Уйт Гуанчжень планує вихід на біржу на Пекінській фондовій біржі: контрольний власник контролює частку голосів менше, ніж сукупність трьох фізичних осіб-акціонерів, чистий прибуток за четвертий квартал 2025 року різко знизився майже на 40% у порівнянні з попереднім кварталом

Питання AI · Як учитель середньої школи Сє Сяобо здійснив несподіваний стрибок і став фактичним контролером компанії Ютек Світлотехніка?

Щоденна економічна газета: Чен Цінь    Щоденне редагування: Ляо Дан

Учитель середньої школи з 18-річним стажем, у часи нестабільності підприємства, що переживає бурю, «наважився на ризик» і зрештою став фактичним контролером компанії, яка планує вихід на біржу в Пекінській фондовій біржі — Jiangsu Yute Photonics Technology Co., Ltd. (далі — Ютек Світлотехніка).

Однак, основа цієї «несподіваної перемоги» може бути складнішою, ніж здається. Пройшовши майже 20 років розвитку, структура акціонерного капіталу Ютек Світлотехніка демонструє тонкий «один домінуючий гравець — кілька сильних»: фактичний контролер Сє Сяобо наразі контролює лише близько 33% голосів, тоді як ще три фізичні особи-акціонери разом мають понад 37% голосів. Хоча ці три особи вже дали зобов’язання не прагнути до контролю, стабільність контролю залишається ключовим питанням для ринку капіталу.

Що стосується операційної діяльності, у середині березня Ютек Світлотехніка опублікувала річний звіт за 2025 рік: річний дохід компанії склав 333 мільйони юанів, чистий прибуток — 69,17 мільйонів. Однак, якщо дивитися на довгострокову динаміку, то з 2022 по 2025 рік результати компанії зростали, але у четвертому кварталі 2025 року через тимчасову напруженість у постачанні GPU-чипів (графічних процесорів) чистий прибуток за цей період зменшився майже на 40%.

Учитель середньої школи «здійснив несподіваний стрибок», колишній власник зник

Попередня назва Ютек Світлотехніка — Ютек Лімітед, заснована у 2006 році, головним засновником був Гу Юнань. Тоді цей 1957 року народжений підприємець володів 70% акцій компанії і був фактичним керівником.

У 2011 році Ютек Світлотехніка готувалася до виходу на біржу, завершила перетворення у акціонерне товариство та залучила зовнішніх інвесторів, таких як Shanghai Yuchuang і Jinxi Investment.

Переломний момент настав у 2013 році. Через зміни на ринку, результати Ютек Світлотехніка коливалися і навіть зазнали збитків, план виходу на біржу був відкладений. Ще складніше стало через те, що Гу Юнань та інші первинні акціонери опинилися під великим тиском через угоди про зобов’язання викупу акцій. У кризовий час у компанію «запросили» Сє Сяобо.

Резюме біографії Сє Сяобо досить незвичайне. Народився у 1973 році, після закінчення університету він працював учителем у середній школі Хунцяо міста Лечжінг протягом 18 років, поки у липні 2013 року не залишив педагогічну діяльність.

Насправді, Сє Сяобо не був зовсім «зовнішнім» учасником. У 2011 році він через обмежену партнерську участь у Shanghai Yuchuang опосередковано став акціонером Ютек Світлотехніка. Після того, як компанія потрапила у труднощі у 2013 році, Гу Юнань та інші запрошували його разом з Ма Сюфанґом долучитися до управління і «рятувати» компанію. У жовтні 2013 року Сє Сяобо вступив у компанію на посаді заступника генерального директора, а у квітні 2014 року його підвищили до директора і генерального директора, і того ж року він вивів компанію з збитків.

З 2014 по 2017 рік Гу Юнань через вік (у 2017 році йому виповнилося 60), обмежені ресурси та великі фінансові потреби почав поступово виходити з компанії: спершу передав 6,15% акцій, потім зменшив статутний капітал на 7,76%, а згодом передав 27,5% акцій Сє Сяобо та іншим особам, остаточно зменшивши залишкові 0,89% і повністю залишивши підприємство, яке він заснував 11 років тому.

Новий власник Сє Сяобо у період з травня по липень 2017 року отримав у спадок частки Гу Юнаня, і його безпосередня частка зросла до 18,06%, ставши найбільшим акціонером. Після кількох додаткових купівель і інвестицій його прямий пакет становить 28,77%, а через платформу для співвласності працівників Huai’an Yujin контролює ще 4,45%, сумарно володіючи понад 33,22% акцій.

Ще більш цікаво, що під час виходу Гу Юнань передав Сє Сяобо, Ма Сюфанґу та платформі для співвласності Huai’an Yujin мільйони акцій безкоштовно.

Щодо цього, у відповідь на запит «Щоденної економічної газети» (далі — Щоденна) компанія Ютек Світлотехніка зазначила, що причинами такого рішення були: під керівництвом Сє Сяобо компанія повернула збитки у прибутковий стан, а також врахували фізичний стан і фінансові потреби Гу Юнаня. Компанія підтвердила, що вихід Гу Юнаня був обґрунтованим і правдивим, ціна передачі акцій та її обґрунтування є справедливими, а всі платежі за цю передачу були здійснені. Також, що стосується минулих договорів про довірче володіння та угод про зобов’язання, вони були розірвані, і додаткових нерозкритих фактів немає.

Зараз структура акціонерного капіталу Ютек Світлотехніка така: Сє Сяобо контролює 33,22%, Ма Сюфанґ — 15,78%, Лі Хунвей — 14,14%, Ке Фан — 7,24%. Чотири особи разом мають понад 70% голосів, формуючи «один домінуючий — кілька сильних».

Щодо питання стабільності контролю, під час підготовки до виходу на нову третю біржу Ютек Світлотехніка у своїх оголошеннях зазначала, що Сє Сяобо здатен контролювати компанію, а Ма Сюфанґ, Лі Хунвей і Ке Фан вже дали «зобов’язання не прагнути до контролю». Нещодавній коментар компанії у відповідь на запит Щоденної також співпадає з цим.

Однак, ринок капіталу добре знає, що ефективність таких зобов’язань часто залежить від розподілу вигод. Якщо ціна акцій не виправдає очікувань або стратегічний курс зміниться, баланс між 33% і 37% може будь-коли зрушити. Водночас, вихід компанії на біржу в Пекінській фондовій біржі викликав запитання з боку регулятора: чи не існували у компанії проблеми з корпоративним управлінням, і компанія була зобов’язана пояснити стабільність контролю та ефективність управління.

Низька рентабельність, «зупинка» прибутку у четвертому кварталі 2025 року

Основний напрямок діяльності Ютек Світлотехніка — виробництво оптичних з’єднувачів, що забезпечують цілісні рішення для оптоволоконних мереж і телекомунікаційних операторів.

Згідно з даними, у 2022–2024 роках дохід компанії зростав з 154 мільйонів до 253 мільйонів юанів, а чистий прибуток — з 39,1 мільйона до 46,45 мільйона.

Звіт за 2025 рік показує, що річний дохід становив 333 мільйони юанів, чистий прибуток — 69,17 мільйона, тобто результати зростають.

Однак, якщо дивитися на окремий квартал, то у четвертому кварталі 2025 року чистий прибуток склав лише близько 12,1 мільйона юанів, що на 40% менше, ніж у третьому кварталі (197,2 мільйона).

Щодо причин коливань у четвертому кварталі 2025 року, у відповідь на запит Щоденної компанія зазначила: «У четвертому кварталі 2025 року через тимчасову напруженість у постачанні GPU-чипів знизилася швидкість будівництва дата-центрів, що призвело до зменшення обсягів поставок відповідних продуктів і, відповідно, доходів за квартал. У міру просування націоналізації виробництва чипів і відновлення попиту на будівництво дата-центрів, компанія очікує стабільного розвитку у першому кварталі 2026 року».

Постійне зниження валової маржі також викликає занепокоєння: у 2022–2024 роках вона становила 49,28%, 36,44% і 34,16% відповідно, зменшившись за два роки більш ніж на 15%. Хоча у 2025 році вона трохи підвищилася до 34,62%, вона все ще залишається на низькому рівні.

Щодо цього, у відповіді компанії зазначено, що зміни у валовій маржі зумовлені структурою продуктів. У 2022 році понад 80% доходів компанії припадало на продукти у сфері оптичного доступу. З 2023 року швидко розвивається бізнес у дата-центрах, і частка таких продуктів зросла до 36,13%, 48,57% і 55,66% відповідно у 2023–2025 роках. Оскільки продукти для дата-центрів вимагають багато кабелів і матеріалів, їхня валова маржа нижча за маржу у сфері оптичного доступу, що тимчасово знижує загальну валову маржу.

Ще одна важлива проблема — концентрація клієнтів. За період 2022–2025 років (у тому числі перше півріччя 2025 року) частка продажів п’яти найбільших клієнтів зросла з 45,40% до 71,43%. Найбільший клієнт — Guangxun Technology — збільшив свою частку з 9,61% у 2022 році до 37,35% у 2024 році, а у першій половині 2025 року — до 49,60%, майже половина всіх продажів.

Компанія пояснює, що через обмежені виробничі потужності вона пріоритетно задовольняє потреби Guangxun Technology. Однак «залежність від одного великого клієнта» залишається чутливою темою для ринку капіталу: якщо Guangxun Technology змінить свою закупівельну стратегію, результати Ютек Світлотехніка можуть зазнати коливань.

Ще одна проблема — «перекриття клієнтів і постачальників»: Longfei Fiber та її афілійовані особи є і п’ятими за величиною постачальниками, і п’ятими за величиною клієнтами з приблизною річною закупівельною сумою у мільйони юанів з 2023 року.

Нарешті, питання доцільності залучення додаткових коштів через IPO: за період компанія вже виплатила дивіденди на суму понад 64 мільйони юанів, а у рамках IPO планує залучити 280 мільйонів юанів, з яких 11,97 мільйона — на поповнення оборотних коштів. Водночас, великі дивіденди і залучення нових коштів викликають сумніви щодо «недостачі грошей» і «необхідності залучення капіталу».

Щоденна економічна газета