Розірвано! Прибутки зросли, ціни різко впали, скільки ще може пройтися Bubble Mart з одним IP?

(Джерело: Fei Kan Cai Jin)

24 березня популярність Bubble Mart стрімко зросла, ставши однією з найбільш уваги компаній на гонконгській біржі через значний розрив між показниками діяльності та ціною акцій.

У цей день Bubble Mart опублікувала вражаючий фінансовий звіт за 2025 рік: річний дохід 37,12 мільярдів юанів, зростання на 184,7% у порівнянні з попереднім роком; скоригований чистий прибуток 13,08 мільярдів юанів, зростання на 284,5%. У сфері споживчого сектору, за нинішніх умов, такі темпи зростання є надзвичайними.

Однак ринок відреагував зовсім інакше — після публікації звіту ціна акцій Bubble Mart у торгівлі різко впала більш ніж на 20%, а на закритті знизилася на 22,5%, встановивши рекорд за найбільший одноденний спад з моменту виходу компанії на біржу, а з минулого серпня ціна вже знизилася майже наполовину. Цей яскравий звіт, замість того щоб підняти ціну акцій, став причиною масового відтоку капіталу.

Приховані ризики за яскравими даними

З зовнішнього боку, 2025 рік для Bubble Mart безперечно був би успішним. Але, проаналізувавши дані глибше, з’являється тривожний сигнал: залежність компанії від одного IP значно зросла.

Звіт показує, що головний IP компанії LABUBU за 2025 рік приніс доход у 14,16 мільярдів юанів, зростання на 365,7%. Це означає, що дохід від одного IP LABUBU становить 38,1% від загального доходу компанії, майже чотири з десяти, тоді як у 2024 році цей показник був лише 23,3%.

Такий тренд викликає занепокоєння, оскільки для компанії, орієнтованої на управління IP, це означає зростаючу вразливість до ризиків.

Ще більш тривожним є те, що ця залежність створює так званий «ефект сифона». За даними недавнього дослідження Citibank, майже половина споживачів вперше познайомилися з Bubble Mart саме через LABUBU, тоді як нові IP, такі як Supertutu, що активно просуваються компанією, мають слабкий ринковий відгук і не приносять очікуваного потоку клієнтів. Це означає, що LABUBU не тільки приносить більшу частку доходу, а й виконує функцію залучення нових клієнтів.

Ринкова оцінка базується на передбаченнях: з точки зору життєвого циклу, будь-який IP важко підтримувати високі темпи зростання довго. Навіть іноземні інвестиційні банки, які зазвичай позитивно ставляться до Bubble Mart, висловлюють обережність. Morgan Stanley у своєму останньому аналітичному звіті прогнозує, що зростання LABUBU у 2026 році суттєво сповільниться до двозначних темпів. Коли основний драйвер зростання починає гальмувати, а нові лінії розвитку ще не сформовані, ринок починає відчувати тривогу.

Насправді, від Molly на початку до LABUBU зараз, Bubble Mart вже пережила кілька змін у ключових IP. Але чи плавно проходять ці зміни? Де наступний мільярдний IP після LABUBU? Ринок готовий оцінювати компанію високо, якщо вона здатна систематично створювати хіти. Якщо ця здатність буде поставлена під сумнів або зведена до випадкових успіхів, що виникають спонтанно, тоді логіка оцінки компанії зазнає серйозних змін.

Хто прийде на зміну після LABUBU?

Різкі коливання цін акцій, крім проблем із фундаментальними показниками, тісно пов’язані з поведінкою капіталу.

За даними, опублікованими Гонконгською біржею, у кілька днів перед публікацією фінансового звіту іноземні інвестори, зокрема Citi та JPMorgan, почали активно продавати свої позиції. Деякі інституційні інвестори, які отримали значний прибуток під час попередніх зростань, вирішили «знятися з дистанції» після позитивних новин.

«Після хороших новин — погані новини» — таке явище не рідкість на гонконгському ринку. Але масштаб цього обвалу явно перевищує просту фіксацію прибутків. Це відображає глибше недовіру інституційних інвесторів до довгострокової стійкості зростання компанії — коли зростання компанії стає все більш залежним від одного IP, її стабільність і передбачуваність зростання під сумнівом.

У період піку LABUBU Bubble Mart ще має час для корекції. Але ринок вже висловив свою недовіру через різке падіння: якщо не створити новий хіт до появи наступного, справжнього, успіху, то коли «потік» зупиниться, ринок більше не дасть другого шансу.

Зараз найбільш перспективним «темною конячкою» є IP Twinkle Twinkle. У першій половині 2025 року її продажі склали всього 390M юанів, але за весь рік вони перевищили 2B, з дуже крутою кривою зростання. Останнім часом колаборація з HeyTea викликала ажіотаж, а ціна на вторинному ринку значно зросла.

Крім того, CRYBABY у 2025 році приніс доход 2,93 мільярдів юанів, зростання на 151,4%, і вже наближається до 3 мільярдів — один із найстабільніших зростаючих IP після LABUBU. SKULLPANDA у 2025 році отримав 3,54 мільярдів юанів, зростання на 170,6%, і є найбільшим за обсягом після LABUBU. Якщо зможе стабільно розвиватися у контент-операціях, його потенціал для зростання ще відкритий.

Проте справжнє випробування для Bubble Mart — це те, що успіх нових IP не гарантує 100% результату, і провал KeyA — яскравий тому приклад. Тому успішне «передавання» лідерства перед спадом LABUBU залишається ключовим фактором для збереження оцінки компанії.