Спостереження за фінансовим звітом Gaotu за 2025 рік: від прориву за масштабом до перебудови ефективності, чи стає офлайн-бізнес другим джерелом зростання?

2026年3月5日, Група Гаоту (NYSE: GOTU) опублікувала незавершену аудиторську фінансову звітність за четвертий квартал та весь 2025 рік станом на 31 грудня. Після глибоких змін у галузі, Гаоту представила досить стійкий результат: річний дохід за 2025 рік склав 6.15B юанів, зростання на 35,0% у порівнянні з попереднім роком, що не лише значно перевищило початкові очікування, але й ознаменувало вихід компанії з «періоду відновлення» та перехід у нову фазу «високоякісного розвитку».

Однак, крізь яскравий темп зростання доходів, слід звернути увагу на тонкі зміни у фінансовій структурі Гаоту. Від простого прагнення до масштабування до акценту на «прибуткове зростання», від одностороннього онлайн-руху до двонапрямного руху онлайн і офлайн (300959), Гаоту переживає глибоку стратегічну перебудову. У цій статті на основі фінансових даних буде глибоко проаналізовано якість операцій Гаоту у 2025 році, а також зосереджено увагу на пріоритетах розвитку у 2026 році та широких перспективах офлайн-бізнесу.

1. Огляд 2025 року: «Двобій» масштабу та ефективності

2025 рік для Гаоту був ключовим у підтвердженні стійкості їхньої бізнес-моделі та операційного важеля. Дані фінансової звітності показують, що річний дохід склав 6.15B юанів, зростання на 35,0%; доход за четвертий квартал — 1.69B юанів, зростання на 21,4%. Ці темпи зростання особливо цінні у сучасних макроекономічних умовах та галузевому контексті, свідчачи про успішне задоволення високого попиту на ринку та постійне підвищення впізнаваності продукту.

Ще більш похвальною є значна відновлення прибутковості. За 2025 рік чистий збиток склав 323M юанів, що суттєво зменшилося у порівнянні з 1.05Bами юанів у 2024 році — на 69,2%; чистий збиток за показником Non-GAAP( склав лише 284M юанів, зменшившись на 71,5% у порівнянні з попереднім роком. Вражаючий результат продемонстрував четвертий квартал, коли чистий збиток зменшився до 84.18M юанів, що на 38,0% краще ніж у попередньому році. Такий стан «зростання доходів і зменшення збитків» був можливий завдяки п’ятим кварталам послідовного вивільнення операційного важеля.

Здоровий грошовий потік є важливим показником життєздатності освітньої компанії. За 2025 рік чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 4,16 мільярдів юанів, зростання на 61,3%; у четвертому кварталі — 416M юанів, зростання на 23,1%. На кінець 2025 року компанія володіла грошовими коштами та інвестиціями на суму приблизно 965M юанів. Вилучаючи вплив викупу акцій, реальні запаси готівки зросли на 220M юанів у порівнянні з попереднім роком. Достатній грошовий потік не лише забезпечує компанії захист від ринкових коливань, але й дає можливість інвестувати у технології AI та формування кадрового резерву.

Варто відзначити, що Гаоту також проявила щедрість у питаннях повернення акціонерам. Станом на 4 березня 2026 року компанія викупила близько 30,62 мільйонів ADS на суму приблизно 670 мільйонів юанів, що становить 12,8% від загального капіталу. Такий масштабний викуп підкреслює довіру керівництва у майбутню вартість компанії та ефективно підвищує EPS), оптимізуючи капітальну структуру.

Проте, разом із позитивними результатами, слід бути обережним щодо зростаючих витрат. За 2025 рік основні витрати зросли на 37,6% у порівнянні з попереднім роком, що трохи перевищує темпи зростання доходів і призвело до незначного зниження валової маржі з 68,0% до 67,4%. Це зумовлено зростанням витрат на оплату праці викладачів, а також зростанням орендних платежів і амортизації. Це свідчить про те, що з розширенням масштабу Гаоту активно інвестує у якість викладання для довгострокового утримання користувачів і формування репутації — стратегія «зрізати прибуток заради якості».

2. Стратегічні перспективи 2026 року: Все з AI, переосмислення драйверів зростання

У 2026 році стратегічний курс Гаоту змінився з «масштабного зростання» на «прибуткове зростання». Засновник Чень Сяндун оголосив девіз «All with AI, always AI», що став не лише гаслом, а й головною операційною лінією року.

По-перше, AI перетворюється з допоміжного інструменту у ключовий виробничий ресурс. У телефонній конференції CFO Шен Нань повідомила, що у 2025 році ефективність залучення користувачів зросла на 10,8% у порівнянні з попереднім роком, що стало можливим завдяки динамічній розподільчій механіці на основі AI. У 2026 році Гаоту планує глибоко інтегрувати AI у всі точки взаємодії — перед уроком, під час уроку та після нього, створюючи «трикомпонентний цикл» з провідними викладачами, додатковими сервісами та AI-партнерством. Це дозволить знизити маргінальні витрати та підвищити залученість користувачів через персоналізовані навчальні маршрути, що підвищить їхню цінність протягом усього життєвого циклу(LTV).

По-друге, структурна оптимізація продуктового портфеля стане пріоритетом. Гаоту продовжить поглиблювати співпрацю між сегментами середньої та вищої школи, університетів і дорослих. Зокрема, у 2025 році онлайн-продукти для студентів та дорослих вже стали прибутковими, і у 2026 році вони можуть стати новим джерелом доходу. Перехід від продажу окремих курсів до «рішень, що відповідають етапам навчання», має на меті подовжити навчальний цикл користувачів і розкрити глибоку цінність існуючої бази клієнтів.

Нарешті, цифровізація організаційних процесів для підвищення ефективності стане фундаментом реалізації стратегії. Гаоту планує просувати «повну AI-інтеграцію» у всіх підрозділах, використовуючи дані для прийняття рішень, зменшуючи надмірні процеси та забезпечуючи, щоб кожна інвестиція перетворювалася у реальні результати у викладанні або операціях. Такий перехід від розпорошеного управління до тонкої операційної моделі є ключем до досягнення стабільної прибутковості.

3. Глибока фокусування: прориви та перспективи офлайн-бізнесу

Усі стратегічні напрямки, без сумніву, включають розширення офлайн-мережі як найбільш перспективний і водночас найскладніший «другий драйвер зростання» у 2026 році.

З початку 2023 року, коли розпочалося розширення офлайн-центрів навчання, Гаоту за менш ніж два роки перетворилася з чисто онлайн-інституції у «поєднану онлайн і офлайн» модель. У телефонній конференції повідомлялося, що офлайн-бізнес вже досяг значного масштабу, і очікується, що протягом наступного року його дохід перевищить кілька незалежних конкурентів. Це свідчить про амбіції Гаоту у цій сфері.

1. Стратегічна роль: від доповнення до стовпа. Гаоту розглядає офлайн-бізнес як один із головних стратегічних напрямків, яким керує засновник, з пріоритетним розподілом ресурсів. Це не просто розширення фізичних точок, а глибока стратегія «підвищення ефективності навчання» та «покращення сервісу». Офлайн-центри — це не лише точки набору студентів, а й ключові сцени для високоякісного викладання та обслуговування клієнтів з високою цінністю. Поєднання онлайн і офлайн дозволяє охопити тих користувачів, які мають сильний попит на особисту взаємодію, і подолати «стелю» онлайн-трафіку.

2. Чіткий шлях до прибутковості: від окремої точки до цілого бізнесу. Основна проблема офлайн-діяльності — високі фіксовані витрати та довгі строки окупності. Гаоту дає чіткий графік: очікується, що у 2026 році окремі школи/філії вийдуть на прибутковий рівень, а у 2027 році — вся структура з урахуванням управлінських витрат.

Це базується на трьох факторах. По-перше, підтвердженій економіці одиниці(UE). За майже три роки, модель залучення клієнтів, конверсії та повторних занять у офлайн-центрах Гаоту стала зрілою.

По-друге, потужній мережі викладацьких кадрів. Гаоту, використовуючи ресурси високоякісних викладачів та управлінський досвід, здатна швидко масштабувати високий стандарт викладання та вирішити найважливішу проблему — «людей» у розширенні офлайн.

По-третє, брендова репутація. Репутація, закладена онлайн, поступово поширюється у регіональні ринки, знижуючи довіру до нових закладів.

3. Бар’єри конкуренції та виклики ризиків

Незважаючи на перспективи, створення конкурентних переваг у офлайн-діяльності — не легке завдання. Як зазначив Шен Нань, офлайн-бізнес має високі бар’єри входу, включаючи ефективність управління, організаційну координацію та постачання висококласних викладачів. Гаоту потрібно швидко масштабуватися, уникаючи розмивання управління та зниження якості. Крім того, модель з великими активами вимагає значних грошових ресурсів, і якщо темпи розширення будуть надто швидкими, а перехід кожної точки — неочікувано довгим, це може короткостроково знизити загальну рентабельність.

Проте, у довгостроковій перспективі, успіх офлайн-бізнесу дозволить Гаоту повністю відірватися від конкуренції за онлайн-трафік і побудувати «двонапрямний» режим — підвищення ефективності через онлайн і глибше обслуговування через офлайн. У разі досягнення прибутковості окремих точок у 2026 році та загальної — у 2027, оцінка Гаоту зміниться з «інтернет-освітньої компанії» на «комплексного освітнього гіганта», що підвищить її стійкість до ризиків і стабільність прибутків.

Загалом, фінансова звітність Гаоту за 2025 рік демонструє компанію, яка перероджується у складних умовах, еволюціонує у процесі трансформації. Зростання доходів на 35% і значне зменшення збитків підтверджують її сильну життєздатність; стратегія «Все з AI» і агресивне розширення офлайн-бізнесу створюють масштабний план зростання на майбутнє.

2026 рік стане вирішальним для Гаоту. Якщо 2025 — це «зміцнення внутрішніх ресурсів і стабілізація», то 2026 — «запуск потужних двигунів і розширення територій». Успіх у досягненні прибутковості окремих офлайн-об’єктів і перетворення AI у кількісно вимірювану ефективність визначать, чи зможе Гаоту перейти від «виживання» до «зростання».

Для інвесторів чітка стратегія і міцна фінансова база Гаоту роблять її унікальною у сегменті освіти. В умовах довгострокової орієнтації, Гаоту впевнено рухається до мети «підтримувати учнів у зростанні та створювати довгострокову цінність для акціонерів».