Чи керівник привласнив понад “тисячу мільярдів” коштів компанії? Greentown China отримала іменну скаргу від партнера, компанія терміново звернулася до поліції

Питання AI · Як новий виконувач обов’язків генерального директора реагуватиме на поточні суперечки компанії?

Публічне повідомлення партнерів про скарги, зміни в керівництві та зниження показників, Green City China(03900.HK) опинилася під подвійним тиском громадської думки та фундаментальних показників цієї весни.

З одного боку, довгострокові суперечки навколо проекту в Тяньшань знову загострюються, з іншого — дисбаланс у структурі прибутків та звуження дивідендів змушують ринок знову переглянути реальний стан справ у цій висококласній житловій компанії-еталоні.

01

Тяньхонг Девелопмент офіційно звітує

5 квітня Green City China опублікувала заяву щодо останніх скарг, назвавши звинувачення «недостовірними» та повідомила, що вже звернулася до поліції.

Компанія підкреслює, що суперечки між проектом у Тяньшань «Тяньхонг Цзядзі Гуаньлань» (реєстраційна назва «Лонгсі Лі Біху Юань», раніше «Green City · Guiyu Jiangnan») та його контролюючими особами вже перебувають у судовому процесі і розглядаються судом.

Ця відповідь стосується прес-конференції, яку 31 березня провела директор Тяньхонг Девелопмент Вей Гоцюй у Пекіні.

На ній Вей Гоцюй офіційно звинуватив деяких керівників Green City China у систематичному «виведенні капіталу» з компанії через сторонні компанії, що дозволяло переносити інвестиції та прибутки, які мали б залишатися в системі компанії, за її межі.

Вей Гоцюй також заявив: «Оцінюється, що понад 10B юанів було позичено та незаконно використано, понад 100 мільярдів юанів утримано у вигляді прибутку, що спричинило втрату державних активів понад 3B юанів.»

За даними «Фенікс.Фінанс», Тяньхонг Девелопмент вже надіслала компанії аудиту Green City China ризик-інформування та відповідні докази, а також подала повну скаргу до Гонконгської біржі, Комісії з цінних паперів Гонконгу та фінансового управління Гонконгу, і ця справа вже зареєстрована у регуляторних органах.

Головною суперечкою є співпраця у 2019 році навколо ключового земельного ділянки в районі Лубей міста Тяньшань.

Тоді Тяньхонг Девелопмент придбала землю приблизно за 860 мільйонів юанів, прагнучи створити «найрозкішніший житловий комплекс у Тяньшань», залучивши провідну забудівельну компанію Green City як бренд та оператора проекту.

Перші домовленості передбачали використання моделі «фінансування + будівництво за замовленням», тобто Green City надавала 600 мільйонів юанів позики, а її дочірня компанія Green City Management Group відповідала за будівництво, зобов’язуючись за два роки досягти приблизно 90% заповнюваності та отримати 2,18 мільярда юанів від продажу.

Однак під час підписання контракту формат співпраці змінився. Початково очікуваний «прямий контракт із Green City China» був розділений на два договори: один — між Тяньхонг Девелопмент і Green City Management Group щодо будівництва, інший — з «Шеньянським будівельним товариством повітряних ігор»( (далі «Шеньянське повітряне місто»)) щодо інвестиційного партнерства.

Згідно з відкритими даними, Шеньянське повітряне місто було зареєстроване у березні 2011 року і наразі, судячи з усього, не має прямого акціонерного зв’язку з Green City China.

Однак, виконавчий директор і віце-президент Green City China Лі Цзюнь раніше керував Шеньянським повітряним містом і у грудні 2022 року покинув цю посаду.

Згідно з річним звітом Green City за 2020 рік, Шеньянське повітряне місто є спільною компанією Green City China, яка володіє 50% акцій.

За словами Вей Гоцюя, під час укладання договору Green City стверджувала, що Шеньянське повітряне місто є «внутрішнім підрозділом», і через довіру до Green City Тяньхонг Девелопмент погодилася на цю співпрацю.

У листопаді 2019 року було зареєстровано компанію «Green City · Guiyu Jiangnan» — проектний підрозділ Тяньшаньської компанії Тяньхонг Хонкэ (Тяньшань Хонкэ).

За даними Tianyancha, Тяньшань Хонкэ належить 90% Тяньхонг Девелопмент, а 10% — Шеньянському повітряному місту.

Хоча частка невелика, Вей Гоцюй стверджує, що після входу в акціонерний склад Шеньянське повітряне місто отримало єдине право виконавчого директора проектної компанії і фактично визначає її рішення.

Проектний підрозділ Тяньшань Хонкэ не має ради директорів, усі важливі питання вирішуються виконавчим директором, якого призначила Шеньянське повітряне місто. Згідно з Tianyancha, нинішнім виконавчим директором є Цзо Веньхуей, нібито менеджер із фінансового напрямку Green City.

Щодо фінансування, згідно з договором, Шеньянське повітряне місто відповідало за надання 600 мільйонів юанів позики під високий відсоток — 16% річних.

Вей Гоцюй стверджує, що приблизно 500 мільйонів юанів з цієї суми було отримано від внутрішніх безвідсоткових позик Green City Real Estate Group, ще 100 мільйонів — від Green City Management Group.

Ідея співпраці була доброю, але реалізація проекту йшла не без проблем.

У 2020 році перший запуск проекту не виправдав очікувань. До кінця 2021 року сума повернутих коштів склала лише 93,93 мільйона юанів, що менше ніж обіцяні 5%.

Нездатність продавати та високі відсотки за позиками швидко поставили проект під тиск.

У 2022 році конфлікти між сторонами досягли піку. У лютому того року Тяньхонг Девелопмент подав до суду в Тяньшань проти відповідних осіб Green City, вимагаючи підтвердити кредитні зобов’язання та притягнути до відповідальності за недбалість у будівництві.

У квітні того ж року Шеньянське повітряне місто подало позов у Шеньяні з вимогою достроково повернути залишок кредиту та відсотки — близько 390 мільйонів юанів, а також просило про запобіжні заходи.

Після арешту активів проект «Green City · Guiyu Jiangnan» був зупинений.

Вей Гоцюй повідомив, що проект був припинений понад рік тому, сотні квартир залишилися невиданими, і у 2023 році його включили до списку пріоритетних об’єктів для контролю за завершенням будівництва Міністерством житлово-комунального господарства.

Щодо цих звинувачень, Green City China заперечує, наголошуючи, що Шеньянське повітряне місто є незалежним суб’єктом, а відповідальність за продажі несе підрядник, а невиконання планів з продажу пояснює ринковою ситуацією та внутрішніми операційними труднощами партнерів.

На даний момент справи ще розглядаються у вищих судах Хебею та Ляоніну у другій інстанції.

02

Значне зниження чистого прибутку, що належить материнській компанії

У той самий день, коли Вей Гоцюй публічно звинуватив Green City, компанія оприлюднила фінансовий звіт за 2025 рік.

Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році доходи Green City China склали приблизно 154.97B юанів, що на 2,26% менше попереднього року; чистий прибуток — близько 2.29B юанів, що на 44,86% менше.

З них, чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 70,98 мільйонів юанів, що на 95,55% менше за попередній рік — найнижчий показник з моменту виходу на біржу; неконтрольні акціонери отримали 2.22Bа юанів, що лише на 13,11% менше.

Варто зазначити, що частка чистого прибутку, що належить материнській компанії, становить лише 3,10% від загального прибутку за рік, тоді як частка неконтрольних акціонерів — 96,90%.

Інакше кажучи, компанія отримала понад 20 мільярдів юанів чистого прибутку у 2025 році, але більша частина цієї суми була отримана малими акціонерами проектів, а не основними власниками.

У фінансовій звітності Green City China пояснює, що зниження чистого прибутку головним чином зумовлене тим, що ринок нерухомості все ще перебуває у процесі корекції, а компанія активно працює над зниженням запасів, що призвело до зниження валової маржі доходів у 2025 році та зменшення показників у спільних та асоційованих компаніях. Також у 2025 році компанія нарахувала 1.13Bа юанів у вигляді знецінення активів та змін у справедливій вартості, що вплинуло на прибутки акціонерів.

Згідно з фінансовим звітом, у 2025 році частка прибутку від спільних підприємств становила збиток 598 мільйонів юанів, а від асоційованих компаній — збиток 536 мільйонів юанів, разом — збиток 633Mа юанів, що на 5,01 мільярда юанів більше за збитки 2024 року (501Mа юанів).

Green City зазначає, що збільшення збитків зумовлене зростанням частки прав на нові проекти, зменшенням кількості нових спільних та асоційованих підприємств, що призвело до зниження доходів від продажу та зменшення валової маржі через спад у секторі нерухомості.

На стороні продажів Green City зберігає масштабні позиції. У 2025 році загальна сума контрактних продажів склала близько 251,9 мільярда юанів, посівши друге місце в галузі після Poly Developments(600048.SH).

З них, продажі власних проектів — близько 153,4 мільярда юанів, а продажі за участю інтересів — близько 104,3 мільярда юанів, що посідає п’яте місце в галузі.

Однак, як видно, такий масштаб не сприяв покращенню прибутковості.

У той же час, структура готівки та боргів компанії дещо покращилася. На кінець 2025 року у компанії було близько 63,24 мільярда юанів грошових коштів і депозитів, що у 2,6 рази перевищує термінові кредити, і є рекордом за всі роки.

Загальний борг становив 133,39 мільярда юанів, чистий борг — 70,15 мільярда юанів, а баланс короткострокових позик становив 24,74 мільярда юанів, що становить 18,6% від загального боргу — найнижчий рівень за історію.

Щодо повернення акціонерам, компанія дотримується обережної політики. У 2025 році було виплачено дивіденди за 2024 рік у розмірі 0,30 юаня на акцію, загалом близько 762 мільйонів юанів, але рада директорів чітко заявила, що не рекомендує виплачувати будь-які дивіденди за 2025 рік.

Перед і після публікації фінансових результатів керівництво Green City China також зазнало змін, що співпало з датою оголошення результатів та активізацією громадської дискусії.

30 березня компанія оголосила про відставку генерального директора Гуо Цзяфена, на його місце призначили виконавчого директора Гень Чжунцяна. У той же день відбулися й інші кадрові зміни у раді директорів, що свідчить про активну перебудову керівництва.

З біографії відомо, що Гуо Цзяфен народився у 1965 році, йому вже 60 років. Він приєднався до Green City у травні 1999 року, тимчасово залишав компанію, але повернувся у 2019 році і з 2020 року обіймав посаду генерального директора. Вважається «старим працівником Green City». В компанії пояснили його відставку «з причин виходу на пенсію».

Новий виконавчий директор Гень Чжунцян народився у серпні 1972 року, йому 53 роки. У 1995 році він приєднався до China Communications Construction Group, у вересні 2018 — вересні 2019 був президентом China Communications Construction Real Estate(000736.SZ).

У липні 2019 року Гень Чжунцян увійшов до Green City China, став виконавчим директором та генеральним директором. У квітні 2025 року його призначили незалежним директором та співголовою ради Green City Management Group, а з 30 березня 2026 року — головою ради директорів.

Щодо ринкових показників, станом на 2 квітня 2026 року ціна акцій Green City China становила 8,41 гонконгських доларів, а ринкова капіталізація — приблизно 21,358 мільярда гонконгських доларів.

03

Підсумки

Від суперечок навколо проекту в Тяньшань до змін у структурі прибутків — проблеми Green City China нині є результатом не однієї події, а взаємодії моделей співпраці, циклів галузі та внутрішнього управління.

Для компанії, яка славиться «якістю», важливо знайти новий баланс між масштабами, прибутками та ризиками, і саме це визначить її подальший розвиток.