Імічі Чжунчі готується до IPO на гонконгській біржі: за три роки чистий прибуток зросла на 190%, а концентрація клієнтів піднялася до 45,7%, приховуючи приховані ризики

Основний бізнес: Лідер у галузі обладнання для перевірки PCB, світовий ринок 8.4%

Shenzhen Yimei Zhi Technology, як найбільший у Китаї та другий за величиною у світі постачальник рішень для контролю якості PCB, зосереджена на наданні оптичних та електричних тестових обладнань для PCB та відповідних послуг. За даними Zhuoshi Consulting, за підсумками 2025 року компанія займає 13.8% ринку в Китаї та 8.4% світового ринку за доходами.

Основний дохід компанії сильно зосереджений на рішеннях для контролю якості PCB, у 2025 році цей сегмент принесе 720 мільйонів юанів, що становить 94.2% від загального доходу. З них 54.6% припадає на оптичне тестування, 39.6% — на електричне тестування. Інші види діяльності (переважно продаж запасних частин обладнання та сервісне обслуговування) становлять лише 5.8%. Варто зазначити, що дохід від електричного тестування стрімко зростає, з 64.27 мільйонів юанів у 2023 році до 303 мільйонів у 2025 році, зростання за два роки становить 370%, що є ключовим драйвером зростання компанії.

Фінансові показники: високий приріст доходів і чистого прибутку, повернення до валової маржі

Складний середньорічний ріст доходів за три роки — 49.9%, зростання чистого прибутку — 70.2%

Фінансові дані свідчать, що Yimei Zhi демонструє швидке зростання за останні роки. Доходи зросли з 340 мільйонів юанів у 2023 році до 764 мільйонів у 2025 році, середньорічний темп зростання — 49.9%; чистий прибуток за цей період зріс з 6.99 мільйонів до 202 мільйонів юанів, з середньорічним темпом 70.2%, що значно перевищує темпи зростання доходів.

Динаміка доходів і прибутків

У 2025 році валова маржа становить 43.5%, що трохи нижче за 46.2% у 2024 році, головним чином через зміни у структурі продукції. Валова маржа оптичних рішень знизилася з 46.7% до 44.1%, електричні рішення залишаються стабільними на рівні 42.6%. Важливо, що чистий прибуток постійно зростає, з 20.6% у 2023 до 26.5% у 2025, що свідчить про покращення контролю витрат.

Розподіл витрат на R&D за три роки знизився на 5.9 пункти відсотка

У 2025 році витрати на R&D склали 53.15 мільйонів юанів, що становить 7.0% від доходу, тоді як у 2023 році — 12.9%. До кінця 2025 року команда R&D налічувала 170 осіб, що становить 20.4% від загальної кількості працівників. Компанія має 95 патентів і 17 авторських прав на програмне забезпечення, але недостатньо активної зовнішньої IP-стратегії, що може вплинути на міжнародне розширення.

Клієнти та постачальники: концентрація ризиків і залежність від ланцюга постачань

Концентрація клієнтів зростає, п’ять найбільших клієнтів дають 45.7% доходу

Висока концентрація клієнтів є потенційним ризиком для Yimei Zhi. У 2023–2025 роках частка продажів п’яти найбільших клієнтів становила 29.8%, 44.9% і 45.7% відповідно, з тенденцією до зростання. Найбільший клієнт у 2023 році давав 7.7% доходу, у 2025 — 17.2%.

Динаміка концентрації клієнтів

Компанія пояснює, що висока концентрація клієнтів зумовлена високою концентрацією у PCB-індустрії. Вона вже обслуговує топ-10 світових виробників PCB за даними Prismark 2024 року. Однак така концентрація створює ризик втрати клієнтів або зменшення замовлень.

Концентрація постачальників стабільна, частка сировини — 77%

П’ять найбільших постачальників забезпечують закупівлі на 31.3% у 2025 році, зменшення з 37.8% у 2023. Найбільший постачальник дає 14.7% закупівель, здебільшого це оптичні компоненти, комп’ютерні запчастини та механічні деталі.

Вартість сировини у структурі собівартості зросла з 72.5% у 2023 до 77.0% у 2025, що свідчить про високу залежність від постачальників. Основні матеріали — промислові камери, об’єктиви, світлові модулі, частина високоточного обладнання імпортується, що створює ризики ланцюга постачань.

Структура активів: запаси обертаються за 348.9 днів, грошові потоки залишаються нижчими за чистий прибуток

Показники фінансового здоров’я показують, що кількість днів запасів зменшилася з 482.2 у 2023 до 348.9 у 2025, але все ще залишається високою. Дні дебіторської заборгованості скоротилися з 232.5 до 163.7 днів, що свідчить про покращення операційної ефективності.

Важливо, що грошовий потік від операційної діяльності залишається нижчим за чистий прибуток. У 2025 році він склав 1.76 мільярда юанів, тоді як чистий прибуток — 2.02 мільярда, тобто менше на 260 мільйонів через зростання запасів і дебіторської заборгованості. На кінець 2025 року готівка та її еквіваленти становили 3.63 мільярда юанів, коефіцієнт поточної ліквідності — 2.3, рівень заборгованості — 42.1%, що свідчить про стабільний фінансовий стан.

Структура власності та управління: контроль 84.85% акцій

Структура акціонерного капіталу дуже концентрована: Ву Лінцюань і Лін Юнхуа через прямі та опосередковані володіння контролюють 84.85% акцій. Ву Лінцюань безпосередньо володіє 19.84%, через Shenzhen Haokai Yi (100%) і Shenzhen Huakai Jun (99.995%) — опосередковано ще 23.52%. Лін Юнхуа має 19.85% безпосередньо і через Shenzhen Dier Tai (100%) та Shenzhen Huakai Jun (0.005%) — ще 23.52%.

Таблиця структури акціонерів

Висока концентрація може призвести до залежності ухвалення рішень від кількох акціонерів і ризиків управління. Компанія уклала угоду про спільні дії з двома фактичними контролерами, термін дії — три роки після виходу на біржу.

Ключове керівництво: стабільність і низьке зростання зарплат

Ключова команда керівників стабільна: голова Ву Лінцюань і генеральний директор Лін Юнхуа — засновники компанії, з 2008 року займають керівні посади. У 2023–2025 роках загальна зарплата керівників становила 4.8 млн, 6.4 млн і 6.7 млн юанів відповідно, з поступовим зростанням. У 2025 році — 6.74 млн юанів, що на 5.4% більше за 2024, тоді як чистий прибуток зріс на 77.6%. Зарплата виконавчого директора Лін Юнхуа — 203.000 юанів (30%), структура оплати з часткою довгострокових мотиваційних програм — лише 3.4%, що може впливати на стабільність команди.

Ризики: технічна модернізація та міжнародна торгівля

У проспекті компанія зазначає кілька ризиків:

Ризик технологічної модернізації

Технології для тестування PCB швидко оновлюються, і якщо компанія не зможе йти в ногу з інноваціями, вона втратить конкурентоспроможність. За 2023–2025 роки частка R&D зменшується, що викликає занепокоєння. З 16 патентів, що закінчаться після 2036 року, компанія може втратити технологічну перевагу, якщо інвестиції у R&D залишаться низькими (у 2025 році — 6.96%, нижче за середньоіндустріальний рівень 8.5%).

Ризик міжнародної торгівлі

Зовнішні доходи зросли з 5.5% до 17.5%, основні ринки — Таїланд, Гонконг тощо. Можливі торгові конфлікти і зміни тарифів можуть вплинути на експорт. Закон про чіпи у США може обмежити експорт обладнання для PCB до Китаю, і у 2025 році зовнішні доходи у 1.34 мільярда юанів можуть зазнати впливу.

Ризик концентрації клієнтів

П’ять найбільших клієнтів дають 45.7% доходу, з основними — Jingwang Electronics, Shennan Circuits тощо. Втрата клієнтів може суттєво вплинути на результати. У 2024 році клієнт B приніс 59.44 мільйонів юанів (12.5%), але у 2025 році він вже вийшов із списку ключових клієнтів, що свідчить про залежність від великих клієнтів.

Ризик ланцюга постачань

Ключові компоненти, такі як промислові камери і об’єктиви, частково імпортуються, і політичні ризики можуть спричинити перебої або зростання витрат. Закупівлі у зв’язаної особи — Shenzhen Dier Tai — зросли з 913 тисяч до 2.01 мільйонів юанів за три роки, частка у закупівлях — з 8.7% до 11.2%. Ціни на зв’язки підтверджені аудитом, але залежність від пов’язаних постачальників може вплинути на стабільність.

Ризик знецінення запасів

Балансова вартість запасів — 470 мільйонів юанів (36.3% активів), з них 289 мільйонів у дорозі (61.6%). За історичним рівнем знецінення запасів у 1.8%, можливі втрати — близько 846 тисяч юанів.

Ризик грошових потоків

Дебіторська заборгованість — 383 мільйони юанів (50.2% доходу), з них 33.83 мільйони — понад рік. У 2025 році створено резерв — 281.6 мільйонів юанів. У разі економічного спаду і зростання рівня дефолтів, ризик збільшення збитків зростає.

Ризик політики

Як високотехнологічна компанія, вона користується пільговою ставкою податку 15%. Якщо ця політика зміниться або закінчиться, податкові витрати у 2025 році зростуть з 28.98 до 47.45 мільйонів юанів, що зменшить чистий прибуток на 18.47 мільйонів (9.1%).

Порівняння з галуззю: нижча валова маржа і недостатні інвестиції у R&D

У порівнянні з конкурентами, Yimei Zhi має деякі недоліки:

Низька валова маржа і інвестиції у R&D можуть обмежити довгостроковий розвиток, а низька ефективність використання активів — потребує оптимізації.

Висновок: високий зростання — структурні ризики

Як лідер у галузі обладнання для тестування PCB, компанія отримує вигоду від високої активності ринку і демонструє швидке зростання доходів і прибутків. Водночас, високий рівень концентрації клієнтів, зниження інвестицій у R&D, тривале зберігання запасів і залежність від зовнішніх постачальників створюють потенційні ризики.

Майбутні плани компанії — залучення коштів через IPO для інвестицій у R&D, розширення виробництва, розвиток збутової мережі та поповнення оборотних коштів. За умови ефективної реалізації стратегії, компанія може зміцнити свої позиції і розширити присутність на міжнародному ринку. Однак інвесторам слід уважно стежити за ризиками технологічної модернізації, змін у міжнародній торгівлі та концентрації клієнтів, що можуть вплинути на майбутнє компанії.

Переглянути оригінальне повідомлення>>

Звернення: ринок має ризики, інвестиції — з обережністю. Цей текст створений автоматично AI-моделлю на основі сторонніх баз даних і не відображає думки Sina Finance, будь-яка інформація — лише для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією. За будь-яких розбіжностей — орієнтуйтеся на офіційні оголошення. За питаннями — звертайтеся до biz@staff.sina.com.cn.

Масив новин, точний аналіз — у додатку Sina Finance

Редактор: Xiaolang Kuai Bao