За останній рік зросло більш ніж на 600%! Лідер у галузі оптичних модулів, Tianfu Communication, минулого року отримав чистий прибуток у 2 мільярди юанів, понад шість десятих доходу припадає на закордонних великих клієнтів.

Запитання до AI · Висока концентрація клієнтів до 63,31% може спричинити які операційні ризики?

Джерело статті: Журнал «Епоха тижня» Автори: Сон Ітінг, Хань Сюнь

Увечері 7 квітня Tianfu Communication (300394.SZ) опублікувала річний звіт за 2025 рік, у якому компанія заробила 5,163 мільярди юанів, що на 58,79% більше ніж торік; чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 2,017 мільярди юанів, зростання на 50,15%.

На хвилі бурхливого зростання попиту на обчислювальні потужності AI, оптичні модулі стали особливо привабливими для капіталу, і компанії Xin Yi Sheng, Zhongji Xuchuang та Tianfu Communication отримали прізвисько «Easy Zhong Tian» на ринку, що спричинило стрімке зростання цін акцій Tianfu Communication. 8 квітня ціна акцій компанії зросла на 6,19%, до 337 юанів за акцію, а ринкова капіталізація перевищила 2600 мільярдів юанів. За даними Wind, за останній рік ціна акцій компанії зросла більш ніж на 600%.

Звичайно, гіганти також мають свої проблеми з ростом. У четвертому кварталі 2025 року доходи та чистий прибуток Tianfu Communication зменшилися порівняно з попереднім кварталом, а річна валова маржа компанії знизилася порівняно з минулим роком. З іншого боку, компанія значною мірою залежить від свого найбільшого клієнта Fabrinet, який приніс компанії 63,31% доходу, що на 1,62 відсоткових пункти більше ніж торік.

Щодо фінансових показників компанії за 2025 рік, кореспондент «Епохи тижня» 8 квітня надіслав запит до Tianfu Communication, але станом на час публікації відповіді не отримано.

Джерело зображення: Tuchong

Зростання прибутку понад 50%, зниження валової маржі

Хоча Tianfu Communication вважається однією з «трьох мечів» у галузі оптичних модулів, її бізнес-модель відрізняється від Xin Yi Sheng та Zhongji Xuchuang.

Tianfu Communication позиціонується як постачальник комплексних рішень для оптичних комунікаційних пристроїв та виробник передових пакувальних послуг для оптоелектроніки, але не виробляє безпосередньо оптичні модулі. Замість цього вона постачає оптичні компоненти, високошвидкісні оптичні пристрої та інші продукти виробникам оптичних модулів, що опосередковано входять до глобального ланцюга постачання обчислювальних потужностей. У той час як Zhongji Xuchuang та Xin Yi Sheng безпосередньо орієнтовані на гігантів, таких як Google, Microsoft та Nvidia, виробляючи оптичні модулі та оптичні двигуни.

У 2025 році доходи та чистий прибуток Tianfu Communication зросли більш ніж на 50%. У річному звіті компанія зазначила, що прискорений розвиток індустрії штучного інтелекту та будівництво глобальних дата-центрів сприяли стабільному зростанню попиту на високошвидкісні оптичні пристрої, а також зусиллям компанії щодо зниження витрат і підвищення ефективності виробництва, що разом сприяло зростанню доходів від активних та пасивних продуктів.

За кварталами, у третьому кварталі 2025 року чистий прибуток, що належить материнській компанії, зросла порівняно з попереднім кварталом до 566 мільйонів юанів, але доходи вже знизилися порівняно з попереднім кварталом, з 1,511 мільярда до 1,463 мільярда юанів. У четвертому кварталі доходи знизилися на 14,87% до 1,245 мільярда юанів, а чистий прибуток — на 2,51% до 552 мільйонів юанів.

У річному звіті Tianfu Communication зазначила, що через фактори, такі як темпи вивільнення виробничих потужностей та підвищення рівня якості продукції, частина ключових матеріалів у ланцюгу постачання може стикнутися з тимчасовими обмеженнями постачання, затримками та коливаннями цін, що може негативно вплинути на виконання замовлень, витрати, валову маржу та швидкість запуску нових продуктів.

Кореспондент «Епохи тижня» звернув увагу, що у 2025 році валова маржа компонентів оптичних пристроїв Tianfu Communication знизилася на 3,67 відсоткових пункти до 53,62%.

За продуктами, основні продукти Tianfu Communication — пасивні та активні оптичні пристрої. Пасивні оптичні пристрої мають вищу валову маржу, у 2025 році — 63,67%; активні — 46,63%.

У 2025 році доходи від активних оптичних пристроїв зросли на 81,11% до 2,998 мільярда юанів, а пасивних — на 32,23% до 2,084 мільярда юанів. Частка доходів від активних пристроїв у структурі компанії зросла з 50,91% у 2024 році до 58,06% у 2025 році.

У річному звіті Tianfu Communication зазначила, що конкуренція у галузі оптичних пристроїв досить жорстка, і більшість продуктів компанії зазнають цінового тиску. Якщо ціни на продукти продовжать знижуватися, а собівартість одиниці продукції залишиться високою через витрати на сировину, технологічну зрілість та обмежені можливості підвищення управлінської ефективності, то компанія може зіткнутися з ризиком зниження валової маржі.

Залежність від закордонного найбільшого клієнта та планування виходу на H-ринок

Зростання показників Tianfu Communication значною мірою залежить від глибокого зв’язку з найбільшим клієнтом, що створює високий рівень концентрації клієнтів.

За даними річного звіту, у 2023–2025 роках частка доходів від п’яти найбільших клієнтів компанії зросла з року в рік і становила відповідно 81,64%, 86,80% та 89,73%. Найбільший клієнт, Fabrinet, за останні три роки приніс компанії 53,61%, 61,69% та 63,31% доходу.

Основна виробнича база Fabrinet розташована у Таїланді, вона спеціалізується на складних продуктах для оптичного зв’язку, промислових лазерів, автомобільних сенсорів та медичного обладнання, і є одним із найбільших у світі виробників оптичних передавачів. Вона також бере участь у проектах штучного інтелекту таких технологічних гігантів, як Nvidia та Amazon.

У річному звіті Tianfu Communication зазначила, що у разі уповільнення попиту з боку основних клієнтів або змін у політиці закупівель, що зменшить обсяги закупівель, компанія може зіткнутися з коливаннями у діяльності через високу концентрацію клієнтів і значну частку доходів від одного клієнта.

Професор фінансового факультету Нанкінського університету аудиту Чень Цзінчжі 8 квітня прокоментував «Епосі тижня»: «Глибока залежність Tianfu Communication від Fabrinet — це меч із двома лезами. Хоча короткостроково це дозволяє отримати високий приріст від Nvidia, у довгостроковій перспективі компанія ризикує зіткнутися з проблемами через залежність від одного клієнта, слабкою переговорною позицією та геополітичними ризиками.»

З даних зовнішніх продажів видно, що у 2025 році частка зовнішніх продажів Tianfu Communication знизилася з 76,06% до 74,35%, але сума продажів значно зросла з 2,473 мільярда до 3,839 мільярда юанів.

Значне зростання зовнішніх продажів також створює ризик валютних втрат. У річному звіті компанія чесно зазначила, що у 2025 році через валютні втрати фінансові витрати зросли порівняно з попереднім роком і негативно вплинули на результати. Дані фінансової звітності показують, що у 2025 році фінансові витрати зросли з -90,67 мільйонів до -30,62 мільйонів юанів.

Tianfu Communication продовжує активізувати свою присутність за кордоном.

8 листопада 2025 року під час дослідження інвесторів компанія повідомила, що перший етап виробничої бази у Таїланді вже введений у експлуатацію наприкінці 2024 року, і наразі вона збільшує потужності відповідно до потреб клієнтів; другий етап заплановано запустити у 2025 році, а до 2026 року всі лінії виробництва у Таїланді поступово збільшать свої потужності.

Для подальшого просування міжнародної стратегії та глобалізації, створення платформи для міжнародних капіталовкладень Tianfu Communication планує вихід на Гонконгський фондовий ринок. 2 квітня компанія оголосила, що тимчасове збори акціонерів схвалило питання про випуск акцій H-типу та їхній листинг на Гонконгській біржі.