Загалом збитків на 13,2 мільярда, публічний борг очищено! Скільки ще залишилось у JinDi «запасів»?

Запит AI · Гінді одноразово списала 9 млрд юанів на знецінення, як створити простір для подальшого розвитку?

Нещодавно група Гінді опублікувала річний звіт за 2025 рік.

За період звіту компанія отримала операційний дохід у 35,858 млрд юанів, що на 52,41% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив -13,281 млрд юанів, встановивши історичний максимум збитків.

Незважаючи на тиск на показники, Гінді все ж своєчасно погашає борги, 7 квітня завершивши погашення двох корпоративних облігацій “21 Гінді 03” та “21 Гінді 04”, загальною сумою близько 522 млн юанів. Після погашення цих двох облігацій борги на відкритому ринку повністю погашені.

Як одна з небагатьох компаній у галузі, що зберегли “нульову кількість дефолтів” за боргами, Гінді у період великих збитків докладає максимум зусиль для підтримки кредитного рейтингу, що є дуже цінним. Тоді яким є її справжній “капітал” і довгострокова здатність протистояти ризикам? Яким чином компанія зможе подолати операційні труднощі та досягти сталого відновлення у майбутньому?

Загальні збитки за два роки майже 200 млрд юанів

З аналізу фінансової звітності легко помітити, що доходи та чистий прибуток обидва знижуються, що майже відображає період змін у керівництві Гінді.

З моменту призначення у березні 2024 року головою правління Сюй Цзяцзюня, доходи Гінді двічі поспіль знижувалися, а компанія зазнавала збитків.

Через коригування у галузі обсяг продажів зменшився, площі, що підлягають перенесенню, скоротилися, у 2024–2025 роках доходи знизилися відповідно на 23,22% та 52,41%, до 75,344 млрд та 35,858 млрд юанів.

У 2024 році Гінді вперше за історію зазнала збитків у 6,115 млрд юанів, а у 2025 році збитки зросли до 13,281 млрд юанів, що на 117,19% більше у порівнянні з попереднім роком. За два роки сукупний збиток перевищив 19,3 млрд юанів.

Проте у фінзвітності Гінді прямо зазначено, що великі збитки — це не лише результат погіршення операційної діяльності, а й зосереджене очищення фінансових активів у період спаду галузі. “У той час як валова маржа у секторі нерухомості знизилася до 7,93%, компанія зарахувала резерви на знецінення запасів та кредитні втрати відповідно до обережної політики.”

Згідно з фінзвітністю, у 2025 році сукупні збитки від кредитних знецінень та знецінення активів склали 9,051 млрд юанів.

Фахівці відзначають, що такий разовий списання ризиків і відновлення балансу — поширена практика у галузі, що є своєрідним “болісним очищенням”, і створює простір для легшого подальшого розвитку компанії.

Традиційний девелопмент уповільнюється, прорив — через підрядників

Основний тиск на результати Гінді зараз зосереджений у сфері житлового будівництва. У 2025 році підписаний обсяг контрактів склав 30,02 млрд юанів, що на 56,18% менше попереднього року, і компанія вже не входить до топ-20 галузі.

За весь 2025 рік доходи від житлового будівництва склали 23,89 млрд юанів, що на 60,20% менше, ніж у попередньому році; валова маржа знизилася на 6,18 п.п. до 7,93%. Чистий грошовий потік від операційної діяльності становив 16,0775 млн юанів, що на 99,88% менше.

На тлі постійного тиску у традиційному секторі, Гінді також обережно скорочує інвестиції. Лише на початку 2025 року компанія придбала дві земельні ділянки у Шанхаї та Гуанчжоу, загальною вартістю близько 1,01 млрд юанів.

Компанія також активно розширює легкі активи. У 2025 році у сегменті підрядних робіт було підписано контракти на управління понад 15,31 млн кв. м, що на 59% більше. На кінець 2025 року у цій сфері працює понад 70 міст по всій країні, загальний підписаний управлінський обсяг — 53,62 млн кв. м.

Як одна з перших у країні, що зайнялися підрядним будівництвом ще з 2006 року, Гінді вже сформувала досить зрілу систему управління та брендового впливу.

Проте конкуренція у цій галузі стає все жорсткішою: лідери ринку, місцеві державні компанії та спеціалізовані платформи підрядників активно входять у цю сферу, тому Гінді потрібно постійно зміцнювати свої позиції у залученні проектів, у якості продукту, операційній ефективності та управлінні ризиками.

Варто зазначити, що у 2025 році бізнеси з управління нерухомістю та операційного управління власною нерухомістю залишаються стабільними і є важливим буфером для результатів.

На кінець 2025 року площа обслуговуваної нерухомості Гінді Smart Service становила близько 268 млн кв. м, а у цій же періоді доходи від управління нерухомістю склали 8,06 млрд юанів, що на 3,23% більше.

Оренда нерухомості та інші послуги принесли 3,608 млрд юанів, що на 15,69% менше, але валова маржа зросла на 3,77 п.п. до 58,09%, що покращує якість прибутку.

Погашення боргів і “очищення” боргового балансу — короткостроковий тиск залишається

Зі збереженням слабкості операційної бази Гінді зосереджена на підтримці кредитного рейтингу на відкритому ринку, і через жорстке виконання зобов’язань зроблено важливий крок.

7 квітня Гінді завершила погашення двох облігацій “21 Гінді 03” та “21 Гінді 04”, загальною сумою близько 522 млн юанів.

За останні роки компанія стабільно своєчасно погашала борги на відкритому ринку, зменшуючи обсяг боргових зобов’язань із відсотками, і оптимізувала структуру боргів.

На кінець 2025 року баланс боргових зобов’язань становив близько 67 млрд юанів, з них 98,6% — банківські позики, середня вартість залученого фінансування — 3,92%, що на 13 базисних пунктів менше за показник на кінець 2024 року.

Поточний рівень боргової навантаженості стабільний: коефіцієнт боргу до активів — 64,25%, коефіцієнт боргу до активів за вирахуванням контрактних зобов’язань — 61,56%, чистий коефіцієнт боргу — 65,21%.

Паралельно з зусиллями знизити борги, Гінді стикається з серйозними викликами щодо ліквідності. Через слабкий обіг коштів від продажів і зростаючі витрати на погашення боргів, компанія відчуває значний тиск на готівку.

За даними Tonghuashun, на кінець 2025 року короткострокові позики становили 415 млн юанів, зобов’язання, що настають протягом року, — 30,648 млрд юанів, а грошові кошти — 12,673 млрд юанів, що створює короткостроковий дефіцит близько 1,839 млрд юанів. Здатність компанії покривати короткострокові борги явно недостатня.

Загалом, хоча Гінді зберегла безпеку і створила фінансовий резерв для подальшого розвитку, обмежена ліквідність і недостатність покриття короткострокових боргів залишаються серйозною проблемою.

Її довгострокова здатність протистояти ризикам ще має бути підтверджена, і залежить не лише від відновлення галузі, а й від реального покращення продажів і повернення коштів, а також від активної роботи у сегменті легких активів, таких як підрядне будівництво.

Автор: Хуан Нін