Перший цінний папір 2025 року: незначне зростання показників — доходи від управління активами скоротилися вдвічі, чітко проявляється характеристика «залежності від ринку»

2025 рік, чистий дохід і чистий прибуток першої цінної паперової компанії знову встановили історичний рекорд, але під яскравими даними ховаються підводні течії — доходи від управління активами, на які покладали великі надії, майже «порізані навпіл», а структурний ризик, пов’язаний із надмірною залежністю від інвестиційних операцій, ще більше проявився. Як брокерська компанія, яка прагне створити «особливий, диференційований» бренд, шлях трансформації першої цінної паперової компанії стикається з важливими випробуваннями.

2025 року перша цінна паперова компанія досягла операційного доходу 2,528 мільярда юанів, зростання на 4,58%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 1,056 мільярда юанів, зростання на 7,26%. Однак темпи зростання значно сповільнилися порівняно з 2024 роком (зростання доходу 25,49%, чистого прибутку 40,49%), і у четвертому кварталі знову спостерігалося зниження показників порівняно з попереднім періодом.

Значні зміни відбулися у структурі бізнесу — проблема «спеціалізації» не зменшується, а навпаки посилюється. Дохід від інвестиційних операцій зріс з 44,09% до 61,48%, став абсолютною опорою; тоді як доходи від управління активами, які раніше вважалися «флагманським» напрямком, знизилися на 47,55% у порівнянні з минулим роком, і їх частка зменшилася з 37,61% до 18,86%. Частка управління багатством становить 19,64%, а інвестиційний бізнес — 7,46%. Характер «залежності від ринку» посилюється — інвестиційний бізнес дуже залежний від коливань ринку.

**　Четвертий квартал показав значне зниження доходів**

2025 року перша цінна паперова компанія представила досить привабливий зовнішній вигляд.

Звіт за рік показує, що компанія за рік отримала операційний дохід у 2,528 мільярда юанів, зростання на 4,58%; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 1,056 мільярда юанів, зростання на 7,26%. Це третій рік поспіль, коли компанія демонструє зростання доходів і прибутків одночасно з 2023 року.

Детальніше про квартальні дані — коливання показників викликають занепокоєння.

З перших чотирьох кварталів 2025 року доходи становили відповідно 432 мільйони, 852 мільйони, 731 мільйон і 513 мільйонів юанів; чистий прибуток — 151 мільйон, 339 мільйонів, 313 мільйонів і 253 мільйони юанів.

Перший і другий квартали показали сильний результат, але у четвертому кварталі знову спостерігалося явне зниження — доходи зменшилися на 29,8% порівняно з попереднім кварталом, а чистий прибуток — на 19,3%. Це схоже на ситуацію 2024 року.

**　Інвестиційний бізнес домінує, доходи від управління активами «порізані навпіл»**

2025 року структура бізнесу першої цінної паперової компанії зазнала кардинальних змін. Частка інвестиційного бізнесу зросла з 44,09% до 61,48%, ставши абсолютним стовпом доходу; тоді як доходи від управління активами, які раніше викликали великі очікування, майже «порізані навпіл», зменшилися з 37,61% до 18,86%. Одночасно один напрямок зріс, інший — зменшився, і структура бізнесу з «двох коліс» у 2024 році перетворилася на «одне колесо» у 2025 році.

Управління активами раніше було яскравою сторінкою компанії, але у 2025 році воно зазнало невдачі.

За масштабами, активи під управлінням компанії все ще зростають. На кінець 2025 року обсяг активів під управлінням (включаючи консультаційні послуги) перевищив 2000 мільярдів юанів, зростання на 35,64%. З них, чистий вартісний обсяг активів управління (з урахуванням продуктів із тривалим терміном) становив 1711,24 мільярда юанів, зростання на 18,93%; обсяг консультаційних послуг — 436,99 мільярда юанів, зростання на 299,41%.

Однак доходи від управління активами знизилися на 47,55% і склали 4,77 мільярда юанів. Компанія пояснює це зменшенням доходів від управлінських комісій.

Логіка за цим явищем — доходи від управління активами зазвичай складаються з управлінських плат і надприбуткових комісій. Управлінські збори залежать від обсягу активів і є відносно стабільними; надприбуткові комісії залежать від доходності продуктів. У 2025 році зниження доходів від управління активами при зростанні їх обсягу може свідчити про погану прибутковість активів компанії.

У 2025 році доходи від інвестиційного бізнесу зросли на 45,83% і склали 1,554 мільярда юанів, що становить понад 60% від загального доходу. Це основний драйвер зростання компанії і головний актор у структурі бізнесу.

Однак надмірна залежність від інвестиційного бізнесу означає високий рівень ринкових ризиків. Коливання ставок на ринку облігацій, коливання цін на акції, виникнення кредитних подій — все це може різко вплинути на результати компанії.

Інвестиційний банківський бізнес першої цінної паперової компанії у 2025 році приніс 189 мільйонів юанів, знизившись на 3,54%, і становить лише 7,46% від доходу. У порівнянні з іншими напрямками, внесок інвестиційного банківського бізнесу є відносно невеликим.

Загалом, оцінюючи структуру бізнесу першої цінної паперової компанії, можна виділити кілька ключових моментів:

Перше, посилюється проблема «залежності від ринку». Інвестиційний бізнес становить понад 60%, і його доходи дуже залежать від ринкових умов. Друге, проблема «спеціалізації» не зменшується, а навпаки посилюється. У 2024 році інвестиційний і управлінський бізнес разом займали понад 80%, що можна вважати «двома колесами»; у 2025 році інвестиційний бізнес домінує, а внесок управління активами суттєво зменшився. Хоча інвестиційний і багатогалузевий бізнес розвиваються, короткостроково ситуація з «одним домінуючим напрямком» залишиться.

Цей аналіз створено за допомогою AI-інструментів, що збирали та систематизували ринкові дані та галузеву інформацію, з додаванням допоміжних аналітичних думок і підготовки тексту.