Оцінкова премія досягла шестирічного мінімуму, технологічні гіганти «видавлюють зайве»

2026.04.02

Цей текст містить 1849 слів, приблизний час читання — 3 хвилини

Автор | Перша фінансова інформація | Фань Чжіцінг

Цього тижня технологічні зростаючі акції на американському ринку зазнали довгоочікуваного відскоку, раніше премія цього сектору щодо S&P 500 майже повністю зійшла нанівець. Дані ринку Доу-Джонса показують, що за прогнозами прибутків на наступні 12 місяців, різниця у оцінці між індексом S&P 500 і сектором інформаційних технологій S&P 500 зменшилася до найнижчого рівня з червня 2020 року. На тлі розгляду Трампом можливості виведення військ з Ірану, чи стане це переломним моментом для стабілізації та відновлення технологічних гігантів?

Вартість технологічних гігантів зменшилася більш ніж на 1 трильйон доларів

Перед початком конфлікту між США та Іраном, через зростаючі побоювання щодо сталості витрат великих хмарних сервісів на штучний інтелект, ціни акцій технологічних компаній останні місяці залишалися під тиском. Google, Amazon, платформи метавсесвіту та Microsoft цього року підвищили свої капітальні витрати разом на 60%, очікуваний загальний обсяг становить 650 мільярдів доларів.

Події на Близькому Сході додали ризикових настроїв, і перший фінансовий журналістський канал зібрав дані, що у минулому березні вартість семи найбільших технологічних компаній зменшилася майже на 1,3 трильйона доларів.

З початку року ціна акцій Microsoft знизилася більш ніж на 20%, що стало найгіршим квартальним показником з 2008 року, через побоювання щодо її конкурентоспроможності у сфері AI, а також загального впливу AI на сектор програмного забезпечення.

Як найбільша за вагою компанія у індексі S&P 500, поточна ціна акцій Nvidia відповідає очікуваному співвідношенню ціна-прибуток (P/E), яке значно нижче її середнього за 5 років рівня — 37,12 разів.

Аналітик групи Cowen Джошуа Бучарт у недавньому звіті зазначив, що ринкова капіталізація Nvidia понад 4 трильйони доларів спричинила відмінності у динаміці її цін з іншими акціями. «Щоб збільшити капіталізацію ще на 2 трильйони доларів, потрібно набагато більше зусиль, ніж при попередньому зростанні на 2 трильйони доларів». Крім того, інвестори шукають інші перспективні цілі у сфері AI, наприклад, у сегментах зберігання чипів та обладнання для напівпровідників. «Ми багато разів отримували відгуки від інвесторів, що компанії у ланцюжку поставок Nvidia мають більший потенціал для зростання, ніж сама Nvidia», — вважає він.

Головний стратег CFRA Сам Стоваль зазначив, що інвестори активно стежать за зростанням цін на нафту та доходністю облігацій, а також за будь-якими новинами, що можуть свідчити про зближення США та Ірану у пошуках рішення. «Чим довше ціна на нафту залишається високою, тим більша ймовірність, що економіка США може зазнати сповільнення або рецесії».

Чи минули темні часи?

З огляду на все ще хаотичну ситуацію на Близькому Сході, деякі аналітики вже висловлюють оптимістичні прогнози.

Легендарний керівник хедж-фонду Білл Акман у соцмережах написав, що інвесторам слід «ігнорувати песимістів». «Найкращі компанії світу зараз оцінені дуже низько. Не звертайте уваги на мас-медіа. Це один із найкращих моментів для купівлі якісних активів за довгостроковою стратегією».

Голова американської стратегії акцій у Morgan Stanley Майк Вільсон заявив, що індекс S&P 500 вже врахував високі ціни на нафту. Цей відомий аналітик вважає, що корекція на американському ринку вже близька до завершення.

У своєму щотижневому огляді Вільсон написав, що з піку 2025 року співвідношення ціна-прибуток (P/E) індексу S&P 500 зменшилося на 17%. Це співвідношення відповідає рівню корекції, характерному для періодів без рецесії або циклів підвищення ставок ФРС. Крім того, ринок вже врахував різке зростання цін на нафту. Morgan Stanley прогнозує, що після підвищення ціни Brent до 110 доларів за барель, вона знову знизиться до 80 доларів.

Згідно з історичними прикладами впливу цін на нафту, Вільсон підсумував кілька ключових відмінностей у цьому циклі: зростання прибутків на ринку прискорюється (а не сповільнюється або стає негативним); коливання цін на нафту менше, ніж раніше; ймовірність відновлення судноплавства у протоці Гельмунда вище, ніж ймовірність економічної рецесії в США.

Проте Вільсон наголошує, що одним із важливих ризиків є можливе подальше посилення монетарної політики. Він виявив сильну негативну кореляцію між ставками та ринком акцій, а також високий рівень чутливості ринку до змін ставок. Доходність 10-річних казначейських облігацій США сягала майже 4,5%, і саме на цьому рівні минулого року Білий дім змінив свою позицію щодо тарифів.

Головний економіст і стратег ринку у Roth Capital, Майкл Дарда, у недавньому звіті зазначив: «Зараз саме час збільшити частку інформаційних технологій у портфелі». Він навів три причини: по-перше, з моменту досягнення максимуму у минулому осінньому кварталі, очікування прибутків сектору зросли на 28%; по-друге, навіть з урахуванням цього, сектор все ще на 17,2% нижче за історичний максимум; по-третє, це зростання і падіння знизили співвідношення ціна-прибуток до трохи вище 20, що приблизно відповідає рівню наприкінці корекції у 2025 році, спричиненої торговельною панікою.

Крім того, Дарда виявив, що поточне очікуване співвідношення ціна-прибуток для сектору інформаційних технологій становить лише 77% від середнього за три роки, що близько до рівня дна у період медвежого ринку 2022 року — хоча тоді очікування прибутків були значно нижчими. «Минулого літа, коли ми рекомендували зменшити позиції або застрахувати сектор ІТ, його оцінка була на 17% вище за трирічне середнє». — підсумовує він. «Загалом, ми залишаємося прихильниками традиційних секторів економіки та зростаючих акцій і акцій з моментумом, які постраждали через недавні коливання енергетичного та процентного ринків».

Звісно, якщо прибутки компаній суттєво знизяться, логіка підтримки їхньої оцінки втратить силу. Хоча зростання витрат на енергоносії може зменшити прибутковість компаній, більшість аналітиків залишаються оптимістичними щодо прибутків. Стратегічна команда Goldman Sachs під керівництвом головного американського стратега Бена Снайдера зазначає, що ринок очікує зростання прибутків S&P 500 цього кварталу на 12%, що стане шостим поспіль кварталом двозначного зростання прибутків. «Усі сектори S&P 500, за прогнозами аналітиків, матимуть зростання прибутків на 44%, що забезпечить 87% зростання прибутків індексу у першому кварталі 2026 року. Тому у цій звітній кампанії важливим залишатиметься тренд витрат на штучний інтелект і початок отримання прибутків від відповідних інвестицій».