колективного повернення до прибутковості» може ввести ринок в оману, вважаючи, що галузь повністю відновилася. Насправді, ключові показники — валова маржа, грошовий потік, якість земельних резервів — все ще потребують окремої оцінки.

«Лише фінансові реструктуризації не здатні вирішити всі проблеми, компанії мають суттєво покращити операційну діяльність, управління та стратегію», — зазначив Фу Іфу. — «Щоб справді вийти з кризи, забудовники повинні забезпечити відновлення продажів для позитивного грошового циклу, оптимізувати структуру за рахунок ліквідації неефективних активів, створити здорову фінансову систему з контролем боргів і завершити трансформацію бізнесу відповідно до нових моделей розвитку.»

Бай Веньсі додав, що зараз компанії, що зазнали труднощів, стикаються з кризою довіри покупців, а темпи реалізації проектів слабші, ніж у здорових компаній. Лише при істотному відновленні джерел фінансування, підвищенні валової маржі до понад 15% і виході на позитивний рівень рентабельності власного капіталу (ROE) можна говорити про вихід з кризи. Це зазвичай потребує ще 2–3 років відновлення.

Обкладинка: джерело — медіа-архів Щоденної економічної газети