Зелене місто стабільно керує: задовольняє партнерів, але зраджує акціонерів

«Період трансформації у сфері нерухомості, стабільне управління підприємством є пріоритетом». Це слова голови ради директорів Green City China Лю Ченюня, сказані ним на початку цього року в інтерв’ю ЗМІ.

Об’єктивно кажучи, розвиток Green City China (03900.HK) за останні роки дійсно можна охарактеризувати як стабільне управління. Згідно з нещодавно оприлюдненим звітом про фінансові результати за 2025 рік, фінансові показники компанії залишаються стабільними та безпечними, ризики операцій мінімальні.

Однак. За цим стабільним управлінням приховано одну велику проблему — низька якість прибутку, чистий прибуток компанії за 2025 рік зменшився на 44,9%, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, знизився на 95,6%, що є поганою новиною для акціонерів.

Фінансова стабільність Надзвичайно висока безпека

Звіт за рік показує, що у 2025 році дохід Green City China склав 154,966 мільярдів юанів, що трохи менше ніж у 2024 році (158,546 мільярдів), але враховуючи, що весь сектор зараз перебуває у спадаючій фазі, результати Green City China все ще можна охарактеризувати як стабільні.

Крім того, у 2025 році загальний обсяг контрактних продажів Green City China склав 251,9 мільярдів юанів, посівши друге місце в країні, з них 153,4 мільярдів — власні проекти, 985 мільйонів — проекти під управлінням.

На кінець 2025 року компанія володіла готівкою та її еквівалентами на суму 63,2 мільярдів юанів, коефіцієнт короткострокової ліквідності становив 2,6 рази, що є історичним мінімумом для компанії. Ще важливіше, що середньозважена вартість залученого фінансування становить 3,3%, що є одним із найнижчих показників у галузі. Операційний грошовий потік залишався позитивним, що свідчить про здорове управління основною діяльністю.

Можна сказати, що аналізуючи повний огляд річного звіту компанії, у нинішніх умовах зростаючої невизначеності на ринку, Green City China демонструє більшу впевненість у майбутньому управлінні.

Різке падіння чистого прибутку, що належить материнській компанії

Однак у Green City China є і свої проблеми — це низька якість прибутку, головним чином у частині чистого прибутку, що належить материнській компанії.

У 2025 році чистий прибуток компанії після оподаткування склав 2,286 мільярдів юанів, що значно менше ніж у 2024 році (4,146 мільярдів), причиною зниження є те, що у 2025 році Green City China зазнала збитків у сумі 1,134 мільярдів у своїх асоційованих/спільних компаніях.

Ще важливіше, що прибуток, що належить акціонерам компанії, зазнав різкого падіння — так званий чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив лише 70,989 мільйонів юанів, тоді як решта 2,215 мільярдів — це частка неконтрольних акціонерів, у той час як у 2024 році прибуток, що належить акціонерам, досяг 1,596 мільярдів, і у 2025 році відсоток зниження чистого прибутку, що належить материнській компанії, склав 95,6%.

Основною причиною такої ситуації є те, що у попередні роки Green City China для підтримки стабільного зростання масштабу та уникнення додаткових ризиків обрала модель розвитку з участю малих пакетів акцій у проектах. У цих проектах компанія володіє невеликою часткою, але має право прийняття рішень, тому у звіті прибутки з таких проектів об’єднувалися, але наприкінці їх потрібно було розподіляти пропорційно між партнерами.

Ця модель — двосторонній меч: хоча вона мінімізує ризики розширення бізнесу, але кінцевий прибуток від цього не дуже великий.

Коротко кажучи — Green City China задовольняє партнерів, але зраджує своїх акціонерів.

Згідно з річним звітом, станом на кінець 2025 року чистий актив компанії становив 105,714 мільярдів юанів, з них 35,184 мільярдів — у власності акціонерів компанії, 70,53 мільярдів — у неконтрольних акціонерів, частка акціонерів компанії становила 33,3%, тоді як у Zhejiang-based компанії Binjiang Group цей показник становить 54,5%.

Проект у Таншань був повідомлений про неправомірне зловживання інтересами

У день публікації фінансових результатів Green City China, біржа Гонконгу отримала скаргу від Tianhong Real Estate Development Co., Ltd.

Tianhong Real Estate звинуватила Green City China та її керівників — Zhou Lianying, Geng Zhongqiang, Li Jun, Shang Shucheng — у тому, що під час спільної розробки проекту у Таншані «Green City · Guiyu Jiangnan» компанії безкоштовно передали бізнес компанії, що фактично контролюється, Shenyang Quanyun Village Construction Co., Ltd., яка фінансується та несе операційні ризики, але отримує всі доходи від проекту.

Tianhong Real Estate вважає, що така поведінка порушує закони про розкриття внутрішньої інформації, серйозно порушує правила регулювання пов’язаних угод, порушує обов’язки довіри перед радою директорів, спричиняє неправомірне зловживання інтересами та шкодить інтересам публічної компанії.

У відповідь Green City China 5 квітня оприлюднила заяву, у якій зазначила, що суперечка між її підрозділом та проектом у Таншані «Tianhong Jiadi Guanlan» (офіційна назва — «Longxi Li Bihu Yuan») та його контролером Wei вже перебуває у судовій стадії.

Керівництво Green City China та її підрозділів дотримується законів, правил регулювання публічних компаній та етичних стандартів, працює сумлінно. У разі безпідставних наклепів та неправдивих звинувачень вони вже звернулися до правоохоронних органів.

Випробування якості на другій кривій

У всіх основних бізнес-секторах Green City China, зокрема у сфері житлової забудови, продажі є найбільшим внеском у дохід, але якщо говорити про найвищу маржу, то безперечно — це управління під управлінням сторонніх компаній, яке має майже 40% валової маржі і є другим джерелом зростання Green City China.

Згідно з річним звітом Green City Management (09979.HK), у 2025 році доходи від управління проектами склали 3,12 мільярдів юанів, валовий прибуток — 1,239 мільярдів, чистий прибуток, що належить компанії, — 419 мільйонів юанів.

Крім того, масштаб управління проектами зростає. Як вже згадувалося, у 2025 році у загальному обсязі контрактних продажів Green City China 251,9 мільярдів юанів, частка проектів під управлінням становить 985 мільйонів — майже 40%, що робить її безперечним лідером у галузі.

Однак, управління проектами під управлінням Green City China не позбавлене викликів. Зокрема, кілька проектів у Шанхаї, які були під управлінням Green City, отримали скарги від власників щодо якості.

Наприкінці березня власники житлового комплексу Kaiyun Jinyue Huatang, що був під управлінням Green City, опублікували спільне звернення з проханням вирішити проблему протікання у гаражі. Хоча забудовник дав відповідь, власники залишилися незадоволені і додатково висунули претензії щодо грубої обробки зовнішніх стін.

У жовтні минулого року ще один проект — Modern Jiangnan, також під управлінням Green City, — зазнав скарг від власників. Під час огляду квартири вони виявили, що підземний гараж ілюструє значну різницю з рекламними матеріалами, а ремонт гаражу у житлових будинках для переселення був гіршим.

Часті скарги на якість — це тривожний сигнал для Green City Management. Як компанія, яка вже закріпила за собою перше місце у галузі, важливою задачею є забезпечення якості без жодних негативних відгуків для подальшого сталого розвитку.