Перемир'я настало, чому ціна золота є стриманішою ніж ціна на нафту?

Чи зростання цін на золото більше залежить від очікувань щодо процентних ставок?

Китайське агентство Чжунсіньцзіньвень від 8 квітня повідомляє (Вей Вей) Уранці 8 квітня за пекинським часом глобальні фінансові ринки пережили захоплюючу «гойдалку».

За посередництва Пакистану США та Іран досягли консенсусу щодо «припинення вогню»: двотижневі переговори стартують у столиці Пакистану — Ісламабаді, а протока Ормуз тимчасово буде відкрита.

Щойно з’явилася новина, напружені геополітичні нерви миттєво розслабилися. Ринок відреагував найпрямішим чином: міжнародні ціни на нафту «стрімко пірнули вниз», ф’ючерси на WTI впали до моменту майже на 20%, втративши рівень 100 доларів США; на відміну від «стрибкоподібного» падіння нафти, міжнародна ціна на золото різко пішла вгору: у ході торгів спотове золото пробило позначку 4800 доларів США/унцію, зростання перевищило 2%.

Таке різке розходження в цінах на активи якраз і виявляє відмінності в логіці ціноутворення нафти та золота. Директор із досліджень Китайського інституту інвестицій у валюту Лі Ґан у коментарі для Чжунсіньцзіньвень зазначив, що ціна на нафту надзвичайно чутлива до «очікувань щодо попиту та пропозиції»: переговори безпосередньо знижують ризик перебоїв у постачанні, через що ціна швидко переоцінюється, а амплітуда коливань є більшою.

Лі Ґан також додав, що золото більше відображає фінансовий актив, а «якорем» його ціноутворення є реальна процентна ставка та середовище ліквідності; геополітичні фактори є лише одним із елементів премії, тому зростання є стриманішим. Одночасно частина коштів для хеджування ризиків була сформована заздалегідь на попередніх етапах, що також послабило граничну (маргінальну) чутливість у межах цього раунду.

Під час інтерв’ю для Чжунсіньцзіньвень старший заступник директора відділу розвитку досліджень «Дунфан Цзінчэн» Цюй Жуй заявив, що короткострокове стрімке підвищення ціни на золото за суттю є відновлювальним рухом після того, як напередодні геополітичний конфлікт спричинив різкі коливання ціни на нафту, а ринкова ліквідність стала напруженою, що призвело до пасивного продажу золота та його надмірного падіння; водночас відновлення судноплавства через протоку Ормуз або може бути, а також через різке падіння міжнародних цін на нафту, яке послабило тиск попередніх очікувань щодо зниження ставок, ринок знову переоцінює «очікування зниження ставок, що повертаються». Тому одночасне посилення за рахунок ремонту тиску ліквідності та відновлення очікувань щодо зниження ставок підштовхує ціну на золото.

На думку Лі Ґана, самі по собі переговори випускають сигнал про «зменшення маргіналу конфлікту», але через те, що результат є дуже невизначеним, ринок більше схильний заздалегідь закладати цінові ризики хвостового (найгіршого) сценарію. Короткострокове підвищення ціни на золото за суттю — це часткове повернення «захисного капіталу» на тлі «розширення розбіжностей у прогнозах», а також накладанням часткового закриття позицій у шортах. З погляду структури це більше схоже на посилення настроїв під час бокового коливання на високих рівнях, а не на переворот тренду; ціна на золото досі обмежується рамками очікувань щодо ставок.

Вийшовши за рамки цих двох тижнів переговорного вікна, представники індустрії вважають, що логіка ринку «биків» щодо золота залишається міцною. «Поки каденція Трампа не завершиться, і поки не завершиться цикл зниження ставок глобальних центральних банків, тенденція зростання ціни на золото не завершиться; просто темп зростання сповільниться, а коливання на високих рівнях стануть частішими», — сказав Лі Ґан.

Цюй Жуй також вважає, що, хоча поточні переговори надсилають сигнал про пом’якшення, ключові розбіжності між США та Іраном насправді не вирішені, і геополітична невизначеність усе ще існує. Додатково до цього діють середньо- та довгострокові позитивні фактори: глобальні центральні банки продовжують купувати золото, у США дедалі виразніше проявляються фіскальний тиск і тиск боргу, а майбутній період грошового послаблення наближається. У цілому фундаментальна логіка висхідного руху золота не була зламана.

Лі Ґан проаналізував, що в довгостроковій перспективі ключові 3 напрями визначають «ядро» ціни на золото: по-перше, центральний рівень доларових реальних процентних ставок, який безпосередньо визначає альтернативну вартість утримання золота; по-друге, постійні закупівлі золота глобальними центральними банками, що відображає потребу в розміщеннях у рамках «дедоларизації»; по-третє, геополітичні конфлікти стають «звичним явищем», тож премія за безпеку існує впродовж тривалого часу. Крім того, розширення бюджетного дефіциту та послаблення обмежень кредитно-грошової системи також безперервно піднімають центральний рівень оцінки золота.

Для інвесторів майбутні два тижні без сумніву будуть «танцем на вістрі ножа». Переговори в Ісламабаді 10 квітня — це не лише дипломатична гра між двома країнами, США та Іраном, а й перевірка на міцність для глобального капіталу.

Лі Ґан підкреслив, що в період переговорного вікна ринкова волатильність помітно зростатиме, тому він радить робити акцент на торгівлі в межах діапазону та на подієвому підході, уникаючи емоційних покупок на зростанні чи продажів на падінні. З точки зору стратегії можна застосувати підхід «покупка під час відкатів частинами + поступове фіксування прибутку під час зростання», а також страхування екстремальних ризиків через інструменти з невеликими позиціями або опціони, зберігаючи ліквідність для швидкого реагування на раптові зміни. Для інвесторів, які прагнуть середньо- та довгострокової стабільної прибутковості, рекомендація — більше спостерігати й не робити активних дій.

Цюй Жуй зазначив, що якщо переговори пройдуть успішно і ситуація пом’якшиться, то під час відскоку ціни на золото можна поступово зменшувати обсяг позицій і фіксувати прибуток, щоб уникнути ризиків відкату після відходу «попиту на захист». Якщо переговори зайдуть у глухий кут і ситуація буде туманною, інвестори можуть обрати режим очікування, зменшити кількість високочастотних угод і більше фокусуватися на ключових даних, зокрема на американських даних за квітень по безробіттю, CPI тощо. Якщо переговори зірвуться й знову спалахне конфлікт, можна, спираючись на динаміку ціни на нафту, швидко скоригувати позиції та остерігатися можливого розвороту логіки ставок, спричиненого посиленням інфляційних очікувань.

Упродовж майбутніх двох тижнів уся глобальна увага зосередиться на столі переговорів між США та Іраном. У цій грі єдина визначеність — це сама невизначеність.

(Для отримання додаткових тем для висвітлення звертайтеся до автора цієї статті Вей Вей: weiwei@chinanews.com.cn)( Додаток Чжунсіньцзіньвень)

(Погляди, викладені в статті, наведені лише для довідки та не становлять інвестиційної поради; інвестиції пов’язані з ризиком, тому входити на ринок слід обережно.)

Відповідальний редактор: Луо Кунь Лі Чжуньюань