Значне зростання бізнесу з тілесним інтелектом, чорний кунжутний інтелект у 2025 році збільшить дохід на 73%, все ще збитковий на 1,4 мільярда юанів, фінансування шляхом розміщення 632 мільйонів юанів через залучення капіталу раптово припинено через «комерційні причини»

Запит AI · Які наслідки для стратегічного просування Black Sesame Intelligence має припинення плану фінансування?

Black Sesame Intelligence International Holdings Limited (2533.HK, далі — «Black Sesame Intelligence») нещодавно опублікувала звіт про фінансові результати за 2025 рік. Дані показують, що компанія за рік досягла доходу у 822 мільйони юанів, що на 73,4% більше порівняно з попереднім роком, зберігаючи високі темпи зростання третій рік поспіль; валовий прибуток зріс до 337 мільйонів юанів, а загальна валова маржа стабілізувалася на рівні 41,0%. Але одночасно чистий збиток за рік склав 1,425 мільярда юанів, скоригований збиток чистого прибутку — 1,076 мільярда юанів, що на 17,5% менше порівняно з попереднім роком. Як ключовий гравець у сфері чіпів для розумних автомобілів у Китаї, Black Sesame Intelligence досягла прориву у бізнесі завдяки трьом драйверам: «чіпи для розумних автомобілів + тілесний інтелект + AI на краю», але також стикається з посиленням конкуренції та проблемами комерціалізації прибутку.

Стабільне зростання чіпів для розумних автомобілів, тілесний інтелект стає новим драйвером зростання

У 2025 році галузь чіпів для розумних автомобілів демонструє тенденцію «жорсткої конкуренції у високому сегменті та швидкої проникності у середньому та низькому сегментах», і Black Sesame Intelligence завдяки повному асортименту продуктів зміг прорватися, посилюючи свою частку ринку та увійшовши до провідної групи у сфері чіпів для розумних автомобілів у Китаї. Основний бізнес компанії показує хороші результати: доходи від допоміжних систем водіння та рішень склали 687 мільйонів юанів, що на 56,8% більше, ніж у попередньому році, і становлять понад 80% від загального доходу, а їхня валова маржа — 37,4%, що зробило їх «якорем» зростання доходів.

Основний продукт — серія Huashan A1000 — завдяки п’ятирічному досвіду масового виробництва вже встановлений у кількох моделях автомобілів Geely, Dongfeng, BYD, FAW та інших, а також розширений на комерційні автомобілі Chery, Shaanxi Auto та безпілотні логістичні машини DSEI West L4, створюючи стабільну базу поставок. За даними GaoGong Intelligent Vehicle, у 2024 році частка компанії на внутрішньому ринку постачальників систем управління для традиційних автономних легкових автомобілів (NOA) склала 12,15%, посівши третє місце у рейтингу.

Варто відзначити, що стратегічна орієнтація компанії на рішення тілесного інтелекту дала вибухове зростання: річний дохід склав 96,3 мільйона юанів, ставши важливим другим джерелом зростання. У 2025 році компанія офіційно презентувала платформу SesameX для тілесного інтелекту, яка базується на трьох серіях продуктів — Kalos, Aura та Liora, — і охоплює різні рівні складності роботів, сприяючи впровадженню у сферах логістики, виробництва та обслуговування.

Крім того, асортимент продуктів компанії постійно розширюється: чіп Huashan A2000 для високорівневого розумного водіння вже отримав затвердження провідних автоконцернів і планується до масового виробництва у 2026 році; серія Wudang C1200 — міждоменний обчислювальний чіп — вже на стадії масового виробництва для задоволення потреб ринку інтегрованих систем управління салоном і автопарком; наприкінці року компанія витратила 478 мільйонів юанів на придбання 60% акцій компанії Yizhi Electronics, щоб заповнити прогалину у низьковольтних, високоефективних AI-чіпах, створюючи повний спектр покриття — від високого до низького цінового сегмента.

Починає проявлятися ефект масштабу, фокус на підвищенні ефективності інвестицій

У 2025 році фінансові показники Black Sesame Intelligence демонструють «зростання і збитки одночасно». Попри високий приріст доходів, компанія перейшла у збитковий стан, і чистий збиток за рік склав 1,425 мільярда юанів, що значно гірше за чистий прибуток у 313 мільйонів юанів у 2024 році. Після коригування чистий збиток за рік склав 1,076 мільярда юанів, що на 17,5% менше порівняно з попереднім роком.

Що стосується грошових потоків, то за рік операційна грошова течія склала -5,38 мільярда юанів, фінансова — 11,05 мільярда юанів, інвестиційна — -44,48 мільйона юанів. Значний обсяг залучених коштів переважно спрямовувався на підтримку операційної діяльності та дослідження й розробки. На кінець 2025 року активи компанії становили 2,831 мільярда юанів, зобов’язання — 1,13 мільярда юанів, власний капітал — 1,7 мільярда юанів, рівень заборгованості — помірний.

Інвестиції у R&D — ключовий фактор конкурентоспроможності компанії. У 2025 році витрати на дослідження і розробки склали 1,417 мільярда юанів, майже не змінилися порівняно з попереднім роком, але їхній відсоток від доходу зменшився через масштабний ефект. Компанія вже пройшла період «брутальної» початкової стадії і тепер зосереджена на «фокусуванні та підвищенні ефективності», інвестуючи у оптимізацію архітектури високорівневих чіпів, алгоритмів тілесного інтелекту та інтеграцію AI на краю. Завдяки поєднанню внутрішніх розробок і поглинань, компанія створила повний стек технологій — від автомобільних чіпів до кінцевих пристроїв з тілесним інтелектом, що формує її довгострокову конкурентну перевагу.

Висока конкуренція у галузі, фінансовий тиск також зростає

Незважаючи на позитивні результати у фінансовій діяльності та розвитку бізнесу, Black Sesame Intelligence стикається з кількома викликами. По-перше, посилюється конкуренція у галузі чіпів для розумних автомобілів, яка стає висококонцентрованою: провідні компанії, маючи технології, фінанси та клієнтську базу, посилюють свої позиції. Horizon Robotics у 2025 році отримала доход у 3,76 мільярда юанів — у 4,6 разу більше, ніж у Black Sesame, з валовою маржею 64,5%, що перевищує 41,0% у Black Sesame. Також міжнародні гіганти, такі як Nvidia та Qualcomm, швидко розширюють присутність у Китаї, що може ще більше звузити можливості для китайських виробників чіпів.

По-друге, проблема постійних збитків. Хоча коригований чистий збиток зменшився, сума у 1,425 мільярда юанів залишається значною і створює тиск на грошові потоки та здатність залучати фінансування. Після публікації фінансових результатів за два тижні компанія раптово припинила один із ключових планів залучення капіталу через розміщення акцій. За офіційною інформацією, 9 березня 2026 року Black Sesame Intelligence оголосила про намір продати близько 33,54 мільйонів нових акцій через фонд InfiniCapital (Infinite Capital), що має зібрати близько 632 мільйонів гонконгських доларів, а в ролі андеррайтерів виступали China International Capital Corporation та Huatai International.

Лише через тиждень, 18 березня, компанія уклала з цими двома андеррайтерами угоду про припинення, обґрунтувавши це «комерційними причинами» без додаткових деталей. 19 березня Black Sesame Intelligence офіційно повідомила про цей факт, але підтвердила, що угода з Infini Capital щодо підписки залишається чинною і може бути реалізована після досягнення відповідних умов.

Раптове припинення плану залучення капіталу, враховуючи високі інвестиції у R&D і тривалі збитки, посилює занепокоєння ринку щодо здатності компанії залучати додаткові кошти та підтримувати операційний грошовий потік, що підвищує фінансовий тиск. Щодо майбутнього, Black Sesame Intelligence чітко визначила свою стратегію «триколісного драйву»: закріплення на ринку за допомогою чіпів для розумних автомобілів; розвиток тілесного інтелекту як нового двигуна зростання; розширення у сфері AI на краю для створення універсальних AI-пристроїв. Компанія планує у 2026 році масштабувати впровадження платформи SesameX, прискорити масове виробництво Huashan A2000 і поглиблювати співпрацю з провідними автоконцернами та виробниками роботів для підвищення проникності своїх продуктів.