Кінгфін: Підтримуємо рейтинг China National Heavy Duty Truck Group, що перевищує галузь, цільова ціна 47,7 гонконгських доларів

Головні розділи

            Вибрані акції
Центр даних
Центр котирувань
Потоки капіталу
Імітаційна торгівля
        

        Клієнтська частина

Цзіньінь опублікував аналітичний звіт, у якому зберігає майже незмінними прогнози прибутковості China National Heavy Duty Truck Group (03808) на 2026/2027 роки. Залишається рейтинг «перевищує галузь». Поточна ціна акцій відповідає співвідношенню P/E 13.1/11.7 для 2026/2027 років. Залишається цільова ціна 47,7 гонконгських доларів, що відповідає співвідношенню P/E 15.0 для 2026 року, з потенціалом зростання на 13.2% від поточної ціни.

Основні точки зору Цзіньінь такі:

Результати 2025 року відповідають очікуванням банку

Доходи компанії у 2025 році зросли на 15% до 1095 мільярдів юанів, чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс на 20% до 70.2 мільярдів юанів. У другій половині 2025 року доходи зросли на 27%/15% порівняно з попереднім періодом до 587 мільярдів юанів, чистий прибуток — на 40%/5% до 35.9 мільярдів юанів. Це відповідає прогнозам банку.

Лідер у сегменті важких вантажівок, доходи та прибутки у 2025 році досягли історичних максимумів

Обсяг продажу важких вантажівок у 2025 році зріс на 20% до 292 000 одиниць, частка ринку стабільно перша в країні, з внутрішнім і зовнішнім продажем відповідно на рівні +27%/+14% до 139 000/153 000 одиниць. За оцінками банку, середня ціна за важку вантажівку знизилася на 1,1 тисячі юанів до 33,1 тисячі юанів, що, на думку банку, головним чином пов’язано з зростанням експорту моделей середнього та низького класу до Африки, Південно-Східної Азії та інших регіонів, що знизило ціну за експорт. За оцінками банку, чистий прибуток на одну важку вантажівку залишився приблизно на рівні 24 000 юанів, а чистий прибуток за вирахуванням витрат — зріс на 2127 юанів до 20 000 юанів.

Фінансова стабільність, достатність грошових коштів

У 2025 році валова маржа знизилася на 0,5 п.п. до 15,1%, витрати на операційну діяльність знизилися на 0,5 п.п. до 8,3%, чистий прибуток — підвищився на 0,2 п.п. до 6,4%. На кінець 2025 року чисті грошові кошти компанії становили 267 мільярдів юанів; компанія оголосила, що загальні дивіденди за 2025 рік складуть 40,3 мільярдів юанів, що становить близько 57% від чистого прибутку, що належить материнській компанії, і демонструє стабільний високий рівень дивідендних виплат. За видами діяльності: 1) доходи сегмента важких вантажівок зросли на 13,7% до 972 мільярдів юанів, операційна маржа знизилася на 0,4 п.п. до 8,3%. 2) Доходи сегмента легких вантажівок та інших — зросли на 30,4% до 146 мільярдів юанів, операційний збиток зменшився на 0,4 п.п. до 1,5%, зменшуючи збитки. 3) Доходи фінансового сегмента зросли на 20,6% до 7,4 мільярдів юанів, операційна маржа — підвищилася на 5,9 п.п. до 25,7%.

Оптимізм щодо довгострокових можливостей виходу китайських важких вантажівок на світовий ринок, лідерські позиції та стабільність

За даними митної служби, у січні-лютому 2026 року експорт важких вантажівок зріс на 63,8% до 68 000 одиниць, продовжуючи сильний тренд другого півріччя 2025 року. Компанія понад двадцять років активно працює на закордонних ринках, має 37 заводів з монтажу KD та понад 700 сервісних центрів і центрів запчастин за кордоном, а також почала вихід на європейський ринок через модель контрактного виробництва. Банківські аналітики позитивно оцінюють перспективи зростання експорту важких вантажівок у країнах Азії, Африки та Латинській Америці, а також довгостроковий потенціал виходу на ринок Європи. Як лідер у сегменті важких вантажівок, компанія отримує нові можливості для зростання обсягів і прибутків.

Ризики: попит на важкі вантажівки в країні та за кордоном може бути нижчим за очікуваний, зростання морських перевезень, погіршення конкуренції у галузі.