Чистий прибуток рідко знижується, інвестиції в дослідження і розробки слабкі, чи перетворився Supor на "банкомат" для дивідендів великих акціонерів?

Питання AI · Чому зростання компанії Supor зумовлене великими дивідендами головного акціонера SEB Group?

Чистий прибуток, що належить материнській компанії, вперше за останні п’ять років показав річний негативний приріст, втративши свою привабливість як «король кухонного посуду» Supor.

Нещодавно Supor опублікував річний звіт за 2025 рік. Згідно з фінансовим звітом, компанія за рік досягла обороту 22,772 мільярди юанів, що на 1,54% більше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії, склав 2,097 мільярди юанів, що на 6,58% менше.

Переглядаючи попередні результати, це перший випадок з 2021 року, коли чистий прибуток, що належить материнській компанії, показав негативний річний приріст. Також, чистий прибуток за вирахуванням особливих статей знизився на 7,28% до 1,914 мільярдів юанів, що свідчить про значний тиск на прибутковість.

Однак, на тлі цієї ситуації Supor «здійснив протилежний хід» і запропонував великий план дивідендних виплат. Компанія планує виплатити кожному акціонеру 26,30 юанів готівкою за 10 акцій (з урахуванням податків), загалом близько 2,096 мільярдів юанів. Ця сума фактично співпадає з чистим прибутком за 2025 рік, і така стратегія «чого заробив — стільки й роздай» привернула увагу ринку. Ще однією важливою деталлю є те, що у цьому плані, з часткою володіння 83,16%, французький акціонер — SEB Group — отримає понад 1,7 мільярда юанів.

Відсутність зростання

Як лідер у сегменті побутової техніки, основний бізнес Supor включає відкриття вогню для приготування їжі та кухонний посуд, малі кухонні побутові прилади, кухонну та ванну електроніку, а також домашню електроніку.

За видами продукції, у 2025 році основний дохід Supor надходить від кухонної електроніки та посуду, що становить відповідно 8,711 мільярдів юанів і 6,966 мільярдів юанів, з невеликим приростом відповідно 0,54% і 1,89%. Ці два сегменти разом забезпечують майже 70% доходу. Якщо додати електроніку для приготування їжі, «кухонний сценарій» ще більше зростає, і за даними фінансової звітності, ці три категорії разом складають понад 85% загального доходу.

Проте, така довгострокова залежність від кухонного посуду та електроніки, а також відсутність значних успіхів у розвитку інших категорій, у поєднанні з постійною конкуренцією у сегменті малих побутових приладів, є однією з головних причин уповільнення зростання Supor останнім часом.

Переглядаючи попередні результати, можна сказати, що останній раз Supor демонстрував двозначне зростання доходу ще у 2021 році, коли оборот зріс на 16,07% до 21,59 мільярдів юанів, але чистий прибуток, що належить материнській компанії, зріс лише на 5,29% до 1,944 мільярдів юанів, тобто між доходами і прибутком існує значна різниця у темпах зростання. Після цього, у 2024 році, приріст чистого прибутку знизився до 2,97%, а у 2025 році ця тенденція до зниження стала більш виразною, що свідчить про суттєве падіння прибутковості.

Щодо зниження чистого прибутку, Supor у швидкому звіті за 2025 рік пояснив, що це головним чином пов’язано з комплексним впливом експортної діяльності та зниженням загальної доходності грошових коштів. Також, у звіті згадано, що через посилення конкуренції на внутрішньому ринку компанія витрачає більше маркетингових ресурсів для підтримки та зростання внутрішніх продажів, що призводить до незначного зростання витрат на збут порівняно з попереднім роком.

Зокрема, у минулому році витрати на збут зросли на 10,41% до 2,409 мільярдів юанів, що становить понад 10% від доходу, тоді як витрати на дослідження і розробки зросли лише на 1,33% до 476 мільйонів юанів, що становить 2,09% від доходу, і лише на 0,06 мільйонів юанів більше за попередній рік. При цьому витрати на збут у 30 разів перевищують витрати на R&D.

Варто зазначити, що у звіті Supor багато разів наголошується на «постійних інноваціях», і компанія заявляє, що орієнтується на потреби споживачів і розробляє диференційовану продукцію. Однак, за цим сценарієм інновацій, рівень інвестицій у R&D залишається відносно низьким. Останні роки структура витрат демонструє переважання маркетингових витрат — у 2021–2024 роках вони становили відповідно 1,91 млрд, 2,156 млрд, 2,08 млрд і 2,182 млрд юанів, тоді як витрати на R&D — 450 млн, 416 млн, 431 млн і 470 млн юанів.

Згідно з фінансовими даними, зниження прибутковості Supor тісно пов’язане з високими витратами на маркетинг і сильною залежністю від просування для збуту продукції. Більш того, порівняльний аналіз галузі показує, що рівень інвестицій у R&D у Supor залишається нижчим за середній по галузі, що обмежує можливості інновацій та конкурентоспроможності бренду.

За відгуками ринку, інші компанії у сегменті «малих побутових приладів», такі як Little Bear Electric і Joyoung, успішно відкрили нові ринки завдяки ребрендингу та молодіжним стратегіям, тоді як у споживачів досі залишаються стереотипи щодо Supor як про виробника традиційних каструль, електричних скороварок і чайників, що призводить до старіння продуктового портфеля і бренду. Це, ймовірно, і є однією з головних причин втрати конкурентних переваг.

Крім того, у період тиску на результати, репутація бренду Supor також зазнає випробувань, оскільки з’являються все частіші проблеми з якістю продукції. За даними платформи «Чорний кіт» станом на 8 квітня, понад тисяча скарг стосовно Supor. У порівнянні, кількість скарг на Joyoung — близько 4500, а Little Bear Electric — близько 1300. За відгуками споживачів, основні проблеми — зношення покриття каструль, сильний пластиковий запах у продукції, несправність розумних функцій підключених пристроїв тощо.

Supor (Цай Шу Мін / фото)

Великі дивіденди — не зменшують їх

Згідно з відкритими даними, Supor заснована у 1994 році, її штаб-квартира знаходиться у Ханчжоу, і її вважають «першою публічною компанією у галузі кухонного посуду в Китаї». На десятиріччя компанії у 2004 році вона успішно вийшла на Шеньчженьську біржу. У 2006 році Supor уклала стратегічне партнерство з французькою SEB Group, яка тоді оголосила про покупку 52,74% акцій компанії за 3,27 мільярда євро. До кінця 2025 року SEB Group стала найбільшим акціонером Supor із часткою 83,16%.

Як іноземний контрольований акціонер, SEB Group допомагає Supor швидко розширюватися на міжнародних ринках, використовуючи глобальні канали та технології. Останні роки експортні доходи вже перевищують 30%.

Однак, з точки зору клієнтської структури, зовнішньоторговельна діяльність сильно залежить від головного акціонера — у період з 2021 по 2025 рік близько 90% експортних доходів Supor припадає на SEB Group та її дочірні компанії. Іншими словами, зовнішній бізнес Supor більше схожий на контрактне виробництво для SEB Group.

У такій моделі, якщо замовлення від SEB Group зменшуються, зовнішній бізнес Supor зазнає удару. Останній звіт показує, що у 2025 році експортний дохід знизився до 7,338 мільярдів юанів, що на 0,98% менше за попередній рік. У фінансовому звіті компанія пояснила, що це пов’язано з деяким зменшенням попиту з боку SEB Group та інших клієнтів.

Що стосується валової маржі, то цей контрактний режим також зумовлює тривале зниження валової маржі зовнішнього експорту — у 2025 році вона становила 17,19%, тоді як внутрішній продаж мав валову маржу 28,59%, різниця понад 10 відсоткових пунктів. Така різниця у структурі валової маржі частково зменшує загальну прибутковість Supor.

Варто зазначити, що навіть у період тиску на результати, Supor зберігає традицію високих дивідендів. Дані показують, що у 2022–2024 роках сума грошових дивідендів становила відповідно 2,439 млрд, 2,176 млрд і 2,239 млрд юанів, тоді як чистий прибуток, що належить материнській компанії, — 2,068 млрд, 2,180 млрд і 2,244 млрд юанів. Відповідно, рівень дивідендних виплат був майже 100% протягом трьох років.

У 2025 році Supor планує виплатити кожному акціонеру 26,30 юанів готівкою за 10 акцій (з урахуванням податків), без додаткових акцій або збільшення статутного капіталу за рахунок нерозподіленого прибутку. Загалом, сума виплат становитиме близько 2,096 мільярдів юанів, і рівень дивідендних виплат знову наближається до 100%, фактично «розпродаючи» весь чистий прибуток за рік.

За цим сценарієм, головним вигодонабувачем залишається SEB Group, яка володіє 83,16% акцій, і лише за 2025 рік вона зможе отримати близько 1,74 мільярда юанів із дивідендів у розмірі 2,096 мільярдів.

Однак, важливо врахувати, що, отримуючи такі значні дивіденди, SEB Group, здається, не вкладає у довгостроковий розвиток R&D та бренду Supor. Зовнішньо, вона більше сприймає компанію як стабільну «машину для отримання дивідендів» і контрактного виробника.

Журналіст: Цін Мінвэй

Редактор: Ма Юньфей