Дохід перевищив поріг у 3 мільярди, компанія Wumart Holdings опинилася у пастці «податку на потік», що зростає без зростання прибутку

1 квітня, 丸美生物（603983.SH） відкрила торги з падінням, закрившись на рівні 26.11 юанів за акцію, з падінням на 1.47%. Напередодні,丸美生物 опублікувала річний звіт за 2025 рік, у якому компанія зазнала труднощів із зростанням доходів без відповідного зростання прибутку, що відображає жорстоку реальність нинішньої індустрії косметики у боротьбі за трафік у ціновій війні.

Згідно з даними, оприлюдненими у річному звіті, у 2025 році丸美生物 досягла операційного доходу у 3,459 мільярдів юанів, що на 16.48% більше порівняно з попереднім роком; однак чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав лише 2.47 мільярдів юанів, знизившись на 27.63% у порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток за вирахуванням виняткових статей становив 2.31 мільярдів юанів, що на 29.2% менше.

За квартальним показником тенденція ще менш оптимістична. За даними iFinD, у четвертому кварталі丸美生物 отримала доход у 1.009 мільярдів юанів, що на 47.13% більше попереднього кварталу, але на 0.84% менше порівняно з аналогічним періодом минулого року; водночас чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав лише 3.3469 мільйонів юанів, знизившись на 96.75% у порівнянні з минулим роком, і зменшившись на 95.18% порівняно з попереднім кварталом.

З аналізу даних з фінансової звітності видно, що значне зростання операційних витрат є важливою причиною зниження прибутку. У 2025 році валова маржа丸美生物 становила 74.29%, що фактично збереглося на рівні попередніх років, а іноді навіть трохи зросло.

Основна проблема полягає у витратах на збут. У 2025 році витрати на збут склали 2.057 мільярдів юанів, що на 25.8% більше порівняно з попереднім роком; їх частка у доходах зросла з 55.04% до 59.45%, збільшившись на 4.41 пункти відсотка. Крім того, управлінські витрати також зросли на 48.36%, до 161 мільйонів юанів, компанія пояснює це зростання збільшенням амортизаційних витрат на нову будівлю丸美.

У річному звіті丸美生物 пояснила зменшення чистого прибутку, що належить материнській компанії, головним чином високими витратами на онлайн-трафік і просування, а також збільшенням амортизаційних витрат на丸美 будівлю.

Звертає увагу, що у четвертому кварталі 2025 року витрати на збут були особливо високими. За даними iFinD, у четвертому кварталі丸美生物 витрати на збут склали 642 мільйони юанів, що є новим рекордом для компанії з моменту її виходу на біржу у 2019 році. Однак, незалежно від порівняння з минулим роком або попереднім кварталом, зростання доходів не випереджало зростання витрат на збут, і їх частка у доходах продовжує зростати.

З огляду на те, що четвертий квартал включає важливий продажний період у індустрії косметики — «Двійне одинадцяте» — у сучасних умовах високої залежності індустрії косметики від електронної комерції, різке зростання витрат на збут може свідчити про те, що丸美生物 витрачає більше на «купівлю» клієнтів у головних платформах і у блогерів-лідерів.

Одночасно, розвиток бренду丸美, можливо, також стикається з нерівномірним прогресом. У річному звіті зазначено, що доходи бренду丸美 склали 2.547 мільярдів юанів, що на 23.94% більше порівняно з попереднім роком.

БрендPL戀火, схоже, завершив період високого зростання і увійшов у стадію застою. У 2025 році доходи брендуPL戀火 склали 906 мільйонів юанів, що майже не змінилося порівняно з попереднім роком. У 2024 і 2023 роках темпи зростання доходів брендуPL戀火 становили відповідно 40.72% і 125.14%.

Визначивши «біотехнології» як ключову стратегію,丸美生物 продовжує збільшувати інвестиції у дослідження і розробки. У 2025 році витрати на R&D склали 85 мільйонів юанів, що на 16.08% більше попереднього року, і ця стаття витрат залишається стабільною у зростанні в останні роки.