Після подолання ціни на нафту позначки в 100 доларів: інфляція, експорт, ланцюг виробництва — як Китай може грати на своїх сильних сторонах і уникати слабких?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

【Глибина】Після прориву цін на нафту понад сотню: інфляція, експорт, ланцюг виробництва, як Китай може використовувати переваги та уникати недоліків?

Журналіст Ван Чжень

Зараз конфлікт на Близькому Сході продовжує загострюватися, міжнародні ціни на нафту залишаються високими та стають більш волатильними, що має подвійний вплив на економіку Китаю: з одного боку, зростання імпортних витрат тисне на прибутки внутрішніх підприємств і реальну купівельну спроможність населення, стримуючи внутрішній попит; з іншого — якщо зовнішні ланцюги постачання через зростання енергетичних витрат зазнають труднощів, Китай, завдяки стабільним енергоресурсам і цілісності виробничого ланцюга, може збільшити свою частку експорту.

Аналізатори зазначають, що у відповідь на найсерйозніший з 1970-х років енергетичний геополітичний шок, країна має одночасно застосовувати короткострокові заходи для швидкого реагування та довгострокову структурну стійкість, щоб максимально зменшити вплив зовнішніх шоків на економіку та добробут населення.

Короткостроковий тиск інфляції через імпорт важко уникнути

Конфлікт на Близькому Сході вже триває другий місяць, хоча всі сторони мають політичну потребу у його завершенні, точний час ще невідомий, ціни на нафту залишаються високими, і світ стикається з інфляційним тиском.

Станом на 6 квітня ціна на брентівську нафту становила приблизно 110 доларів за барель, що на понад 50% вище за ціну закриття останнього торгового дня перед конфліктом (72,6 долара за барель).

Економісти зазначають, що з точки зору передачі впливу, зростання цін на нафту безпосередньо і швидко впливає на індекс цін виробників (PPI), поширюючись по ланцюгу виробництва від видобутку і переробки нафти до базових хімікатів, проміжних і кінцевих виробів; вплив на індекс споживчих цін (CPI) значно послаблюється через довгий ланцюг передачі, зменшення залежності населення від кінцевого споживання нафти і політичне регулювання.

Інформація Національної комісії розвитку і реформ свідчить, що станом на 6 квітня ціна на бензин у domestici зросла приблизно на 2320 юанів за тонну порівняно з кінцем 2025 року. Прогнози основних брокерських компаній щодо CPI і PPI за березень показують: очікуване зростання CPI у річному вираженні становитиме 1,0%–1,4%, що щонайменше на 0,2 процентних пункти швидше за середнє зростання за перші два місяці року, а PPI може повернутися до 0,3%–1,0% після середнього -1,2% за перші два місяці, що стане першим зростанням з жовтня 2022 року.

Голова форуму головних економістів Китаю Лян Пін у коментарі для Ji Mian News зазначив, що якщо конфлікт швидко (1-2 місяці) зменшиться, і ціни на нафту знизяться з високих рівнів, то економіка Китаю зазнає меншого впливу і, можливо, стикнеться лише з короткочасною помірною імпортною інфляцією. Якщо ж конфлікт триватиме кілька місяців або навіть більше року, і ціни на нафту залишатимуться високими, це матиме глибокий вплив на китайську і світову економіку.

“У крайніх випадках, якщо ціна на нафту триматиметься понад 120 доларів за барель довгий час, зростання PPI може перевищити 3%, а CPI — перевищити 2,5%, що створить значний інфляційний тиск,” — сказав Лян Пін.

Китайські компанії, такі як China Galaxy Securities, також зазначають, що якщо ціна на нафту в цілому за рік залишатиметься в межах 85–100 доларів за барель, то рівень CPI залишатиметься в межах 1,5%, і імпортна інфляція матиме обмежений вплив. Однак при зростанні цін понад 120 доларів за барель, цільовий рівень CPI може перевищити 2%.

На тлі тривалої низької інфляції в країні, підвищення цін на нафту може мати і позитивні наслідки, наприклад, подолання дефляційної спіралі, підвищення інфляційних очікувань; покращення прибутковості енергетичних і хімічних компаній, що сприятиме збільшенню енергопостачання; зростання номінального ВВП, покращення показників боргового навантаження місцевих урядів, створення більшого простору для активної фіскальної політики; новий етап розвитку відновлюваної енергетики, що стимулює експорт зелених продуктів; примушує суспільство економити енергію та зменшувати витрати, прискорюючи підвищення енергоефективності та технологічне переобладнання в промисловості, транспорті та будівництві.

Проте економісти наголошують, що імпортна інфляція не є бажаною для політики, оскільки вона не вирішує корінних проблем недостатнього внутрішнього попиту.

“Щирий економічний відновлення залежить від ефективної макроекономічної політики, яка стимулює внутрішній попит, покращує очікування підприємств і населення, створюючи позитивний цикл зростання зарплат і цін,” — сказав Лян Пін.

Криза ще раз підкреслює стійкість китайського виробництва

З іншого боку, тривале високий рівень цін на нафту може стати можливістю для експорту Китаю.

Головний економіст East Asia Securities Лу Чжень зазначив, що через достатні запаси нафти і відносно низьку залежність від зовнішніх енергоресурсів, вплив зростання цін на нафту на виробничі потужності внутрішніх підприємств обмежений. Стабільність постачання дозволить Китаю конкурувати з іншими азіатськими економіками, збільшуючи свою частку на світовому ринку.

Головний економіст Goldman Sachs по Китаю Шан Фей у своєму звіті зазначив, що якщо попит у інших регіонах світу залишатиметься сильним, а ланцюги постачання зазнаватимуть серйозних порушень, то Китай може отримати вигоду з цього. Наприклад, у 2021 році, коли багато країн застосовували стимулюючу фіскальну політику для боротьби з пандемією, а дефіцит напівпровідників і порушення ланцюгів постачання обмежували виробництво за межами Китаю, зовнішній попит на китайські товари зріс, і експорт зріс на 30%.

Головний економіст Nomura China Лю Тінг зазначив, що за оцінками Nomura, частка імпорту нафти і газу через Гормузький пролив становить приблизно третину і 16% відповідно від внутрішого споживання країни; енергоресурси, що постачаються через цей пролив, становлять близько 7,2% від загального споживання енергії. Стратегічні запаси нафти у Китаї здатні задовольнити потреби країни протягом 2–3 місяців, а при збої третини постачання — зможуть підтримувати внутрішнє споживання приблизно півроку.

Для інших ключових економік ситуація значно гірша. Зростання цін на нафту і розрив ланцюгів постачання призведуть до серйозних енергетичних труднощів у країнах АСЕАН, Індії, Японії та Північної Кореї, які сильно залежать від імпорту або мають недостатні запаси, що змусить їх скорочувати виробництво у нафто- та газовій галузях, що суттєво зменшить глобальні поставки готової продукції.

4 квітня, у звіті Nomura для Ji Mian News, додатково зазначалося, що хоча конфлікт на Близькому Сході справді впливає на енергетичні імпорти Китаю, унікальна структура енергосистеми країни майже не дозволяє їй відчувати сильний вплив коливань цін на нафту і газ. Це може ще більше зміцнити позиції китайського виробництва.

Лю Тінг у звіті зазначив, що станом на сьогодні, вугілля залишається основою енергетичної системи Китаю. У 2024 році частка вугілля у виробництві електроенергії становитиме близько 58%; далі — гідроенергія, вітер і сонячна енергія, що разом займають приблизно 34%; природний газ — близько 3,2%, а нафта — менше 1%, причому більша частина імпортного газу надходить із Росії та Центральної Азії. Крім того, енергопостачання в Китаї строго регулюється урядом, з обмеженнями на оптові ціни та ціни для кінцевих споживачів, що ізолює внутрішні ціни від коливань світових цін.

“Загалом, китайське виробництво виграє від стабільного і дешевих енергоресурсів, і в короткостроковій та середньостроковій перспективі воно майже не залежить від світового ринку LNG і нафти. Конкуренти, що використовують механізм маржинальних цін і не мають внутрішніх альтернатив, не зможуть повторити цю стабільність,” — сказав Лю Тінг.

Проте, якщо глобальна енергетична криза поглибиться і торкнеться зовнішнього попиту, це в кінцевому підсумку призведе до зниження експорту Китаю.

Китайський Інститут фінансових досліджень вважає, що найбільший ризик для країни — це довгострокове закриття Гормузької протоки, що спричинить вторинні макроекономічні шоки — високі ціни на нафту послаблять глобальний економічний ріст і зовнішній попит.

За даними дослідження Goldman Sachs, кожне підвищення ціни на нафту на 10 доларів зменшує світовий ВВП на 0,1%. За оцінками JPMorgan, якщо ціна на брентівську нафту залишатиметься приблизно на рівні 100 доларів до середини року і поступово знизиться до 80 доларів у четвертому кварталі, то інфляція у світі зросте на 0,8%, а ВВП — знизиться на 0,6%.

Голова китайського відділення Morgan Stanley Лю Цзіцянг зазначив, що у цій енергетичній кризі найбільше ризикують країни Азії, окрім Китаю, — вони мають найвищий ризик стагфляції, тоді як Європа — другий, а США і Китай — більш стабільні. Виробництво і енергетична трансформація в Китаї дають йому стійкість, але не слід недооцінювати тиск з боку слабкого зовнішнього попиту, що може спричинити зниження експорту і зниження доходів підприємств і населення.

Комплексні заходи

У відповідь на енергетичний конфлікт економісти пропонують застосовувати комплексний підхід: у короткостроковій перспективі — посилювати регулювання ринку для стабілізації постачання і цін, а також забезпечувати добробут населення, щоб зменшити передачу енергетичних витрат до споживачів; у довгостроковій — прискорювати трансформацію промисловості і поглиблювати міжнародне співробітництво для підвищення конкурентоспроможності.

З короткострокових заходів — посилення регулювання ринку і захисту добробуту.

Лян Пін рекомендує вдосконалити механізм ціноутворення на готову продукцію, встановити щоденні, тижневі та місячні сигнали тривоги, гнучко коригувати ціни; динамічно використовувати стратегічні запаси нафти, при ціні понад 100 доларів за барель — залучати комерційні запаси і державні стратегічні резерви, а при ціні понад 130 доларів — крім масштабного зняття запасів, за необхідності — співпрацювати з Міжнародним енергетичним агентством.

Щоб зменшити вплив високих цін на нафту на підприємства, Лян Пін і професор Фуданьського університету Лю Чжихуо рекомендують запровадити тимчасове зниження податків і зборів у сферах авіації, громадського транспорту, сільського господарства та хімічної промисловості. Також пропонується зменшити податкові ставки на виробництво добрив, створити резерви імпорту калійної солі, щоб запобігти швидкому зростанню цін на сільськогосподарську продукцію і продовольство; а також цільовим чином підтримувати водії служб таксі та вантажних перевезень.

Щодо населення, Лян Пін і Лу Чжень наголошують, що потрібно зосередитися на середньо- і низько-доходних групах, за потреби — запроваджувати цільові субсидії. Лу Чжень зазначає, що зростання цін на енергоносії та продукти харчування має регресивний характер і сильніше впливає на сім’ї з низьким доходом, тому рекомендується підвищити рівень мінімальної допомоги, запровадити цінові субсидії або купони, щоб підтримати добробут і стимулювати споживання.

Крім того, Лу Чжень підкреслює, що у разі одностороннього енергетичного шоку монетарна політика не повинна бути надмірно жорсткою. Основна проблема — недостатній ефективний попит, тому потрібно підтримувати достатню ліквідність, сприяти зниженню вартості фінансування для суспільства, зосереджуючись на розширенні внутрішнього попиту, технологічних інноваціях і підтримці малих і середніх підприємств. Лю Цзіцянг рекомендує у відповідь на глобальні коливання цін на нафту і зовнішній попит у цьому році додатково розширювати фіскальну підтримку для стимулювання кінцевого попиту.

З довгострокової перспективи — прискорювати трансформацію промисловості і поглиблювати міжнародне співробітництво.

Щодо промислової трансформації, Лю Чжень пропонує швидше переходити до низько-вуглецевих технологій у високовитратних галузях, таких як хімічна промисловість, замінюючи нафту на нові джерела енергії, підвищуючи енергоефективність і зменшуючи вплив коливань цін на нафту.

Лян Пін рекомендує встановити цілі щодо зниження енергоспоживання на одиницю виробленої продукції у сталеливарній, хімічній і будівельній галузях, застосовувати механізми торгівлі викидами, впроваджувати технології відновлюваної енергетики, підтримувати розвиток нових енергетичних технологій, таких як акумулятори і батареї з твердим електролітом, а також заохочувати поширення електромобілів у сільській місцевості та розширювати зарядну інфраструктуру.

Щодо міжнародної співпраці, економісти наголошують на необхідності диверсифікації джерел енергоресурсів, зміцнення співробітництва з Росією, Центральною Азією, Африкою і Латинською Америкою для зменшення геополітичних ризиків.

Крім того, Лян Пін пропонує активно розвивати ринок нафтових ф’ючерсів і похідних інструментів, підвищувати міжнародний вплив “шанхайської ціни”, розширювати ринок опціонів і свопів, створювати інструменти для точного хеджування ризиків у переробній, торговельній і авіаційній сферах; використовувати механізми БРІКС і ШОС для розширення розрахунків у юанях з країнами-експортерами нафти; а також пропагувати створення “Аварійного союзу постачання” на G20 і в рамках Міжнародного енергетичного форуму.