Наступає ера тонкої та різноманітної «фіксованого доходу +». Як зробити так, щоб «+» було надійним?

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Якщо ви інвестуєте у акції, дивіться аналітичні звіти від аналітиків Jin Qilin, авторитетні, професійні, своєчасні, всебічні, допомагаючи вам виявляти потенційні тематичні можливості!

2026年成为投资者对“低利率”直观感受强化的一年。伴随存款利率步入“1时代”、十年期国债收益率下行至1.8%附近，靠存钱躺赢或买纯债基金收蛋的理财方法，难再满足稳健收益要求。

2026 рік стане для інвесторів роком посилення прямого відчуття “низьких відсоткових ставок”. Разом із входженням депозитних ставок у “епоху 1%” та зниженням доходності десятирічних державних облігацій до близько 1,8%, фінансові стратегії, засновані на простої заощаджувальної моделі або купівлі чисто облігаційних фондів для отримання доходу, вже не зможуть задовольнити вимоги до стабільного прибутку.

结合权益市场慢牛行情背景，“固收+”基金作为在债券投资基础上，增加多资产配置、结合多策略力争收益增强的公募产品，成为理财稳中求进的重要选择。截至2025年末，固收+基金存量规模来到30k亿元，创下历史新高。

У контексті повільного бичачого ринку на ринку акцій, фонди “Фіксований дохід+” — це відкриті інвестиційні продукти, що базуються на облігаціях, але додають мультиактивне розподілення та багатостратегічний підхід для підвищення доходності. Вони стають важливим вибором для стабільного та поступового зростання фінансових активів. На кінець 2025 року обсяг таких фондів досяг 3 трильйонів юанів, встановивши новий історичний рекорд.

面对多变市场环境和投资需求，固收+产品整体呈现精细化、多元化发展趋势。通过有效资产配置来实现长期稳健目标、并做到策略清晰风格稳定，愈发高度依赖专业平台和专业团队的系统化能力。

У відповідь на змінний ринковий клімат та різноманітні інвестиційні потреби, продукти “Фіксований дохід+” демонструють тенденцію до деталізації та диверсифікації. Ефективне розподілення активів дозволяє досягати довгострокових стабільних цілей, зберігаючи чіткість стратегій та стабільність стилю, що все більше залежить від системних можливостей професійних платформ і команд.

从单一策略到多元化精细化

Від одностратегічних підходів до мультистратегічної деталізації

“固收+”三轮发展与挑战

Три етапи розвитку та виклики “Фіксований дохід+”

回溯“固收+”基金发展历程，近十年总体经历了三轮相对明显的扩张周期，也给基金公司“如何在定位和投资上做好固收+”不断提出挑战和要求。

Розглядаючи історію розвитку фондів “Фіксований дохід+”, можна виділити три чітких періоди розширення за останнє десятиліття, що постійно ставлять перед компаніями виклики та вимоги щодо правильного позиціонування та інвестиційної стратегії.

第一轮初露锋芒是在2015-2016牛熊切换之年，市场风险偏好下降遇上债牛，偏债混合型基金一度脱颖而出。纯债收益叠加弹性可转债仓位，收益增强效果首轮出圈，率先吸引了机构配置目光。不过单一资产的“+”法，遇上2017-2018年市场回落，波动性也随之放大。

Перша хвиля яскраво проявилася у 2015–2016 роках, коли перехід від бичачого до ведмежого ринку знизив ризиковий апетит, а ринок облігацій зростав. Гібридні фонди з переважанням облігацій та з гнучкістю щодо конвертованих облігацій вперше привернули увагу інституційних інвесторів. Однак, стратегія “+” на базі одних активів, у період спаду ринку 2017–2018 років, зіткнулася з підвищеною волатильністю.

第二轮大扩容是在2019-2021年，“固收+”概念真正兴起，并从机构工具开始走进大众理财视野。背后是资管新规打破刚兑，银行理财不再保本保息，同时股市、可转债市场牛市带来显著赚钱效应，固收打底、叠加适当“含权量”的“固收+”基金成为理财替代之选。

Другий етап масштабного зростання припадає на 2019–2021 роки, коли концепція “Фіксований дохід+” справді набрала популярності і почала проникати у масовий фінансовий ринок. За цим стоїть нове регулювання управління активами, яке скасовує гарантії повернення капіталу, банки більше не гарантують збереження внесків і доходів, а бичачий ринок на фондовому та конвертованому облігаційному сегментах приносить значний прибуток. Це зробило “Фіксований дохід+” альтернативою традиційним фінансовим продуктам.

“固收+”基金迎来三年爆发期，规模在2019年首次突破万亿台阶，并在2021年末一度达到28k亿。但这个阶段，“+”的策略出现同质化，如股票重仓偏核心资产，市场风格转化下，遇到“固收-”的考验。

Фонди “Фіксований дохід+” пережили трьохрічний бум: у 2019 році їхній обсяг вперше перевищив трильйон юанів, а наприкінці 2021 року досяг 2,8 трильйонів. Однак у цей період стратегія “+” стала схожою у багатьох фондів, зосереджуючись на основних активах, і при зміні стилю ринку стикнулася з випробуванням “Фіксований дохід-”.

第三轮正是当前2025年以来的新一轮“固收+”大时代，开启精细化、多元化的新阶段。低利率格局叠加权益慢牛行情，纯债收益空间逐步压缩，不论是居民财富想要稳健增值、还是机构资金收益增强需求，都呼唤定位更清晰、策略更可靠的理财新“+”法。2025 年 “固收+”基金规模连续四个季度环比大幅增长，总规模突破新高。

Третій етап — це сучасна нова епоха “Фіксованого доходу+” з 2025 року, що відкриває новий рівень деталізації та диверсифікації. Низькі відсоткові ставки у поєднанні з повільним бичачим ринком на акціях зменшують простір для чисто облігаційних доходів. Це актуально як для збереження та збільшення багатства населення, так і для підвищення доходності інституційних інвесторів. В 2025 році обсяг фондів “Фіксований дохід+” чотири квартали поспіль суттєво зростав, встановивши новий рекорд.

伴随投资需求演化、市场周期考验，以嘉实基金为代表的基金管理人在策略框架、产品线供给、投资流程等多个维度主动进化升级，推动旗下“固收+”产品逐步演进为多资产和多策略的良性融合，也更加重视持有人体验和风险把控，投研机制和平台范式进一步提升了稳健收益的可复制性、可预期性。努力让“+”靠得住，使得嘉实固收+成为更值得信赖的选择。

Разом із еволюцією інвестиційних потреб та випробуваннями ринкових циклів, управлінські компанії, зокрема Jiashi Fund, активно вдосконалюють стратегії, продуктові лінії та інвестиційні процеси. Це сприяє поступовій трансформації продуктів “Фіксований дохід+” у гармонійне поєднання мультиактивів і багатостратегічних підходів, а також підвищенню уваги до досвіду інвесторів і управління ризиками. Механізми досліджень і платформи вдосконалюються для підвищення повторюваності та передбачуваності стабільного доходу. Стремління зробити “+” надійним, щоб Jiashi “Фіксований дохід+” став ще більш довіреним вибором.

多变环境 如何持续做好“+”？

Як у мінливих умовах постійно покращувати “+”?

平台化、模块化底座提升投资胜率

Платформізація та модульна основа для підвищення ймовірності успіху інвестицій

固收+的“+”，总体可以分为“+资产”和“+策略”。资产上，选项从股票、可转债，已扩展到股票ETF、衍生品、另类资产等多样资产；策略上，从单一方向增强到均衡、风格、量化等多策略协同。

“+” у концепції “Фіксований дохід+” можна умовно поділити на “+активи” та “+стратегії”. Щодо активів, вибір розширився з акцій та конвертованих облігацій до ETF на акції, деривативів, альтернативних активів тощо; щодо стратегій — від одностороннього посилення до збалансованих, стилістичних та кілько стратегій у співпраці.

但多资产的拼图，并不必然代表收益+。

Однак, мультиактивна “пазл” не обов’язково означає підвищення доходу+.

如同营养餐的搭配需要科学章法，固收+本质是通过多元资产的有序配置，来达成一个综合风险收益比更稳健的结果。要求既懂资产，还要懂资产之间关系，更要适应不同变化的策略能力。

Як і збалансоване харчування в раціоні, суть “Фіксований дохід+” полягає у систематичному та послідовному розподілі різних активів для досягнення більш стабільного співвідношення ризику та доходу. Необхідно розуміти не лише активи, а й їхні взаємозв’язки, а також мати здатність адаптувати стратегії до різних змін.

以客户需求和深度研究为起点，嘉实基金前瞻性重构和升级了更细致、更动态的多资产配置体系，进化为对风险收益比的极致追求实力，和对多元市场环境的适配能力。

З урахуванням потреб клієнтів та глибоких досліджень, Jiashi Fund передбачливо реконструював і вдосконалив систему мультиактивного розподілу, зробивши її більш деталізованою та динамічною, з метою максимальної оптимізації співвідношення ризику та доходу та підвищення здатності адаптації до різних ринкових умов.

“一是不依赖单一个体，而是平台化的“底座”支撑：面对投资线索的变化与市场快速轮动，单一投资经理与单一策略难以实现“全天候”胜利。嘉实基金深知，组织层面的平台化、模块化沉淀，将有效提升整体确定性的实现。

По-перше, не залежати від одного інвестиційного менеджера або однієї стратегії, а створювати платформну “базу”: у контексті швидких змін інвестиційних сигналів і ринкових коливань, один менеджер і одна стратегія не здатні забезпечити “круглорічний” успіх. Jiashi Fund добре розуміє, що платформна та модульна структура організації суттєво підвищить загальну передбачуваність результатів.

在固收打底方面，2005年嘉实基金率先在业内成立固收研究团队并着手构建自有信用评级体系。多年积淀，嘉实固收研究涵盖宏观经济、利率、信用、可转债、非标产品和中资美元债等领域，通过系统化的研究框架、动态化的风险底线管理、全覆盖的信用评级体系及数智化的预警体系，构建了行业领先的信用风险防控能力和策略能力，致力为投资提供稳健基底。

У сфері фіксованого доходу, ще у 2005 році Jiashi Fund першою в галузі створила команду досліджень у цій сфері та почала розробляти власну систему кредитних рейтингів. За роки накопичення досвіду, дослідження Jiashi охоплюють макроекономіку, ставки, кредитний ризик, конвертовані облігації, позаіндексні продукти та доларові облігації китайських компаній. Завдяки систематичній структурі досліджень, динамічному управлінню ризиками, всебічній системі кредитних рейтингів і цифровим системам раннього попередження, компанія сформувала провідні в галузі можливості щодо контролю кредитних ризиків і стратегій, прагнучи забезпечити стабільну основу для інвестицій.

在多元增强方面，如何“+”是关键。嘉实基金依托全行业领先的股票研究、宏观与策略研究等实力，对各资产模块定价范式进行了更细致和更准确的拆解，进而形成价值、成长、均衡等不同风格，以及红利、GARP、行业轮动、转债等多元投资策略，把“深度研究”变成可复用、可组合、可检测的“策略零件”。譬如+红利模块，基于嘉实研究基本盘，又细化为稳健高息池、红利低波池、红利质量池等策略模块，可供匹配不同市场环境。

У сфері мультиактивного підсилення ключовим є питання “+”. Jiashi Fund, спираючись на провідні в галузі дослідження акцій, макроекономіки та стратегій, більш детально і точно розбиває моделі ціноутворення активів, формуючи різні стилі — цінність, зростання, баланс — а також мультистратегії, такі як дивіденди, GARP, секторальна ротація, конвертовані облігації. Це перетворює “глибокі дослідження” у повторювані, комбінаційні та перевіряємі “стратегічні компоненти”. Наприклад, модуль дивідендів базується на основі досліджень Jiashi і деталізується у стратегії стабільних високодохідних пулів, пулів з низькою волатильністю дивідендів і високоякісних дивідендів, що дозволяє підбирати під різні ринкові умови.

其次，投资端以“胜率思维”为核心，实现资产有序搭配：当前环境，资产与资产之间，不再是静态的标签，不能做简单拼盘。嘉实基金多资产配置体系持续跟踪资产之间更深层次的定价因子及其稳定的相关性，挖掘更优风险收益比。

По-друге, на інвестиційному боці основою є “мислення на основі ймовірності успіху”: досягнення послідовного та організованого поєднання активів. У сучасних умовах активи вже не є статичними ярликами, їх не можна просто з’єднувати без урахування глибших факторів ціноутворення та стабільних кореляцій. Jiashi Fund постійно відстежує глибокі фактори ціноутворення активів і їх стабільні зв’язки, щоб знаходити оптимальні співвідношення ризику та доходу.

“胜率思维”是嘉实基金“固收+”投资的核心逻辑，其本质是通过多资产的体系化构建，在锚定正确Beta方向的基础上，再叠加高胜率、可归因、可回测的“alpha”增强策略模块；并按照产品风险收益目标，匹配风格多元的“固收+”投资经理队伍，通过标准化平台与个性化策略的协同，将市场的不确定性和机遇努力转化为收获长期稳进的投资体验。

“Мислення на основі ймовірності успіху” є ключовою логікою інвестицій “Фіксований дохід+” Jiashi. За своєю суттю, воно полягає у систематичному побудові мультиактивних структур, з фокусом на правильному напрямку Beta, а також у додаванні стратегій “alpha” з високою ймовірністю успіху, що можна обґрунтувати та протестувати. Відповідно до цілей ризику та доходу продукту, команда “Фіксований дохід+” підбирає менеджерів з різними стилями, працюючи через стандартизовану платформу та індивідуальні стратегії, щоб перетворити невизначеність і можливості ринку у довгостроковий стабільний інвестиційний досвід.

多样需求 如何匹配+法选择？

Як різноманітним потребам обрати підхід “+”?

嘉实固收+ 稳进配置“三部曲”

Jiashi “Фіксований дохід+” — стабільне та поступове формування “трьох кроків”

“固收+”基金能够满足“稳进派”投资者“既想求稳，又想求进”的典型需求。随着市场产品供给的丰富，“固收+”不能是波动和策略不可知的“盲盒”。嘉实基金认为策略清晰、产品收益波动特征稳定，对投资者选择和资金匹配来说尤为重要。

Фонди “Фіксований дохід+” ідеально підходять для інвесторів, які прагнуть стабільності та поступового зростання. З урахуванням розширення пропозиції ринкових продуктів, “Фіксований дохід+” не має бути “лотерею” з непередбачуваними коливаннями та стратегіями. Jiashi вважає, що чіткість стратегій і стабільність характеристик доходності є особливо важливими для вибору інвесторами та підбору капіталу.

围绕客需目标的拆解，嘉实基金以标准化思维提供了从仓位、波动、策略等精细化产品线梯队，稳进配置“三部曲”从理财升级到多元增利、长钱进取，帮助投资逐级做好理财新“+”法。

З урахуванням цілей клієнтів, Jiashi Fund пропонує стандартизований підхід із деталізованими лініями продуктів щодо розподілу активів, волатильності та стратегій. Три кроки стабільного зростання — від підвищення рівня фінансових послуг до мультиактивного зростання та довгострокового накопичення — допомагають інвесторам поступово освоювати новий підхід “+” у фінансах.

入门款固收+：理财升级选“稳”系列

Початковий рівень “Фіксований дохід+”: оновлення фінансових послуг у напрямку “стабільності”

“+”法第一步，存款、纯债先升级。嘉实布局了多只以“稳”命名、聚焦追求绝对收益的低波动固收+产品，从客户的持有体验出发，主要投资于债券固收类资产、辅以转债红利等少量含权资产追求收益增强，成为居民理财升级优选。如嘉实稳盛债券（002749）、嘉实稳裕混合（011249）、嘉实安益混合（016322）等，产品要求严控回撤，力争获取优于纯债的弹性回报。适合中低风险偏好的稳健投资者，适配6个月以上余钱。如二级债基嘉实稳盛近1年收益率4.59%，跑赢业绩基准6.91个百分点；近3年收益率 11.62%，自成立以来收益率达22.01%（截至基金2025四季报）。

Перший крок “+”: оновлення депозитів та чистих облігацій. Jiashi розробила кілька продуктів із назвою “Стале” (“稳”), що орієнтовані на досягнення абсолютної доходності з низькою волатильністю, зосереджуючись на інвестиціях у облігації та додаткових активів, таких як дивіденди конвертованих облігацій для підвищення доходу. Це оптимальний вибір для підвищення рівня фінансових послуг для населення. Наприклад, Jiashi Wen Sheng облігації (002749), Jiashi Wen Yu змішані фонди (011249), Jiashi An Yi змішані фонди (016322). Вони суворо контролюють зниження капіталу і прагнуть отримати більш гнучкий дохід, ніж чисті облігації. Підходять для інвесторів із середнім і низьким ризиком, для залишків понад 6 місяців. За майже рік, дохідність Jiashi Wen Sheng склала 4,59%, випереджаючи базовий показник на 6,91%; за три роки — 11,62%, а з моменту запуску — 22,01% (станом на квартальний звіт 2025 року).

进阶款固收+：多元增利选“多”系列

Наступний рівень “Фіксований дохід+”: мультиактивне зростання “багатий” ряд

稳进第二步，可以逐步配置中波固收+。嘉实“多”系列产品定位中波动，核心以“多资产、多策略”力争实现长期稳健增值，如嘉实多益债券（020857）、嘉实稳固收益债券（009089）、嘉实同舟债券（018562）等，以多元资产和策略、追求更优风险收益比。适合中风险偏好的投资者、1年以上资金。业绩表现上，嘉实稳固收益债券近1年收益率达7.05%，近3年收益率15.27%，自成立以来收益率30.24%（截至基金2025四季报）。

Другий рівень — “Багатий”: мультиактивне зростання з середнім рівнем волатильності. Продукти Jiashi “Багатий” орієнтовані на середню волатильність, з основним фокусом на “багаті активи та стратегії” для досягнення стабільного довгострокового зростання. Це підходить для інвесторів із середнім ризиком, з інвестиціями понад 1 рік. За результатами, дохідність Jiashi Biao Yi облігацій за рік склала 7,05%, за три — 15,27%, з моменту запуску — 30,24% (станом на квартальний звіт 2025 року).

进取款固收+：长钱进取选“新”系列

Наступний рівень — “Активний”: довгострокове зростання “новий” ряд

对于2年以上长钱，能够承受短期波动、追求中长期增值，可以选择嘉实旗下高波动定位固收+，适当提高含“权”量、为收益弹性增加更多“新”可能。该系列产品关注“新领域”、聚焦“新机会”、拥抱“新资产”，风格更为犀利，通过把握权益市场、可转债市场的结构性机会，博取更高收益。如嘉实多利收益债券（160718）通过均衡增强策略实现长期较优表现，近1年净值增长14.55%，同期业绩基准-0.38%，近3年收益22.99%。嘉实稳宏债券（003458）凭借对可转债市场的精准把握，近1年收益率达26.30%，跑赢业绩基准26.68个百分点，自成立以来收益率更是高达75.4%，成为高波“固收+”的标杆产品之一。

Для інвесторів із довгостроковим горизонтом понад 2 роки, здатних витримати короткострокову волатильність і прагнути до середньо- та довгострокового зростання, можна обрати продукти Jiashi з високою волатильністю, що дозволяють збільшити “активність” доходу та відкривають нові можливості. Ці продукти орієнтовані на “нові сфери”, “нові можливості” та “нові активи”, з більш гострим стилем управління, що використовує структурні можливості ринку акцій та конвертованих облігацій для отримання вищого доходу. Наприклад, Jiashi Duo Li доходні облігації (160718) з балансуючою стратегією показали довгострокову перевагу, з приростом чистої вартості за рік 14,55%, базовий показник — -0,38%, за три роки — 22,99%. Jiashi Wen Hong облігації (003458), завдяки точному аналізу ринку конвертованих облігацій, за рік отримали 26,30%, перевищуючи базовий показник на 26,68%, а з моменту запуску — досягли доходу 75,4%, ставши одним із провідних продуктів “Фіксований дохід+” з високою волатильністю.

多元挑战 如何保障“+”的体验？

Як забезпечити якість досвіду “+” у багатогранних викликах?

全生命周期品质管理体系

Система управління якістю на всьому життєвому циклі

根据基金四季报数据，截至去年12月31日，嘉实基金旗下超20只“固收+”产品近1年收益率均超5%，近两年超15只产品收益率超10%，在市场波动中保持了一贯的业绩韧性。

За даними квартальних звітів фонду Jiashi, станом на 31 грудня минулого року, понад 20 продуктів “Фіксований дохід+” показали прибутковість понад 5% за рік, а за два роки — понад 10%, зберігаючи стабільну результативність у періоди ринкових коливань.

长期业绩背后，是嘉实多资产配置体系平台化能力积淀与“研产投销”一体化协同，包括研究端“平台型、一体化、多策略”投研体系，产品端围绕多元客需交付稳定明晰的产品货架，还有投资端“胜率思维”、和过程中的风险和品质管理等，都成为有效提升投资结果和稳定性的重要保障。

За довгостроковими результатами стоїть здатність Jiashi до платформної системи мультиактивного розподілу та інтеграції “дослідження-виробництво-продаж”, що включає дослідницьку систему “платформного”, цілісного та багатостратегічного типу, а також продуктовий асортимент, орієнтований на різноманітні потреби клієнтів. Крім того, важливими є “мислення на основі ймовірності успіху” та управління ризиками і якістю у процесі, що суттєво підвищує результати інвестицій та їх стабільність.

“固收+”不仅看重收益的质量和稳定性，回撤控制和管理也是影响投资体验的重要因素。嘉实基金还构建了细致的品质管理体系，助力产品策略与结果的稳定交付，贯穿投前、投中和投后的全流程，以实现收益增强与风险把控的升级。

“Фіксований дохід+” цінує не лише якість і стабільність доходу, а й контроль за зниженням капіталу та управління цим зниженням, що є важливими факторами інвестиційного досвіду. Jiashi створила детальну систему управління якістю, яка сприяє стабільній реалізації стратегій і результатів продуктів на всіх етапах — від передінвестиційної підготовки до постінвестиційного моніторингу, — для підвищення доходності та управління ризиками.

类似一套可靠的作业流程，在战略维度上，有超额风险的前瞻、高频监控与管理，确保整体偏离结果的适度和可控；战术维度上，根据产品定位严格匹配风格股票池、资产相对超额、回撤阶梯控制、Alpha动态监控等多种定制化方案，力求提高胜率。

Подібно до надійної операційної системи, у стратегічному плані застосовуються передбачення з урахуванням додаткових ризиків, високочастотний моніторинг і управління для забезпечення поміркованості та контролю відхилень. У тактичному плані — суворе відповідність стилю, підбір портфеля акцій, контроль відносної переваги активів, ступеневе управління зниженням капіталу та динамічний моніторинг “альфа” — для підвищення ймовірності успіху.

考核机制上，会根据不同定位的固收+，相应设置全面细致的考核指标。譬如低波固收+，首要考核是最大回撤不能突破上限，哪怕阶段收益再高，仍是一票否决。

Щодо системи оцінювання, для різних типів “Фіксований дохід+” встановлюються відповідні детальні критерії. Наприклад, для продуктів із низькою волатильністю головним є контроль максимальної втрати — навіть якщо доходи на етапі високі, перевищення ліміту відхилень є підставою для відхилення.

市场从不缺业绩爆发，真正稀缺的，是如何用平台机制构建出能够穿越周期、实现长期稳健的投资交付。嘉实基金“固收+”通过多资产的体系化构建，在锚定正确Beta方向的基础上，叠加嘉实平台积淀的多策略能力，同时将品质管理贯穿投资全流程，从而助力投资端每一BP收益的聚沙成塔和可持续。

Ринок ніколи не позбавлений проривних результатів, але справжня цінність — у здатності створити платформену систему, що здатна проходити через цикли та забезпечувати довгострокову стабільність інвестицій. Jiashi “Фіксований дохід+” будує системи мультиактивів, орієнтуючись на правильний напрямок Beta, додаючи багатостратегічні можливості платформи Jiashi, а також інтегруючи управління якістю у весь інвестиційний процес, щоб кожен базовий показник приносив довгострокові результати та був стійким.