Боротьба за перше місце у світі розумних окулярів: колишній інженер NVIDIA їде до Гонконгу для «поповнення»

Питання AI · Як колишній інженер NVIDIA Ху Чі створює технічний ген XREAL?

Журналіст “21st Century Business Herald” Ву Цзянан

Останнім часом колишній інженер NVIDIA Ху Чі офіційно подає заявку на листинг на Гонконгській біржі для свого AR-окулярного лідера XREAL, прагнучи стати “першою глобальною компанією з розумних окулярів”.

Згідно з проспектом емісії, минулорічний дохід XREAL вже склав 516 мільйонів юанів, і компанія вже налагодила співпрацю з Google, Bose, Sony та іншими світовими гігантами. Експортні доходи компанії щороку зростають, її торговельна мережа охоплює 40 країн і регіонів. Топові інвестиційні компанії, такі як Alibaba, Kuaishou, Sequoia Capital під керівництвом Lei Jun, активно інвестують у неї, що підняло її оцінку до 833 мільйонів доларів США.

Але за розкішним капітальним складом приховується фінансова скрута компанії. Згідно з проспектом, у 2023–2025 роках, незважаючи на щорічне зростання доходів, збитки залишаються, а на кінець 2025 року готівка на рахунках становить лише 63,36 мільйонів юанів, що свідчить про постійний відтік грошових коштів.

Тим часом конкуренція в галузі загострюється: Meta, завдяки співпраці з Ray-Ban, вже має початкову перевагу на глобальному ринку розумних окулярів, Apple і Google уважно спостерігають, а в Китаї нові гравці, такі як Raybird Innovation і Rokid, швидко захоплюють ринок за рахунок диференційованих стратегій.

У випробуваннях капіталу та бізнес-реальності Ху Чі зможе провести XREAL через болота збитків, успішно вийти на біржу і налагодити самофінансування — це питання не лише долі стартапу, а й того, коли весь сегмент розумних окулярів дійсно досягне свого “iPhone моменту”.

Історія XREAL починається з вибору його засновника Ху Чі.

Ху Чі закінчив електронну інженерію в університеті Чжецзян і навчався в відомій “Талантській групі” університету Чжецзян — коледжі Чжу Ке Чжена. Після здобуття ступеня доктора електронної інженерії в університеті Міннесоти у Міннеаполісі він працював у гіганті графічних технологій NVIDIA та у тодішній AR-зірці Magic Leap.

У 2016 році Ху Чі вирішив повернутися до Китаю і зайнятися стартапом у сфері AR-окулярів. Він залучив однокурсника з університету Чжецзян, Сяо Бінга, та молодшого колегу Ву Ке Цзяня, які зараз є головним оптичним науковцем і головним алгоритмічним науковцем компанії відповідно. У 2017 році вони офіційно заснували Shenzhen TaiRuo, а у 2025 році головний офіс компанії переїде до Шанхаю.

Ця команда з “Чжецзянського університету” — переважно молоді фахівці 80-х років народження — становить ядро найважливішої команди XREAL, яка твердо вірить, що AR-окуляри стануть наступним поколінням персональних обчислювальних центрів після смартфонів.

Пройшовши майже десять років розвитку, компанія увійшла до провідної групи у цій галузі. За даними iResearch, з точки зору доходів від продажу, у період 2022–2025 років XREAL посідає перше місце на глобальному ринку AR-окулярів; за підсумками 2025 року вона займає друге місце у всьому сегменті розумних окулярів, що включає AR-окуляри та бездисплейні окуляри, і є лідером у Китаї.

Дохід XREAL складається з продажу AR-окулярів, аксесуарів і технічних послуг, причому понад 90% доходів припадає на продаж окулярів. У 2025 році загальний дохід компанії становить 516 мільйонів юанів, з них 403 мільйони — від продажу AR-окулярів.

Щодо лінійки продуктів AR-окулярів, XREAL має кілька серій: початковий рівень Air, висококласна серія One та флагманська Light-Ultra-Aura.

Серія Air — це базовий продукт, орієнтований на широку аудиторію, зосереджений на високочастотних сценаріях, таких як перегляд фільмів, ігри та мобільна робота. Серія One покращує дисплей і взаємодію, оснащена Micro-OLED технологією та кастомізованим процесором X1.

Згідно з проспектом, серії One і Air за три роки забезпечили 95% продажів. Журналісти “21st Century Business Herald” помітили, що серія One є єдиною в асортименті офіційних магазинів XREAL на JD.com і Tmall, з ціною від 2960 до 3970 юанів, що значно вище за попередню серію Air, яка коштувала кілька тисяч юанів.

Перехід від базової до висококласної лінійки підвищив рівень валової маржі XREAL. Згідно з проспектом, у 2022–2025 роках вона становила 18,8%, 22,1% і 35,2% відповідно. Крім того, маржа продажу аксесуарів серії One зросла з 22,6% у 2024 році до 47,3% у 2025 році.

Розширення лінійки продуктів і підвищення брендової цінності, можливо, свідчать про зростаючий попит на більш висококласні розумні окуляри. У 2025 році понад 70% доходів XREAL надходить з-за кордону, головні ринки — США, Японія та Європа. Google є другим за значущістю клієнтом у 2025 році, і компанії активно співпрацюють у рамках платформи Android XR та проекту Aura.

“Компанія співпрацює з провідними світовими технологічними компаніями у сферах архітектури чипів, оптичних систем, алгоритмів просторового сприйняття та операційних систем. Google надає компанії операційну систему, найширшу екосистему мобільних розробників і можливості мультимодальної AI-моделі Gemini”, — заявляє XREAL. “Очікується, що Project Aura перетвориться на AI-прилад, здатний розуміти потреби користувача, вести природні діалоги та самостійно виконувати завдання.”

Протягом усього шляху XREAL користується капітальною підтримкою, залучаючи відомі інвестиційні компанії.

У числі основних акціонерів — Alibaba (6,68%), Kuaishou (6,66%), Sequoia Capital під керівництвом Lei Jun (4,33%), Luxshare Precision (1,18%), а також China Internet Investment Fund, Wuxi New Dynamics і Pudong Chuangling з частками 2,46%, 1,11% відповідно.

З моменту заснування компанія провела десятки раундів фінансування, залучаючи інвестиції від Alibaba, Kuaishou, NIO Capital, Hillhouse, Sequoia Capital, iQiyi та інших. Після завершення раунду D у 2024 році її оцінка досягла 833 мільйонів доларів США, що приблизно відповідає 57,37 мільярдам юанів.

Незважаючи на статус лідера галузі, фінансові показники XREAL демонструють спільні виклики для всіх високотехнологічних стартапів: шлях до масштабної прибутковості — довгий і важкий.

Згідно з проспектом, у 2023–2025 роках доходи компанії становили 390 мільйонів, 394 мільйони і 516 мільйонів юанів відповідно, але вона зазнала збитків у 88,2 мільйони, 70,9 мільйони і 45,6 мільйони юанів відповідно, що дає сумарний збиток понад 2 мільярди юанів за три роки, хоча й зменшується. Крім того, станом на кінець 2025 року, готівка та їх еквіваленти становили лише 63,36 мільйонів юанів.

У проспекті XREAL пояснює основну причину збитків — зміни у справедливій вартості привілейованих акцій, опціонів і конвертованих цінних паперів, що є бухгалтерськими коливаннями і не відображають реальні операційні збитки. Компанія запевняє, що після виходу на біржу такі втрати припиняться. Також збитки пов’язані з витратами на дослідження і розробки, а також з глобальним просвітництвом і каналами збуту нової категорії AR-окулярів.

Однак у проспекті показано, що витрати на R&D щороку зменшуються. У 2023–2025 роках вони становили 216 мільйонів, 204 мільйони і 183 мільйони юанів відповідно. XREAL вважає, що зменшення витрат зумовлене прогресом у дослідженнях і розробках.

На сьогодні AR-окуляри мають очевидні недоліки: існує так званий “невдачний трикутник” — важко поєднати у одному продукті легкість і тонкість корпусу, тривалий час роботи та високоякісне занурювальне зображення.

Це означає, що XREAL ще потрібно інвестувати у R&D, і саме тому компанія обрала вихід на ринок саме зараз — для подальшого розвитку технологій.

Згідно з проспектом, компанія планує продовжити розробку оптичного рішення X-Prism і наступного покоління дисплеїв для близького зору, покращуючи якість зображення та розширюючи кут огляду, а також закуповувати обладнання для досліджень і розробок, створювати прототипи та тестові лінії для нових оптичних рішень.

Крім того, компанія закуповуватиме GPU, високопродуктивні системи зберігання та спеціалізоване тестове обладнання для створення внутрішніх AI та рендерингових обчислювальних потужностей, а також обладнання для тестування, включаючи лабораторії електромагнітної сумісності, радіочастотних антен і акустичних лабораторій.

Інвестиції у R&D — це не лише стратегія, а й свідчення того, наскільки гостро компанія відчуває конкуренцію на ринку розумних окулярів, особливо з урахуванням активних дій гігантів, таких як Apple і Meta.

За даними iResearch, у 2025 році глобальний ринок AR-окулярів залишатиметься досить концентрованим: п’ять провідних брендів разом займуть 80,3% від загальних продажів. У топ-5 компаній чотири — з Китаю, одна — з США.

Згідно з додатками до проспекту, друга за рейтингом компанія, заснована у 2021 році, орієнтована на ринки Європи та США, можливо, це Viture; третя — заснована у 2014 році, з власною операційною системою, можливо, Rokid; четверта — заснована у 2021 році, з фокусом на доступні високоякісні моделі, можливо, Raybird Innovation; п’ята — американська компанія, заснована у 2004 році, світовий лідер у сфері AI-програмного забезпечення, можливо, Meta.

У зовнішній конкуренції Viture є найближчим конкурентом XREAL. У вересні минулого року XREAL ініціювала в Мюнхені позов проти Viture щодо порушення патентів і вимагала заборонити продаж і імпорт AR-окулярів під брендом “VITURE”, зокрема моделі “Viture Pro XR”. Після цього обидві компанії почали боротьбу за патентний захист у США, Китаї та інших країнах.

XREAL визнає, що судові процеси щодо інтелектуальної власності коштують дорого і можуть відволікати керівництво від запуску нових технологій.

У червні минулого року підприємець Ло Йонхао відкрито заявив, що AR-бізнес вимагає великих інвестицій і що комерціалізація AR-окулярів упродовж 10 років малоймовірна. У період, коли AR-технології ще перебувають у стадії розвитку, а масові сценарії застосування ще не з’явилися, переконати інвесторів у довгостроковій цінності — це складне завдання.

Можливо, цей IPO XREAL стане перевіркою того, чи є нинішня галузева хвиля короткостроковою ілюзією, залежною від капіталу, чи ж вона відкриває шлях до стабільного майбутнього, у яке варто довго вкладатися.