Читати аналітичний звіт | Якщо високі ціни на нафту — це не просто «короткострокове явище»

Запитай AI · За високих цін на нафту, які галузі можуть виграти всупереч ситуації?

Близькосхідна ситуація досі залишається однією з найбільш привертаючих увагу проблем для ринку капіталу. Особливо це стосується блокади Ормузької протоки, яка й досі не зазнала суттєвого пом’якшення: ця ключова водна артерія, що обслуговує приблизно п’яту частину світових обсягів перевезення нафти, знову і знову зависає над вістрям геополітичних ігор. Це змушує ринок почати переосмислювати ключове питання: якщо високі ціни на нафту — це не лише «короткострокове явище».

Причина, чому виникли такі міркування, імовірно пов’язана з тим, що раніше багато хто на ринку вважав високі ціни на нафту лише короткостроковим явищем. Але зараз ця передумова переглядається.

У звіті Huatai Securities зазначено: зростання цін на сировинні ресурси, представлене енергетикою, та тривалість «жорсткого дефіциту» (тобто тривалість блокади протоки) мають нелінійний зв’язок. Втрати від тривалого дефіциту зростають нелінійно. За песимістичного сценарію світ має змінювати баланс попиту і пропозиції шляхом певної форми скорочення попиту.

У звіті China International Capital Corporation (CICC) зазначено: зі збільшенням часу, якщо ринок усвідомить, що вплив поступово переходить від попередніх «тривог на папері» на рівні емоцій і торгів до «реальних наслідків» для виробництва й повсякденного життя, тоді і вплив на економіку, і тягар для прибутків також потрібно буде переоцінити. Наприклад, з початку конфлікту очікування щодо прибутків на ринках США та A-shares навпаки були скориговані вгору на 4% і 1,5% відповідно. Перегляд вниз прогнозів прибутків на ринку Гонконгу здебільшого пов’язаний зі структурним тягарем власних галузей, а не через геополітичну ситуацію та високі ціни на нафту. Іншими словами, ціноутворення прибутків щодо нафтового шоку ще не проявилося.

Крім того, в звіті Guosheng Securities також наведено схожу формулювання: тривало високі ціни на нафту — це «сірий носоріг», який ще не було достатньо враховано ринком.

Звісно, вплив високих цін на нафту не є «безрозбірним». Тому з’ясування різниці між впливом — і відповідних можливостей та викликів — може стати важливим вхідним пунктом для подальшого переосмислення або переоцінки впливу високих цін на нафту.

У звіті CICC зазначено: різниця головним чином проявляється у двох вимірах. По-перше, чи є можливість диверсифікувати джерела енергії та наявні альтернативи, що дозволять максимально знизити вплив високих цін на нафту. Наприклад, у Китаї — канали з різноманітними джерелами енергії, а в США — видобуток сланцевої нафти на власній території. Завдяки рішенням з енергетичної заміни або меншим «експозиціям» за витратами на нафту та газ (навіть як бенефіціару прямого експорту енергоносіїв) вони мають природний імунітет до високих цін на нафту. По-друге, здатність поглинати витрати та виробнича стійкість. Навіть якщо вплив відчутний, завдяки системі гарантування енергозабезпечення, ефекту масштабу, стійкості ланцюгів постачання тощо рівень збитків може бути нижчим, ніж у конкурентів. Натомість компанії можуть виграти, оскільки під час вимушеного «очищення» ринку через інші виробничі потужності вони здатні збільшити ринкову частку. Наприклад, це стосується сталі та алюмінію. Отже, якщо високі ціни на нафту стануть реальністю, яку протягом наступного періоду неминуче доведеться прийняти, варто подумати, які галузі в Китаї мають порівняльні переваги та в якому напрямі вони можуть отримати вигоду.

Розрахунки в звіті Huatai Securities розглядають з двох сторін — знаменника і чисельника. Для глобальних акцій логіка звуження фінансових умов подібна: з одного боку, зростає тривалість і стійкість підвищення цін на нафту, інфляційні очікування можуть бути переглянуті вгору, а очікування щодо зниження ставок можуть також повернутися назад. Це призводить до підвищення безризикової ставки. Згідно з розрахунками макроекономіки та стратегії, якщо ціна на нафту становить 80 доларів/барель, 10-річна ставка за казначейськими облігаціями США зросте на 7,5 б.п., курс долара США зросте на 0,6%-2,2%; якщо ціна на нафту становить 100 доларів/барель, 10-річна ставка за казначейськими облігаціями США зросте на 24 б.п., курс долара США зросте на 1,2%-3,5%. З іншого боку, геополітичні конфлікти через погіршення ставлення до ризику підвищують премію за ризик на акції, що додатково стискає оцінку акцій. На прикладі S&P 500: у сценаріях середнє «відкатування» оцінок становитиме 5,6% і 10,8% відповідно, а тиск у стрес-тесті на максимальне зниження буде ще вищим. Загалом у ринків з вищою оцінкою та вищим рівнем кредитного плеча ризик зниження більший, а у нових ринків — ризик додаткового тиску відносно вищий. Але структура прибутків у різних країнах і чутливість до зростання цін на нафту різняться.

У звіті Guoxin Securities згадується «переформатування прибутків за високих цін на нафту». Запаси як буферний амортизатор дають час для переформатування прибутків у середньому та нижньому ланцюгах. Наразі в A-shares у нижньому сегменті виробничої промисловості більшість компаній тримають понад 2 місяці запасів сировини на високому рівні. Цей запас-бастіон у короткостроковій перспективі приховує шок підвищення витрат, тож у звітах за березень прибуток і далі може підтримуватися. Але після того як буде витрачено дешеві запаси, і якщо ціни стабілізуються вище 100 доларів за барель, прибуток у ланцюзі постачання прискорено концентруватиметься у тих сегментах, які здатні здійснювати заміну енергоносіїв і мають сильну здатність перекладати цінові зміни. З огляду на енергетичну «бурю» після російсько-українського конфлікту 2022 року, високі ціни на нафту по-різному впливають на прибутки галузей A-shares, демонструючи виразні етапні характеристики. У короткостроковій перспективі прибутки стрімко звужуються у ресурсних сегментах, таких як вугільна, нафтодобувна та нафтосервісні послуги, які отримують найбільші переваги від зростання цін і переоцінки. У довгостроковому горизонті середовище для прибутків традиційних енергоємних галузей суттєво послаблюється, тоді як «безнафтові» сегменти, представлені ланцюгом нових енергетичних транспортних засобів, зокрема електромобілями, зберіганням енергії та зеленою енергетикою, що заміщують викопне паливо, демонструють перехід від цінових «пузирів» до реальних прибутків.

Щодо інвестицій, справжній ризик зазвичай не в тому, що вже відомо як шок, а в тих змінних, які ще не були достатньо враховані в цінах. Повертаючись до питання, поставленого на початку цієї статті: якщо високі ціни на нафту — це не проблема короткострокового характеру, можливо, нам потрібно підготувати план дій ще до того, як найгірший сценарій стане реальністю, і в процесі диференційованого впливу виявити нові можливості.

Довідка до звітів

«Що означає енергетичний дефіцит для глобального зростання?», Huatai Securities, квітень 2026

«Вигодоотримувачі та програшні сторони за високих цін на нафту», Huatai Securities, березень 2026

«Переформатування прибутків за високих цін на нафту», Guoxin Securities, березень 2026

«Тривало високі ціни на нафту: сірий носоріг, який ще не був достатньо врахований ринком», 2026 рік березень

«Хто отримує більше вигоди за високих цін на нафту?», CICC, квітень 2026

Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією, а погляди є актуальними лише на момент публікації. Наша компанія зобов’язується керувати та використовувати активи фонду, керуючись принципами чесності, добросовісності та сумлінної відповідальності, але не гарантує, що фонд обов’язково буде прибутковим, і не гарантує мінімальний дохід. Інвестиції мають ризики, а минулі результати фондів не є показником їхніх майбутніх результатів. Результати фондів, якими керує керуюча компанія, не гарантують результатів інших фондів. Інвесторам, перш ніж інвестувати у фонд, слід уважно ознайомитися з юридичними документами, зокрема з фондовим договором, проспектом та ключовими відомостями про продукт фонду. Керуюча компанія нагадує інвесторам про принцип «покупець несе відповідальність за ризики» щодо інвестицій у фонд, тож, будь ласка, обирайте фондові продукти відповідно до вашої власної здатності витримувати ризики. Фонд має ризики, інвестиції потребують обережності.