Звіт про фінансові результати China Resources Land за 2025 рік: внутрішні інвестиції у майно зросли на 28%, валова маржа розвитку знизилася до 15,5%

Читаючи

30 березня, China Resources Land провела прес-конференцію з підсумками 2025 року. Голова ради директорів China Resources Land Лі Сінь зазначив: «У період «П’ятнадцятої п’ятирічки» компанія стратегічно спланувала нову бізнес-модель «три лінії зростання, ефективна координація, спільний напрямок зусиль, всебічний високоякісний розвиток», що ознаменувало повний відхід від старої моделі розвитку з «трьома високими» показниками.»

01

Прибуток: зростання операційного доходу на 0,9%, зниження валової маржі розвитку до 15,5%

У 2025 році China Resources Land досягла сукупного операційного доходу у 2814,4 мільярда юанів, що на 0,9% більше ніж у попередньому році. З них, дохід від продажу розвинених проектів склав 2381,6 мільярда юанів, дохід від оренди комерційної нерухомості — 254,4 мільярда юанів (зростання на 9,2% у порівнянні з минулим роком, показник високий), а дохід від управління легкими активами — 178,3 мільярда юанів.

Щодо прибутку, валовий прибуток склав 597,4 мільярда юанів, валова маржа — 21,2%, що на 0,4 відсоткових пункти менше ніж у попередньому році. Чистий прибуток становив 328,2 мільярда юанів, чиста рентабельність — 11,7%. Основний тиск на зниження валової маржі походить від продажу розвинених проектів. У 2025 році валова маржа за розрахунком продажу проектів становила 15,5%, що на 1,3 відсоткових пункти менше. Хоча середня ціна за квадратний метр зросла на 10,5% до 24 599 юанів, через зростання вартості землі приблизно на 14%, вартість за одиницю розрахунку зросла на 12,3%, що знизило валову маржу до 15,5%.

Валова маржа продажу проектів China Resources Land досягала історичного максимуму 42,9% у 2018 році, з того часу поступово знижувалася, у 2024 році опустилася нижче 20%, становивши лише 16,8%, а у 2025 році знову знизилася до 15,5%. Водночас, протилежним трендом є дохід від оренди комерційної нерухомості, який у цьому секторі зріс на 1,8 відсоткових пункти до 71,8%.

Головний фінансовий директор Чжао Вей зазначив, що на тлі стабілізації ринку нерухомості, у майбутньому рівень валової маржі China Resources Land поступово зростатиме, і підвищення більш ніж на три відсоткові пункти на базі існуючих показників цілком можливо, при цьому компанія не буде повністю залежати від зростання частки доходу від оренди комерційної нерухомості.

На кінець 2025 року, China Resources Land має підписані, але ще не розраховані операційні обсяги на суму 1645,8 мільярда юанів, з яких, за оцінками, 1234,8 мільярда юанів будуть розраховані у 2026 році, що закладе основу для доходу 2026 року.

Керівництво прогнозує, що до кінця «П’ятнадцятої п’ятирічки» обсяг доходу від продажу розвинених проектів залишатиметься в межах 2000–2500 мільярдів юанів, зберігаючи лідерські позиції в галузі; дохід від оренди комерційної нерухомості стабільно перевищуватиме 300 мільярдів юанів, з високою якістю та масштабами, що залишатимуться першими в галузі; управління легкими активами зростатиме більш ніж на 10% щороку, досягнувши обсягу понад 200 мільярдів юанів.

Рисунок 1. Фінансова спроможність China Resources Land у 2025 та 2024 роках

Джерело даних: CRIC

02

Грошовий потік: за рік інвестиції у власність склали 673,7 мільярда юанів, зростання на 28%

На кінець 2025 року, грошові резерви China Resources Land становили 1169,9 мільярда юанів, що на 162,2 мільярда юанів менше ніж у кінці 2024 року (зменшення на 12,2%).

З точки зору продажів, у 2025 році компанія реалізувала контрактний обсяг продажів на 2336 мільярдів юанів, що на 10,5% менше ніж у попередньому році. Структурно, завдяки фокусуванню на високорівневих містах, частка продажів у перших містах зросла на 7 відсоткових пунктів до 45%. Операційний директор та віце-президент China Resources Land Чень Вей зазначив, що наразі у компанії є близько 4500 мільярдів юанів доступних ресурсів для продажу, без урахування нових земельних ресурсів, отриманих у 2026 році; структура ресурсів зосереджена на ключових містах, з 92% у містах першого та другого рівня. Він прогнозує, що обсяг продажів у 2026 році майже не відрізнятиметься від 2025 року.

Щодо інвестицій, у 2025 році компанія придбала 33 проекти на загальну вартість 916,6 мільярда юанів, з них інвестиції у власність склали 673,7 мільярда юанів (у 2024 році — 526,5 мільярда юанів), що на 28% більше ніж у попередньому році, інвестиційна активність зросла. Керівництво заявило, що дотримуватиметься принципу «розумного витрачання», контролюватиме рівень інвестицій і за допомогою збору, обміну земель та виходу з акцій сприятиме перерозподілу ресурсів, у 2025 році активізувавши земельні запаси на суму близько 255 мільярдів юанів.

03

Активи та зобов’язання: чистий рівень заборгованості зріс до 39,2%, співвідношення готівки до короткострокових боргів — 2,32

На кінець 2025 року, China Resources Land мала рівень заборгованості 61,1%, що на 3,8 відсоткових пункти менше ніж у попередньому році, що є п’ятим роком послідовного зниження. Балансова вартість активів торгових центрів становила 2403,5 мільярда юанів, що становить 22,3% від загальної вартості активів компанії; вагомість активів у ролі «якоря» — комерційна нерухомість — зростає. Вартість запасів нерухомості на балансі становила 3980,9 мільярда юанів, що на 9,8% менше ніж на початку року.

На кінець періоду, загальний борг компанії становив 2814,7 мільярда юанів; чистий рівень заборгованості з відсотками — 39,2%, що на 7,3 відсоткових пункти більше ніж у кінці 2024 року. Співвідношення готівки до короткострокових боргів — 2,32, а після вирахування передоплат та авансів рівень заборгованості становить близько 56%. Всі три показники відповідають «зеленому» рівню, що свідчить про достатній рівень фінансової безпеки.

На кінець періоду, середньозважена вартість залученого фінансування знизилася до 2,72%, що на 39 базисних пунктів менше ніж у кінці 2024 року, встановивши новий історичний мінімум. У період січень-червень 2025 року компанія випустила середньострокові облігації на 115 мільярдів юанів із купонною ставкою від 1,90% до 2,20%, що є дуже низьким рівнем на ринку. Стандарти кредитних агентств S&P, Moody’s та Fitch залишилися на рівні інвестиційного рівня: BBB+/стабільний прогноз, Baa1/стабільний прогноз, BBB+/стабільний прогноз відповідно.

Керівництво чітко заявило: «Ми прагнемо отримувати прибутковий дохід і надавати грошовий сервіс, вважаючи безпеку грошових потоків життєво важливим для розвитку компанії», а також планує розширювати портфель REITs, щоб прискорити обіг активів і капіталу. Планується щорічно запускати REITs на суму від 5 до 10 мільярдів юанів, а у довгостроковій перспективі — до 300–500 мільярдів юанів, що допоможе знизити навантаження на капітал активів.

Загалом, фінансова звітність China Resources Land за 2025 рік демонструє тенденцію «стабільного доходу, високоякісної структури прибутку, незначного зростання за рівнем кредитного плеча». Однак слід враховувати, що продажі в розвинених проектах залишаються під тиском циклічності галузі, і прибутковість у 2026–2027 роках ще може бути непередбачуваною. У майбутньому потрібно продовжувати контролювати витрати на розвиток, особливо у ключових містах, де зростає конкуренція за земельні ресурси, щоб уникнути зростання вартості землі, що може погіршити майбутню рентабельність розрахункових операцій. Також, при зростанні інвестиційної активності, важливо стежити за тенденцією зростання чистого боргу. Нарешті, слід враховувати тиск на операційну діяльність офісних будівель (завантаженість 77,7%) та готельного бізнесу (завантаженість 67,3%), і постійно підвищувати рівень оренди та доходності.

У КІНЦІ

Особливі зауваження

1. Цей матеріал підготовлений аналітиком CRIC Іє Тяньюю. Цей контент є суто для ознайомлення і не є інвестиційною рекомендацією.

2. Створений контент (включаючи, але не обмежуючись зображеннями, даними, текстом) не має відповідних дозволів від правовласників, користувачі повинні переконатися, що їх використання та поширення (особливо у комерційних цілях) не порушує прав третіх осіб.

3. Оператор не несе відповідальності за будь-які прямі, опосередковані або додаткові наслідки, що виникають у результаті використання контенту.