Фінансові розмови | Скорочення попиту, зворотній вплив витрат, скільки ще може триматися ореол лідера на Західних воротах?

Питання оцінки ризиків розширення виробництва за умов скорочення попиту AI?

Журналіст界面新聞 |陶知闲

Як провідна компанія у сегменті функціональних сонцезахисних матеріалів у країні, 西大门（605155.SH） у 2025 році представила звіт із протиріччями: зростання доходів без зростання прибутку, зниження виробництва та продажів, високий ріст витрат, зменшення інвестицій у R&D.

За трьохfoldового тиску: глибокої корекції ринку нерухомості, активної локалізації міжнародних гігантів, загострення конкуренції у галузі, ця компанія, яка раніше експортувала у понад 70 країн світу, опинилася у багатьох складних ситуаціях — скорочення попиту, перенасичення потужностями, постійного тиску на прибутки.

Збільшення маркетингових витрат на 39,5%, зменшення витрат на R&D у протилежному напрямку

У 2025 році дохід 西大门 склав 8,82 мільярда юанів, зростання на 7,98%; чистий прибуток, що належить компанії, — 1,12 мільярда юанів, зниження на 8,66%; чистий прибуток за вирахуванням особливих статей — 1,03 мільярда юанів, зменшення на 12,5%. Можна побачити, що доходи зросли незначно, а прибутки — знизилися, що свідчить про погіршення якості прибутку.

Ще більш тривожною є різка зупинка квартальної фінансової звітності. У четвертому кварталі 2025 року чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 23,74 мільйона юанів, зниження на 33%, що гірше за середньорічний рівень.

“Зростання доходів головним чином зумовлене корекцією структури продукції та підтримкою часткових закордонних замовлень, але одночасно з цим зросли витрати, витрати на маркетинг і ціни, що призвело до постійного тиску на прибутки,” — зазначив аналітик 吴屿川, який слідкує за галуззю будівельних матеріалів, для界面新聞.

За рахунок зростання доходів приховано реальність одночасного скорочення виробництва та продажів. У 2025 році виробництво сонцезахисних тканин 西大门 зменшилося на 17,78% у порівнянні з попереднім роком, обсяг продажів — на 16,47%, запаси — на 3,26%. Компанія пояснює, що головною причиною є зменшення обсягів продажу сонцезахисних тканин, при цьому виробництво зменшувалося синхронно, а запаси — незначно знизилися порівняно з минулим роком.

Джерело даних: оголошення компанії, дослідження від界面新聞

“Обидва показники — виробництво і продажі — знизилися більш ніж на 15%, що свідчить про свідоме скорочення потужностей компанією та пасивну реакцію на зниження попиту. Це суттєко відрізняється від масштабного розширення та збільшення частки ринку, характерних для провідних компаній,” — зазначив 吴屿川. “У період загального тиску на галузь, коли обидва показники — виробництво і продажі — знижуються, вони краще відображають реальний стан справ, ніж незначне зростання доходів.”

У стратегічному плані розвитку на річному звіті 西大门 чітко заявила: “У сфері технологій зосереджуємося на передових технологіях, таких як нульовий вуглець та екологічність, і продовжуємо збільшувати інвестиції у R&D.” Однак фінансові дані демонструють розрив між стратегією та реальними діями.

У 2025 році витрати на продажі склали 1,98 мільярда юанів, зростання на 39,5%; витрати на R&D — 29,9 мільйона юанів, зниження на 3,76%. Швидкість зростання витрат на маркетинг майже в п’ять разів перевищує темпи зростання доходів, а інвестиції у R&D зменшилися, що створює протиріччя.

Джерело даних: оголошення компанії, дослідження від界面新聞

“Різке зростання маркетингових витрат зумовлене збільшенням інвестицій у електронну комерцію, але при зростанні доходів лише на 7,98% така висока ефективність маркетингових витрат є явно недостатньою,” — аналізує 吴屿川. “Якщо маркетингові витрати не перетворюються у додаткові доходи та замовлення, це постійно зменшуватиме прибутковість, створюючи замкнене коло — ‘інвестуєш — втрачаєш, втрачаєш — знову інвестуєш’.”

Ще більш тривожним є зменшення інвестицій у R&D. Як компанія високих технологій і лідер у сегменті, 西大门 має будувати свою конкурентоспроможність на функціональності, енергозбереженні та інтелектуалізації. Але зменшення витрат на R&D означає, що компанія послаблює свої інвестиції у нові матеріали, нові технології та нові застосування.

З одного боку, компанія активно декларує фокус на нульовий вуглець та передові технології, з іншого — скорочує бюджет на R&D. Така поведінка, характерна для галузевих лідерів, є рідкісною. У короткостроковій перспективі це дозволяє економити витрати, але у довгостроковій — поглиблює технологічний розрив із галуззю та може поставити під загрозу конкурентоспроможність на високому рівні.

Ще більш дивним є те, що у 2025 році, коли попит і виробництво знижуються, 西大门 продовжує масштабне розширення потужностей, що створює серйозний дисбаланс між зменшенням попиту та зростанням пропозиції.

Після введення в експлуатацію нових проектів, компанія планує додатково виробляти 1650 мільйонів квадратних метрів нових сонцезахисних матеріалів та 200 мільйонів квадратних метрів готових виробів. Щодо ризиків, компанія зазначає: “Швидке розширення потужностей може призвести до розходжень між економічною ефективністю, розвитком ринку та цінами, а також до можливого простою обладнання, недостатнього використання виробничих потужностей і невиконання очікуваних прибутків.”

“Зараз галузь і так перенасичена потужностями, а розширення 西大门 у протилежному напрямку — це ставка на майбутнє відновлення попиту та збільшення частки ринку. Але у період спаду ринку нерухомості та конкуренції за залишковими активами, ця ставка має низьку ймовірність успіху і високий ризик,” — зазначив дослідник будівельних матеріалів 陳星遥. “Якщо нові потужності не зможуть ефективно бути використані, це призведе до зростання собівартості, збільшення амортизаційних витрат і ще більшого поглинання прибутків, а також до можливого простою обладнання та знецінення активів.”

界面新聞 звернувся до 西大门 щодо обґрунтованості масштабного розширення, заходів щодо ефективного використання нових потужностей, причин розходжень між зменшенням інвестицій у R&D та заявленою стратегією, але станом на час публікації відповіді не отримано.

Боротьба трьох тисяч компаній у країні

За роки розвитку галузі сонцезахисних матеріалів у країні, ринок ще не сформував високої концентрації, характеризується “малими, розрізненими, хаотичними” гравцями та “зосередженням на низькому рівні, відсутністю високого сегмента”.

На кінець 2022 року у країні налічувалося близько трьох тисяч компаній, що виробляють функціональні сонцезахисні матеріали, але лише близько 180 з них мають річний обіг понад 30 мільйонів юанів. Величезна частка — малі та середні підприємства, що зосереджені на виробництві та обробці звичайних сонцезахисних матеріалів для внутрішнього ринку середнього та низького рівня.

Ще більш ускладнює ситуацію активна локалізація міжнародних гігантів, що швидко розвивають свої виробничі потужності у країні, витісняючи внутрішніх лідерів. Наприклад,亨特道格拉斯 (Hunter Douglas) відкрила у Сучжоу свою компанію亨特建筑产品（中國）有限公司, яка стала ключовою виробничою та дослідницькою базою у Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. Вона орієнтована на локальне виробництво для ринків Китаю та Азіатсько-Тихоокеанського регіону, виробляючи сонцезахисні системи, металеві фасади, системи для вікон — без залежності від імпорту цілком з-за кордону. За даними аналітичних звітів, частка локалізованого виробництва亨特 у Китаї становить понад 75%.

У січні 2026 року亨特 провела національну маркетингову конференцію у місті Сямень, де визначила, що наступні п’ять років Китай стане її ключовим регіоном зростання.

“Локалізація виробництва міжнародних гігантів, зниження витрат, просування каналів збуту — усе це створює пряму конкуренцію для таких внутрішніх лідерів, як 西大门,” — зазначив 陳星遥. “Раніше внутрішні компанії конкурували за ціновою перевагою на ринках низького та середнього рівня, а високий сегмент контролювали іноземні гіганти; тепер іноземний капітал локалізує виробництво, наближає витрати до внутрішніх, просуває послуги — і це безпосередньо забирає висококласних клієнтів та замовлення у внутрішніх компаній, конкуренція у галузі стає ще більш запеклою.”

西大门 також заявила, що “з підвищенням технологічного рівня внутрішніх компаній і прискоренням локалізації іноземних гігантів, конкуренція на внутрішньому та зовнішньому ринках стане ще більш інтенсивною, і частка ринку та рівень прибутковості компанії можуть зазнати певних негативних впливів.”

Крім того, тиск на 西大门 посилюється глибокими змінами у секторі нерухомості. Як постачальник сонцезахисних матеріалів для будівництва, компанія дуже залежна від запуску нових проектів, їх завершення, здачі в експлуатацію та ремонту.

За даними 2025 року, загальні інвестиції у нерухомість у країні склали 8,28 трильйонів юанів, а інвестиції у житловий сектор — 6,35 трильйонів. Відчутне зниження попиту на землю та початку будівництва призводить до зменшення обсягів замовлень на сонцезахисні матеріали. Проектна діяльність — важливе джерело доходу для 西大门 та інших компаній, і зменшення кількості нових будівельних проектів означає довгострокове зниження замовлень.

З точки зору попиту, у січні-лютому 2026 року обсяг продажу товарних квартир склав 9293 мільйони квадратних метрів, що на 13,5% менше ніж у попередньому році. Ще більш тривожною є зростаюча кількість запасів: наприкінці 2025 року кількість квартир у запасі становила 7,66 мільярда квадратних метрів, а у лютому 2026 року зросла до 7,99 мільярда. Зменшення обсягів нових здач у експлуатацію безпосередньо знижує попит на супутні послуги, такі як внутрішнє оздоблення та системи захисту.

Згідно з дослідженням《2025-2030 Китайського ринку сонцезахисних тканин та стратегій конкуренції》, у 2025 році житловий сектор займав 41,3% ринку функціональних сонцезахисних матеріалів, тоді як комерційні офіси, громадські будівлі та промислові об’єкти займали відповідно 32%, 22% та 5%. Це означає, що понад 40% попиту безпосередньо залежить від житлового сектору. Водночас, попит у сегментах комерційної та громадської забудови, що разом становлять близько 58%, також зазнає тиску через зниження інвестицій у нерухомість, зниження орендних ставок і зменшення обсягів будівництва.

“Цикл спаду у секторі нерухомості створює системний і довгостроковий тиск на 西大门,” — зазначив 陳星遥. “Раніше залежність від високого зростання нерухомості вже втратила свою актуальність, і майбутнє залежить від оновлення існуючих об’єктів, реконструкції старих житлових комплексів та енергозбереження у громадських будівлях — але ці напрямки ще мають багато невизначеності.”