Китайська державна власність у Цзіньхуа «знову здобула перемогу»: інвестиція 8,9 мільярдів юанів у компанію Бахуа Медика

Питання AI · Як ця покупка допоможе заповнити прогалини у ланцюгу CRO у медичній промисловості Цзіньхуа?

7 квітня, Байхуа Медика (600721.SH) оприлюднила повідомлення про передачу контролю, компанія-акціонер та фактичний контролер Мі Цзайці, Мі Еньхуа, Ян Сяолінг вже підписали «Договір про передачу акцій» із підприємницьким партнерством міста Цзіньхуа Юсінь (обмежене партнерство) (скорочено «Цзіньхуа Юсінь»), плануючи за ціною 8,9 мільярдів юанів передати разом 20,68% акцій публічної компанії.

Структура акціонерного капіталу Цзіньхуа Юсінь, джерело: Ці Чжа Ча

Після аналізу видно, що Цзіньхуа Юсінь фактично є управлінською платформою підприємств під управлінням Державного комітету з державних активів міста Цзіньхуа, загальна сума внесків становить 800,2 мільйони юанів, з яких найбільший внесок зробили спільне підприємство міста Цзіньхуа з Державним інвестиційним групуванням провінції Чжецзян — фінансовий холдинг Цзіньхуа (скорочено «Цзіньхуа Цзінькхонг»), що володіє понад 70,38% фактичних акцій. Голова Capital Little Coffee, Чжан Яньян, також бере участь через Zhejiang Shanchuan Hegu Technology Co., Ltd. За інформацією з офіційного сайту, компанія має багатий досвід у сфері інвестицій у капітал, злиттів і поглинань, загальний керований фонд понад 30 мільярдів юанів, охоплює сфери культури та розваг, нової енергетики, медицини тощо.

Варто зазначити, що менше ніж півмісяця тому, Цзіньхуа Цзінькхонг щойно взяла участь у реструктуризації контролю над «Зhejiang Xiaobei Dame Holdings Co., Ltd.», головним акціонером «BeiBeiMei (002570.SZ)». (Детальніше див. «Державний актив Цзіньхуа «з’явився» у реструктуризації контролю BeiBeiMei на 8,56 мільярдів юанів, залучаючи другу публічну компанію?»). Тоді аналітики вже робили висновки: щоб компенсувати різницю у кількості публічних компаній у Тайчжоу, Цзянсі та інших регіонах, державні активи Цзіньхуа прискорюють придбання компаній із інших регіонів.

Менше ніж за чотири місяці — двічі зміна власника

Згідно з даними, попереднім власником Байхуа Медика був «Байхуа-Чжунцун», зареєстрований у 1996 році. Спочатку компанія займалася роздрібною торгівлею товарами, ресторанним бізнесом, торгівлею тощо, згодом пройшла кілька трансформацій у сферах ІТ, вугільної хімії тощо. У 2016 році Байхуа Медика увійшла у медичний сектор через придбання Huawi Medical. Однак цей перехід не виправдав очікувань, що спричинило падіння показників і подальшу зміну власника.

У квітні 2019 року компанія Hualing Trading (група) Ltd. (скорочено «Hualing Group») отримала 19,86% акцій Байхуа Медика і стала її контролюючим акціонером. За повідомленнями, засновник Hualing Group «Мі Еньхуа» та його дружина «Янь Сяолінг» раніше неодноразово входили до списку найбагатших людей Hurun, у 2025 році їхній статок сягнув 29 мільярдів юанів, посівши 918 місце у глобальному рейтингу.

Оголошення про зміну власника у квітні 2019 року, джерело: корпоративне повідомлення

У березні 2024 року Мі Еньхуа та його син Цзайці успадкували контроль над Hualing Group і стали новими фактичними контролерами Байхуа Медика. Під керівництвом нового керівництва, 26 грудня 2025 року, компанія вперше повідомила про зміну контролю, її акції з 29 грудня почали припиняти торгівлю. Менш ніж через два тижні, 6 січня 2026 року, компанія оголосила про припинення торгівлі через те, що контролюючі акціонери та сторона угоди не досягли згоди щодо важливих питань, пов’язаних із зміною контролю. Це спричинило двотижневе падіння ціни акцій після відновлення торгів.

Лише через два місяці компанія знову почала процес передачі контролю. За часом володіння, три фактичні контролери керували Байхуа Медика менше року.

7 років контролю — чистий збиток 1,65 мільярда юанів

За даними, що стоять за виходом Мі Еньхуа з контролю, фінансові показники Байхуа Медика також зазнавали тиску.

Згідно з даними Tonghuashun iFind, у 2019–2025 роках чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив відповідно 34,38 млн, -3,2 млрд, 59,83 млн, -34,75 млн, 12,97 млн, 41,48 млн і 40,69 млн юанів. Середньорічний складний темп зростання — лише 2,84%, а сумарний збиток — близько 1,65 мільярда юанів.

Динаміка чистого прибутку Байхуа Медика за роками. Джерело: Tonghuashun iFind

Хоча за останні три роки прибутки коливалися менше, у масштабах бізнесу, для такої середньої компанії CRO, як Байхуа Медика, все ще важко конкурувати з гігантами, що мають понад 10 мільярдів юанів доходу, такими як Ямень Кунде (603259.SH) або Канлон Хуачен (300759.SZ), а також із другою лінією — Тайге Медікал (300347.SZ) та Кайлайін (002821.SZ).

Крім того, компанія стикається з великим тиском щодо збору платежів. За її звітом за 2025 рік, чистий грошовий потік від операційної діяльності становив 3,04 мільйони юанів, що на 62,11% менше за 2024 рік. Коєфіцієнт грошової підтримки прибутку становив 0,75, зменшившись з 1,94 у 2024 році, що спричинено затримками платежів партнерів у сфері медичних досліджень, що збільшило дебіторську заборгованість.

До кінця 2025 року дебіторська заборгованість компанії зросла на 54,06% і становила 125 мільйонів юанів, що становить 11,36% від загальних активів.

Третя муніципальна державна компанія: доповнення медичного пазлу

Повертаючись до перспектив міста Цзіньхуа.

Згідно з даними, у 2025 році місто Цзіньхуа включило ланцюг індустрії життєвої та здорової сфери як єдину в місті «двонапрямну» модель інноваційного розвитку технологій та промисловості, а також одну з десяти ключових промислових ланцюгів. У 2024 році обсяг промислового виробництва у цій ланцюзі склав 35,43 мільярда юанів, зростання — 5,8%. У першій половині 2025 року він досяг 22,29 мільярда юанів, що становить 62,91% від показників 2024 року.

Обробка даних: 42 компанії з Цзіньхуа, що мають контрольних осіб. Графіка: Ці Вень

З точки зору розміщення у ланцюгу, у Цзіньхуа вже є бази у сферах біологічних ліків, хімічних препаратів, традиційних китайських ліків, медичних виробів тощо. Крім того, тут розміщені виробничі цехи та лабораторії компаній Zhejiang Jianfeng Pharmaceutical, Zhejiang Huanling Medical Technology, Zhejiang Jinhua Kangenbei Biological Pharmaceutical. Однак у сегменті CRO/CDMO та інших CXO-спеціалізаціях, що займаються медичними дослідженнями, урядові платформи майже не представлені.

У порівнянні з цим, компанія Huawi Medical, що входить до складу Байхуа Медика і є постійним учасником рейтингу «20 провідних компаній CRO у Китаї», має повний спектр послуг у галузі досліджень лікарських засобів, клінічних досліджень, біоаналізу та тестування. У 2025 році її дохід склав майже 251 мільйон юанів, чистий прибуток — 18,71 мільйон юанів, а загальні активи — 574 мільйони юанів, з рівнем заборгованості близько 38,45%.

За даними «Десяти рекомендацій щодо підтримки високоякісного розвитку біомедичної промисловості міста Цзіньхуа», у сфері досліджень і виробництва лікарських засобів можна отримати до 4,8 мільйонів юанів за повний цикл розробки інноваційних препаратів. Також у місті є 9 GCP-організацій (інститути клінічних досліджень препаратів) та провідні фармацевтичні компанії, що потенційно можуть підтримати розвиток Байхуа Медика. Крім того, у місті Цзіньхуа керуються кілька медичних інвестиційних фондів, і після входження державних активів Байхуа Медика матиме легший доступ до цих фінансових каналів.

Що стосується майбутнього, чи зможе державний актив Цзіньхуа сприяти зростанню Байхуа Медика як ключової платформи CXO у регіоні, реалізуючи цільові заходи щодо розширення та доповнення ланцюга — це питання, за яким ми продовжимо стежити.