5 мільярдів юанів зворотній репо досяг нового десятирічного мінімуму, у квітні ліквідність, ймовірно, залишиться досить м'якою

◎ Журналіст: Чжан Сіньжань

Хоча з березня зусилля центрального банку щодо відкритих ринкових операцій послабилися, міжбанківський ринок не відчув значного звуження ліквідності. Близько до перехідних дат місяця та кварталу, рівень процентних ставок залишався низьким, а ліквідність продовжувала залишатися стабільною.

У перший торговий день квітня, центральний банк привернув увагу ринку однією операцією з “дуже малим” обсягом: 1 квітня було оголошено про проведення операції з зворотнім репо на 5 мільярдів юанів на 7 днів із середньою ставкою 1,4%. У той час як у цей же день закінчувалися зворотні репо на 785 мільярдів юанів, центральний банк зібрав чистий обіг у 780 мільярдів юанів.

Обсяг цієї операції з зворотнім репо був найнижчим з 2015 року. Аналізатори вважають, що в умовах відносно м’якої ліквідності це сигналізує про намір центрального банку стабілізувати ситуацію та керувати рівнем ставок у розумних межах. Загалом, очікується, що середовище ліквідності залишатиметься достатньо забезпеченим, але можливості для суттєвого зниження ставок залишаються обмеженими.

Ліквідність у березні залишалася стабільною при зменшенні обсягів інвестицій

Під час огляду березня, темп операцій центрального банку явно став більш збалансованим, але ринок не зазнав значного тиску.

З точки зору операцій: перше зменшення обсягів операцій з зворотнім репо за останні 9 місяців, з чистим збиранням близько 3000 мільярдів юанів; операції з зворотнім репо переважно були звичайними, з помірним збільшенням у перехідних датах кварталу; середньострокова кредитна лінія (MLF) мала незначне чисте інвестування у 500 мільярдів юанів. Загалом, операції на відкритому ринку в березні демонстрували тенденцію до зменшення.

Проте, ціна на ліквідність залишалася стабільною: ставка за нічними репо (R001) коливалася навколо 1,39%, без значних підвищень у періоди податкових періодів; ставка за 7-денною операцією з репо (R007) переважно трималася біля 1,50%, лише короткочасно піднявшись до 1,52 на початку кварталу, потім швидко повернувшись до рівня, що значно нижчий за історичні показники.

Головний аналітик з фіксованого доходу в компанії Yangtze Securities, Чжао Цзеньхуей, зазначив у бесіді з журналістами Shanghai Securities: з 23 по 27 березня центральний банк через 7-денний зворотній репо забезпечив чисте інвестування у 2319 мільярдів юанів, підтримуючи помірний баланс у період податкових періодів; коливання основних ставок, таких як DR001, R001, DR007, R007, були обмеженими, що свідчить про загальну збалансованість попиту та пропозиції на ринку.

Більшість інституцій вважають, що стійкість ліквідності у березні при зменшенні обсягів інвестицій центрального банку пов’язана з “запасом” підтримки, створеним великими обсягами попередніх інвестицій.

Головний макроекономіст Oriental Jincheng, Ван Цінь, зазначив, що у січні та лютому центральний банк через MLF та операції з зворотнім репо забезпечив чисте інвестування близько 1,9 трильйонів юанів у довгострокову ліквідність, а обсяг чистого залучення державних облігацій у березні був відносно низьким, що дозволило зберегти загальну ліквідність у банківській системі на високому рівні. Крім того, наприкінці місяця та кварталу центральний банк збільшував короткострокові операції з репо, що ефективно стабілізувало коливання ліквідності.

“Дуже малий” обсяг операцій сигналізує про м’який ліквідний режим у квітні

З початку квітня центральний банк посилив очікування ринку щодо стабільної та помірно м’якої ліквідності через операції з дуже малим обсягом зворотнього репо.

Ван Цінь зазначив, що операція з зворотнім репо на 5 мільярдів юанів 1 квітня стала найменшою з 2015 року, що зумовлено тим, що поточна ліквідність вже перебуває у стані помірної м’якості, і це також відображає політику спрямування ринкових ставок у межах розумних рівнів.

З урахуванням сезонних закономірностей, у квітні ставки за ліквідністю зазвичай знижуються порівняно з березнем. За оцінками аналітиків, за останні 5 років середнє зниження рівня R001 і R007 у квітні становило приблизно 15 і 20 базисних пунктів відповідно. Однак, оскільки ставки у березні вже були низькими, ринок очікує, що зниження у квітні може бути менш значним за історичні середні показники.

З точки зору підтримки: наприкінці місяця державні витрати сприяють поверненню ліквідності у початкові дні місяця; у квітні зазвичай менше випуску державних облігацій, що зменшує їхній вплив на ліквідність. Представники Huaxi Securities прогнозують, що чисте залучення державних облігацій у квітні може коливатися між 0,93 і 1,03 трильйона юанів, що є контрольованим впливом на ліквідність.

Тан Імін, головний аналітик з фіксованого доходу в Tianfeng Securities (з захистом), зазначив, що у квітні середня ставка за ліквідністю зазвичай залишається на низькому рівні протягом року, а початкові кредити мають обмежений вплив на ліквідність, і з урахуванням політики підтримки центрального банку, очікується стабільність у середовищі ліквідності.

Проте, більшість аналітиків вважають, що квітень є традиційним періодом високих податкових платежів, і період податкових платежів зазвичай створює більший тиск на ліквідність, ніж березень. Крім того, обсяги довгострокових інвестицій у квітні зазвичай вищі, ніж у березні. За оцінками Huaxi Securities, загальний обсяг погашень у квітні для 3-місячних і 6-місячних зворотніх репо, MLF та інших довгострокових інструментів становить приблизно 2,3 трильйона юанів, що перевищує 2,05 трильйона юанів у березні. Враховуючи, що баланс довгострокових коштів залишається на історично високому рівні, не виключено, що центральний банк продовжить зменшувати обсяги операцій, щоб зменшити надлишкову ліквідність.

Зачислюючи, Чжао Цзеньхуей також зазначив, що після завершення перехідних дат у квітні ймовірно спостерігатиметься помірне послаблення ліквідності, але у середньостроковій перспективі потрібно буде уважно стежити за тиском з боку податкових періодів, темпами реалізації нових політичних фінансових інструментів та станом залучення депозитів у банківській системі. За наявності додаткових факторів, ставки можуть знову підвищитися наприкінці місяця.