Перспективи фінансування у квітні: ймовірно, сезонне послаблення

Після стабільного переходу через кінець сезону, дивлячись на квітень, багато аналітичних установ прогнозують ймовірне сезонне послаблення фінансової ситуації, викликаючи увагу до питання, чи продовжить Центробанк вилучати середньострокову ліквідність через операції з викупом зворотних репо.

У перший торговий день квітня Центробанк провів операцію з 7-денною зворотною репо на 5 мільярдів юанів за фіксованою ставкою та методом аукціону за кількістю.

Головний макроекономіст Orient Securities Ван Цінь зазначив, що 1 квітня Центробанк провів найменший за масштабом за останні десять років 7-денний зворотний репо, що безпосередньо пов’язано з тим, що останнім часом фінансова ситуація залишалася стабільною та помірно послаблювалася, а також через початок місяця, коли ліквідність розширюється. Це також сигналізує про намір сприяти стабілізації ринкової ліквідності та уникнути надмірного зниження основних ринкових ставок нижче за політичну ставку, що сприяє стабілізації ринкових очікувань.

Команда з фіксованого доходу в China Securities перерахувала, що у квітні ймовірно збережеться відносно помірне розширення ліквідності, хоча порівняно з березнем воно може послабитися, а відчуття щодо нефінансового сектору буде кращим. Зокрема, з оптимістичних факторів: (1) чисте фінансування державних облігацій залишиться приблизно на рівні попередніх періодів, але потрібно стежити за випуском спеціальних державних облігацій після оголошення планів на рік; (2) кредитування у квітні зазвичай слабшає через сезонність; (3) обсяг погашень депозитних сертифікатів зменшується; (4) вихід інвестиційних коштів із фінансових продуктів. Що стосується факторів, що викликають турботу: (1) обсяг погашень середньострокової ліквідності зросте до 2,3 трильйонів юанів (проти попереднього значення 2,05 трильйонів); (2) у місяці з високими податковими надходженнями, збільшується обсяг платежів за податковими періодами.

В West China Securities вважають, що у квітні ймовірно спостерігатиметься сезонне послаблення фінансової ситуації.

Ця організація зазначає, що при детальному аналізі факторів, що впливають на фінансову ситуацію у квітні, зменшення навантаження на державний борг і зменшення тиску на пропозицію державних облігацій можуть бути важливими чинниками, що сприяють помірному послабленню. За попередніми оцінками, чисте фінансування державних облігацій у квітні становитиме приблизно від 0,93 до 1,03 трильйонів юанів, що відповідає рівню у березні — 933 мільярди юанів. Однак у квітні є два негативні фактори: по-перше, на початку місяця зростає податковий тиск, середній обсяг податкових платежів у 2023–2025 роках становитиме 1,8 трильйонів юанів; по-друге, обсяг погашень середньострокових та довгострокових коштів збільшується, загалом до 2,3 трильйонів юанів. Крім того, враховуючи, що сукупний баланс середньострокових та довгострокових коштів (без урахування купівлі-продажу державних облігацій) залишається на історично високому рівні — 14,4 трильйонів юанів, і враховуючи зменшення впливу факторів, що впливають на фінансову ситуацію на початку місяця, Центробанк може посилити зусилля щодо стабілізації ліквідності, продовжуючи зменшувати обсяги інвестицій і вилучаючи частину зайвої ліквідності.

У березні Центробанк вилучив чисту середньострокову ліквідність через операції з викупом зворотних репо.

Цінь Січжень із CITIC Securities вважає, що останнім часом Центробанк демонструє точне управління ліквідністю, і у березні чистий обсяг вилученої ліквідності через операції з викупом зворотних репо склав 300 мільярдів юанів — вперше з червня 2025 року. Це зумовлено тим, що фінансова ситуація у банківській системі залишається досить сприятливою, і є активним заходом регулювання, що відображає ідею Центробанку «зменшити піки та заповнити ями», щоб уникнути застою та неефективного використання коштів. Враховуючи, що монетарна політика залишається стабільною та помірно м’якою, і якщо у майбутньому через випуск державних облігацій або інші фактори ситуація з ліквідністю ускладниться, Центробанк ймовірно, знову застосує гнучке використання кількісних інструментів для реагування на потенційний тиск.

«У процесі недавнього стабільного та помірно послабленого стану фінансової ситуації у березні Центробанк вилучив чисту ліквідність у розмірі 250 мільярдів юанів, щоб спрямувати основні ринкові ставки у межах політичної ставки. Тому не виключено, що у квітні операції з викупом зворотних репо продовжать вилучати ліквідність, і середні ставки на основних ринках, такі як DR007 і однорічні комерційні депозити (AAA), можуть стабілізуватися або трохи підвищитися», — вважає Ван Цінь.