Нові правила короткострокової торгівлі набирають чинності сьогодні: як це вплине на "гаманці" малих і середніх інвесторів?

Питання AI · Як списоковий нагляд сприятиме формуванню екосистеми ціннісних інвестицій на ринку?

Центральне радіо Пекін, 7 квітня (журналіст Фу Тяньмін) — 7 квітня Національна комісія з цінних паперів опублікувала «Декілька положень щодо регулювання короткострокової торгівлі» (оголошення №〔2026〕4) (далі — «Положення»), яке офіційно набуло чинності. Це положення складається з дванадцяти статей і зосереджено на чотирьох ключових аспектах: застосовних суб’єктах і межах цінних паперів, визначенні моменту володіння і торгівлі, випадках звільнення від застосування, а також обчисленні володіння професійних інституцій, систематизуючи поведінку короткострокової торгівлі великих акціонерів компаній, директорів, наглядових рад і вищого керівництва.

Дін Ліхуї, директор Інституту розвитку фінансів Нанькайського університету, вважає, що нові правила досягають трьох головних проривів — «прозорості, повноти та точності», що дозволяє заповнити прогалини у регулюванні, і ознаменовують перехід від «принципового заборони» до «спискового управління» у короткостроковій торгівлі. Відомий експерт з податкового та фінансового аудиту Лю Чжиген зазначив, що нові правила зосереджені на практичних впливах і вимогах до відповідності «ключових меншин», що сприятиме подальшому вдосконаленню системи відповідності на ринку.

Закриття вразливості розподілу рахунків у сімейних акаунтах

«Положення» чітко визначає критерії короткострокової торгівлі за чотирма рівнями: статусом суб’єкта, видом цінних паперів, моментом торгівлі та обчисленням володіння.

Щодо застосовних суб’єктів, «Положення» встановлює, що будь-яка операція купівлі або продажу, у якій присутні великі акціонери (акціонери, що володіють понад 5% акцій компанії, що котирується або на платформі Наньша), директори, члени наглядової ради та вищий керівний склад, а також у випадках, коли ці особи не володіють цими акціями на момент купівлі, але володіють ними на момент продажу, повинні дотримуватися правил короткострокової торгівлі; також у сферу регулювання потрапляють цінні папери, що належать дружинам, батькам, дітям великих акціонерів, а також цінні папери, що утримуються через інші рахунки.

Дін Ліхуї зазначив: «Ця норма закриває лазівку обходу регулювання через використання сімейних рахунків, забезпечуючи рівні умови для всіх учасників ринку і запобігаючи пасивним збиткам дрібних інвесторів через інформаційну нерівність.»

Щодо видів цінних паперів, «Положення» чітко включає депозитарні розписки, обмінні корпоративні облігації, конвертовані облігації тощо, що мають характер акцій; позики через репо не звільняються. «Нові правила охоплюють цю категорію деривативів і похідних цінних паперів, повністю закриваючи можливість обходу регулювання через деривативи та позики», — додав Ліхуї.

Щодо моменту торгівлі, «Положення» визначає датою моменту купівлі або продажу дату реєстрації передачі цінних паперів. Відсотки володіння великих акціонерів у межах однієї компанії, що котирується або на платформі Наньша, обчислюються сумарно за внутрішніми і міжнародними випусками; кількість цінних паперів, що належать одному іноземному інвестору через різні канали (кваліфіковані іноземні інституційні інвестори, іноземні стратегічні інвестори, програми Шанхай-Шеньчжень-Гонконг тощо), також підсумовується.

Дін Ліхуї сказав: «Уніфікація моменту торгівлі і правил об’єднання володіння закінчують неясність, що виникала через суперечки щодо дати угоди або передачі, роблячи стандарти регулювання більш чіткими і ефективними.»

Журналісти дізналися, що у випадках звільнення від регулювання «Положення» визначає 13 сценаріїв, що охоплюють підтримку розвитку бізнесу, зміни у володінні без торгівлі, вимоги регулювання та управління ризиками, при цьому випадки використання інформаційної переваги для незаконного збагачення не звільняються. Лю Чжиген додав: «Ці норми не забороняють обґрунтовану торгівлю і водночас цілеспрямовано борються з порушеннями і спекуляціями.»

Мост для середньо- і довгострокових інвестицій

«Положення» передбачає диференційований підхід до управління продуктами професійних інституцій, чітко визначаючи, що внутрішні фонди відкритого типу, соціальні фонди, страхові активи та інші внутрішньоринкові інституції, а також відповідальні приватні управлінські продукти під управлінням цінних паперів і ф’ючерсів, а також іноземні інвестори, що входять через програми Шанхай-Шеньчжень-Гонконг, можуть обчислювати володіння окремо за продуктами або портфелями; якщо продукти не можуть функціонувати незалежно, або мають конфлікти інтересів або порушують закони, їх не слід враховувати окремо.

Дін Ліхуї аналізує: «Ця диференційована модель регулювання передає ідею ‘сприяти довгостроковим інвестиціям і контролювати спекуляції’: з одного боку, дозволяє фондам, соціальним і пенсійним фондам, а також іноземним інвесторам обчислювати володіння окремо за продуктами, що знімає обмеження, викликані об’єднанням кількох продуктів; з іншого — суворі обмеження на звільнення запобігають обходу правил через канали, підкреслюючи, що регулятор цінує справжні інституційні інвестиції і бореться з фальшивими інструментами.»

Лю Чжиген додав: «Врахування володіння окремо за продуктами або портфелями дає три суттєві переваги для довгострокових інвесторів: зменшення торгових бар’єрів і підвищення гнучкості активів; сприяння відкритості і рівності умов для внутрішніх і зовнішніх фондів; підтримка розвитку довгострокових інвестиційних інструментів і продуктів.»

Центральне інвестиційне управління цінних паперів зазначає, що ця норма «вирішує проблему складності операцій для інституційних інвесторів через можливе порушення короткострокових обмежень при торгівлі між продуктами», і сприяє «зниженню системних витрат для входу на ринок довгострокових інвесторів».

Очікувані позитивні зміни

Дін Ліхуї зазначив, що нові правила сприятимуть формуванню екосистеми ціннісних інвестицій через два ключові слова — «справедливість» і «терпіння»: «Завдяки полегшенню входу на ринок для довгострокових інституцій, таких як соціальні фонди і страхові компанії, ринок отримає більше ‘якорів’ з довгостроковою орієнтацією, що змусить великих акціонерів і керівництво зосередитися на внутрішній цінності компаній, а не на короткострокових спекуляціях.»

Він додав: «Чим ясніші правила короткострокової торгівлі, тим більш сприятливе середовище для ціннісних інвестицій. Чіткість правил підвищує повагу до ринку; чіткі межі зміцнюють довіру довгострокових інвесторів. Прогрес у системі з часом перетвориться на довіру до ринку.»

Лю Чжиген вважає: «Ці нові правила посилюють контроль за поведінкою ‘ключових меншин’, підвищують прозорість і послідовність у застосуванні правил, що сприятиме більш раціональній і довгостроковій динаміці ринку, і матимуть чотири позитивні наслідки: зменшення можливостей для інформаційної спекуляції і покращення процесу цінового відкриття; стабілізація очікувань щодо довгострокових інвестицій; чітке визначення меж звільнення і зменшення побоювань щодо відповідності; уніфікація стандартів правозастосування і зниження регуляторних лазівок, що підсилить справедливість на ринку.»

Згідно з «Положеннями», Комісія з цінних паперів і ф’ючерсів організує роботу щодо впровадження та постійної оптимізації короткострокового регулювання, щоб забезпечити високоякісний розвиток ринку капіталів.