Питання AI · Як її траєкторія володіння відображає циклічні ризики секторних фондів?

01, «Зняття з обліку» ключових продуктів

Нещодавно повідомлення про повне зняття з обліку власних ключових фондів керівником зіркових фондів Zhao Bei компанії ICBC Credit Suisse викликало зацікавленість.

Згідно з річним звітом компанії ICBC Credit Suisse за 2025 рік, Zhao Bei повністю зняла з обліку свою основну частку у керованому нею фонді ICBC Credit Suisse Frontline Medical. Порівняно з даними за середину 2025 року, ця операція викупу відбулася у другій половині 2025 року і збіглася з піком відновлення сектору фармацевтики у вересні того ж року.

Перед вереснем 2025 року індекс інноваційних ліків відновлювався приблизно на 30% під впливом політичного сприятливого клімату та відновлення ринкових настроїв. Цей час був особливо чутливим — саме тоді сектор фармацевтики переживав короткий підйом після трирічного медвежого ринку.

Оглядаючи траєкторію покупки та зняття Zhao Bei, видно, що її зміни у позиціях у фондах мають виразні етапні особливості. Відкрита інформація показує, що перша покупка Zhao Bei акцій фонду ICBC Credit Suisse Frontline Medical відбулася у 2019 році, з обсягом від 50 до 100 тисяч часток; у 2020 році вона викупила цю частку до 0-10 тисяч; у 2023 році, коли оцінка сектору фармацевтики знизилася, вона знову збільшила свою частку у фонді до 10-50 тисяч, а до другої половини 2025 року повністю зняла її.

Як ключовий продукт Zhao Bei, ICBC Credit Suisse Frontline Medical був одним із провідних фондів у секторі фармацевтики з активами до 500k юанів у піковий період 2021 року. Однак після досягнення піку цей фонд почав довгий період зниження, і станом на сьогодні його чистий вартісний показник ще на 36,08% відстає від максимуму 2021 року.

З останніх даних про результати видно, що фонд залишається під тиском. Станом на 3 квітня 2026 року дохідність фонду ICBC Credit Suisse Frontline Medical A з початку року становить 4,77%, за останні шість місяців — -9,59%, за рік — 11,36%. У рейтингу 981 фондів у класі акцій він посідає 717 місце.

Інші продукти, якими керує Zhao Bei, також демонструють явний тиск за останній рік. Зокрема, дохідність фонду ICBC Pension Industry Stock A за рік становить 8,26% (769 місце з 981), фонд ICBC Growth Select Hybrid A — 20,79% (2554 з 4502), фонд ICBC Healthcare — 13,97% (674 з 981).

02, Колись прославлений у секторі фармацевтики, тепер стикається з перешкодами

Як заступник генерального директора дослідницького відділу ICBC Credit Suisse та директор з інвестицій, Zhao Bei з листопада 2014 року керує фондом, маючи понад 11 років досвіду. Вона керує 5 фондами з загальним активом близько 14,15 мільярдів юанів. Її кар’єра була відзначена точним розміщенням у секторі фармацевтики, що принесло їй титул «Фармацевтична богиня».

Згідно з історією, її основна перевага — це фокус на секторі фармацевтики. Найдовше керований фонд — ICBC Healthcare, з листопада 2014 року, з максимальною річною доходністю 189,70%. Також у 2020 році ICBC Frontline Medical показав значне зростання і став одним із найпопулярніших фондів у секторі. Його 10-річна доходність становить 222,60%, середньорічна — 12,20%.

Однак з 2021 року, коли сектор фармацевтики зазнав корекції, результати Zhao Bei почали погіршуватися. Багато її фондів зазнали значних втрат: ICBC Frontline Medical знизився більш ніж на 36% від максимуму, ICBC Healthcare — на 34%. Також її спроби інвестувати у ширший ринок не дали очікуваних результатів: наприклад, фонд ICBC Tech Innovation, який був закритий через 6 місяців, залишився з позиціями у фармацевтичних акціях і зазнав великих втрат після закриття.

03, Циклічні труднощі сектору фармацевтики

Зіткнення Zhao Bei не є унікальним. У 2020–2021 роках у секторі фармацевтики з’явилися зіркові менеджери, такі як Гран з China Europe Fund, Wu Xingwu з GF Fund, Zheng Lei з Huatai-PineBridge. Зараз їхні продукти все ще зазнають глибоких корекцій: наприклад, China Europe Healthcare A знизився більш ніж на 54,59% від максимуму, GF Healthcare A — на 53,75%, Huatai-PineBridge Pharma A — на 56,64%.

Це, ймовірно, не через особисті здібності, а через системні проблеми сектору. Впровадження системних заходів, обмеження у системі охорони здоров’я, труднощі з виходом CXO за кордон — ці фактори досі не подолані. Навіть найкращі активні менеджери не можуть протистояти руйнуванню бета-індексу галузі. Зняття з обліку та продажі Zhao Bei, можливо, є спільною проблемою для всіх менеджерів секторних фондів.

Для інвесторів це ще раз нагадує: секторні фонди — це «інструменти з високим бета», а не «стабільні продукти з приростом». Коли настає бум, вони дають надприбутки; коли бум закінчується, падіння може бути ще більш різким. Чи достатньо фонди попереджали про ці ризики при запуску? Чи розуміють інвестори, що означає «висока дохідність — високий ризик»? Відповіді на ці питання часто негативні.