Значне зростання доходів, але недостатня здатність до самопідтримки: наскільки ймовірним є успіх Tongxin Medical у боротьбі за статус «першої національної компанії з виробництва штучного серця»

Питання AI · Як постійний негативний грошовий потік впливає на перспективи IPO?

Офіційний сайт Шанхайської біржі показує, що компанія Сучжоу Тонгсінь Медичні Технології股份有限公司 (далі «Тонгсінь Медич») науково-технічна IPO на технологічній біржі була оновлена з останнім розкриттям проспекту, і вона разом з іншим виробником штучного серця бореться за першу «національну акцію штучного серця». За останніми фінансовими даними компанії, її доходи у 2025 році значно зросли. Однак з точки зору чистого прибутку, Тонгсінь Медич все ще зазнає збитків, і чистий грошовий потік від операційної діяльності залишається негативним. Для Тонгсінь Медич результат цього IPO наразі залишається невизначеним.

Значне зростання доходів у 2025 році

Згідно з проспектом, Тонгсінь Медич — це глобальна інноваційна медична компанія, яка просуває прогрес у лікуванні та розвитку ринку пізніх стадій серцевої недостатності за допомогою проривних нових технологій і рішень, зосереджена на дослідженні, виробництві та комерціалізації імплантованих штучних сердець з технологічним проривом.

Щодо продуктів, станом на підписання проспекту, на китайському ринку компанія отримала схвалення від Національної адміністрації лікарських засобів на свою першу імплантовану систему з повним магнітним підвісом для допомоги лівому шлуночку CH-VAD, яка стала першим у країні схваленим імплантованим штучним серцем з повним магнітним підвісом; її оновлена версія CH-VAD Plus також отримала схвалення. На американському ринку компанія розробила нове покоління імплантованої системи з повним магнітним підвісом для допомоги лівому шлуночку BrioVAD, яка отримала схвалення FDA для початку клінічних випробувань. У Європі компанія подала заявку на клінічні випробування у Німеччині, Австрії та Нідерландах і отримала схвалення етичної комісії Німеччини; вона вже підписала протоколи з двома центрами для проведення клінічних досліджень.

За останніми фінансовими даними компанії, її доходи у 2025 році значно зросли. Фінансові дані показують, що у 2023—2025 роках Тонгсінь Медич отримала доходи приблизно у 50,45 млн юанів, 77,35 млн юанів і 213 млн юанів відповідно. Однак з точки зору чистого прибутку, у 2025 році збитки компанії зросли, і за період вони становили відповідно -306 млн юанів, -372 млн юанів і -374 млн юанів.

Щодо постійних збитків за період, Тонгсінь Медич заявила, що продукт штучного серця CH-VAD, хоча й був схвалений у листопаді 2021 року, наразі знаходиться на початковій стадії комерціалізації в країні, обсяг продажів порівняно невеликий і ще не покриває попередні та поточні витрати.

Експерт Гао Хенг із Китайського товариства наукових новин у галузі технологій у коментарі Beijing Business повідомив, що такі «технологічні острівці», як штучне серце, дуже залежать від підтримки капіталу на ранніх етапах і мають низький рівень проникнення у клінічну практику та комерціалізацію.

Постійний негативний грошовий потік від операційної діяльності

За відсутності прибутку, чистий грошовий потік від операційної діяльності Тонгсінь Медич залишається негативним.

Фінансові дані показують, що у 2023—2025 роках чистий грошовий потік від операційної діяльності становив відповідно -220 млн юанів, -293 млн юанів і -319 млн юанів.

Тонгсінь Медич зазначила, що у періоді звітності її внутрішні продукти перебувають на початковій стадії просування на ринку, і грошовий потік від операційної діяльності швидко зріс з 76,89 млн юанів у 2023 році до 206,5 млн юанів у 2025 році. За цей час компанія підтримувала високі інвестиції у дослідження і розробки, створила дочірню компанію в США для просування досліджень і виходу на ринок США, а також успішно розпочала клінічні випробування у США у 2024 році. Через високі зарплати в США компанія з 2023 року почала значно платити працівникам і витрачати грошові кошти, що призвело до перевищення витрат над доходами від операційної діяльності, і чистий грошовий потік залишався негативним.

Крім того, рівень заборгованості компанії коливався і становив відповідно 31,49%, 93,48% і 70,63% у періоді звітності. У проспекті Тонгсінь Медич зазначила, що з розширенням масштабу діяльності та проведенням клінічних досліджень щоденний попит на кошти зростає, і основні джерела фінансування — банківські позики, зовнішнє фінансування та операційний дохід, що сприяє зростанню рівня заборгованості. У червні 2025 року компанія завершила раунд залучення капіталу, що збільшило її чисті активи і знизило рівень заборгованості до 70,63%.

Щодо питань компанії, журналісти Beijing Business направили запит до Тонгсінь Медич, але станом на час публікації відповіді не отримали.

Журналіст Beijing Business Дін Нін